【导语】自2022年10月以来，美豆期货3月合约日线一直在倾斜向上的运行通道内，2月13日价格运行至关键的1550美分/蒲式耳附近，累计涨幅10.81%。在这一波上涨行情背后，主要动力在于巴西大豆发货缓慢导致出口量下降，以及阿根廷大豆减产预期的落地。由于预期已经较为充分的落地，预计2月份美豆期货的上涨动力将逐步衰减，国内豆粕现货价格面临下行压力。

　　巴西大豆发货缓慢 收割难以提速

　　巴西大豆市场产量预估稳定，目前市场主流预估值为1.53亿-1.54亿吨，该因素对市场价格影响有限。值得关注的供应面因素，主要是发货节奏和收割进度。巴西商贸部的数据显示，2月第2周，巴西大豆日均装运量为16.26万吨，较去年同期减少50.74%；累计装运量130.08万吨，较去年同期减少79.26%。发货缓慢主要有三个原因：一是巴西中北部持续降水，导致基础建设较差的公路运输不畅，降低了大豆的运输速率；二是由于巴西农民存在惜售情绪，主要认为目前巴西货币雷亚尔仍有贬值空间，市场主流观点至6雷亚尔/美元；三是巴西港口的拥堵现象，以帕拉纳瓜港为例，大豆和玉米船等港时间不断延长，叠加仓储能力限制，市场预期该现象有可能会延续至3月份。因此，巴西大豆的发货量迟迟不能快速提升，对国际大豆价格起到支撑作用。

　　与此同时，巴西的大豆收割进度同样难以提速。巴西商品公司CONAB本周最新数据显示，巴西大豆收割进度为15.4%，上周为8.9%，去年同期为25.0%。影响大豆收割进度的主要原因是天气，产区中北部的多雨天气阻碍了机械收割，这对国际大豆行情同样起到支撑作用。

　　因此，天气仍旧是目前巴西市场不确定性的关键因素。从美国气象局的预测模型看，未来两周降水将继续覆盖全部产区，后期南部的降水将有所减弱，这使得上述两个因素难以出现较大变化。综合来看，2月份巴西市场将继续对国际大豆价格提供支撑。3月后随着收割和出口的加速，丰产的压力将转化为压榨量和出口能力的提升，对于国际大豆价格将逐步转为偏空影响。

　　阿根廷产量仍有下调空间 降水预期仍旧较少

　　美国农业部在2月的供需报告中下调阿根廷大豆产量预估至4100万吨，成为本月豆类市场主要的上涨动力。目前市场主流的预估空间在3450万-4100万吨，因此在3月份的供需报告中，如果产区天气不发生较大波动，产量预估将大概率继续下调。在这期间，阿根廷当地两大交易所的周度产量预估值的调整将是关键。从布宜诺斯艾利斯交易所目前公布的数据看，本周产区的土壤墒情连续两周下调至33.3%，而大豆优良率也继续回落至44.3%，远远落后于过去两年的同期水平。因此，阿根廷大豆产量从前期的减产预期到目前的减产落地再到未来的继续降产预期，是支撑南美大豆季以来国际大豆行情的主导因素。

　　从美国气象局的降水模型看，未来两周阿根廷产区整体降水仍旧偏少，且表现为前多后少，降水区域集中在产区中北部，东部的干旱情况难以改善。因此，阿根廷大豆的减产行情仍未结束，在2月份仍将对国际大豆价格起到支撑作用。

　　国际大豆价格涨势放缓 市场等待天气指引

　　尽管国际大豆期货3月合约的价格仍在上升通道中运行，但目前上涨走势明显放缓，前期斜上的走势开始走平，这反映出在2月报告落地后，市场对后期南美产量以及出口的评估没有形成较强共识。一旦阿根廷大豆降产空间消失，市场将开始反映巴西大豆的丰产以及上调的出口能力预期。因此，卓创资讯预计2月份美豆期货的上涨动力将逐步衰弱，国内豆粕现货价格亦将面临下行压力。

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