累跌超12%：油脂骤然崩盘

　　近日，油脂呈现出了持续崩跌的态势。其中，跌势最为猛烈的棕榈日内最低跌至7556元/吨，下挫幅度超3%。

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　　自12月初至今，棕榈已累跌超12%。那么问题来了，是什么导致了盘面的持续走弱？后市我们又该何去何从？

　　旺季不旺：基本面弱于预期

　　毫无疑问，孱弱的基本面是行情下挫的核心原因。

　　需求方面，有消息称，作为需求大国的印度在11月进行了大量的油脂进口，市场认为该国后续进口需求将阶段性下降。事件的发酵限制了国际植物油的价格水平，并从进口成本方面对我国植物油价格形成了抑制。

　　供应方面的消息同样不容乐观。早期，市场有马来西亚、印尼减产的预期。但根据SPPOMA的推断，马棕油12月1-20日产量环比仅减少了1.31%，减少比例大幅低于预期。市场此前对潜在的利多存在高估，消息出炉后行情回落也算是情理之中。

　　库存高企：国内氛围持续孱弱

　　除了供需基本面给行情带来的利空外，国内持续的累库现象也是行情下挫的直接原因。

　　上图为国内主要港口的棕榈油库存综合统计。从数据来看，自今年第三季度开始，港口库存压力持续走高，截至12月20日，数据已录得104.05万吨的高位。而与棕榈互为替代品的豆油，亦是随着大豆到港量的增加，压榨率节节攀升。

　　中信期货：消费回暖预期存疑，油脂增仓下跌

　　在最新的研报中，中信期货提到：短期看，南美天气升水、马来棕油降库以及元旦节前备货仍对价格有一定支撑作用。同时棕油受印度进口超预期增长支撑。油脂间强弱逐渐转变，油品价差回归合理范围。

　　中期看，1月南美天气以及棕油产区季节性减产幅度仍需关注。受制于低进口利润和高库存，印度油脂进口量或季节性回落。国际棕油比较优势进一步回落。国内油脂仍存在元旦和春节消费预期，库存差异体现为基差高低，盘面或跟随外盘震荡。政策方面，印尼2023年实施B35，美豆油掺混目标值不及预期。大方向供应趋增，油脂料承压运行。

　　长期看，2023年产区棕油产量或恢复性增产，豆油预增，关注南美产量落地情况，菜油恢复至正常年份。同时印尼生柴添加比例或提高。消费低基数下同比增幅预计可观。产业供需决定价格下限，原油价格及生柴需求决定价格上限