二、矿端：内矿复产未果，外矿勉强补充

晋豫矿山依然没有确定性消息，前期市场预期的复产时点都被相继证伪，随着时间推移，对氧化铝生产端的影响也逐渐严重，目前内矿处于有价无市的现状，因此价格无太大波动；

山西地区今年煤矿事故多发的情况下，安全检查更为严格，使得原本就下台阶的矿石产出再度减量，根据SMM数据，今年一季度山西铝土矿产量343万吨，同比下滑34%，根据机构调研了解，5月31日之前安全督察组将结束督察，当前山西的部分矿山进入验收和安全管理落实阶段，但验收环节较为严格和繁琐，矿山能否全面复工复产仍然存在一定的不确定性，保持关注；

河南三门峡铝土矿自去年就开始因复垦环保问题而停产，至今尚未恢复，一季度河南铝土矿产量同比下降34.5%，此前部分氧化铝厂从山西买矿生产，山西停产后生产也进一步受限；

进口方面，当前我国铝土矿进口依赖度达到七成，今年一季度进口矿石3634万吨，同比增长2.1%，目前处于几内亚旱季、发运量在季节性高位，但受到去年油库爆炸对生产效率的影响滞后体现，一季度进口量同比仅增长4.2%，对国内缺口存在一定补充，但也相对紧张，一季度合计矿石供应量（进口+国产）同比下降4.5%，此外，进口矿石的价格由于需求的抬升及海运费近期强势而被抬升，提高了氧化铝企业的生产成本。

三、氧化铝端：缺矿限制国内复产，海外价格强势跟涨

国内氧化铝运行产能重心持稳，尽管高利润下氧化铝厂复产意愿较高，但受制于矿石供应，实际复产进度低于预期，现货给出利润后内陆企业寻求进口矿石来做补充，产能得到一定恢复，但涉及到一些问题：①矿石切换导致产出的产品微量元素不达标，下游铝厂无法使用；②此部分厂家主要采买零散进口货，并未签订长单（一方面担心国产矿恢复，使用国产矿成本更具优势，一方面对未来氧化铝价格能否维持高位缺乏信心，签订长单会抬升全年的成本），因此矿源供应不稳也会导致企业存在进一步减产的风险；若后续晋豫矿山恢复，则具备复产条件的产能将超过300万吨，在矿山恢复之前，当前国内常态化运行产能重心将在8200-8400万吨之间运行，1-3月国内氧化铝产量1978.26万吨，同比增加3.4%。

进口方面：一季度进口窗口开启，1-3月国内氧化铝累计进口94.73万吨，同比增长106%，弥补了国内氧化铝的缺口，而3月澳大利亚昆士兰天然气管道火宅导致当地两家氧化铝企业生产受到影响，美铝决定二季度关闭澳大利亚Kwinana氧化铝厂，导致海外供应也再度收紧，叠加国内电解铝复产推升需求，海外氧化铝价格也强势跟涨，窗口关闭，根据4月25日最新一笔成交，西澳FOB成交价已经涨至401.75美元/吨，折算国内主流港口对外销售价格3563元/吨，内外价格底部共同抬升，且部分海外货源为投机性交仓，并未流入现货市场；

新产能部分：2024年有望投产的项目有三个，广西中铝华昇二期200万吨预计在年底投产，内蒙古通辽文丰焙烧项目6-7月份先投50万吨，甘肃嘉峪关一期两条120万吨合计240万吨产线预计10月份投产，其余项目均规划在2025年及以后。

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