01

　　迈科贵金属周报-美联储紧缩预期再度强化，短线金银价格承压

　　1.上周贵金属金银价格冲高回落，美黄金最高上冲至1791.8美元/盎司附近，随后连续三天回落，周度下跌1.22%报收于1752.6美元/盎司。美白银周度下跌3.76%，报收于20.975美元/盎司。

　　2.美联储加息预期缓和带来的乐观预期降温，叠加美联储官员讲话重新偏向鹰派，影响上周后期金银价格上涨动力减弱出现回调。

　　3.中线来看，由于美国经济数据趋向于回落的进程没有结束，并且后期随着通胀有所降温，预计美联储加息预期逐步缓和是趋势。所以对金银价格而言，利空影响逐步减弱。但因为美联储仍处于加息过程，并且利率水平仍在抬升，所以不支持持续性上涨行情，仍以反复震荡为主。

　　4.美国CPI表现仍然是主要不确定因素。CPI短线表现将影响阶段性行情。但最近的公布CPI时间是12月中旬美联储议息会议前，所以市场仍在不断预期下次数据表现。预计本周前期贵金属价格仍然有调整，本周后期关注止跌情况。

　　5.结论及策略建议：沪金2302合约背靠408轻仓试空，回落至396-400附近逐步减仓，考虑重新接入多单机会，沪银2212合约背靠4900轻仓试空，回落至4650-4700附近逐步减仓，重新考虑接入多单机会。波段性反复操作思路。

　　查看详细报告：迈科贵金属周报-美联储紧缩预期再度强化，短线金银价格承压丨2022.11.21

　　02

　　迈科铝锌市场周报

　　【铜】

　　1.宏观：交易中国疫情放开和房地产融资放松，中期偏多，但短线注意疫情的反复和海外反弹结束重归衰退的压力。

　　2.现货：11月挤仓结束库存增加，高铜价抑制消费且淡季效应渐显，价格有回落压力。但整体低库存格局，下游逢低补货提供支撑。关注后续库存增加情况。

　　3.结论及策略建议：低库存弱现实支持铜价维持区间震荡格局。63000平台近期支撑区，高位短空接近平仓，逢低开始短买。本周主要波动区间66000-64000。

　　【铝】

　　1.宏观：上周美国零售数据强劲，通胀预期上升，美联储官员发表鹰派言论反映调高加息终点利率的可能性继续升高，风险资产多数承压。国内方面，疫情人数近期大幅增加封控范围扩大，商品市场由乐观预期所引导的宏观偏暖情绪有所反复。

　　2.铝价靠近万九运行，电解铝投复产有望加快，周内传出广西支持电解铝企业加快启槽以及四川铝厂复产通电。上周五数据显示电解铝社会库存降至5年低位，产地以及在途铝锭仍存积压情况，华东地区现货升水继续上行，成交好转。华南地区汽运到货较前期有所增加，下游被动补库，成交亦略有好转。随着地区库存走势分化，粤沪价差已由11月初的300元/吨以上收窄至70元/吨。

　　3.海外方面，美国中西部P1020保持稳定，但鹿特丹地区溢价大幅下降，主要原因是来自亚洲地区的供应增加而需求日益疲软。溢价数据反映美国需求下降趋势阶段性见底，而欧洲地区需求仍处于下降态势。

　　4.总结和策略建议：宏观情绪国内有所反复，海外走弱。政策下长期电解铝新增产能增速将大幅放缓，利多价格，国内库存持续去化至历年低点，现货成交好转，但终端订单不佳将压制上方空间，密切关注价格运行到万九附近国内产能投复产加速情况带来的利空影响。本周18500-19500元/吨。

　　【锌】

　　1.锌精矿国产加工费上行，由于锌矿进口盈利大幅收窄，进口矿加工费微跌，但整体冶炼利润高位仍有望刺激炼厂排产。但目前来看产量增速仍具有较大不确定性。

　　2.10月中国锌产量59.5万吨，同比增9.4%；1-10月锌产量累计值558万吨，累计同比增0.8%。10月产量明显提速。SMM调研四川地区锌冶炼厂因环保停产，总计影响产能31万吨，影响产量约900吨/天，预计炼厂将于近期恢复生产。11月精炼锌产量51.91万吨，相比较停产前预估减少1.82万吨。

　　3.上周五SMM锌锭社会库存较前周继续去化0.17万吨至5.88万吨，上海以及华南地区到货有所增加，下游买货意愿不强，库存小累。但天津地区因为疫情运输入库减少。锌锭现货来看，国内上海和天津地区锌锭现货升水下跌后有所企稳，但整体现货成交仍偏清淡，淡季及畏高效应较为显著。

　　4.LME库存上周五降至4.27万吨，续创下32年低位，但现货对3月合约转为贴水，整体显性库存极端低位，而外部需求走弱，海外供需矛盾并没有继续深化。

　　5.总结和策略建议：锌精矿加工费维持在高位，利润有望刺激炼厂排产增量。但目前环保政策下产量增速仍面临不确定性。海外供需矛盾没有继续深入，而国内低库存延续，但消费疲弱矛盾不变，需关注各种因素影响之下国内4季度产量是否能如期增加。价格短期冲高以后有调整需求，本周23500-24500元/吨。

　　03

　　迈科黑色金属周报：远期预期转向乐观，现实兑现仍需时间

　　1.供给：螺纹产量290.67万吨（-5.79）同比+7.46%，其中长流程-7.47短流程+1.68，热卷产量296.22万吨 (-4.74）同比-2%；产量整体维持回落，但钢厂盈利率前期反弹预计月底产量逐步企稳，淡季暂无明显复产空间，江苏等地有行政限产后续关注实际影响情况。

