1.【宏观】2015年10月美国非农就业数据点评：加息迫近，市场波动将加剧—黄文静，张文朗

非农逆袭，主要因为金融条件好转，企业对经济金融不确定性担忧减弱，且节前雇工需求多。联储12月加息应无悬念。近期国际市场波动将加剧。美国QE后涌入新兴亚洲的国际资金约流出一半，资本流出压力仍大。周边地区金融动荡且美元流动性收紧，国内市场情绪将受影响，人民币贬值压力或上升，预计央行将降准对冲资本外流压力。

2.【策略】IPO重启点评：从“股灾后”到“后股灾”—秦培景，陈乐天，刘方

IPO重启的最大意义，在于从政策的角度，标志着市场从“股灾后”防风险去杠杆的特殊时期，进入了“后股灾”的修复期。政策短期流动性负面冲击有限，中期对流动性影响偏中性；取消新股申购预先缴款制度是重要看点，在“巨额打新”和“小企业融资”问题上也有望取得突破，而后续注册制的改革可能会重新提到实质日程中来。

3.【通信（SDN）】软件定义网络，未来已来—陈剑

通信设备子行业目前处于运营商4G及光宽带规模建设的投资周期，SDN在三到五年后启动规模商用引发下一轮投资周期，因此维持通信设备“强于大市”的评级。建议关注初创公司股权投资机会，看好近期数据中心交换机和远期在运营商与企业网领域分别较强自主研发能力的中兴通讯、星网锐捷的增长能力，同时关注同方国芯、紫光股份、烽火通信。

4.【电子（中国半导体）】战略跃进，拐点已到—王少勃

在全球大并购的背景下，中国半导体产业战略跃进，拐点已到，随着重磅举措、扶持政策不断，产业开启资本运作浪潮。投资组合：同方国芯、三安光电、长电科技、通富微电、上海新阳、全志科技、艾派克。

5.【通信（物联网）】平台为核，数据为金—陈剑

万物互联时代大幕正在开启，物联网行业景气持续提升，作为物联网系列报告的开篇，我们从公共解决方案领域出发，建议把握三条主线。

6. 【专题研究】“十三五”系列报告之养老产业：老冉冉其将至兮，十万亿空间可期—杨帆，刘斌

十三五期间中国养老产业规模将保持年均复合17%的速度增长，在2020年达到11.5万亿，占GDP的13.5%。但我国目前养老服务体系滞后，预计十三五期间养老政策或将加码。可能的方向包括：完善社会养老服务体系、推进医养结合、探索养老金融创新等。建议关注养老地产、民营医院、家庭诊疗设备、慢性病药物、养老服务O2O、养老休闲娱乐等领域。

1.【宏观】2015年10月进出口数据点评：低价拖累褪去 贸易仍是败絮—黄文静，张文朗

10月出口同比降幅拉大，进口降幅持续两位数，衰退式顺差创二十年新高。美国三季度经济放缓，东盟资本流出扩大，我国对其出口增速由正转负。原材料进口低迷，汽车进口好转未能持续。未来数月，大宗商品价格所带来的高基数效应有望消退，但进口量价齐忧，出口主要受外需掣肘，即便价格因素褪去，进出口数据仅会微幅改善。

2.【策略】流动性预期将加大市场波动—秦培景，陈乐天，刘方

IPO重启、美联储加息预期提升、SDR决议渐进以及前期人民币贬值的惯性，都可能导致流动性预期波动加大，从而提升市场波动性。配置依然建议紧扣行业景气和政策催化两大亮点；主题方面持续推荐90后消费、国企重组、养老与生育等；亮马股票组合调入碧水源、同方国芯、天顺风能。

3.【金融工程（期权）】50ETF历史波动率与期权隐含波动率的特征分析—王兆宇，赵文荣

本文分析了50ETF历史波动率与50ETF期权隐含波动率的动态变化特征，并与海外成熟市场情况进行对比，为50ETF期权的波动率交易策略研究打下基础。总体来看，期权上市后恰逢市场大幅波动，给波动率的预测增加了难度；同时A股期权市场刚刚起步，参与者对于隐含波动率预期的有效性还有待进一步提高。

