二、矿端：晋豫矿山终于进入复产阶段

   近期内矿开始恢复，限制氧化铝产能最主要的因素有望缓解，山西部分地下矿山复工复产已经获得批准，中铝山西灵石杨家铝土矿复产申请获得批准（设计产能30万吨/年），并且有的已经进入实质生产阶段，河南登封、平顶山等地区也已经有序复产，短期实际产出量比较有限，规模出量尚需等待，保持跟踪；根据SMM数据，4月国内铝土矿产量472.62万吨，环比增加2.61%，1-4月累计产量1783万吨，同比-19.63%；

   进口方面，目前处于几内亚旱季、发运量在季节性高位，且内矿受限情况下，氧化铝企业对进口矿石需求增加，推高进口量，4月我国进口铝土矿1423.76万吨，创下历史新高，环比增加20%，同比增加18.84%，1-4月累计同比增加6.36%，然而需要关注的是接下来的雨季对几内亚发运的影响，根据历史数据来看，6-9月发运受限比较明显，而到港的受限则滞后到9-12月体现；

   4月合计矿石供应1896万吨，环比+15%，同比+6%，1-4月合计矿石供应6841万吨，累计同比降低1.9%。

三、氧化铝端：短期运行稳定，等待矿山复产推进

国内方面：目前国内氧化铝企业利润高企，全国加权完全利润967元/吨，利润率高达35%，若以盘面测算利润率达到50%，在高利润驱使下，企业尽可能高产，除受限于原料部分难以恢复外，氧化铝运行产能重心已经较一季度抬升130万吨左右，且除检修外维持相对稳定，若后续晋豫矿山恢复进度顺利，乐观条件下可复产的产能在300万吨左右；根据SMM数据，4月国内氧化铝产量667.9万吨，同比+2.2%，1-4月国内氧化铝产量2646万吨，同比增加3.12%；

海外方面：昨日凌晨消息，力拓集团就澳大利亚雅文（Yarwun）氧化铝冶炼厂和昆士兰氧化铝有限公司这两家冶炼厂的氧化铝发货宣布不可抗力因素，称用于能源供应的天然气库存/供应短缺；

解读：2024年3月上旬昆士兰天然气管道火灾影响天然气供应，事故影响两家企业约120万吨产能（从720万吨降至600万吨左右），前期预估在6月恢复生产，目前因天然气供应尚未完全恢复而预计延迟到9月，短期内其外销合同的执行受阻，此次消息并未发生新增的减量，主要影响力拓向第三方销售，海外暂不影响力拓集团自身生产，且当前国内进口窗口维持关闭，且进口量占比供应较小，对国内的供应并未产生实质影响，海外现货流动性将有所收紧，澳大利亚FOB价格也迅速上涨；

由于进口窗口关闭，4月氧化铝进口量仅10.8万吨，1-4月合计进口105万吨，累计同比增加75%，叠加国内产量，1-4月合计氧化铝供应量2751万吨，进口仅占比氧化铝供应的3.8%；

新产能部分：2024年国内规划的新项目有两个，内蒙古通辽文丰焙烧项目6-7月份先投50万吨，广西中铝华昇二期200万吨预计在年底投产，其余项目均规划在2025年及以后；海外有望投产项目仅两个，印度韋丹塔三季度150万吨，印尼Antam下半年投产100万吨（预计6月）。

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