文章来自——光大期货研究所

一、钢材总结：政策宽松叠加唐山限产，短期情绪有所改善
上周螺纹产量回升3.03万吨至273.41万吨，同比减少24.21万吨；社库环比减少32.75万吨至584.88吨，同比减少238.95万吨；厂库环比减少5.36万吨至225.25万吨，同比减少118.65万吨。上周螺纹表观消费量环比回升14万吨至311.52万吨，同比减少10.95万吨。螺纹周产量连续第2周回升，库存连续第15周下降，降幅有所扩大，表需明显回升，数据表现好于预期。近期宏观利好不利，5月财新中国制造业PMI升至50.9，时隔两个月重回扩张区间，青岛出台楼市新政，包括放松限售、降低首付、试点房票制等，市场传闻将“放宽地产企业三道红线考核，延长过渡期并放松杠杆限制”，在很大程度上提振市场信心。而周末期间唐山限产消息传出，据了解唐山部分钢企收到相关部门环保通知，要求唐山A级企业停一台烧结到6月底。非A级企业或停一座高炉，具体比例还在进一步协商。Mysteel调研数据显示，6月2日，唐山高炉开工率74%，产能利用率94%，若唐山环保评级非A级钢企停一座高炉，预计将会新增8座高炉停产，涉及铁水产能约2.5万吨/天。双休日期间各地现货价格普遍上涨，其中唐山钢坯价格累计上涨110元，山东、杭州等地螺纹现货价格上涨50-60元。短期螺纹市场情绪有所改善，支撑盘面明显反弹，不过宏观政策宽松及限产政策落地仍有待进一步观察，短期螺纹盘面表现或将震荡反复。
热卷方面，上周热卷产量减少5.25万吨至310.06万吨，同比减少4.98万吨；社库环比减少8.53万吨至268.55万吨，同比增加14.63万吨；厂库环比减少0.19万吨至87.21万吨，同比减少6.04万吨。上周热卷表观消费量环比回升0.49万吨至318.78万吨，同比增加5.21万吨。热卷产量回落，库存降幅扩大，表需小幅回升，数据表现有所改善。近日宏观政策宽松预期增强，叠加唐山限产政策落地，市场情绪明显改善，支撑热卷价格出现较明显反弹。不过近期海外热卷价格仍处于下跌趋势中，国内下游行业需求也表现偏弱，部分钢厂订单压力依然较大，热卷价格反弹的空间或将有限。预计短期热卷盘面表现低位反复为主。

二、铁矿石：矿价有所反弹，关注终端需求
供应方面，澳洲巴西铁矿发远总量2645.1万吨，环比增加167.6万吨。澳洲发远量1915.9万吨，环比增加221.0万吨。巴西发远量729万吨，环比减少53.4万吨。力拓发远量环比增加92.6万吨，BHP发远量环比增加122.9万吨，FHG发运量环比增加39.4万吨，VALE发远量环比增加4.8万吨。内矿产能利用率、铁精粉产量环比增加，内矿库存小幅去库。消息面，31日巴西的港口“罢工”抗议活动，据Mysteel消息，此次事件涉及到的Itaguai港口涉及到铁矿发运。但预计影响天数1天左右，对巴西发运基本没有影响。关于南非铁路运输受阻的消息，2日据阿格斯报道，南非铁路运营商Transnet重新开通了向萨尔丹哈湾运送铁矿石的铁路线。萨尔丹哈湾的铁矿石运输没有受到关闭的影响。
需求方面，共新增6座高炉复产，6座高炉检修。复产发生在东北、华北和华东地区，检修发生在华北和华东地区。高炉开工率环比持平为82.36%，高炉产能利用率89.66%，环比下降0.26%，钢厂盈利率32.9%，环比下降1.3%，日均铁水产量240.81万吨，环比下降0.71万吨，同比下降1.81万吨。日均疏港量290.99万吨降0.72万吨。进口矿日耗环比下降2万吨至291.34万吨。下游需求端来看，螺纹表需、产销环比有所改善。消息面，据悉唐山部分钢企收到相关部门环保通知，要求唐山A级企业停一台烧结到6月底。非A级企业或停一座高炉，具体比例还在进一步协商。
库存方面，45港口进口铁矿库存为12752.54万吨，环比降41.29万吨。在港船舶数86条增6条。全国钢厂进口铁矿石库存总量为8543.17万吨，环比减少92万吨；库存消费比29.32，环比减少0.12天。
综合来看，供应端发运量稳步增加。需求端，铁水产量、疏港量小幅下降。港口库存环比降库41万吨。消息面来看，巴西港口罢工、南非铁路运输受阻目前对海外发运量基本没有影响。唐山地区部分钢企6月可能有限产计划。目前来看，在前期铁矿石下跌幅度较大、但仍处于低库存的格局下，黑色系反弹时铁矿石价格弹性相对较大，后续需要关注宏观政策以及下游终端需求情况。多空交织下，预计铁矿石价格近期呈现宽幅震荡走势。

