阿根廷减产美豆走强，维持豆二强于豆一判断

　　——油粕周报

　　一、 大豆

　　1. 大豆本周行情回顾

　　大豆期货市场本周震荡不一，同时现货市场成交清淡，周度现货价 格下跌 40-80 元/吨。本周五豆一 2307 收盘价 5070 元／吨，本周下跌 1.39%。豆二 2305 收盘价 4164 元／吨，本周微幅震荡上行 0.05%。现货市场周度价格没有变化。

　　期现基差有所扩大。豆一的基差从上周 53 元收敛至-33 元，豆二的 期现价差从上周的-160 元进一步收敛至目前的-140 元。

　　2. 国内大豆市场供需

　　2.1 国内大豆供需情况

　　2023 年 3 月中国进口大豆量为 685.3 万吨，同比增加 50 万吨，增 幅 7.9%。2023 年 1-3 月累计进口量为 2302.4 万吨，同比增加 273 万 吨，增幅 13.5%。

　　3. 全球大豆供需情况

　　3.1 全球大豆情况

　　4 月美豆保持不变，阿根廷继续下调产量。4 月 12 日美国农业部 USDA 出具了 4 月份全球大豆供需平衡表：大豆产量减少 550 万吨下降至 3.696 亿吨。阿根廷和乌拉圭减产被巴西的丰收所抵消。3 月份天气炎 热，阿根廷减少了 600 万吨至 2700 万吨，巴西增加 100 万吨，至 1.54 亿吨。更多关注阿根廷减产情况，一旦阿根廷减产低于 2500 万吨（部 分交易所已经有所预期），巴西丰产的努力将全部抵消。

　　全球的产量供应需要考虑巴西的丰产与阿根廷减产之间的差异。目 前美国农业部已将阿根廷产量预期从 3300 万吨调整至 2700 万吨，预计 阿根廷的产量调整后续或还有空间。布交所已将 2022/23 年度阿根廷大 豆产量下调至 2500 万吨，低于之前预测的 2900 万吨，这也是该交易所 第五次下调阿根廷大豆产量，罗萨里奥谷物交易所将阿根廷大豆产量调 低到 2700 万吨，低于 2 月份预测的 3450 万吨。阿根廷减产成为关键， 但是目前已经可以确定巴西丰产 1.5-1.52 亿吨，只要阿根廷不减产至 2500 万，丰产格局初定。

　　3.2 美豆大豆情况

　　USDA 的 4 月报告变化不大，美豆销售进入尾声，主要关注美豆新 季播种情况。

　　销售：4 月 6 日止当周，美国当前市场年度大豆出口销售净增 36.45 万吨，较之前一周大幅增加，较前四周均值增长 17%，市场此前 预估为净增 25 万吨至净增 60 万吨。

　　当周，美国下一市场年度大豆出口销售净增 6.6 万吨，市场此前预 估为净增 0 万吨至净增 20 万吨。

　　当周，美国当前市场年度大豆新销售 62.66 万吨。美国下一市场年 度大豆新销售 6.6 万吨。

　　出口：4 月 6 日当周，美国大豆对华出口装船 36.56 万吨大豆，较 上周增加 22.30%；近四周累计出口装船 162.87 万吨。

　　2022/23 年度累计对华出口装船 3030.49 万吨，较去年同期增加 12.27%。占美国大豆出口装船比例为 65.0%。

　　截止到 4 月 6 日，2022/23 年度累计对华出口销售 3100.47 万吨， 较去年同期增长 6.24%；占美国大豆出口销售比例为 19.04%。

　　3.3 巴西大豆情况

　　巴西：产量攀升至 1.54 亿吨，本周收割进度有所提升

　　USDA4 月的供需报告将巴西的产量调高至 1.54 亿吨，较上月提升 了 100 万吨，巴西的丰收已经成为定局。

　　截至 4 月 6 日，巴西 2022/23 年度的大豆收获进度为 82%，高于一 周前的 76%，低于去年同期的 84%。目前巴西大豆收获处于最后阶段， 集中在北部和东北部地区，当地大豆单产报告良好。但是圣卡塔琳娜州和南里奥格兰德州的收获进度依然落后。在南里奥格兰德州，单产报告 证实干旱导致作物歉收。

　　3.4 阿根廷大豆情况

　　极端天气再次调低大豆预估至 2700 万，需从巴西进口 布宜诺斯艾利斯谷物交易所预计大豆产量为 2,500 万吨，低于之前 预期的 2,900 万吨，比上年产量减少 1830 万吨或 42.3%，也是 1999/2000 年以来的最低值。美国农业部 4 月 12 日预计阿根廷 2022/23 年度大豆产量为 2700 万吨，再次调低阿根廷产量。

