文章来自——光大期货研究所

锌：关注月差Lending机会
一、供应：
      4月国内矿山产量32.17万金属吨，同比增加8.43%，环比增加8.61%；国内累计生产112.52万金属吨，同比增加3.53%；4月SMM中国精炼锌产量为54万吨，环比减少3.01%，同比增加8.97%。1-4月累计生产210.9万吨，同比增加7.22%。
二、需求：
      上周镀锌周度开工率环比有所回升，但企业成品库存依然有压力，尚未看到终端订单有明显好转的迹象；压铸以及氧化锌企业反馈目前订单依然一般，料整体后续开工率难看到好转迹象。
三、库存：
     截至上周五（5月14日），SMM七地锌锭库存总量为12.41万吨，较上周一（5月8日）减少0.18万吨，较上周五（5月5日）增加0.61万吨；上期所库存周环比减少913吨至59166吨，同比减少64.5%；LME库存周环比减少2,950吨至49,050吨，同比减少43.21%
四、策略观点：
     国内供应处于同比高位，且短期暂未有减产计划。进口锌随着比价进一步走高，后续或看到较多进口锌流入国内。国内整体供应压力较大，需求陆续进入传统消费淡季，加之企业订单一般，整体锌过剩预期增强，后续国内比价或高位回落。

锡：继续关注佤邦矿整改方案情况
一、供应：
      4月，国内精炼锡产量为14954吨，同比减少0.99%，环比减少1.06%；1-4月累计产量同比减少3.37%；5月预计产量为15100，环比小幅增加。锡价持续维持低位，加之炼厂加工利润较低，部分地区炼厂下调生产计划，预计国内整体供应难以维持同比较高的水平。
二、需求：
      上周锡价震荡回落，下游企业于周四及周五集中点价备货，但由于终端电子类需求订单没有好转，企业多以刚需为主。集中备货、囤货的意愿依然较为低迷。
三、库存：
      上期所库存周环比增加320吨至9,673吨，同比增加285%；LME周环比增加50吨至1,610吨，同比减少48.23%。
四、策略观点：
      虽然缅甸矿存在减产预期，但全球电子需求仍在探底，加之国内锡锭库存累库，海外库存低位回升带来的供应过剩预期将压制锡价难以走出趋势性上涨的行情，短期锡价预期维持震荡走势。

铝：宏观偏空，弱势震荡
上周铝价震荡走弱，12日沪铝主力收至17870元/吨，周度跌幅2.5%。
1.供给：据SMM，5月国内待复产集中在贵州、四川等地，规模在18-20万吨；新增规划主要包括内蒙、四川存在35万吨待投产，推进速度暂不确定；减产预期来自山东地区产能转移以及贵州铝厂减产规模5万吨。预计5月国内运行产能得到一定修复下有望增至4100万吨，产量在346万吨附近，同比增长0.72%。
2.需求：假期结束下游陆续返工，国内铝下游加工龙头企业周度上涨0.9%至64.7%。其中铝线缆开工率上涨1.6%至58%，再生铝合金开工率上涨5.6%至49.6%。铝型材开工率持稳在66.7%，原生铝合金开工率持稳在55%，铝板带开工率下滑1.4%至78%，铝箔开工率下滑0.4%至81%。铝棒各地加工费涨跌不一，河南持稳，新疆包头无锡广东上调60-200元/吨，临沂下调10元/吨；铝杆加工费河南持稳，其他地区上调50-100元/吨；铝合金ADC12及A380下调300元/吨，A356及ZLD102/104下调450元/吨。
3.库存：交易所库存方面，LME周度累库0.7万吨至57.03万吨；沪铝去库2.35万吨至20.44万吨。社会库存方面，上周氧化铝去库2.4万吨至16.7万吨；铝锭周度去库4.8万吨至78.7万吨；铝棒周度累库2.25万吨至16.5万吨。
4. 观点：宏观情绪转冷，美债务上限问题叠加国内经济数据不佳，利空压力下悲观情绪有再起的苗头。国内供给增量较为明确，贵州及四川复产进程良好，产能修复上行；需求整体回暖但节奏不太乐观，行业订单增量较少，企业出货压力较大，行业成品库存较高，企业开工后期或有继续走弱预期。铝水比例持续走高，铝锭去库数据与需求背离，铝棒在增产和型材消费不佳下累库压力较大。近期市场谨慎观望情绪蔓延，铝价将呈现震荡偏弱态势。关注西南平水季电价表现和复产进展。

