【20230320】铁矿石：Rin Tinto维持偏强发运 铁水保持高位水平

　　核心观点：震荡偏多 供应端全球发运偏高，增量主要来自澳洲与印度。需求端钢厂铁水高位水平，对铁矿石维持高消耗。库存端供应虽然带来压力但是高位的铁水会逐渐消化供应的增量，整体供应矛盾需要逐渐累积。替代端近期废钢表现优异，但是价格主导因素下需要钢厂与社会库存见到明显累库才会对铁矿石形成压力，目前正在这一过程中。上周盘面整体受到宏观与政策的因素而表现偏弱，目前这两个因素仍对盘面形成压制，而基本面整体表现比较良好，市场仍处于巨大的矛盾中。国内的需求旺季与国外的宏观风险暂时都没有给到长期的驱动来决定走势，故我们仍给出震荡的观点，而基于铁矿石良好的基本面结构，对近月给出震荡偏强的观点。但是操作上仍为观望态度。

　　5-9月差：震荡偏多 月差到达70附近，统计上到达历史较高位置。基本面05处于良好结构而威胁矛盾不显。09面临废钢、海外衰退下的分流，以及海外衰退下对我国出口的传导性影响，正套或会维持震荡偏强的节奏。

　　现货：观望 港口现货上周逐渐上升，目前仍在上升的过程中。远期成交放量受阻。

　　铁水：偏多 钢联铁水237万吨，周环比继续上升，铁水检数据3-4月份仍有高炉复产。

　　库存：偏多 45港港口库存整体所处位置中偏高，但是分国别来看，港口主要累库为巴西矿，澳洲矿占比仍在近几年低位水平。平衡表推算库存进入去库周期，至6月份或会达到1.2亿吨左右的水平。

　　钢厂利润：偏多 我们计算钢厂整体利润水平在40-200元/吨，钢联数据显示钢厂盈利水平逐步上升。

　　折扣：观望 3月份整体折扣水平变化不大，3月份目前普氏均值到达130，折扣估值05大概在980左右水平（运费与汇率上升）。

　　高低品价差：观望 PB粉与超特粉价差低位水平，整体回升比较缓慢。PB与印粉58%价差向上扩张，显示印粉到港增加。

　　成材需求：观望 成材需求处于旺季水平，表需350逐渐得到验证，对铁矿形成正反馈效应。

　　澳洲发运从底部反弹

　　澳洲整体发运同比偏高

　　2023年3月18日路透澳洲矿7日移动平均发货量周环比增11%，月环比增28%。全球目前的发运水平处于年同比偏高位置，累计同比增3.4%，与2021年基本持平，其中累计的增量主要来自澳洲与印度。

　　数据来源：Reuters,紫金天风期货

　　FMG与BHP目前发运无亮点

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　　RT保持年同比偏高发运

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　　巴西整体发运表现平平

　　2023年3月18日路透巴西矿7日移动平均发货量周环比降27%，月环比降0.4%。目前巴西整体发运尚可，其发到欧美的量处于低位水平。

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　　巴西地区非PDM港口发运偏高

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　　整体降雨水平未有去年高

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　　非主流发运年同比高位运行-印度发运历史季节性高位

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　　我国铁矿石到港量处于高位水平

　　2023年3月18日路透我国铁矿7日移动平均到港量周环比增12%，月环比增0.2%；其中澳矿到港量周环比降8%，月环比增11%；巴西矿到港量周环比增89%，月环比降28%。（巴西数据暂时表现异常，后期修正，主要看趋势情况。）

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　　国产矿产量回升偏弱

　　国产矿产量恢复力度偏弱（更新频次：14天/次）

　　数据来源：Mysteel,紫金天风期货

　　国产矿库存继续小幅下滑（更新频次/14天）

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　　价差小幅震荡

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　　欧洲地区恢复有限，注意预期差

　　欧洲地区到港量显乏力

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　　欧洲地区螺纹热卷价格上行双双遇阻

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　　PB粉溢价在0.6美元/干吨附近徘徊

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　　欧洲与日韩生铁产量均偏弱

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　　钢联铁水继续回升

　　钢联铁水逐渐到达季节性历史高位水平

　　钢联铁水3月份均值在236，较2月份均值增2.6%，目前整体单月值基本到达季节性历史高位，而均值除去2021年以外，亦处于高位水平。从我们获得的检修数据情况来看，4月份仍有近110万吨的铁水释放，在静态的情况下后期铁水保持高位。