　　3.5 中国大豆

　　4 月 USD 中国大豆供需平衡表无变化。2023 年 3 月中国进口大豆量为 685.3 万吨，同比增加 50 万吨，增 幅 7.9%。2023 年 1-3 月累计进口量为 2302.4 万吨，同比增加 273 万 吨，增幅 13.5%。

　　3.6 大豆港口库存

　　截止本周五大豆港口库存 668.02 万吨，较上周增加 10.27 万吨，整 体仍处于回升状态。

　　3.7 大豆装船数据&到港数据

　　美国：装船量处于低谷期 4 月 6 日当周，美国大豆对华出口装船 36.56 万吨大豆，较上周增 加 22.30%；近四周累计出口装船 162.87 万吨。

　　2022/23 年度累计对华出口装船 3030.49 万吨，较去年同期增加 12.27%。占美国大豆出口装船比例为 65.0%。

　　阿根廷：4 月暂无发船以及排船计划

　　截止到 4 月 13 日，阿根廷主要港口（含乌拉圭东岸港口）2 月以 来大豆对中国暂无发船。

　　巴西：总发船量略有增加、对华排船量有所减少

　　截止到 4 月 13 日，巴西各港口大豆对华排船计划总量为 588 万 吨，较上一期（4 月 6 日）减少 91.4 万吨。

　　发船方面，截止到 4 月 13 日，4 月份以来巴西港口对中国已发船 总量为 434.5 万吨，较上一期（4 月 6 日）增加 203 万吨。

　　4. 大豆后期行情展望

　　本周大豆期货价格涨跌不一，现货略有 40-80 元/吨下跌。基本面 上来看，巴西丰产以及阿根廷减产已初成定局，重点需关注美豆种植面 积及低库存情况。美豆短期围绕 1400-1500 美分/蒲之间运行。供给面：巴西预计丰收 1.5-1.52 亿吨，收获进度略慢于去年同期，阿根廷方面受 到干旱、高温影响单产，早霜使得作物进一步恶化，预计总产量大幅减 产至 2500-2800 万吨。后期的供给在于美豆种植以及天气情况。需求端：中国的消费仍然是消费大国，随着疫情的放开，对于大豆的需求必 然是好于往年，阿根廷因为减产，从净出口国变为净进口国。大豆的基 本面基本处于兑现阶段，总体供大于求，但是宏观因素会对行情的波动 影响。之前美国硅谷银行破产期间加大市场的恐慌，风险偏好明显下 行，压制大宗商品的价格，目前来看系统性风险暂未蔓延，利好大宗商 品。未来主要关注点 1、阿根廷产量是否会下调至 2500 万吨；2、美豆 种植面积是否有所上升。周度策略上，仍然是震荡局势，维持豆二强于 豆一的判断。

　　二、 豆油

　　1.豆油本周行情回顾

　　期货情况：豆油 2305 主力合约本周五收盘至 8110 元/吨，周度下 跌 2.12。豆油主力合约短期仍处于超跌反弹趋势周期中。本周豆油基差 730 元/吨，较上周 816 元/吨有所收敛。

　　现货价格大幅下跌。本周各地豆油出现 140-280 元/吨幅度不等的 价格下跌。其中，武汉地区下跌 280 元/吨至 8930 元/吨，沈阳地区下 跌 40 元/吨至 8680 元/吨。豆油消费需求出现较大下滑。

　　2. 豆油供需基本面分析

　　2.1 大豆压榨利润

　　辽宁地区大豆压榨利润处于回升状态，国产大豆压榨利润-168.45 元/吨，较上周的-480 元迅速上升。辽宁地区进口大豆压榨利润 332.65 元/吨，较上周的 124.6 元上升了 208 元。天津地区同样有所回升。国产 大豆压榨利润-654.10 元/吨，而上周-894.35 元/吨。进口压榨利润从上 周的 33.85 元/吨上升至 238.80 元/吨。

　　2.2 豆油周度产量

　　截止 3.31，豆油产量 27.445 万吨，环比新增 0.95 万吨。

　　2.3 豆油成交量

　　截止 4 月 6 日数据，豆油周度成交量为 5.63 万吨，环比 1.47 万 吨。

　　2.4 豆油库存变化

　　港口库存处于低位，虽然有微幅上升。截至 4 月 11 日豆油全国港 口库存 45.60 万吨，较上上周新增 1.6 万吨。

　　截止 3 月 31 日主要油厂周度库存 64.18 万吨，上上周 65.47 万吨有 进一步下降，绝对值仍处于低位。

　　3. 豆油后期行情展望

　　宏观方面，硅谷银行引发市场对于流动性的担忧，美联储实施了针 对银行、储户的刚性兑付，暂时解决了对付问题，系统性风险目前问题 不大，若不出现系统性风险，避险情绪消退，大宗商品价格有望修复。

