近期合成橡胶市场除自身原料端偏弱，现货成交暂无起色拖拽市场行情外，还有一个至关重要的因素就是宏观。上周国内召开的人大政协会议，大宗商品市场存在偏多预期，从颁布的实际内容看，大部分的利多预期已经充分体现在市场价格中，对于推动合成橡胶行情驱动不足。海外特朗普为首的美国政府对华关税层层加码，对国内合成橡胶及轮胎出口需求预期形成拖拽，国内外宏观对合成橡胶带来的更多是偏空影响。

　　国内人大政协会议内容，市场利多预期已交易充分，实际情况难以支撑行情走强

　　会议期间政府报告中关于赤字率、GDP、通胀、就业目标等数据均符合预期，之前大宗商品市场已经形成了共识且充分计价到各个品种当中，并不是当前的边际量。发债部分相对保守，这一点其实3号晚上财政部官媒发文已经打了预防针，明确提出发债太多会提高债务风险。特别国债金额偏保守，1.3万亿只比去年多了3000亿。地方专项债4.4万亿比去年多了5000亿，其中有8000亿安排化债，除去化债资金，实际地方专项债可用资金为3.6万亿，因此更多是对实物工作量的挤占，今年落地到实际项目的资金，其实比去年要少。

　　消费品旧换新3000亿规模落脚到家电、汽车、电子产品等行业仍能起到一定的托举作用。科技、产业升级排在较高优先级，仅次于提振消费，特别强调支持人工智能，新经济有了增量，对传统经济的刺激必要性下降。房地产、民生方面，政策思路依然是求稳为主。

　　总体来说人大政协会议结果还是保持政府一贯求稳的政策主张，部分偏保守，政策主要考量依然是有定力，保留储备应对外部危机。这样宏观政策面对合成橡胶的支撑短期有限，中长期还需观察政策落地效果，目前行情上行驱动以产品自身基本面驱动为主，而短时间合成橡胶基本面依旧偏弱，上行乏力。

　　美国关税层层加码，海外压力阴云密布

　　美国近期对于关税方面的操作，对中国加税20%、加拿大、墨西哥加税25%，还想取缔中国永久正常贸易关系的地位，直接影响中美双边贸易额，据彼得森国际经济研究所(PIIE)测算，若全面取消永久正常贸易关系，中美双边贸易额可能下降40%-50%，相当于每年减少约5000亿美元贸易量。中国是美国制造业中间品(如半导体、汽车零部件)的重要供应方，关税上升会推高生产成本，对于中国合成橡胶、轮胎及其他橡胶制品出口存在较大的影响。

　　美国关税加码引发国内大宗商品及合成橡胶的连锁反应，大宗商品指数(文华商品指数)周度最大跌幅达到2.17%，合成橡胶期货周度最大跌幅达5.05%，顺丁橡胶现货周度跌幅达2.75%，整体拖拽合成橡胶行情。

　　面对宏观压力，对合成橡胶影响的传导路径逐步清晰

　　合成橡胶生产规模随着产业链上游的扩能而增加，致使丁苯橡胶与顺丁橡胶的年产量逐年递增，近五年年均环比增长率在5.98%和7.23%。但是由于关税问题和双反问题，国内下游轮胎企业开始出海寻求新的解决途径，从而带动国内合成橡胶的出口。

　　由表可知，国内轮胎企业集中在东南亚建厂，极少数选择欧洲与墨西哥，从而很大程度规避了关税与贸易壁垒制度带来的影响。

　　而合成橡胶的出口也随之增加，出口方向也集中去了东南亚。

　　国内轮胎主要出口方向还是面向欧洲、美洲及中东区域。

　　美国轮胎进口主要方向来自于东南亚、东北亚、加拿大及墨西哥，其占比在70%以上，同中国轮胎企业出口布局极度重合。据了解，东南亚部分轮胎出口也会经过墨西哥、加拿大转口流入美国。

　　所以美国加征中国、墨西哥、加拿大的关税及未来会有更高的额度预期，随之带来的是美国关税壁垒高起，国内轮胎企业及海外工厂的出口利润下滑，而本就利润不高的轮胎企业无法承担关税带来的成本提升，未来出口积极性必然受阻，出口订单存在下滑的预期，连带国内的合成橡胶的内需与出口也必然会受到影响，压制合成橡胶的整体行情。

　　综合来看，国内人大政协会议给于合成橡胶的支撑有限，美国加征关税对合成橡胶的直接及间接影响更大，从整个宏观层面就会压制合成橡胶的需求，市场呈现出利空预期，未来或持续限制合成橡胶的上行高度。

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