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　　整体疏港保持高位

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　　螺纹整体需求情况被验证

　　本周螺纹需求验证，正反馈验证。后期表需整体重心逐渐上移。

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　　热卷钢厂利润仍在扩张，但是螺纹类钢厂利润逐渐下滑

　　上周华北钢厂利润下滑较多，主要为螺纹价格下跌造成，热卷钢厂利润比较坚挺。原料中进口矿石周环比微降，国产铁矿石价格持平，焦炭价格保持不变。利润的收缩主要为成材的波动造成，后期如果钢厂利润持续扩张，需要成材给到更大的涨幅空间。

　　数据来源：Mysteel,紫金天风期货

　　废钢整体表现较好

　　鑫椤独立电炉产量整体水平恢复力度偏高偏快

　　数据来源：鑫椤,紫金天风期货

　　废钢整体表现较高

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　　短流程螺纹产量较长流程恢复快

　　数据来源：鑫椤,紫金天风期货

　　废钢社会库存下滑

　　目前废钢整体恢复偏好，供应恢复强度较大，需求整体消耗与产出较大，反映到库存钢厂与社会库存都没有形成较大的累库。

　　从供应的影响上来看，虽然短流程供应与需求以及螺纹的产出速度比较快，但是长流程螺纹的产量低位，给到了电炉空间的同时没有对铁矿的需求带来压力，另外废钢的供应受到价格限制因素比较强大，考虑长期的因素需要钢厂和社会废钢的库存长期增长才能给到铁矿压力，而目前富宝钢厂库存以及社会库存暂未看到长期的压力显现。

　　数据来源：鑫椤,紫金天风期货

　　PB与印粉（58%）价差扩张逐渐受阻

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　　C3、C5运费继续扩张

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　　库存表现

　　45港库存周环比降87万吨

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　　澳洲矿库存处在中偏低位置，但是占比仍处于历史低位

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　　青岛日照两港库存仍在高位，京唐与曹妃甸代表需求向好

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　　247家钢厂海飘+港口现货库存降5万吨

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　　247厂内库存周环比降49万吨

　　45港港口库存整体去库程度在高铁水下逐渐变缓，显示进口压力，目前进口虽有增量但是增量有限，需要矛盾慢慢积累。

　　钢厂厂内库存继续下滑，权属库存基本保持不变，在高铁水下钢厂将补库需求放在了刚需，这一点从基差水平便可以看出来。

　　数据来源：Mysteel,紫金天风期货

　　NMPJ总库存处于季节性低位水平

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　　平衡表

　　平衡表

　　数据来源：Mysteel、紫金天风期货

　　衍生

　　文华黑链指数较抗跌

　　上周受到外部银行系统风险因素的影响文华商品指数大幅下跌。板块中黑色表现偏强，有色等工业品大幅下跌，黑链指数中各品种分化较大。

　　目前国内正值需求旺盛并持续走强时期，而外围的风险让盘面一再犹豫。从基本面来看螺纹需求得到验证，表需持续在350以上，生铁逐渐到达历史高位水平，原料需求旺盛。这也是黑色整体偏强的主要因素。

　　数据来源： 文华软件,紫金天风期货

　　铁矿05持仓处于历史季节性高位（距平为目前值距历年同期均值）

　　数据来源：Mysteel、紫金天风期货

　　钢厂模拟利润扩张遇阻

　　数据来源：Mysteel,紫金天风期货

　　铁矿正套震荡行情，螺纹正套再次陷入迷茫

　　数据来源：Mysteel,紫金天风期货

　　3月普氏均值上升至129美元/干吨

　　3月份普氏均值目前129，整体向着130附近靠，从历史表现来看，YQ三年价格都环比上涨，偏正常年份基本下跌。

　　数据来源：Mysteel,紫金天风期货

　　130美金普氏对应最低转盘面价在980附近水平

　　数据来源：Mysteel,紫金天风期货

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