文章来自——光大期货研究所

一、钢材总结：供需均逐步恢复，库存消化幅度或成为盘面交易重点

需求：元宵节后各地工程相继恢复施工，终端需求逐步恢复，但整体看复工节奏依然较为缓慢，部分下游资金紧张明显。春节前后的价格上涨更多是交易宏观政策宽松后需求会快速好转的预期，目前看已出现一定的预期差，后期仍有待进一步验证。
供应：冬奥会结束部分区域钢厂限产或有所松动，电炉钢厂复产也在增多。最新螺纹周产量为273.55万吨，连续两周回升，但仍处于历史低位。螺纹周产量2021年最高为377.4万吨，2020年为400.75万吨。今年在稳增长力度加大的情况下，钢厂限产力度将有所放缓，钢铁行业碳达峰目标的实现时间点已有所缓和，后期供应端压力将逐步加大。
库存：螺纹库存在春节前累库缓慢，但春节后快速累积，截止目前螺纹库存已连续九周累库，其中春节前五周累积189万吨，春节后累积577万吨。尤其是本周已经是春节后的第三个交易周，库存累积幅度仍超过80万吨，在一定程度上表现不及预期。
成本：近期铁矿石在政策调控后大幅下跌，长流程钢厂成本下移较为明显，钢厂利润仍处于高位。不过由于废钢价格坚挺，电炉钢厂基本处于盈亏平衡点，对螺纹现货价格的成本支撑依然较强。
总结：随着供需逐步恢复，盘面关注的焦点将逐步从预期转为现实，需求好转的预期能否兑现以及库存消化的幅度将成为重要变量，对3月份钢材盘面整体以震荡偏弱对待。

二、铁矿石：春节后期现货监管力度加严，矿价震荡偏弱运行

供应方面，海外矿山发运量数据来看，2月澳巴发运双降，月末略有回升，上周澳洲发运量1748万吨，环比增加38.4万吨。巴西发运量环比增加145万吨至552.8万吨，但整体2月发运量低于去年同期水平。2月到港量持续下降，周均到港量2143万吨。节后内矿产能利用率、铁精粉产量有所回升，库存止增转降  
需求方面，春节假期前后需求保持较弱的水平，尤其是冬奥会期间，北方地区仍受限产政策影响，需求持续保持弱势至中旬，铁水产量下降至203.01万吨。但20号以后限产政策有所放松，月末铁水产量增加至208.85万吨，高炉开工率和产能利用率为73.44%和77.61%。疏港方面，假期期间疏港保持低位，但月末钢厂提货需求增加，唐山港口限运放开，所以疏港大幅回升。另外预期方面，钢厂利润仍比较好，3月后的复产仍比较确定，加上下游钢材端的需求正逐步启动，铁矿石需求端仍保持增加的预期。  
库存方面，中国45港铁矿石库存先累库月末小幅降库。截止2月25日，为1.58亿吨，较上月末累库576万吨，高于去年同期3241万吨。在港船舶数月末大幅下降至130条，较月初降19条。钢厂库存方面，春节期间钢厂以消耗库存为主，钢厂库存处于低位水平为1.11亿吨，较上月末降库639万吨，可用天数减少4天至30天。  
总的来说，2月铁矿石需求仍处于弱势，但是复产预期较为强烈。但春节前后，发改委针对铁矿石价格情况多次发声、约谈有关资讯企业、展铁矿石市场联合监管调研、与部分贸易企业、港口企业召开相关会议等，铁矿石期现货面临的监管力度加码，市场情绪受到一定影响。展望3月，从基本面来看，澳洲港口泊位检修结束，发运预计有所回升，但到港量由于前期发运量较少，预计仍保持低位。需求端来看，钢厂复产将带来铁水产量的增量，且目前钢厂的库存较低，补库需求后续将会有所增加。港口库存预计将会有所下降，对铁矿石价格有所支撑。但目前铁矿石价格监管力度仍比较大，铁矿石价格的上涨幅度预计受限，预期3月矿价将延续震荡走势，需要关注钢厂铁水产量回升情况。

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