期权策略中最常用的就是保险策略，在买入股票的同时，担心股票下跌，带来持仓亏损，买入一定数量的认沽期权，以此作为对冲。

保险策略能够使投资组合的损失减少，投资者在承担有限风险的情况下，还是可以获得无限收益。

收益来源就是持有标的股票的损益，成本就是买入认沽的时候的权利金。

保险策略的最大损失=标的证券的买入价格+认沽期权权利金-认沽期权的行权价

盈亏平衡点=标的证券买入价格+认沽期权权利金

当标的证券的价格高于盈亏平衡点，整个组合开始盈利，标的证券涨得越多，组合就赚的越多。

期权的领口策略则是在持有保险策略的同时，卖出认购期权，卖出认购期权可以获得权利金，来降低保险策略的成本。

领口策略的构建成本虽然低于保险策略，但是组合的收益是有上限的。

领口策略的最大损失=（标的证券购买价格－认沽期权的行权价）+（认沽期权权利金－认购期权权利金）

盈亏平衡点=购买标的证券价格+认沽期权权利金-认购期权权利金

最大收益=（认购期权行权价-标的证券购买价格）+（认购期权权利金-认沽期权权利金）

看文字我们可能不太能完全理解，我们来举个例子看看：

我们以上证50ETF为例，假设小王在7月10日，以每股2.550元的价格买入了10万股上证50ETF，总金额25.5万元，并且同时以0.1000元/张的价格买入10张7月份到期的，行权价格为2.650元的认沽期权（到期可以以2.65元的价格卖出50ETF），花费10000元。

此时保险策略的构建成本=股票买入成本 + 认沽期权的权利金=25.5+1=26.5万元。

构建领口策略的时候，在保险策略的基础上，需要卖出认购期权，同样在7月10日以0.0070元/张价格卖出10张7月行权价为2.650的认购期权，能够得到权利金700元。

此时的领口策略构建成本=保险策略成本-认购期权权利金=26.43万元。

当到期上证50ETF的价格大于2.650的时候，假设为2.85元：

保险策略的盈利是：（ETF价格2.850-买入价格2.550）×数量10万股-保险策略的权利金1万）=2万

保险策略的盈亏平衡点=标的买入价格+认沽期权权利金=2.55+0.1=2.65。

所以当标的证券价格高于2.65时，保险策略开始赚钱，并且收益随着标的证券的涨幅浮动，收益不封顶。

领口策略：当标的证券的价格是2.85的时候，因为卖出认购的行权价是2.65元，所以需要准备足额的ETF标的以2.65的价格卖出手中的标的，就没办法获得标的上涨的收益，最大收益=（认购期权行权价格2.65-标的购买价格2.55）*10万股+卖出认购的权利金0.007*10*1万-买入认沽权利金0.1*10*1万=700元。

盈亏平衡点=标的买入价格+认沽期权权利金-卖出认购权利金=2.55+0.1-0.07=2.58元，当标的证券价格是2.58时，不赚不亏，当标的价格高于2.58时，领口策略开始赚钱。

我们反过来看，当标的证券价格低于买入价格2.55时的盈亏情况，假设标的价格为2.50元。

此时，自有账户是亏损：（2.50-2.55）×10万股=-5000元。

买入认沽期权行权价2.65元，此时可以按照2.65元的价格卖出50ETF，盈利为：（权利价2.65-标的价格2.50）×10张×合约单位10000 - 权利金10000=5000元，

期权的保险策略正好可以对冲掉股票的亏损。

再看领口策略：领口策略在保险的基础上加了有卖出认购期权，卖出认购期权是义务方，行权方（买方）行权需要按照行权价买入相应的标的，此时标的价格是2.5，行权价是2.65，买方不会这么傻，按照2.65的价格买入2.5元的标的，所以此时，领口策略的盈亏是在保险策略的基础上加上卖出认购的权利金（0.007*10*10000=700元）。

期权的领口策略在股票上涨的时候，会锁定最大收益，而保险策略不会，在股票下跌的时候，会比保险策略多赚一些，各有各的优势，熟悉掌握才能运用自如，需要开通期权账户可以联系我办理，期权费率1.8元/张。

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