　　供给端：短期大豆 4-5 月到港量 900-1000 万吨左右，供给量有所增 加。港口大豆库存处于不断累计的过程中，但是目前豆油库存处于历史 低位。油厂压榨利润从低位开始略有回升，但是压榨开工率仍偏低，预 计会进一步回升。

　　需求端：疫情后国内消费复苏良好，消费稳步增长， 维持油强于粕的判断，低库存的豆油维持震荡走强判断。后续需要关注 的风险点在于国内疫情发展、美联储货币政策、南美大豆生长等问题。

　　三、 豆粕

　　1. 豆粕本周行情回顾

　　1.1 期货走势分析

　　本周豆粕期货价格震荡下行。主力合约 2309 收至 3551 元，周度下 跌 1.58%，本周技术层面跌破 120 日均线的支撑，基差扩大至至 889。

　　1.2 现货情况

　　现货价格普遍走强，出现了 220-470 元不等的上涨，其中日照现货 报价 4380 元/吨，周度上涨 380 元/吨。南昌地区周度上涨 370 元/吨至 4420 元/吨。

　　2. 国内豆粕供应情况

　　2.1 国内大豆进口情况

　　2023 年 3 月中国进口大豆量为 685.3 万吨，同比增加 50 万吨，增 幅 7.9%。2023 年 1-3 月累计进口量为 2302.4 万吨，同比增加 273 万 吨，增幅 13.5%。根据船排期数据预计，大豆 4、5 月份开始有所恢复至 900-1000 万 吨。

　　2.2 国内主要油厂周度开工率

　　截至 3 月 31 日，大豆压榨厂的开机率达 48.54%，较上上周开机率 46.85%有所上升。

　　2.3 油厂大豆和豆粕库存

　　截止 4 月 7 日，主流油厂的豆粕库存 32.74 万吨，较上上周 50.87 万吨有所下降。主要由于东北、华东地区的库存都存在一定的下降。

　　截止 4 月 7 日，主流油厂未执行合同 243.75 万吨，较上上周增加 了 48.65 万吨。

　　3. 国内豆粕需求

　　3.1 油厂豆粕成交及提货量

　　截止 23 年 4 月 13 日，主要油厂豆粕成交价 4155 元/吨，本周走势 持续震荡反弹。

　　上周中国豆粕产量 101.73 万吨，较上上周减少了 12.37 万吨。

　　提货量有所上升，截至 4 月 13 日周度主要油厂提货量 55.68 万 吨，周度增加 5.41 万吨。

　　3.2 饲料企业豆粕库存天数

　　截止 4 月 7 日，饲料企业库存天数 6.91 天，库存天数较年初 10.31 天下降，目前仍处于低位。

　　3.3 商品猪存栏量情况

　　国统局&农业部：2 月末能繁母猪存栏 4343 万头，环比-0.6%（前 值为-0.5%）。

　　涌益咨询：2 月能繁母猪存栏环比-1.8%（前值为-0.4%）。

　　中国畜牧业协会：2 月二元母猪存栏环比-2.0%（前值为+0.2%）。其中，后备母猪存栏量环比-7.8%（前值为-6.1%）；淘汰母猪量环比 +9.5%（前值为+13.6%）。

　　截至 2 月末，商品猪的存栏量 3320 万头，较上月增加了 33.49 万 头，商品猪出栏量 792.03 万头，较上月增加 66.57 万头。

　　3.4 生猪养殖利润情况

　　生猪养殖利润有所下降趋势有所缓和。截止 4 月 5 日，自养利润180.58 元/头，较上上周-159 元/头亏损有所扩大，仍处于亏损区间，养 殖场购买饲料意愿不足。

　　4. 替代品情况

　　4.1 豆粕、菜粕价差分析

　　豆粕与菜粕得价差有所扩大，从上周的 953 元／吨，到本周的 1336 元／吨。

　　5. 豆粕行情展望

　　豆粕本周期货周度下跌 1.58%，现货价格普遍走强，出现了 220- 470 元/吨不等的上涨。供应端来看，大豆供给预计 4-5 月持续都是供应 高位，但是压榨利润低位回升，油厂的开工率略有提升，随着压榨利润 回升，本周油厂豆粕库存略有下降，预计未来库存有上升的可能性。需 求端：豆粕下游生猪价格低迷，生猪养殖利润处于亏损状态，生猪存栏 量去化缓慢，对于豆粕仍有一定需求。考虑到豆粕库存处于中等位置， 油脂大概率短期强于豆粕，预计周度豆粕期货震荡。