能源化工：原油减产效应越来越差

原油。昨日原油一度上涨，因沙特将7月100万桶/日的减产延长1个月，OPEC+另一家产油大国俄罗斯则承诺8月减少50万桶/日的出口量，俄罗斯自从宣布3月起减产50万桶/日以来，原油出口量反而持续在基准的2月上方，引起市场质疑。不过本次上涨无论从持续时间还是上涨力度而言都乏善可陈，美国和欧洲的制造业终值均不及前值和预期值，其中美国PMI连续第八个月萎缩，在欧美货币政策有进一步收紧预期的背景下，需求忧虑盖过了供应减少，我们总体维持油价震荡偏弱观点。

沥青。6月第5周沥青产业数据显示炼厂开工率与出货量环比增加，厂库社库纷纷下降，在炼厂没有明显累库、贸易商冬储充分、稀释沥青供应阶段性受阻下，炼厂和贸易商均没有足够理由在淡季主动调降价格，此前盘面走势震荡。不过沥青即将迎来传统消费旺季，炼厂和贸易商将面临季节性去库需求，在原料供应问题得到缓解，传统旺季需求很可能遇冷下，价格将受到明显压制。

LPG。7月沙特出口官价超预期下跌带动国际成本中心再度下移，7月前期船期将维持高位，进口气过剩对压制市场。在原油端缺乏指引背景下市场看跌情绪浓厚。淡季需求有限使得顶部压力持续强化，短期盘面低位震荡，高位空单继续持有。

PTA。昨日聚酯链集体飘红，其中PTA涨幅居前，夜盘TA突破前高，受助于国际原油价格上涨，成本端支撑偏强。海伦石化周末1套120万吨装置按计划检修，重启待定，综合开工率下跌至78%，整体供应端的变化弹性较大，利润处于盈亏平衡附近，PXN提供强支撑，预计整个7月都将维持较高位置震荡为主，短期原油难以看出明显下跌的动能，叠加下游聚酯需求强劲，短期震荡格局难改跟随成本变动为主。策略建议：短多中空观点维持，中长期仍然逢高做空TA09合约。

MEG。乙二醇较昨日聚酯链的反弹幅度较小，受制于自身累库周期，相对估值修复企业复产，乙二醇整体7月去库较难，上方压力明显。新增装置动态：海南炼化80万吨装置目前负荷提升至7-8成；目前该厂环氧乙烷暂无产出，维持主产EG为主；陕西渭河30万吨装置近期停车检修，重启时间待定，此前该装置基本满负荷运行。中科炼化50万吨装置因上游裂解原因计划于7月5日开始停车检修，预计7月下旬重启，持续2周左右。策略建议：EG09逢高做空思路不变，91反套可持续持有，后续可在反弹过程中陆续布局01多单。

PVC。未能延续上周反弹趋势，结合微观弱需求的负反馈来看，本周难以延续去库的走势，现货环节的采购需求表现较为低迷，供应端装置延续重启回升，基本面变动不大，驱动较弱，短期跟随成本端和预期扰动。策略建议：上方压力较大，逢高做空V09合约。

甲醇。据悉伊朗ZPC一套165万吨/年甲醇装置于上周末重启，Kaveh230万吨/年甲醇装置昨日因天然气价格上涨停车，部分7月合约延迟交付。7月甲醇进口缩量已成定局，分歧点在于具体量级的多少，密切关注伊朗甲醇装置停车的兑现情况。据闻江苏斯尔邦80万吨/年MTO装置预期恢复，但近期甲醇价格连续上涨后经济性降低的情况下能否顺利重启有待持续跟踪。进口缩减题材炒作热度有所降低，煤炭价格延续小幅反弹，盘面贴水保护下甲醇仍将偏强震荡运行，建议逢回调轻仓做多。

棉花棉纱。短期，进入传统需求淡季，成品持续累库，警惕回调风险。长期看，新疆棉花减产幅度或超预期，籽棉抢收预期仍强，叠加下半年棉花消费预期向好，棉价重心有望进一步抬升，仍建议逢低布局。风险提示：宏观风险、产业政策（抛储）风险。

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