文章来自——光大期货研究所

股指：低估大市值风格有望回归
上周多数指数收涨，中证1000与创业板指涨幅较大；行业上，电力设备、有色金属与医药生物行业涨幅较大，非银金融产行业跌幅相对较大。
    当前从估值水平看上证50与沪深300指数估值水平整体处于合理范围，中证500指数估值水平依然偏低，我们认为上证50和沪深300近阶段将逐步转强，2021年表现相对较弱而公司基本面表现相对稳定甚至超预期的蓝筹类个股在未来一个阶段将更加具有吸引力，我们相对看好金融行业，消费与医药行业下方空间有限但短期难以形成持续上行趋势；中证500长期趋势依然维持向上，但当下中小市值品种对资金的吸引不及中大市值品种。当前位置充裕的成交与换手是指数进一步上行的重要条件，节后成交量处于逐步恢复过程中，未来市场成交如能进一步向主板集中，风格有望将逐步向中大市值风格转换。
1）消息面，易纲在G20峰会介绍了中国经济金融形势，表示中国通胀总体温和，货币政策灵活精准、合理适度，服务实体经济的质量和效率不断提升，人民银行将保持稳健的货币政策灵活适度，加大跨周期调节力度，推动经济高质量发展；银保监会指出防范以“元宇宙”名义进行非法集资；上周五欧美市场均收跌，纳指与德国DAX跌幅较大。
2）资金角度，上周北上资金净流出，其中沪市流入，深市流出；融资余额较之前一周基本不变，混合型基金仓位大幅回落，股票型基金仓位较节前小幅变化，上周新成立基金份额进一步走低，上周资金整体表现偏弱。
3）行业与指数上，市场成交额较节前回落，行业指数多数收涨，前期超跌的电气设备、有色金属与医药生物行业涨幅较大，金融行业跌幅较大，上周三大指数成分股成交占均比回落，非指数成分股成交占比回升。
   本周国内将公布LPR报价，美国将公布去年四季度GDP、个人消费支出与核心物价指数。

国债:宽信用初见成效，国债期货陷入震荡
1、债市表现：央行超量续作MLF，同时央行行长表示将保持稳健的货币政策灵活适度，加大跨周期调节力度。但是部分城市首套房贷比例下调至两成，宽信用预期强化，国债期货连续两周下跌。截至上周五收盘，10债活跃合约T2206周环比下跌0.08%至100.115元，隐含收益率上行0.23BP至2.93%。现券方面，10年期国债收益率周环比上行1BP至2.80%。美债方面，1月美联储议息会议纪要并无新增信息，美债收益率高位震荡。10年期美债反弹回落，周环比持平于1.92%。
2、政策动态：央行行长易纲在G20财长和央行行长会议上表示，中国通胀总体温和，货币政策灵活精准、合理适度，服务实体经济的质量和效率不断提升，将保持稳健的货币政策灵活适度，加大跨周期调节力度，推动经济高质量发展。2月有2000亿元MLF到期，央行续作3000亿元，操作利率2.85%不变，传递的政策信号依然偏松。上周央行公开市场共进行了500亿元逆回购和3000亿元MLF操作，累计有3000亿元逆回购和2000亿元MLF到期，因此上周央行公开市场全口径净回笼1500亿元。本周有500亿元逆回购到期。资金面边际有所收紧，DR007利率周环比上行11BP至2.09%，但整体宽松局面不改。
3、债券发行：2022年提前批地方债额度1.79万亿财政部政府债务研究和评估中心发布1月地方债发行数据时披露，经国务院批准，并报全国人民代表大会常务委员会备案，财政部提前下达2022年新增地方政府债务限额17880亿元，其中，一般债务限额3280亿元，专项债务限额14600亿元。政府债发行节奏整体平稳。上周共发行2537亿元政府债，净发行2035亿元。本周发行计划来看，政府债计划净发行1235亿元，其中国债净发行-1236亿元，地方债净发行2471亿元。上周新增专项债537亿元，本周计划发行1729亿元，2月累积发行2838亿元，全年累积发行7682亿元。
4、观点：宽信用初见成效，后续若无再次降息推动的情况下，十年期债券2.7%的前期低点难以突破。但同时经济明显好转之前，债券收益率难大幅反弹动力。短期内，国债期货将维持高位震荡局面。本周重点关注：2月LPR报价。

宏观:PPI持续回落
经济数据解读：中国1月CPI同比涨0.9%，预期涨1.1%，前值涨1.5%。从环比来看，CPI由上月下降0.3%转为上涨0.4%。其中食品价格由上月下降0.6%转为上涨1.4%，影响CPI上涨约0.26个百分点。食品中，受节日因素影响，鲜果、鲜菜价格分别上涨7.2%、3.1%；冬季腌腊基本结束，加之节前生猪出栏加快，猪肉供应充足，价格下降2.5%。非食品中，工业消费品价格由上月下降0.5%转为持平，其中受国际能源价格上涨影响，汽油、柴油价格分别上涨2.2%、2.4%。受到春节假期影响，服务需求增加，服务价格由上月持平转为上涨0.3%，飞机票、交通工具租赁费、家政服务、母婴护理服务和美发等价格均有所上涨。从同比看，CPI上涨0.9%，涨幅比上月回落0.6个百分点。其中食品价格下降3.8%，受去年同期基数较高影响，猪肉价格下降41.6%，降幅扩大4.9个百分点。
中国1月PPI同比涨9.1%，预期涨9.2%，前值涨10.3%。从环比看，PPI下降0.2%，降幅比上月收窄1.0个百分点。生产资料价格下降0.2%，降幅比上月收窄1.4个百分点。保供稳价政策有力推进，煤炭、钢材价格继续回落，煤炭开采和洗选业价格下降3.5%，黑色金属冶炼和压延加工业价格下降1.9%。受国际原油价格回升影响，国内石油相关行业价格回暖，石油和天然气开采业价格由上月下降6.9%转为上涨2.6%。从同比看，PPI上涨9.1%，涨幅比上月回落1.2个百分点。其中，生产资料价格上涨11.8%，涨幅回落1.6个百分点；调查的40个工业行业大类中，价格上涨的有36个，比上月减少1个。整体来看，1月份各地区各部门持续做好春节前重要民生商品市场供应，CPI总体平稳。煤炭、钢材等行业价格走低，带动PPI继续回落。
下周关注：中国至2月21日贷款市场报价利率

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