1.【银行】央行《2015年三季度货币政策执行报告》点评：市场化受控推进，货币政策老调新弹—肖斐斐，向启

对经济和物价形势的判断：结构性亮点突出，对形势把控更有信心。货币政策老调新弹：继续配合稳增长，但注意不阻碍出清。充分市场化后的利率走向：受控下行。投资策略：短期可能存在博弈性机会，系统性估值提升依赖于长期预期改善。

2.【非银金融（证券）】全球前十大券商，中国已占据四席—邵子钦，田良，童成墩

在日均交易额和两融余额分别为1万亿的正常假设下，证券券商行业动态PB2.46倍，距离美国投行的峰值估值水平基本到位。在极端假设下，动态PB2.08倍，距离美国投行的峰值PB估值还有约50%空间。鉴于过去三个交易日行业累计涨幅29.19%，以及尚未有足够证据表明极端假设可以成立，因此维持“中性”评级。

3.【医药】多维度深化医院控费机制，看好一线治疗用药、中药饮片和国产耗材—田加强

随着更多“无效安全”用药的退出，临床上有明确疗效同时性价比较高的国产药品依然有着巨大的机会，建议关注恒瑞医药、通化东宝以及恩华药业等。此外建议关注中药饮片和高值耗材类企业，如中药饮片龙头康美药业、进军中药国际化的香雪制药、积极外延式发展的太龙药业，以及国产高值耗材市场骨科介入耗材龙头凯利泰以及心血管全平台发展战略的乐普医疗。

4.【汽车】10月数据靓丽，行业持续好转—许英博，陈俊斌，高登

根据乘联会数据统计，10月乘用车批发销售193万辆（同比+13.0%，环比+9.9%）。其中轿车批发销售105.5万辆（同比-1.2%，环比+9.9%）；MPV销售19.2万辆（同比+7.9%，环比+21.2%）；SUV销售63.1万辆（同比+62.2%，环比+8.9%）。新能源乘用车10月销售2.1万辆，（同比+3.1倍，环比+18%），其中插电混合动力销售6044辆（同比+1.9倍，环比-13%），纯电动乘用车销售15331辆（同比+3.9倍，环比+38%）。

5.【互联网金融】 安全是基础，发展是旋律—肖斐斐，向启

《十三五规划建议》提出“规范发展互联网金融”，既提升互联网金融的地位，亦要求该领域规范发展。从安全性角度，一方面官方监管逐步增强，江苏出台国内首个网贷平台巡查制度，拟通过线上数据监控和线下调研排查结合的方式规范P2P行业；另一方面由京东金融和腾讯集团主发起的互联网金融安全联盟成立，将建立和共享互联网金融安全的负面清单，联盟的成立标志着互联网金融企业民间自律的兴起。安全是基础，发展是旋律，业务模式持续优化中；从0到1的历史性跨越已然迈过，从1到N的持续性发展正在到来。

6.【银行】小春此去无多日—肖斐斐，向启

IPO重启以及市场活跃度增加，年底银行股极可能存在博弈机会，系统性估值提升则有赖于经济恢复、综合金融改革推进和人民币国际化提速。4季度全行业则将继续保持景气低位运行，但过去三年银行股存在年底行情（12年社融超增、13年板块轮动、14年金融牛），并且在债券收益率下降背景下分红收益对长线资金存在吸引力。当前时点，建议关注组合主要兼顾盈利指标和质量指标，分别为：兴业银行、北京银行、平安银行、招商银行、交通银行和南京银行。

7.【房地产】地产公司增发提速，先看机遇后思风险—陈聪

从基本面角度而言，募集资金是否能够取得合适的ROE水平，这才是增发是否增厚企业价值的关键。整体来看，由于可以获取的优质土地太少，我们认为地产企业的股本扩张对于绝大多数现有流通股东来说未必有利。不过，由于2015年以来顺利实施的地产企业增发并不多，所以这种基本面的负面冲击，还需要时间才能显示。

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