铜：宏观回稳 铜价反弹
1、宏观。海外方面，美债务上限问题通过参众两院，金融市场压力进一步减轻，市场风险偏好提升，之前美触及债务上限使得经济陷入衰退的预期也就不存在了，另外从美就业数据也可以看出就业市场压力较小，由此美联储政策考虑被拉回到抑制通胀方面，6月再度加息25个基点已是可选项，但市场对6月加息已有所消化，影响减弱。国内方面，国内陆续公布的经济数据显示，经济存在韧性，但也面临一定的压力，且微观层面反馈的需求并不乐观，验证宏观情绪的转弱，市场也在期待更多的稳增长政策出炉。
2、基本面。铜精矿方面，4月进口量同比增加11.65%至210.3万吨，累计同比增加6.29%，国内TC报价维系在偏高位运行，说明国内铜精矿预期仍偏宽松，但后期冶炼环节产能提速或影响铜精矿预期供求。精铜产量方面，5月电解铜预估产量95.35万吨，环比减少1.7%，同比上升16.4%，从硫酸价格来看胀库风险仍然存在，但了解下来问题暂时不大，6月大规模检修陆续结束，产量有望回升。进口方面，4月精铜净进口同比增加2.77%至21.5万吨，累计同比减少13.88%；4月废铜进口量环比减少18.1%至11.63万金属吨，同比增加7.4%。库存方面来看，截止56月2日全球铜显性库存较上周末统计下降1.9万吨至33.7万吨，其中LME库存增加950吨至9.8675万吨；国内精铜社会库存较上周末统计减少0.73万吨至11.11万吨；保税区社会库存减少1.3万吨至10.16万吨。需求方面，国内样本企业精炼铜制杆周度开工率从80.33%降至76.65%，再生铜制杆从39.04%回升至43.21%，价格回涨下游接受度暂时不高影响了少量订单。
3、观点。从宏观面来看，随着美债务上限问题的解决及提前消化美联储继续加息的情况下海外宏观将出现明显的放缓及回温，美元指数回升势头也将受阻，有利于有色价格企稳；国内方面，经济压力下市场对政策期待性则会调高，无论是货币还是财政方面，经济回稳预期增加。所以笔者继续认为铜价淡季不淡，继续出现震荡反弹行情，事件跨度两到三个月时间跨度时间，高度也可调高期待，建议下游企业逢低继续布局。

铝：动力不足，震荡整理
上周铝价震荡走强，2日沪铝主力收至18480元/吨，周度涨幅1.6%。
1.供给：据SMM，国内运行产能至5月底修复上行至4100万吨，产量在346万吨附近，同比增长0.72%。国内待复产集中在贵州、四川等地，规模在18-20万吨；新增规划主要包括内蒙、四川存在35万吨待投产，推进速度暂不确定；减产预期来自山东地区产能转移以及贵州铝厂减产规模5万吨。
2.需求：传统淡季下新订单持续走弱，国内铝下游加工龙头企业周度持稳在64.2%。其中铝板带开工率下滑0.4%至至74.4%，铝型材开工率下滑0.5%至66.5%。铝线缆开工率上涨1%至59%，铝箔开工率持稳在80.3%，原生铝合金开工率持稳在55%，再生铝合金开工率持稳在49.5%。铝棒各地加工费河南持稳，临沂上调20元/吨，新疆包头无锡广东下调100-170元/吨；铝杆加工费河南内蒙持稳，山东广东下调50元/吨；铝合金ADC12及A380上调150元/吨，A356及ZLD102/104上调350-400元/吨。
3.库存：交易所库存方面，LME周度累库0.36万吨至57.9万吨；沪铝去库0.78万吨至14.7万吨。社会库存方面，铝锭周度去库6.1万吨至59.6万吨；铝棒周度去库0.62万吨至13.5万吨。
4. 观点：美债务上限问题达成初步协议后仍待确定，市场对其担忧未到完全消解之时，宏观端扰动仍在。传统淡季下供给边际扩增需求边际减弱格局逐渐明晰，叠加成本端继续减弱对价格进一步施压，铝锭库存绝对低位带来的意义已经不大。随着现货升水格局收窄，铝价上涨动力不足，最大可能是降幅收窄后震荡整理。

