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国点经济数据：

1.中国3月社会融资规模增量4.65万亿人民币，预期3.63万亿人民币，前值1.22万亿人民币。3月新增人民币贷款3.13万亿人民币，预期2.75万亿人民币，前值1.23万亿人民币。社融分项来看，新增人民币贷款和政府专项债是主要拉动项，非标也难得一见从收缩转为温和扩张。新增人民币贷款呈现企业好于居民、短期好于长期的特征。居民短期贷款受到疫情影响压制消费，长期贷款受到居民购房预期转弱和贷款政策限制。企业贷款短期改善大于长期，原因一是政策指导发放企业纾困贷款，短期贷款需求增加；

二是企业预期转弱，中长期投资需求不佳。结合非标融资的改善，我们认为是在稳增长政策加码之下，监管政策的放松和基建等托底手段的发力带动中长期贷款改善。除了人民币贷款的拉动，政府专项债1-3月份累计发行1.58万亿人民币，占全年发行目标3.65万亿的43%，财政前置的特征明显。

此外，根据相关部委的表态，2022年专项债资金投向更加明确和优化，重点支持基础设施建设等民生相关领域。1-2月份，专项债投向基建相关领域占比近65%，较去年提升约10个百分点。专项债总量前置和结构上偏向基建都将成为稳增长的重要抓手。整体来看，稳增长压力背景下需要金融信贷支持进一步提振。

2.中国3月CPI同比上涨1.5%，预期1.3%，前值1.5%，翘尾因素为0.4%。环比持平，好于季节性-0.57%。核心CPI同比1.1%，同前值持平。CPI环比受到食品价格的拖累，其中主要受猪肉价格下降9.3%的影响。面粉、食用植物油、鲜菜和鸡蛋价格分别上涨1.7%、0.6%、0.4%和0.3%，不敌猪肉价格下跌的影响。其中蔬菜价格季节性高点出现在1、2月份，2月份历史表现均下跌。

3月主要受到疫情下供应链受阻的影响。蔬菜涨价是短期问题，因为蔬菜的生长周期短，若菜价维持高位在利润驱动之下蔬菜的供给能够在短期内改善，疫情导致的短期因素会随着疫情的缓解而缓解，不构成对通胀的压力，也不对货币政策宽松形成掣肘。

3月PPI同比上涨8.3%，预期8.1%，前值8.8%。PPI同比保持回落的趋势，但是环比大幅超季节性上行。地缘政治等因素推动国际大宗商品价格持续上行，带动国内石油、有色金属等相关行业价格继续上涨。国内稳增长预期升温，煤炭、钢材价格有所上涨。后续预计CPI短期内维持2%以内，4月可能在去年低基数的影响下小幅上行，PPI保持下行趋势。

《政府工作报告》提出，今年居民消费价格涨幅3%左右。我们预测CPI全年增速中枢在2.0%左右，实现3%的CPI目标难度较小。CPI基数因素的贡献相对较小，CPI趋势的决定因素仍将是下半年猪肉过剩产能的出清。鲜菜由于供应周期短和短期因素影响不构成通胀压力，对货币在政策宽松不形成掣肘。

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