1乙二醇基础知识

　　1.1物理化学性质

　　乙二醇，英文名称Monoethylene Glycol，又名“甘醇”，简称MEG，化学式(CH2OH)2，常温下无色、无臭、有甜味的粘稠液体，能与水、乙醇等混溶，微溶于乙醚，不溶于石油烃及油类。乙二醇沸点197.3℃，凝固点-12.6℃，闪点111.1℃，自燃点418℃。

　　1.2储存及运输

　　乙二醇仓库主要分为工厂自有仓储以及进口货源的港口仓储，工厂自有仓储罐容的标准一般设置在20-25天的产量，贸易商仓库一般设置在消费集中地的中转港口，如宁波、南通、张家港、珠海等地。

　　物流运输有公路、铁路与水路三种方式，由于乙二醇是无色粘稠液体，沸点高、化学性质稳定、易燃，因此运输条件需要低温、密闭(缺氧)，一般汽运、铁运按照普通化学品运输标准，船运按照危化品等级要求运输。船运费用低，内陆运输以汽运为主、铁运为辅。

　　1.3乙二醇生产的主要工艺

　　1.3.1天然气为原料

　　采用乙烷裂解生产乙烯，乙烯氧化制环氧乙烷，再通过环氧乙烷水合生产乙二醇。此种生产工艺主要在天然气资源丰富的中东和北美地区，原料成本低廉具有成本竞争优势。我国乙二醇进口对中东和北美地区的依赖程度较高。

　　1.3.2原油作为原料

　　采用石脑油裂解生产乙烯，然后通过氧化制备环氧乙烷，再水合生成乙二醇。该生产链条上，乙二醇生产成本跟随原油价格涨跌，如果直接通过外采乙烯来生产乙二醇，生产成本较石脑油一体化的装置略高。

　　1.3.3煤炭作为原料

　　由于我国“富煤缺油少气”的资源特点，开发煤基合成气制乙二醇的技术路线，在我国具有广阔的应用前景和重要意义。煤制乙二醇主要工艺路线有三种：

　　一是一步合成路线，煤气化制合成气(CO，H2)，再一步直接合成乙二醇，难点在于催化剂选择，实现工业化难度较大。

　　二是煤制甲醇路线，合成气先制得甲醇，甲醇制乙烯(MTO)，再由原油路线从乙烯生产乙二醇，该路线前期投资数额大，生产成本高，不具备成本优势。

　　三是草酸酯路线，煤制合成气后分离提纯得到CO和H2，CO经过催化偶联合成草酸酯，再加氢制得乙二醇，同时得到其它有经济价值的副产物，该工艺流程短、成本低，是国内关注度最高的煤制乙二醇技术。

　　2乙二醇供应格局

　　2.1乙二醇产能增速放缓

　　国内乙二醇生产企业分为乙烯制企业(石脑油一体化、外采石脑油、外采乙烯、甲醇制)，以及煤制企业。海外市场主要以油制为主，当国际油价处于高位时，进口乙二醇价格较国内高，我国煤制乙二醇产能将得到释放。根据CCF统计，截止2023年我国乙二醇生产工艺中油制占比约66%，煤制占比34%。

　　我国自2018年以来，乙二醇产能快速增长，截至2023年底，五年间乙二醇产能从1078万吨增长至2809万吨，年均复合增长率21%。近期，盛虹炼化、三江化工、海南炼化等一体化装置陆续投产，全国最大天然气制乙二醇示范项目中昆新材料2×60万吨/年天然气制乙二醇项目也成功投产。

　　在2024年国内预计有三套装置共130万吨计划投产，投产时间集中在下半年，其中一套石脑油制装置80万吨，2套煤制装置共计60万吨，预计2024年产能能达到2939万吨，产能同比增速放缓至5%。随着中国西部地区的天然气资源开发以及乙烷裂解制工艺成熟，未来乙烷制乙二醇将得到进一步发展。

　　2.2产量及开工率

　　2023年乙二醇产量约1620万吨，同比增长22%，产能利用率56%，相较于去年提高2%，产能利用率提升幅度不及产量，产量增长主要来源于产能投放。

　　乙烯制装置开工负荷59%，2023年上半年，乙烯制乙二醇多套装置转产，开工率下行至内年最低51%，下半年原料端先涨后跌，油制乙二醇第四季度逐渐回归。从加工毛利来看，由于一体化装置比例提升，即使工艺路线长期深度亏损，比如石脑油制乙二醇单吨亏损约200美元/吨，炼厂考虑综合利润依然保持开工运行。根据季节性检修计划，国内乙烯装置检修集中在5-7月，将会影响乙烯制乙二醇装置开工率。

　　2023年非乙烯制开工负荷52%，较2022年43%提升了9%。主要由于上半年煤制乙二醇的燃料动力煤和原料煤炭价格同步下行，加工利润边际修复，煤制乙二醇毛利从年初-2500元/吨上涨至-1000元/吨，随着下半年煤炭价格走高，煤制毛利又走弱至-1500元/吨，开工率第四季度持续走弱。

　　2.3我国乙二醇对外依赖度降低

　　随着我国乙二醇产能不断新增，自给率提高，对进口货源的依赖呈现逐年下降趋势。2023年乙二醇进口量1-11月累计657万吨，月均进口量60万吨，同比2022年1-11月累计进口量696万吨，下滑5.6%。用净进口量对比表观消费量，2019-2023年期间，进口依赖度从最高60%下滑至目前30%水平。