硅：降无可降，止跌企稳
工业硅期货先抑后扬，2日主力2308收于13220元/吨，周度涨幅2.8%。现货价格延续下调，百川参考价格在13938元/吨，降幅1.87%。其中不通氧553#下跌250元/吨至13100元/吨，通氧553#下跌250元/吨至13400元/吨，421#下跌600元/吨至14550元/吨。
1、供给：据百川，工业硅周度产量环比下滑1510吨至6.06万吨，周度开炉数量增加3台至282台，开炉率上涨0.42%至39.28%。西北新疆地区产量出现波动，大厂产量稳步释放、小厂面临停炉检修，内蒙、重庆、福建部分受低价影响开炉数量下滑。四川当地小幅复产，硅厂部分硅厂复产，部分硅厂还是在静待月末开炉。云南德宏地区硅厂复产计划将推迟。
2、需求：有机硅止跌僵持，单体厂让利操作空间已经不大，市场实际成交价格小于报盘价。淡季下库存消化和利润修复速度缓慢，后续单体厂只能在继续减产中寻找转机。DMC主流价格下跌100元/吨至14200-14500元/吨。DMC周度产量环比上涨500吨至2.88万吨，周度开工率下滑3%至55%。多晶硅价格继续下调1.5万元/吨至12.1万元/吨附近。周度产量环比下滑100吨至2.54万吨，开工率在86%的高位运行。终端响应不及预期，新订单数量继续下滑，下游硅片企业有意控制库存，议价由月度转为周度，维持按周期签单、单次减量的态势，6月多个大厂仍有投产安排，供给持续过剩，硅料市场表现延续弱势。
3、库存：上周国内工业硅库存累库11500吨至24.68万吨，其中厂库累库5500吨至11.88万吨；三大港口库存，黄埔港持稳在4万吨，天津港持稳在3.6万吨，昆明港累库6000吨至5.2万吨。
4.观点：西南迈入丰水期后降水不充足，电价暂无明显下调。西南硅厂复产计划将继续推迟，西北地区小厂受成本压力同样减产在即，供给端增速放缓。需求端在淡季周期内开始呈现边际走弱态势，有机硅板块持弱，多晶硅需求转弱将雪上加霜。目前市场几无利多因素，但降至成本线下方后降幅开始收窄，或即将迎来止跌企稳的阶段。

锌：LME连续两周合计交仓量过4万 拉升库存低位状态
一、供应：
      进入6月，国内锌冶炼检修主要集中在陕西一带，其他地区锌冶炼生产稳定。进口锌方面，预计6月进口在2万吨附近，其中多数以哈锌以及澳洲锌锭为主。
      锌矿生产以及锌冶炼利润较低，但尚未有因利润大幅减产的矿产锌冶炼厂，其中根本在于进口矿利润高于国内矿近1300~1500元/金属吨，在海外冶炼尚未完全恢复下，料短期进口矿会维持较高水平，进而保证国内冶炼稳定生产。
二、需求：
       进入传统需求淡季，国内锌加工板块开工率环比走平，但同比依然难以同比走高，新增订单亦未有改善，整体锌加工板块表现短期难有亮眼表现。
三、库存：
      SMM七地锌锭库存周环比去库0.08万吨至10.29万吨，同比减少56.87%；上期所库存周环比减少578吨至47,011吨，同比减少72.45%；LME库存周环比增加2.4万吨至87,540吨，同比增加4.64%。
四、策略观点：
      硫酸胀库对国内冶炼减产冲击有限，低利润下冶炼减产意愿不高，而进口锌锭利润刺激锌锭流入，国内整体供应压力较大。需求进入消费淡季，锌供应预期过剩，国内锌价难有上行驱动。海外过剩预期兑现，隐性库存大量转为显性化，内外基本面共振转弱格局未变。

