●供给端：

2022 年是我国钢铁行业限产政策执行的第二年，多部门决定继续开展全国粗钢产量压减工作，确保实现今年全国粗钢产量同比下降。1-10 月份全国粗钢产量 86057 万吨，同比下降 2.2%，预计年产量略低于去年。展望 2023 年，疫情后国内经济面临恢复的迫切需求，各级政府着力引导经济走向复苏，在房地产政策密集落地后，终端需求逐步恢复，用钢需求将明显改善，钢厂产能会获得有效释放。

●需求端：

今年螺纹钢需求表现疲弱，表观需求大幅低于历史平均水平，房地产投资增速下滑，虽然基建领域维持高增速，起到托底作用，但整体用钢需求下降，全年建筑建材表现不佳。近期宏观环境明显改善，特别是疫情 20 条和金融 16 条政策先后落地，制约今年建材需求的两大因素缓解。展望明年，房地产市场底部可能在年中来临，房地产用钢预计增加 2-3%，基建投资将继续维持偏高增长速度，基建用钢预计增加 4-6%，总体建材需求增加2.5-4%。

结论：展望明年，新冠疫情政策优化，房地产政策支撑，明年经济预期回升。需求端，房地产投资逐步见底回升，基建稳中求进，终端需求保持良性。供给端，行政限产干扰预期减弱，钢材产量预计增加，钢材库存维持偏低水平，供需关系整体改善，价格预计震荡回升，螺纹钢加权指数参考区间 3400-4800 元/吨。

螺纹钢基本面分析

1、供给端：行政限制减弱，钢材产量或释放
展望 2023 年，疫情后国内经济面临恢复的迫切需求，各级政府着力引导经济走向复苏，在房地产政策密集落地后，终端需求逐步恢复，用钢需求将明显改善。政策端，虽然大规模的行业限产的概率较低，但限产政策调控仍是常态，并对钢材生产一定的影响。由于政策预期放松，需求预期改善，钢厂产能会获得有效释放。

2、随着需求好转，预计钢厂利润回升
今年钢厂利润集体走弱，据中钢协统计，前三季度重点钢铁企业营业收入约4.87万亿元，同比下降 9.27%，利润总额 928 亿元，同比下降 71.34%，平均销售利润率为 1.91%，同比下降 4.12 个百分点。明年钢厂利润预计好转，主要逻辑是下游钢材需求回升提高钢厂盈利能力。今年需求受制于疫情，特别是房地产行业承压下行，行业投资持续下行，商品房销售大幅回落，房屋新开工和施工等诸多细分指标表现不佳，拖累了钢材的实际需求。随着利好政策持续推出，预计明年经济特别是房地产将迎来复苏，最终带动钢材的需求。建筑领域的好转，有利于建钢材，特别是螺纹钢的利润回升。

3、库存：总量不大

目前钢材库存处于偏低状态，随着疫情优化和房地产政策放松，需求预期转暖，钢贸商一改悲观态度，转变了冬储的预期。通常节前第六到八周冬储开启，建材库存开始增加，贸易商冬储的动力主要源自明年需求预期和钢厂冬储政策，对于冬储的力度可以观察厂库和社库变化，如果主动冬储则社库增速更快，如果被动冬储则厂库增速更快，库存增量反映出冬储的强度。
4、需求端：终端预期转好
近期宏观环境明显改善，利好政策陆续出台，终端预期转好。特别是疫情 20 条和金融 16条政策先后落地，制约今年建材需求的两大因素缓解。在疫情政策优化后，对建材的消费仍有影响，按照新冠感染规律，短期内感染人数会大规模增加，随后趋于稳定，在疫情高发期间，人员流动减少，会对建材需求产生阶段性影响，预估对全年影响不大。预计明年建材需求增加约 2.5-4%。

5、终端需求：房地产需求预期改善，用钢前景好转
展望明年，房地产市场有望触底反弹，市场底部可能在年中来临，随着政策推进，商品房销售逐步回升，从而带动房企投资和房屋施工，估计房地产投资增速回归到疫情前水平，过去五年同比区间为 4.4%-10%，考虑到房地产建设周期以及销售领先与施工的规律，明年房屋用钢需求增速约为 2-3%。

基建领域大约占螺纹钢消费的三成左右，今年基建提速稳住了建材的消费，部分抵消房地产用钢的减量。明年我国继续坚持稳字当头、稳中求进，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，基建投资将继续维持偏高增长速度，预计增速为 4-6%。

6、进出口：海外经济承压制约我国出口

明年美联储加息放缓，但降息尚早，海外通胀压力较大，欧美 PMI 前景不佳，钢材需求下滑。国内方面，疫情政策放松，生产恢复，国内相对成本优势明显，刺激国内出口。明年我国钢材出口有望继续延续增势，但鉴于海外经济总体不佳状态，增量也有限。