东易日盛(002713)
——家装行业第一股，合理价格区间为20~25元

家装行业百强排名第一：公司提供“有机整体家装解决方案”，在中国建筑业协会的“中国家居产业百强企业家居装饰企业”排名中多年蝉联家装类第一名，综合实力行业第一。公司市占率仅千分之二，目前业务主要集中在京津冀环渤海和长三角经济圈，未来将逐渐覆盖全国。
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家装是万亿大市场，新屋销售、存量翻新和消费升级是行业驱动力： 2012年家装行业产值1.22万亿，十年CAGR为12%。新屋销售是行业增长的主要动力，存量翻新使需求有很强的持续性（存量住宅面积至少100亿平），而消费升级提升装修规格并增加翻新频率。
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公司与家装同行相比在品牌、设计、管理、研发和规模上有比较优势，三个品牌各自有其主打的竞争力。1）针对高端客户的原创别墅装修：大牌。多年沉积的高端私属定制的品牌内涵。2）针对中高端客户的东易日盛装修：可靠，省心省力。“有机整体家装解决方案”满足了中高端客户对施工品质、环保和省心省力等方面的要求。3）针对中端客户的速美整体家装：性价比高。我们估计中端需求占了家装市场的大部分。公司通过提供内嵌自营木制品的家装套装方案，大幅降低设计师和材料成本并缩短工期，精准的迎合了中端客户对性价比的需求并且有品牌优势，由于标准化程度高易于快速复制，有望在模式成熟后快速扩张。
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展望未来发展趋势：高端的原创是品牌力的基石，只做精品；中高端是主要利润来源，通过新增店数实现快速扩张；速美由于定位在最大的市场，而且容易复制，是长期发展最重要的增长点，未来两年模式有望成熟；与互联网的结合可能在未来还会创造新的盈利模式，可以利用原有网络增加软装等产品的销售。精工装单体订单大，容易提供业绩弹性。
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募投项目提供开店资金并支持研发中心建设：公司本次拟发行不超过3358万股股票，募集资金主要用于“东易日盛家居装饰连锁设计馆”、“速美家居装饰连锁设计馆”和研发中心建设三个项目。上市将带来品牌红利和快速开店扩张的机会。
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潜在风险：地产调控造成业绩波动；新开店因选址问题或者品牌定位与当地购买力有差异或购买习惯不适应导致新店业绩低于预期的风险；速美模式因定价与供应链的摸索导致成熟时间晚于预期的风险；住宅精装修回款不佳的风险等。
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合理价格为20~25元：我们预计公司2013-2015年全面摊薄EPS为0.86元、1.22元和1.69元（假设发行后总股本为1.241亿股），同比增长43%、41%、39%。考虑公装行业及品牌家具公司的估值水平，我们给予公司2014年17-20倍预测市盈率，合理股价为20-25元。

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