硅：悲观蔓延，跌势难止
工业硅期货震荡走弱，12日主力2308收于14440元/吨，周度跌幅5.4%。现货价格继续下调，百川参考价格在15355元/吨，降幅1.96%。其中不通氧553#下跌300元/吨至14600元/吨，通氧553#持稳在16200元/吨，421#持稳在17100元/吨。
1、供给：据百川，工业硅周度产量环比增加210吨至6.08万吨，周度开炉数量减少3台至283台，开炉率减少0.42%至39.42%。西北产量释放稳增，西南地区进入平水期，降水仍偏低、电价压力未减维持低开工表现，四川硅厂复产进度不甚乐观，云南减产规模持续扩大。德宏因环保检查停炉整改，云南保山因电价高企延续停炉计划，福建河南部分硅厂为交付订单小规模启炉。
2、需求：有机硅市场陷入困境，节前备货需求带来的起势基本消耗殆尽。单体厂多停车降负，并重拾让利操作、静待库存消化和利润修复。目前DMC主流价格下跌200元/吨至14300-15000元/吨。DMC周度产量环比上涨200吨至3.16万吨，周度开工率下滑1%至60%。多晶硅价格继续下调5000元/吨至18-19万元/吨附近。周度产量环比上涨200吨至2.52万吨，开工率在86%的高位运行。4月集中长单陆续结束，下游当前防跌择需采取短单。根据多晶硅企业排产计划来看，企业增产和复产增量下硅料供应充足，对工业硅需求有所提升。
3、库存：上周国内工业硅库存累库10600吨至23.06万吨，其中厂库累库2600吨至10.76万吨；三大港口库存，黄埔港持稳在4万吨，天津港累库5000吨至3.4万吨，昆明港累库3000吨至4.9万吨。
4.观点：目前随着精煤和石墨电极下调，硅厂成本减压利润回正，但下游在高库存和终端需求不佳下始终保持谨慎采购，大部分硅厂已不愿再降价出货、选择非订单不开炉、囤货择机出货的策略，贸易商存货有限、低价供货力度趋近底线。西南进入平水季，尽管当前降雨偏低、但相比年初预期来看有较大好转，电价存在下调预期。市场情绪悲观蔓延、对后市依旧缺乏信心，硅价上涨无动力、企稳有压力、或延续震荡下行态势。

镍&不锈钢：供给预期放量，需求环比改善，但边际效益供大于需
1、供给：5月国内主要港口镍矿到货约92万湿吨，环比减少14%；5月中国港口暂预报镍矿船33船，约178万湿吨；5月电解镍排产预计17980吨，环比增加350吨；上周印尼镍铁发往中国发货12.59万吨，环比增加20.48%；到中国主要港口13.9万吨，环比增加33.61%；5月预计MHP产量1.19万镍吨，环比增加0.1万镍吨；高冰镍2.2万镍吨，环比增加0.35万镍吨；5月预计硫酸镍产量约3.12万镍吨，环比增加0.1万镍吨；产业链各产品均在扩张。
2、需求：不锈钢方面，上周不锈钢社会库存环比下降3.25%至109.4万吨，品种和地区间表现分化。其中200系减少7.6%至20.8万吨，300系减少3.7%至64.2万吨，400系增加2.2%至24.4万吨；分地区来看，佛山地区300系减少13%至15.6万吨，无锡300系减少1.3%至44.6万吨。4月粗钢产量环比增加3.3万吨至257.9万吨，以200系增加为主，300系环比减少5.91万吨至124.67万吨；4月印尼月度产能维持50万吨，产量36.67万吨，同比增加0.17万吨；随着此前不锈钢期货现货价格上涨，不锈钢生产利润恢复，终端需求中家电、汽车、船舶、金属冶炼和发电设备产量同比上涨，地产相对表现偏弱；5月排产环比改善，但市场需求仍以刚需为主。新能源方面，新能源产业链上需求仍未明显体现；4月动力电池产量及装机量有所下降，新能源汽车产量维持，销量小幅下滑；5月三元前驱体及三元材料产量小幅增加，以5系6系为主。
3、库存：上周LME库存减少618吨至39294吨，沪镍库存增加622值1737吨，镍社会库存增加304值4746吨，保税区库存维持4300吨。
4、策略观点：纯镍方面，硫酸镍与一级镍价差自4月中下旬开始再度扩大，上周小幅收窄至约25000元/吨，利润空间犹在。5月电解镍排产预计17980吨，环比增加350吨，叠加海外进口长单清关的因素，国内纯镍供给增加。合金方面，据smm，军工方面对高温合金订单表现强劲，且今年军工项目较多，有望进一步拉动对纯镍的需求。不锈钢方面，上周不锈钢社会库存环比下降3.25%至109.4万吨，品种和地区间表现分化。其中200系减少7.6%至20.8万吨，300系减少3.7%至64.2万吨，400系增加2.2%至24.4万吨；分地区来看，佛山地区300系减少13%至15.6万吨，无锡300系减少1.3%至44.6万吨。不锈钢现货成交有所转淡，5月排产环比改善，且有新厂投产，不锈钢或将面临累库压力，近期镍价波动剧烈，不锈钢或受拖累。新能源汽车行方面，硫酸镍需求仍然偏弱，企业排产环比未有改善，下游厂商减产使得订单表现偏弱，现货市场成交较为冷清，出现库存压力。从市场数据来看，4月动力电池产量及装机量有所下降，新能源汽车产量维持，销量小幅下滑，5月三元前驱体及三元材料产量小幅增加，以5系6系为主。目前电池原材料锂价止跌，拍卖成交价格引发看涨情绪，实际需求情况仍需进一步证实。纯镍的供应从生产和进口两方面预计均有增加，且若后期库存水平逐步恢复，镍价或将受到近一步压制，上周波动性较大，镍价短期或将有一定韧性，但长期来看仍有下移空间。

