2.2融资需求难趋势性回升

2.1.1 低通胀格局延续

2024年一季度，GDP同比增长5.3%，高于两会设置目标，实现开门红，显示生产的恢复相对强劲。但从价格指标GDP平减指数看（GDP平减指数=GDP现价-GDP不变化），价格水平仍在低位且继续下跌，即PPI/CPI以及劳动价格相对较弱，需求相对不足。

2.1.2 经济数据分项：制造业回暖，地产及基建仍是拖累

受到发展高技术产业，培育新质生产力的发展要求，以及设备更新的提振。一季度固定资产投资中，制造业投资增速持续回暖，而地产及基建仍处于偏弱状态，基建投资受制于地方债发行节奏偏慢影响，预计后期有望提速，而地产当前拐点未至。

今年一季度，全国固定资产投资同比增长4.5%。其中，制造业投资增长9.9%，基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）增长6.5%，增速加快0.2个百分点。

制造业分项中，设备工器具购置累计同比增长超17%，创下近三年最大增速。设备工器具购置约占全部固定资产投资总额的20%。我们认为本轮制造业投资增速的提速，很大程度上来源于设备更新的提前发力，预计在大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案持续推进的背景下，设备更新对于制造业仍将起提振作用。

一季度地产数据显示尚未出现扭转信号，开工竣工及销售同比跌幅均超20%。需求端，虽然春节前后，一二线城市均对限购有所解绑，但从实际销售情况看，仍未出现明显好转。数据看，资金来源，竣工，投资，施工面积累计同比分别减速1.9pct，0.5pct，0.5pct，0.1pct。新开工及销售面积降幅分别收窄和1.9pct和1.1pct，但累计同比跌幅仍接近-20%。

2.3流动性整体宽松

货币政策方面：2024年一季度，政策利率MLF及OMO利率均维持不变，2月5日央行降准50bp释放约1万亿流动性，2月20日，1年期LPR利率维持不变，5年期LPR降25bp至3.95%，1年与5年期LPR息差缩窄至LPR改革后的最小值50bp，旨在降低中长期实体借贷成本。

从公开市场操作方面，春节前后，资金面在降准的背景保持平稳。3月起，公开市场维持“地量”操作，反应银行间资金需求不大。

从资金价格来看，同业存单利率以及非银融资成本，均出现较为明显的下滑。其中AAA级同业存单收益率已降至2.1%以下，低于MLF利率超40bp，显示银行间资金面整体不紧张。DR007维持在略高于OMO利率的水平，银行与非银间资金价差（R007-DR007）由12月均值66bp大幅收窄至22bp，反应银行与非银体系间的资金分层现象也有所缓解。

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