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  本周前半周下游需求回暖，市场对复产预期加强，叠加周初铁矿石到港大幅回落超500万吨，短期供应的收紧以及预期需求的回升促使市场卖方心态较为坚挺，铁矿价格整体向上；但下半周高炉铁水产量数据发布，实际铁矿需求进一步探底，盘面及现货回归弱需求现实，价格小幅回落，最终周内市场呈现宽幅震荡趋势。截至本周五，Mysteel62%澳粉远期现货价格指数收于101.05美元/干吨，周环比涨6.28%，62%澳粉港口现货价格指数收于675元/吨，周环比涨5.3%。

  基本面来看，本周发运到港均有减量，尤其是45港到港周度大降504万吨至1957万吨，供应收缩明显；但是因为产能淘汰及压减产量带来的限产和高炉常规检修计划导致本周高炉检修数量依旧维持高位，铁水产量再度探底；在绝对需求低位下，钢厂提货量继续下降，加上沿江流域大风带来的影响，港口疏港周度也有5.3万吨的减量。因此，本周到港虽有较大减量，但一定程度上也加速了港口压港船只的入库，加上港口出库量的减少，综合作用下港口库存继续累库至1.54亿吨。

  Part 1. 价格回顾

  1.1铁矿石港口现货与远期现货价格

  港口现货与远期现货方面：本周五Mysteel62%澳粉指数101.05美元/吨，环比增加5.5美元/吨；Mysteel62%澳粉现货指数675元/吨，环比增加34元/吨；Mysteel 65%球团溢价指数为53.8美元/吨，环比下跌3.75美元/吨；Mysteel 62.5%块矿溢价指数0.13美元/吨度，环比上涨0.00美元/吨度。本周PB粉远期浮动溢价-0.5美元/吨，较上期持平。

  1.2铁矿石期货价格与交割利润

  衍生品市场方面：本周五下午连铁主力合约收盘612.5，环比涨37；截至本周四，SGX主力合约收于101.09美元/吨，环比涨4.86美元/吨；交割利润开始减少，青岛港(5.62 +0.18%,诊股)金布巴粉01合约卖方厂库交割利润-53.18元/吨，环比下降12.98元/吨，同比去年增加5.91元/吨。

  1.3铁矿石价差

  价差方面：本周高低品价差扩大，截至周五青岛港PB粉与超特粉价差243元/吨，环比扩大29元/吨；巴西矿溢价增加，青岛港卡粉与PB粉价差120元/吨，环比扩大28元/吨；粉块价差扩大，青岛港PB块与PB粉价差137元/吨，环比扩大2元/吨。期现基差方面：PB粉基差120.1，环比走强0.57；超特粉基差-150.45，环比走弱31.5。

  1.4 进口铁矿石利润及钢厂利润

  利润方面：截至周五，青岛港PB粉即期进口利润-32.67元/吨，环比下降0.47元/吨；青岛港卡粉即期进口利润-13.73元/吨，环比下降13.86元/吨；青岛港PB块即期进口利润9.01元/吨，环比下降4.46元/吨。本期河北地区钢厂螺纹吨钢毛利润249.03元/吨，环比增加20.56元/吨，废钢与铁水价差-51.32元/吨，环比扩大52.98元/吨。（钢厂利润基于实际调研成本计算，两周一更新）

  Part 2. 市场回顾

  2.1 进口铁矿石各港口价格及周度变化

  2.2 各区域解读

  华东区域：铁矿石价格延续涨势 市场情绪逐步好转

  本周铁矿石价格延续涨势，市场情绪环比好转，现货成交量价齐升。截止周五，青岛港PB粉行情价663元/吨，环比上涨34元/吨；超特粉行情价420元/吨，环比上涨5元/吨，中低品价差在上涨行情中进一步扩大。