　　2.需求：螺纹表需311.96万吨（-10.68）同比2.28%，热卷表需312.43万吨（+6.68）同比+3.04%；在疫情新增不断回升背景下目前需求表现体现韧性，疫情和需求有一定背离或是管控政策优化后对经济实际影响有所弱化的体现，但周末随着石家庄、广州疫情管控的再度趋紧后续观察对需求影响情况。中长期市场在地产及防控政策优化后远期预期好转，冬储博弈下后续更多以预期及冬储博弈引导价格，底部或已经前期跌价出现，顶部暂不明确，海外需求压制下或以震荡偏强运行。

　　3.库存：螺纹库存538.65万吨（-21.29）同比-25.79%，热卷库存298.71万吨（-16.21）同比-10.28%，库存延续回落态势，但卷螺表现有所分化，螺纹表需回落去库放缓，热卷表需偏强去库幅度扩大库销比回落。

　　4.估值：钢厂盈利占比23.81%延续回升，螺纹毛利-73元/吨，热卷-153元/吨，短流程-42元/吨，整体亏损但幅度较前期明显收窄，即时利润扩张部分钢厂重新有利润，现货估值不高，盘面反弹后接近上边界成本压力，但整体预期好转有正反馈迹象，疫情反复背景下关注持续性。

　　5.总结和策略建议：现实压力下有所调整，后续企稳后多配远月；螺纹主力定价参考3500-3850。

　　查看详细报告：迈科黑色金属周报：疫情冲击短期情绪，后续关注需求影响 | 2022.11.21

　　1.供给：上期全球发运2820.9万吨（-282.3），海外发运季节性回落其中巴西明显，非主流缺量有所收窄；海外需求回落发国内比例提升，国内到港水平处于季节性偏高位；印度下调出口关税后续其出口预计有所恢复，但目前矿价中枢下预计到中国进口量有限（200万吨/月），短期情绪利空中长期定价权重偏低。

　　2.需求：高炉铁水224.85万吨（-1.96），铁水延续回落但预计接近底部，12月初或逐步企稳小幅回升，钢厂厂内库存较低暂未启动补库，但冬储时点已经临近后续或开启补库，季节规律上冬季供需总量矛盾淡化，库存结构性矛盾主导走势，春节前一周之前的下游冬储周期矿价易难跌

　　3.库存：港口总库存13319.04万吨（+60.27），粗粉库存9594.75万吨（+8.74），港口库存小幅累积，印度船期考虑预计关税调整后的资源到港在12月下旬，因此年底库存高度预计仍较为有限。

　　4.总结和策略建议：若钢价不重新开启负反馈则铁矿在冬储期整体维持强势，铁矿指数参考700-780。

　　【焦炭】

　　疫情扰动预期可能转而向下，逢高空胜率较高。

　　1.需求：铁水、螺纹钢产量持续下滑，受空气污染影响，多家钢厂限产幅度加大，预计焦炭需求继续降低。据Mysteel统计，截至11月18日，日均铁水产量224.85万吨（-1.96）；钢厂盈利率23.81%（+4.76）；247家钢铁企业高炉产能利用率83.36%（-0.73）；高炉开工率76.35%（-0.86）。

　　2.供给：本周部分焦企开启第一轮价格提涨，区域内焦企信心修复，部分开始执行提产计划。。据Mysteel统计，截至11月18日，230家独立焦化厂产能利用率67.92%（0.59），焦炭日均产量51.23万吨（+0.44）；247家钢厂焦化厂产能利用率85.18%（-0.03），日均产量46.62万吨（-0.02）。

　　3.库存：本周钢厂库存回升，焦企库存、港口库存、焦炭总库存回落，仍处于历史低位。根据Mysteel统计，截至11月18日，全样本独立焦化厂库存107.67万吨（-25.94）；247家钢厂库存599.42万吨（+9.17）；四大港口焦炭总库存212.2万吨（-1.8）。

　　4.总结和策略建议：多项利好政策提振市场预期，但国内疫情多点爆发，预期边际变差。建议区间操作，逢高空胜率较高，焦炭主力运行区间参考2550-2780。

　　【焦煤】

　　疫情扰动预期可能转而向下，逢高空胜率较高。

　　1.需求：焦企有一定的补库预期，但下游亏损扩大，预计对焦煤需求增量不大。截至11月18日，230家独立焦化厂库存总量为833.09万吨，可用天数为12.23天，对应焦煤日耗为68.12万吨(+0.56)；247家钢厂库存为801.27万吨，可用天数为12.92天，折算日耗为62.02万吨（-0.02）；合计日耗为130.14万吨（+0.53）。

　　2.供给：国内供应陆续恢复正常，蒙煤进口通关数量恢复，焦煤总供应好转。截至11月18日，110家洗煤厂开工率72.9%（-0.34）；洗煤厂日均产量59.56万吨（-0.55）。

　　3.库存：焦企焦煤库存提升，其余环节均下降意味着对后市持观望态度。据Mysteel数据显示，截至11月18日，样本矿山焦煤库存289.28万吨（-1.82）；全样本独立焦化厂焦煤库存938.24万吨（+24.26）；港口库存合计102.68万吨（-2.5）；247家钢厂库存801.27万吨（-5.93）。

　　4.总结和策略建议：多项利好政策提振市场预期，但国内疫情多点爆发，预期边际变差。建议区间操作，逢高空胜率较高。焦煤主力运行区间参考2000-2180。