锡：库存再度转累 月差承压
一、供应：
       据SMM调研，上周锡冶炼周度开工率为54.17%，环比持平。另上周国内进口锡继续到货，多家国内仓库反馈有进口锡入库，国内整体供依然维持相对高的水平。
二、需求：
       国内焊锡企业加工费低，生产利润较差，企业3季度预期订单难有明显好转，国内大型焊锡企业订单同比仍可正增长，增长主要来源自新能源以及光伏行业。而中小型企业则以销定产，由于今年电子订单同比跌幅近20~30%，也导致企业开工率同比大幅降低。
三、库存：
       上期所库存周环比增加122吨至9,037吨，同比增加234%；LME周环比增加45吨至1,970吨，同比减少32.88%。
四、策略观点：
       锡供应扰动频繁，无论是国内广西炼厂突发检修，还是缅甸佤邦矿计划停产整顿，均一定程度提振锡价，但由于全球锡需求仍在探底，锡全球供需平衡仍处于过剩阶段，短期锡价维持震荡为主，趋势上行的启动点来自于电子需求的见底回升。

镍&不锈钢：供应趋向宽松，需求缓慢回暖
1、供给：5月中国主要港口镍矿到货约535万湿吨，环比增加21%，同比增加23%；上周港口库存587.67万湿吨，同比减少17万湿吨，到港108.73万吨，同比增加17.25万吨；国内电镍产能预期将有释放；据mysteel，海外长协量当前月3000吨以内；印尼镍铁发往中国发货12.96万吨，环比减少4.64%，同比增加59.371%；到中国主要港口20万吨，环比增加170.58%，同比增加56.32%；上周MHP现货价格上涨，折扣系数维稳，平均系数维持低位，交易活跃度不高；高冰镍现货价格下跌，折扣系数小幅上涨；硫酸镍生产端环比恢复，价格企稳，较一级镍价差收窄；国内及进口均有增量。
2、需求：电镀合金需求较好，不锈钢持续去库，新能源产业链环比好转；据乘联会，5月1-28日，全国新能源车市场零售48.3万辆，同比去年同期增长82%，较上月同期增长0%；今年以来累计零售232.6万辆，同比增长43%；全国乘用车厂商新能源批发55万辆，同比去年同期增长81%，较上月同期增长1%；今年以来累计批发265.8万辆，同比增长49%。上周不锈钢库存环比下降3.5%至102.5万吨，其中200系降2.5%至21.2万吨，300系降5.7%至57.6万吨，400系增1.2%至23.7万吨；佛山地区降6.6%至27.5万吨，无锡地区降3.6%至56.6万吨；6月国内粗钢排产环比增加4.2%至298.94万吨；上周不锈钢304冶炼利润小幅上涨；6月白家电排产持续增加，共计2933万台，较去年同期生产实绩上涨19.9%。
3、库存：上周LME库存减少1098吨至37602吨，上期所沪镍社会库存增加3118吨至3678吨，社会库存增加3057吨至5533吨，保税区库存增加300吨至4200吨
4、观点：上周纯镍振幅9.44%，最低价格153050元/吨，下游逢低采购。据SMM调研，6月期间俄镍到货量预计7000-8000吨，沪镍库存增加3118吨至3678吨，社会库存增加3057吨至5533吨，保税区库存增加300吨至4200吨，镍仓单低位问题逐渐解决。需求方面，电镀合金需求较好，不锈钢持续去库，新能源产业链环比好转。上周不锈钢库存环比下降3.5%至102.5万吨，其中200系降2.5%至21.2万吨，300系降5.7%至57.6万吨，400系增1.2%至23.7万吨；佛山地区降6.6%至27.5万吨，无锡地区降3.6%至56.6万吨，市场到货量低，去库速度加快，库存压力已经缓解，回到往年水平。6月国内粗钢排产环比增加4.2%至298.94万吨，但钢厂生产积极性一般，实际产量或不及排产。据产业在线最新发布的三大白电排产报告显示，2023年6月空冰洗排产继续大增，共计2933万台，较去年同期生产实绩上涨19.9%，其中家用空调表现最为优异。新能源汽车方面，整体车市企稳修复，市场情绪回暖，据乘联会，5月1-28日，全国新能源车市场零售48.3万辆，同比去年同期增长82%，较上月同期增长0%；今年以来累计零售232.6万辆，同比增长43%；全国乘用车厂商新能源批发55万辆，同比去年同期增长81%，较上月同期增长1%；今年以来累计批发265.8万辆，同比增长49%。从原料端来看，锂盐价格维持高位，硫酸镍价格止跌企稳。据了解磷酸铁锂需求优于三元材料，但三元厂商6月份开工率有显著增长，三元系也有望好转。纯镍国内新增产能预计将逐步释放，海外进口也将表现一定增量，对镍价承压。近期镍价波幅较大，注意操作，但长期供需错配下，价格中枢下移的趋势不变。

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