省广股份 (002400)
——业绩符合市场及我们预期，产业链持续布局值得期待
——省广股份年报预告点评

 业绩符合市场及我们预期。1）根据公司业绩快报，13 年公司实现营业收入56.08 亿元、归属于上市公司股东的净利润2.82 亿元，同比分别增长21.23%、55.92%，对应全面摊薄EPS 0.73 元，符合市场及我们预期（公司预告全年业绩同比增长40-60%）；业绩增速显著高于收入增速主要在于毛利率的显著提升；2）其中第四季度公司实现净利润1.13 亿元，同比增长41.1%，继续保持了较高的增速。
􀁺 内生高成长及外延并表推动公司业绩高增长，14 年产业链布局值得持续期待。1）根据我们测算，13 年外延收购贡献的净利润规模约为7000 万，占公司净利润规模的25%，主要来自重庆年度、旗智公关、上海窗之外等并购标的利润贡献；2）剔除公司外延并购业绩贡献，我们测算全年公司内生增速在40%左右，继续保持相对较高的增长速度；3）同时公司亦于2 月20 日晚公告收购雅润文化事项获得证监会并购重组委审核通过，标志着公司收购雅润文化事项即将完成，公司产业链布局有望持续快速推进。
􀁺 维持盈利预测，期待公司产业链布局持续推进，重申“买入”评级。我们分别维持14/15 年备考业分别为1.06/1.33 元（维持13 年备考业绩为0.85 元），近期在传媒行业系统性调整中，公司股价出现较大幅度的调整，当前股价分别对应同期37/29 倍PE，与营销服务行业同期平均估值水平基本相当（若考虑持续的并购整合可能，14 年实际备考PE 或已在30 倍以下）。考虑到公司良好的基本面以及未来成长空间，建议投资者当前时点积极介入。我们期待公司产业链并购持续推进，继续重申“买入”评级。

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