一、钢材总结：供需偏弱估值较低，钢价或将低位反复
本周螺纹产量回落4.95万吨至268.03万吨，同比减少42.11万吨；社库环比减少40.15万吨至675.86万吨，同比减少185.31万吨；厂库环比减少25.74万吨至243.73万吨，同比减少117.34万吨。本周螺纹表观消费量环比回升51.9万吨至333.92万吨，同比增加6.67万吨。螺纹周产量连续第4周回落，库存连续第12周下降，降幅明显扩大，表需大幅回升。考虑到本次统计周期多一个工作日，数据表现偏中性。4月份30城商品房销量、汽车产销量、水泥出货量、社融、新增信贷等指标相较3月份回落较为明显，需求持续表现不佳是当前市场的主要矛盾，市场情绪整体较弱。不过在经过前期的持续下跌之后，目前螺纹期现货价格估值均已较低，供应端也连续出现下降，库存降至较低水平，一旦市场有利好出现，价格向上弹性也开始加大。下周将公布4月份经济数据以及5月份LPR利率，市场对此较为关注。预计短期螺纹盘面或将低位反复运行。
热卷方面，本周热卷产量减少5.43万吨至312.93万吨，同比减少14.12万吨；社库环比增加10.81万吨至275.67万吨，同比增加27.82万吨；厂库环比减少0.04万吨至92.91万吨，同比减少2.4万吨。本周热卷表观消费量环比回升1.19万吨至302.16万吨，同比减少30.13万吨。热卷产量继续回落，库存连续第五周累积，表需略有回升，数据表现偏弱。据中汽协数据，4月汽车产销分别完成213.3万辆和215.9万辆，环比分别下降17.5%和11.9%，同比分别增长76.8%和82.7%。1-4月，汽车产销分别完成835.5万辆和823.5万辆，同比分别增长8.6%和7.1%。据中国工程机械工业协会统计，2023年4月销售各类挖掘机18772台，同比降23.5%；1-4月共销售挖掘机76243台，同比降25%。热卷下游行业表现依然较为低迷，部分钢厂5、6月份合同接单仍存在较大压力，部分钢厂6月份出厂价格大幅下调。预计短期热卷盘面表现低位反复为主。

二、铁矿石总结：下游终端需求疲弱，矿价偏弱震荡
供应方面，澳洲巴西19港铁矿石发运总量2327.8万吨，环比减少287.6万吨。澳洲发运量环比减少168.9万吨至1706.9万吨，低于今年周均52万吨;巴西发运量环比减少118.7万吨至620.9万吨。具体到矿山，力拓发运量环比减少81.1万吨至595.7万吨，BHP发运量环比减少49.8万吨至550.8万吨，FMG发运量环比增加106.7万吨至414.1万吨，VALE发运量环比减少91.8万吨至436.6万吨。45港口到港量2402.8万吨，环比增加335.5万吨。其中澳矿到港量1777.0万吨，环比增加328.6万吨，处于今年高位，巴西矿到港量环比增加34.7万吨至370.6万吨：非主流矿到港量环比减少27.8万吨至255.2万吨。国产精粉产能利用率、产量小幅下降，库存小幅累库。
需求方面，共新增11座高炉检修，7座高炉复产；检修发生在东北、华北、华东、西北和西南地区，复产发生在东北、华北和华东地区。247家钢厂高炉开工率81.1%，环比下降0.59%，产能利用率89.03%，环比下降0.46%。日均铁水产量239.25万吨，环比下降1.23万吨，铁水减量主要在东北和华北地区，而华东、西南地区产量增加。日均疏港量连续两周下降至297万吨，同比下降23.8万吨。钢厂的进口矿日耗为290.77万吨，环比减少1.11万吨，也是连续四周的下降。当前市场对于下游终端需求仍持悲观态度，且4月社融信贷数据均不及预期。且4月30城商品房成交、汽车产销量、水泥出货量等数据较3月明显回落。
库存方面，45港口进口铁矿库存为12600万吨，环比下降136万吨，在港船舶数84条增8条。全国钢厂进口铁矿石库存总量为8715.14万吨，环比减少125.62万吨；当前样本钢厂的进口矿日耗为290.77万吨，环比减少1.11万吨，库存消费比29.97，环比减少0.32天。
综合来看，供应端上周澳巴发运量有所下降、到港量有所回升。需求端来看，钢厂铁水产量、疏港量继续下降。 港口库存环比去库136万吨至1.26亿吨。当前市场对于下游终端需求仍持悲观态度，且下游需求4月数据表现不佳，4月社融信贷数据均不及预期。经过前期的下跌后，部分风险得到释放，但仍重点关注钢厂减产计划和下游需求情况。多空交织下，预计铁矿石价格维持震荡走势。

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