有色金属：铜铝低库存矛盾难解

铜。交割货源不足，铜价陷入僵持。周二伦铜收跌0.45%，沪铜主力日盘跌0.06%，夜盘收跌0.51%。宏观面，美联储官员近期反复强调存在进一步加息可能，市场的交易逻辑回归一季度对“higher for longer”的讨论，7月加息仍有摇摆可能。基本面，月末结算在即，贸易商存抛货情绪，现货升水有所回落。进口方面，非洲铜预计将在七月初步到货，另有消息称部分俄铜也将逐步流入。整体基本面预计将边际走弱。目前铜价的支撑来自于历史低位的库存，LME注销仓单占比再度扩大至58.6%,交割货源不足导致升水出现持续攀升。弱复苏背景下，绝对价格仍受宏观面压制，但在库存问题改善前，铜价或陷入僵持。

铝。铝锭库存仍处于低位，铝价下跌不畅。周二伦铝收涨2.17%，沪铝主力日盘收涨0.86%，夜盘收涨0.61%。供应端，云南省已召集地方铝厂代表商议讨论，6月20日起启槽复产，释放电力负荷可支撑130-140万吨左右电解铝产能启动，部分电解槽已经重新启动，但受本身工艺影响，放量仍需1-3个月的时间，压力预计将在7月后逐步体现。铝锭库存仍处于历史低位，使得铝价下跌不畅，随着云南产量的释放，预计将有所改善，中线维持逢高沽空思路对待。氧化铝随着后续云南复产，需求将增加，但本身过剩的格局没有发生根本性变化，基本面不支持价格持续上涨，上方空间有限。

农产品:天气炒作持续性存疑

油脂。近期油脂呈现震荡走势，主要因市场对天气炒作能否持续产生分歧。虽然最新的美豆生长优良率下降至51%，创1988年以来新低，但天气预报显示未来1至2周美主产区将迎来急需的降雨，尽管降雨量能否缓减旱情仍有不确定性。另一个不确定性是本周六凌晨将公布usda种植面积报告和季度库存报告。因此，相比于前期看涨思路，近期建议转变为观望思路，等待报告公布或者天气有明确指引再进行操作。

豆粕/菜粕。最新美豆出苗率为96%，去年同期为90%，此前一周为92%，五年均值为89%；优良率为51%，市场预期为51%，此前一周为54%，去年同期为65%。目前部分主产区天气受到降雨影响，改善土壤墒情，但仍有部分产区，如伊利诺伊州，并未有降雨。但NOA模型预测，来两周的降雨会覆盖主产区。重点关注产区的降雨情况。操作建议轻仓试空。

生猪。昨日2309合约下跌2.73%。端午节提振效果不如往年。养殖端出栏积极性一般，屠企在经过端午增量后大幅缩量，基本回到节前水平。冻品维持高库存，窄幅去库，走货不畅。出栏体重有所下降，端午叠加集团场降重计划，⼤猪存栏有⼀定去化。供需⼤格局仍未改变，⽬前仍持偏空思路对待。

白糖。昨日白糖2309下跌1.67%，ICE原糖下跌3.16%创两个半月新低，原糖大幅下跌对内糖施压。巴西糖出口旺盛兑现丰产预期，关注巴西中南部未来糖产量。我国5月份进口量进一步减少为糖价提供一定支撑，目前国内处于供需偏紧。但短期影响较大的还是巴西增产，下方有现货价格支撑，预计近期维持高位震荡。

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