报告摘要：

PX：预期不差，低多操作

5月内产业链价格先跌后修复，整体波动依旧不大。6月来看，我们认为PX依旧低多对待，上方空间要关注供应端的扰动。汽油影响方面，目前市场对于夏季汽油需求旺季预期仍存，汽油以及芳烃价格方面存在支撑，但当前汽油裂解价差同比偏弱，芳烃美亚价差亦受到一定压缩，驱动不强。当前亚洲地区芳烃调油经济性弱于化工，后续PX开工回升存在一定基础。另一方面， 近期高能耗行业话题炒作，为PX供应增添不确定性。基本面来看，5月内PX开工先升后降，月末计划外装置检修扰动偏多，供应出现预期外的收缩，现货价格反弹。根据当前的装置动态推断，6月内前期检修装置预期重启偏多，预估PX供应回升。需求端，5月内PTA集中兑现计划内检修，PX需求边际下滑。6月内前期检修装置部分重启，关注PTA装置重启进程，PX供需双增，或小幅去库。整体来看，6月内PX端预期不差，滚动低多操作为主。

PTA：6月供应边际回升，关注织造表现

6月织造淡季背景，下游压力偏大，PTA价格受压制，另一方面，成本PX预期不差，我们预估PTA价格相对横盘，低价抗跌，盘面加工费走高后偏空操作。供需两端，6月内预估PTA供应低位回升，兑现前期检修装置重启，关注其进程。需求端，6月为织造传统淡季，目前淡季氛围渐浓，当前纺织服装淡季氛围愈加浓厚，内外贸询单及下单均呈下行态势。预估期间织造及印染开机率存在下行压力。5月内聚酯端存在减产行为，聚酯月度开工环比4月下跌2%，当前聚酯长丝库存去化至近年中位水平，但淡季背景下，聚酯产销欠缺持续性，成品库存压力依旧偏高，不可忽视。总体来看，6月内PTA端或依旧缺乏方向性，盘面加工费走高后偏空操作。

正文：

一、5月行情回顾

5月聚酯产业链价格先跌后涨，价格波动范围有限。五一节后，产业链价格集体下跌，兑现节中外盘原油带动下行。五一节后，PTA端几套主流装置一一兑现检修，5月中旬左右，PTA端开工走至低位，5月中下旬国内PX装置意外故障，开工低于市场预期，叠加汽油裂解价差低位企稳，产业链价格向上修复，截至5月底，PX主力合约约8600元/吨，PTA主力合约约5950元/吨。

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