上证报中国证券网讯（记者 陈佳怡）徘徊停滞许久后，美国通胀回落迎来新进展。

　　美东时间3月12日，美国劳工部公布的数据显示，美国2月消费者物价指数（CPI）全线低于预期。具体来看，美国2月CPI同比增长2.8%，低于市场预期的2.9%；美国2月核心CPI同比增长3.1%，亦低于市场预期的3.2%。

　　从分项数据来看，核心商品分项环比涨幅从前值的0.3%降至0.2%，核心服务分项环比涨幅从前值的0.5%降至0.3%。

　　对于震荡调整多日的美股市场而言，通胀超预期降温无疑是一个好消息，也让市场得以喘息片刻。从市场表现来看，美股三大指数当日集体高开。

　　分析认为，通胀不及预期令市场“滞胀”担忧略有缓和，但通胀上行风险仍未完全解除。“虽然最新的美国CPI数据超预期下行，但这一数据是基于过去所得出的结论，最新关税政策的影响尚未得到完全体现。”复旦大学国际金融学院金融学副教授马畅对记者表示。

　　国泰君安证券研究所宏观研究团队表示，美国2月份通胀数据几乎未计入关税因素的影响，这将在二季度中逐渐体现得更明显，叠加4月份之后“对等关税”实施可能推动新一轮关税，二季度后消费品价格上行预计将会推动通胀上行。

　　近期，一系列美国经济数据“亮红灯”，美股的持续性调整也在一定程度上反映出市场对美国经济基本面转弱的担忧。

　　“实际上，市场在年初时对美国经济走向总体乐观，但特朗普政策给美国经济带来了较多不确定性。”马畅表示，一方面，其在美国内部进行的大刀阔斧的改革会对美国经济体产生“阵痛”，这种不确定性会对经济基本面产生一定的冲击。另一方面，关税政策扰动下，市场预期美国通胀前景偏向上行。

　　在此背景下，市场围绕美联储降息预期反复博弈。实际上，自2月下旬以来，由于美国经济走弱迹象增多，市场对美联储的降息预期持续升温。当前市场计入的降息预期已超过美联储“点阵图”给出的指引。

　　分析人士提示，美国经济衰退尚未得到证实，且通胀上行隐忧犹存，需关注后续降息预期波动的影响。国盛证券首席经济学家熊园表示，当前市场降息预期已属于偏高水平，后续若衰退预期逐步被证伪，叠加二次通胀压力，市场降息预期可能再度下调。该团队预计，2025年美联储降息1-2次是基准情景。

　　展望后续美联储货币政策路径，马畅认为，当前的情况对美联储而言比较“棘手”。在美国政府政策充满不确定性因素的当下，美联储可能继续谨慎，维持“边走边看”的状态。

　　兴业证券研报称，美国经济降速、数据波动阶段未结束，对等关税仍待生效，市场对“滞胀”风险的担忧还有可能反反复复。叠加特朗普的政策容易“朝令夕改”，美联储决策和预期管理预计将是“走走停停”，市场或延续震荡状态。

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