文章来自——光大期货研究所

原油：宏观利空靴子落地，油价或将重拾升势
1、周四油价盘中V型反转，其中WTI7月合约收盘上涨2.27美元至117.58美元/桶，涨幅为1.97%。布伦特8月合约收盘上涨1.30美元至119.81美元/桶，涨幅为1.10%。SC2207以734.5元/桶收盘，下跌14.8元/桶，跌幅为1.98%，盘中最低跌至718元/桶。本周在宏观因子驱动下，油价均大幅收跌。
2、从驱动来看，美联储超预期加息带动美股与风险资产共振下跌。从地缘来看，伊朗再受制裁，美国财政部海外资产控制办公室周四发布公告，对伊朗多家石化企业以及相关外国合作企业实施制裁，以限制伊朗石油化工产品的出口。目前通过外交途径解决伊核协议问题的希望渺茫，如果有必要，美国将加大对伊朗的制裁力度。
3、供应方面仍面临担忧，由于几个成员国的生产问题以及俄罗斯面临制裁，5月OPEC 原油产量比其目标低269.5万桶/日。OPEC+在5月的产量缺口扩大，减产执行率为256%，高于一个月前的220%。
4、此外，美国将第四次销售4500万桶战略石油储备，同时EIA原油库存意外增加也加重了油价的下行压力。原油产量增加，原油日产量2020年4月以来首次达到了1200万桶，炼油厂开工率下降，商业原油库存和馏分油库存增加、汽油库存下降。截止6月10日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量9.30326亿桶，比前一周下降576万桶；美国商业原油库存量4.18714亿桶，比前一周增长196万桶；美国汽油库存总量2.17474亿桶，比前一周下降71万桶；馏分油库存量为1.09709亿桶，比前一周增长73万桶。原油库存比去年同期低10%；比过去五年同期低14%；汽油库存比去年同期低10.5%；比过去五年同期低11%；馏份油库存比去年同期低19%，比过去五年同期低23%。
5、由于抗疫封锁打击燃料需求，中国5月原油加工量同比下降10.9%，为至少10年最大同比降幅。根据国家统计局的数据，上月原油加工量为5,392万吨，约为1,270万桶/日。日均加工量为2020年4月以来次低水平。今年1-5月原油加工量下降5.3%，为2.7716亿吨，或1,340万桶/日。在2-4月大幅减产后，一些炼油企业上个月小幅提高产量，但由于需求停滞，利润率仍然很低。
6、综上所述，目前油价在反应宏观对需求的利空影响后，市场或将重回修复，关注内盘回升机会。

燃料油：高、低硫市场出现转向
1、供应方面，由于东西方价差扩大，新加坡7月上半月的到船量可能会增加，导致新加坡低硫现货贴水小幅下滑。然而，由于柴油裂解价差仍然强于低硫燃料油，预计低硫燃料油的供应保持紧张。高硫燃料油方面，供应依旧充足。来自中东的供应正在增加，亚洲也可能接收更多来自俄罗斯的船货。近期新加坡从俄罗斯进口了10.2万吨燃料油，这是自4月27日当周以来首次从俄罗斯进口。由于制裁俄罗斯燃料油无法流入美国和欧盟，亚洲可能成为其主要目的地之一。截至6月13日当周，新加坡燃料油库存录得2019.4万桶，环比前一周减少122.8万桶（5.73%）；富查伊拉燃料油库存录得810.1万桶，环比前一周减少226.7万桶（21.87%），为2月中旬以来的最低水平，重质馏分油库存也同比下降了35%。
2、需求方面，虽然流入亚洲高硫燃料油市场的船货量一直在增加，但预计来自中东和地区炼厂的需求将在夏季迅速回升，以满足电力和海水淡化厂的需求。巴基斯坦和孟加拉国对180CST高硫燃料油的需求持续增加。
3、整体来看，本周新加坡低硫现货贴水持续下滑，不过仍处于历史高位。新加坡低硫供应紧张的态势稍有缓解使得高低硫价差有所收敛，随着中东和南亚等地高硫燃料油发电需求旺季的来临，预计高硫燃料油市场将重回强势，后期需要持续关注需求兑现的情况。

沥青：跟随油价回调，供需表现双弱
1、供应方面，数据显示，今年1-5月沥青产量共计916.06万吨，同比减少414.8万吨，同比跌幅31.2%。自5月下旬开始，沥青价格逐步涨至历史高位，山东地炼生产积极性明显好转，产量逐步恢复至正常水平，但是国内产能利用率仍不足30%。本周76家主要沥青炼厂综合开工率为 27.3%，环比增加 2.5个百分点。本周国内沥青33家样本企业社会库库存共计54.5万吨，环比跌4.5万吨或7.6%。当前下游仍以刚需为主，在价格高位持续下，主动出社会库资源为主。预计后期整体供应或有呈现小幅增加趋势。
2、需求方面，南方地区降雨逐渐增加，或对刚需有一定的阻碍，北方地区天气逐渐好转，需求或有一定的增加。仍需注意终端资金不足、沥青成本高企对需求的负面影响。
3、整体来看，本周油价大跌带动沥青现货和盘面价格继续下调，沥青成本支撑边际转弱。从基本面来看，当前沥青仍然呈现供需双弱的情况。在供需矛盾不明显的背景下，沥青整体以维持高位震荡为主。

PTA&MEG：PX回调PTA难以独善其身，供需改善MEG呈现估值修复
1、本周PTA均价7395元/吨，跌164元/吨；MEG均价5127元/吨，涨58元/吨。
2、截至周四PTA开工在75.6%。周内仪征64万吨短停，宁波逸盛4线220万吨停车检修，逸盛海南200万吨重启，逸盛大化负荷提升。本周PX价格快速下跌，带动PTA加工费修复，本周PTA加工费平均在563元/吨，较上周加444元/吨，截至周四PTA加工费已经升至827元/吨。
3、截至周四国内乙二醇整体开工负荷在56.96%（较上期下降0.71%），其中煤制乙二醇开工负荷在49.02%（较上期上升1.97%）。进入6月份以来国内多套MEG装置陆续进入检修，乙二醇供需结构边际好转，叠加估值修复的逻辑，乙二醇本周在聚酯产业链其他品种出现回调时走出了独立行情。
4、近期聚酯集中检修，截至周四聚酯负荷再度回落至83%。终端开工小幅下降，加弹综合开工小降至68%，织机综合开工小降至59%，印染综合开工小降至63%。本周聚酯产销相对低迷，终端以消化前期备货为主，订单少、库存高、现金流亏损的局面依旧。
5、PX价格快速下跌，在PTA成本支撑减弱的同时，PX也向PTA让渡了一部分利润。那么未来关注的重点有二：一是PTA能否守住当前的加工费，我们认为很难，主因PTA供应端负荷陆续回升，且需求侧聚酯环节负荷有再度下降预期，供需劈叉之下PTA或再度面临累库格局，难以支撑高加工利润；二是PTA成本能否企稳，在PX本周大幅下跌之后，已经完全回吐了6月以来所有涨幅，所以阶段性可能会有所企稳，后期成本端的逻辑仍是主导PTA价格走势的关键，只要原油跟PX不再继续向下崩，那么PTA的下方就仍有一定支撑。
6、6-8月乙二醇供需出现边际改善，价格表现相对坚挺，不过在工艺利润尤其是乙烯法利润得到明显修复之下，后期存量供应是否回归值得关注。中长期来看过剩格局难改，当前库存仍处于偏高位，在此情形下市场进一步上行的驱动略显不足。

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