　　全年进口呈现前低后高，影响进口量的主要原因有两方面：一是海内外装置的效益以及检修情况，2-3月海外装置检修较多，国内乙烯装置检修集中在5-7月，从我国进口量季节性走势来看，5-7月进口量持续走高，另一方面是国内下游聚酯链的开工情况，对比海外乙二醇需求情况，国内需求表现尚可。

　　从乙二醇进口结构上看，进口来源主要面向沙特、美国、加拿大以及伊朗等国，沙特自2022年开始新一轮OPEC+减产协定以来，伴生气资源跟随石油产量缩减受到产出限制，另外沙特乙二醇装置因效益问题停产，2023年1-11月自沙特进口乙二醇331万吨，同比下滑13%。美国方面尽管钻井开采数量下滑，但技术进步令石油产量不断创出历史新高，自美国进口乙二醇资源91万吨，同比增长27%。

　　进入2024年，自沙特进口的乙二醇仍将受限于减产操作，另外美国原油在上游资本投入积极性不高，产量持续增长空间有限，相应的乙烷供应或将进入平台期。后期沙特乙二醇合约供应缩减，以及美国方面考虑巴拿马运河干旱影响运输，乙二醇整体进口量预计小幅缩减，维持低位整理。

　　3 乙二醇需求格局

　　3.1乙二醇主要用途

　　根据上文产业链介绍，乙二醇是聚酯材料生产的重要原料，超过90%的乙二醇用于聚酯生产，乙二醇的下游产品还包括防冻液等，其中涤纶长丝是乙二醇下游主要的消费领域，因此聚酯产业链的生产以及终端消费，将影响乙二醇的需求情况。聚酯工厂的开工和生产情况对乙二醇需求是直接影响，终端纺服的消费和出口也会向上传导来影响聚酯开工，从而对乙二醇需求产生影响。

　　乙二醇表观需求量自2023年5月开始持续上升，1-11月需求量合计2151万吨，同比2022年1-11月需求1912万吨，上涨12.5%。下游聚酯工厂的MEG原料库存处于中性偏高水平。

　　3.2聚酯生产以及出口

　　聚酯负荷随着年后复产复工逐渐走高，到第一季度末升至历史高位，2023年聚酯产量6543万吨，同比增加16%，主要由于产能扩张且维持高开工率带来的产量增长。从库存来看，涤纶长丝产品呈现去库走势，短纤库存小幅增加，涤纶长丝出口量比往年增加与印度BIS认证带来的抢先出口有关，2023年1-11月长丝出口量371万吨，同比去年增加72万吨，增幅24%，另外涤纶短纤和切片的出口出现增长，聚酯出口的增加支撑乙二醇的需求。

　　2023年聚酯产能新增约1094万吨至8137万吨，产能增速16%，2024年聚酯产能增速将明显放缓，2024年计划投产875万吨，产能增速11%，但部分装置产能投产具有不确定性，特别是瓶片集中投产导致供应压力，可能造成开工率偏低的情况，形成负反馈拖累瓶片的新增投产，尽管实际新增产能低于计划，但预计聚酯产能增量仍高于上游乙二醇、PTA新增产能，因此下游需求将支撑乙二醇的价格走势。

　　4 乙二醇港口库存压力明显

　　尽管下游聚酯链开工维持在高位，聚酯产量和出口量上升，但国内煤制乙二醇装置利润修复，开工率爬升，使得港口库存去化难度增加。2023年上半年乙二醇先累库后去库，主要受下游聚酯装置的开工影响，随着5-7月进口量增加，去库节奏放缓，下半年乙二醇港口库存呈现走高趋势，乙二醇供应压力较大，同时下游聚酯装置受到利润以及亚运会影响，需求有所回落，港口库存进一步提升，随着到港量下降，港口库存高位下滑，仍处于历史较高水平。

　　5 乙二醇价格分析

　　5.1价格走势以及影响因素

　　回顾2023年乙二醇期价走势，价格呈现窄幅波动，波动区间在3800-4500元/吨，阶段性趋势行情主要由上游成本端带动，第二季度煤炭供应充足导致成本下行，乙二醇价格跟随走弱，以及第三季度油价迎来反弹行情，叠加季节性旺季，共同支撑乙二醇价格重心抬升至年内高点。

　　2024年开年以来，乙二醇快速上行突破2023年震荡区间上沿，在化工品中表现亮眼，主要受到海外供应缩减的预期提振，短期来看，考虑到春节前后下游开工负荷走弱，乙二醇上行空间有限，上半年在海外降息周期之前，纺织出口存在较大压力，国内管控放开的需求红利边际递减，预计价格维持弱势震荡行情，下半年，需求有望跟随经济修复好转，下游投产将带动乙二醇去库，价格重心有望抬升。

　　5.2月差

　　近期乙二醇海外供应有缩减预期，叠加投产增速放缓，对乙二醇价格形成支撑，但是春节前后下游需求季节性下滑，在需求转弱预期下，港口去库幅度比较有限，春节前后可考虑5-9月差反套策略。

　　研究员：

　　蔡跃辉期货从业资格号F0251444

　　期货投资咨询从业证书号Z0013101

　　助理研究员：

　　尤正宇期货从业资格号F03111199

　　张宗珺期货从业资格号F03122124

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