核心观点：9月PMI继续回落，预计3季度GDP增速6.7%，下半年L型。主要受产出和新订单加速收缩影响，原因来自全球贸易萎缩、人民币过强、出口大跌、地产投资低迷等。猪价震荡，秋粮丰收，预计CPI暂稳至1.9%。预计财政加码，货币宽松，改革信任重建。

内外需加速收缩。分项看，产出指数45.7，低于8月份0.7个百分点，创78个月来最低；新订单指数加速收缩。出口订单指数也加速收缩，这和全球贸易量收缩、强势人民币、热钱流出有关。采购库存及采购数量指数收缩速度下降，成品库存被动加速扩张，显示企业补库意愿不强。

价格指数下跌，预计PPI下滑，CPI与PPI背离加大。出厂价格指数和购进价格指数加速下滑。猪价高位震荡，秋粮丰收，CPI暂稳。

经济L型，3季度回调，4季度有望回稳。货政宽松+财政发力+汇率维稳组合可短期守住底线，改革待落地证实。

近期关注：访美、十三五规划、国企改革试点、军改、新财政计划、新通州新北京新奥运、股灾后资本市场发展定位。

转载自国泰君安证券晨报，仅供参考，风险自负。

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