二、产业链上下游开工及利润

产业链利润：5月产业链PX端月均利润环比4月变动不大，截至最新亚洲PXN约374美元/吨，为月内高位。聚酯以及PTA月均亏损幅度环比4月略有收窄，截至月底，聚酯加权利润亏损约160元/吨，月均亏损约120元/吨。截至月底，PTA亏损约250元/吨，PTA现货加工费约395元/吨，中性水平，PTA月均亏损约230元/吨。5月上旬至中旬，PX端缺乏有限驱动，PXN变动幅度有限，基本位于340美元/吨附近摆动。5月下旬，美国方面汽油需求旺季话题再度迎来炒作，PX价格受提振，PXN走高，PTA加工费受挤压。

产业链开工：相较4月底，5月内PX中国开工先升后降，截至最新，PX开工约75%，PX亚洲开工亦先升后降，截至最新开工约69%。5月底，PX开工均位于近年低位。PTA方面，5月内PTA国内开工表现趋势下行，兑现装置检修计划，截至最新PTA开工约72%。5月内聚酯月均开工约88%，环比4约下滑约2个百分点，部分聚酯装置检修所致。后续来看，6月内PX端计划检修装置量暂无新增，在没有计划外检修的情况下，PX开工低位已过。PTA端仍存在装置检修计划，关注前期集中检修装置的重启进程，预估后续开工低位回升，但整体开工水平有限。聚酯端则需要关注聚酯单项的利润情况。

三、PX

3.1芳烃估值—预估6月内PXN环比5月均值走高

截至5月24日，PX收于1040美元/吨（CFR中国），亚洲PXN约374美元/吨。目前PX估值为近5年中高位，6月存在美国汽油旺季需求炒作话题，预估6月内亚洲PXN环比5月走高，上限的空间要看PX供应方面的配合，目前我们认为6月内PX亚洲以及中国开工回升为主，PXN上限一般。

3.2 PX利润及成本—短流程利润亦修复

PX价格相对甲苯以及二甲苯走强，5月底PX短流程利润亦走高。目前长流程以及短流程利润的修复为6月内PX开工提供一定的利润保障。

3.3 芳烃地区间价差—5月中下旬美湾地区甲苯价格下跌

截至5月底，甲苯美亚价差收窄至178美元/吨，5月底，美湾地区甲苯价格回落，亚洲甲苯价格反弹，美亚价差收窄。5月中下旬美湾地区甲苯价格走势偏弱，于芳烃行情驱动不强。截至5月底，PX美亚价差约84美元/吨，变动不大。

3.4芳烃韩美贸易—偏高

截至5月20日，韩美芳烃贸易量仍偏高，目前芳烃美亚价差收窄，地区间套利窗口关闭，在前期进口补充一定高辛烷值量的基础上，未来一段时间内美国进口芳烃动力或下滑，关注汽油需求旺季预期下芳烃美亚价差的高频变动是关键。

3.5 上游

3.5.1 油端

目前汽油裂解价差同比表现偏弱，关注6-8月份旺季需求实际表现。

3.5.2 石脑油/甲苯/二甲苯调油及化工利润

芳烃调油经济性指标走弱，化工经济性偏强，利好后续PX开工。若不存在计划外干扰，6月来看国内以及亚洲地区PX开工回升为主。

3.6  PX开工及产量—预估6月内开工回升

5月内亚洲以及中国地区PX开工环比4月底回升，5月底装置意外频发，开工负荷环比下跌，于市场预期之外，提振PX现货。6月内PX装置检修计划量一般，目前PX流程利润偏高，支撑开工回升。

3.7 PX供需平衡表—5月供需平衡，6月预估去库

5月内，PX供应环比4月回升，PTA开工负荷下滑为主，PX供需相对平衡。6月来看，预估PX供需双增，需求端需要关注PTA前期检修装置重启进程，PX去库为主。

3.8 PX装置动态—6月份装置重启为主

根据装置计划来看，PX国内装置重启计划较多，预估供应环比回升为主。亚洲地区方面，6月份前期检修装置重启计划亦较多，预计供应环比回升。

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