【20230704】铁矿石：PDM港发运超预期 铁水保持高位水平

　　核心观点：震荡 供应端整体发运偏强，Vale发运近期在我们的评估中超预期，后期看其持续性。需求端钢联铁水高位水平，6月份均值243，目前暂时未看到较强的检修驱动。库存端表现来看，45港+247厂内库存6月份微降，7月份预计延续这一情况。基于供需存的表现，以及矿石估值基本到位，周度级别我们判断为震荡，月度级别暂时未看到明显驱动，故仍以震荡思路对待。

　　9-1月差：震荡 库存角度，01面临较大的累库压力；补库角度，按照目前的经验以及钢厂盈利所处的环境，补库概率较小；减产角度：钢厂行业竞争，若无市场自发减产，考虑经济情况行政减产可落在01合约的可能性较大。

　　现货：中性 港口现货成交整体重心逐渐上移。

　　铁水：偏多 钢联铁水246万吨，月均243万吨，月均值环比增3。预计本周铁水产量继续增加。

　　库存：中性偏空 45港库存现实偏空，去库斜率下滑，去库比较曲折。预期7月份或会降库。结构上澳洲矿仍处于偏低水平。

　　钢厂利润：偏多 计算钢厂即期利润近期收缩，但是仍有螺纹50，热卷150的利润。钢厂盈利率到达60%，大部分钢厂盈利。

　　折扣：中性 7月份的估值，由于麦克粉给到了一定的折扣，相较于我们6月份的参考890附近估值估值下滑至870附近。

　　高低品价差：观望 PB与超特价差目前处于震荡，暂时对价格没有较强的指导意义。

　　成材需求：偏空 螺纹表需，库消比来看，整体偏弱。

　　澳洲发运存在下滑预期

　　澳洲财年季末冲量逐渐结束

　　2023年7月2日路透澳洲矿7日移动平均发货量周环比增3%，月环比增5%。澳洲矿山财年末冲量逐渐结束。

　　数据来源：Reuters,紫金天风期货

　　BHP与FMG财年末冲量即将结束

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　　RT发运逐渐回归正常

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　　巴西发运表现突出

　　2023年7月2日路透巴西矿7日移动平均发货量周环比增9%，月环比增12%。巴西发运目前偏强，整体给到其年度1000万吨的增量，下半年500万吨，增量主要来自vale和CSN等小矿山。目前看巴西PDM港口发运强势，如果维持，我们后期还会继续在半年报的评估中给到300-500万吨的增量。

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　　Vale发运大幅冲高

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　　印度发运运行在年同比偏上的位置

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　　路透与钢联到港劈叉

　　从均值的数据上来看，钢联的数据与路透仍不能匹配。目前用路透数据推算6月份进口在9800万吨水平。

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　　国产矿恢复遇阻

　　国产矿产量明显低于往年（更新频次：14天/次）

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　　国产矿整体库存停止下滑（更新频次/14天）

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　　国产矿消耗增而进口矿消耗降

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　　国产矿消耗占比同期偏高，价差看价格依旧比较坚挺

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　　海外到港量较前期好转

　　日韩地区到港稍好于欧洲

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　　欧洲价格逐渐稳定

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　　PB粉溢价至2美元/干吨

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　　韩国生铁产量恢复较好

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　　铁水保持高位水平

　　铁水保持在高位水平运行

　　钢联铁水到达高位水平，暂时仍未看到减产压力。整体6月份均值在243万吨，较5月份增3万吨。目前7月份未看到大量检修，7月份铁水预计保持高位水平。

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　　盈利率回升，铁水向上

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　　疏港量逐渐回升到季节性偏高位置

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　　成材需求偏弱

　　需求大幅下滑，总库存累库

　　螺纹表需大幅下滑，库存累库，库消比大幅上升，整体表现较差。

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　　总需周环比下滑严重

　　五大材来看，总需下滑严重，或为假期影响所致，但是也表现出一定的淡季特征，总库存逐渐开始累库。整体需求来看偏弱。

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　　整体成交水平偏弱

　　成交水平来看，整体偏弱，这里消耗的是投机需求。

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　　钢厂整体利润偏低位运行

　　我们计算即期钢厂仍有一定的利润，整体利润比较微薄。

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　　废钢进入重要时间观察点

　　废钢整体同比表现或逐渐好于上半年

　　数据来源：鑫椤,紫金天风期货

　　255废钢日耗逐渐今日年同比偏高位置

　　数据来源：富宝,紫金天风期货

　　钢厂废钢库存仍在偏低位水平

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　　华东地区废钢库存年同比偏高

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　　短流程同比偏高的产量或逐渐带给长流程压力

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　　电炉即期利润仍处于亏损状态

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　　库存表现

　　45港库存上周降库51万吨

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　　澳洲矿整体库存处于低位水平格局未变

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　　澳洲主流品种总库存中性偏高，累库主要为金布巴和麦克粉

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　　卡粉库存历史季节性高位水平，高硅巴粗库存偏高位。超特粉库存整体偏低。

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　　厂内可用天数逐渐稳定

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　　247厂内库存周环比增3万吨

　　45港库存水平中性，澳洲矿库存偏低位，占比低位。巴西矿库存水平高位，累库依旧为巴西矿。平衡表来看，7月份库存表现与6月份相似，整体平衡点波动。

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　　平衡表

　　平衡表

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　　价格衍生

　　PB-超特粉价差小幅收缩

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　　基差率与月差预计进入震荡格局

　　09基差率目前11%，从历史表现来看，基差在7月中旬前后逐渐收缩，按照当前的基本面，基于当前的平衡表判断铁矿石震荡偏强，故我们更倾向于上涨收基差。

　　对比9与1的基本面来看，整体仍在正套的节奏中，故正套仍以逢低接多为主。

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　　多矿空螺套利基本走完

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　　港口现货成交上周有所放量，整体季节性中性

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　　7月普氏均值预计在110美元/干吨附近

　　6月普氏均值在113，较5月份涨8。2020年供需双强的情况下，7月份均值涨5，而目前在高铁水以及钢厂利润尚可的情况下，我们对7月份普氏均值的评估仍在110附近，暂时不做下降预期。风险在于限产政策的实施。

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　　110美金普氏对应最低折盘面价在870附近水平（07合约估值）

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　　下游水泥与混凝土偏弱

　　下游水泥产能利用率逐渐恢复

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　　混凝土整体表现逐渐至年同比偏低位水平

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　　联系人：吴世勋

　　从业资格证号：F03086177

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