  数据方面，本周华东区域样本钢厂因个别高炉停产，日均生铁产量进一步下降。钢厂限产后开始销售海漂资源，使得自有库存量进一步下降。资源方面，本周华东主港到港量虽然有所下降，但是由于压港资源的填充以及需求量的下滑，港口库存延续累库趋势，现货资源依旧充裕。

  情绪方面，随着矿石价格涨后企稳，现货市场情绪较之前已经有所好转。部分贸易商开始择机采购，少数有库存的贸易商看好后市有挺价情绪。钢厂方面，在利润好转以及终端需求略超预期之后，对于矿价上涨的接受度也开始提高，陆陆续续有钢厂进行采购。综合而言，目前情绪好转对于现货市场价格的影响短期已经超过基本面，但是从大的方向来看，铁矿石价格进一步上涨驱动不足，或维持震荡运行。

  华北铁矿石：唐山二级响应启动 限产限运双压力

  本周唐山地区铁矿石整体较上周上涨，周初价格大幅上涨而后震荡运行为主。截至本周五，曹妃甸港PB粉663元/吨，环比上涨31元/吨；超特粉419元/吨，环比上涨9元/吨；卡粉870元/吨，环比上涨20元/吨；PB块770元/吨，环比上涨43元/吨。

  从区域基本面来看，供应端上周唐山两港到港高炉铁水产量环比增加289.4万吨，环比上周增加109.4万吨，但依旧低于今年均值；需求端本周唐山28家（现在23家）钢厂调研样本中，高炉铁水产量环比环比下降1.20万吨/天，日均疏港42.0万吨/日，环比上周下降4.0万吨/天。体现到库存端，本周唐山两港库存总量3156.0万吨，环比上周库存增加15.0万吨。

  品种上，本周各个品种交投均比较活跃，周初部分贸易商投机需求增加，因此中高品澳粉价格相对其他品种涨势大。此外，据笔者了解，为了提高空气质量，周四下午唐山限产开始加严且影响较大，部分钢厂高炉执行焖炉，烧结机停产。此外，唐山地区周五发布二级响应，两港也执行限运措施。

  沿江区域：复产预期证伪 矿价上行有限

  本周沿江区域进口矿港口现货价格先扬后抑，最终涨幅不及预期。复产预期下，周初涨势较猛，随后各区域检修落实，矿价随即快速回落。截止周五，江阴港PB粉722元/吨，环比上涨10元/吨；PB块830元/吨，环比上涨25元/吨；62.5%BRBF742元/吨，环比上涨2元/吨；江阴港PB粉-青岛PB粉价差为59元/吨，较上周五收窄24 元/吨。

  钢厂方面，样本内钢厂进口矿总库存可用天数43天，环比降1天，累积两周下降2天，进入12月后，钢厂检修陆续落地，铁水降至今年新低，整体库存下降约100万吨；预计下一周到港海漂资源约225万吨，较上期减少10万吨。品种方面来看，块矿涨幅较其他品种有力，PB块涨幅7%，纽曼块涨幅17%，PB粉-PB块价差扩大15元/吨，目前108元/吨。

  贸易商方面，前半周多挺价惜售，信心较足，而检修落实后，大多转而随行就市，整体可贸易量增加15万吨，整周成交笔数较上周持平。而随着天气好转，船舶陆续入港，区域内可贸易资源量较上周增加约10万吨。下周来看，沿江区域（包括北仑、舟山港等）到港资源环比没有增量，供应情况偏稳，而随着钢厂检修落地，铁水将进一步下降，需求低靡，预计下周沿江铁矿石价格震荡偏弱。

  Part 3. 基本面

  3.1铁矿石基本面情况回顾

  供应：本期Mysteel澳洲巴西19港铁矿石发运总量2529.5万吨，环比减少48.8万吨。中国45港口到港量1957.9万吨，环比减少504.3万吨。

  需求：Mysteel调研247家钢厂高炉开工率69.79%，环比上周增加0.14%，同比去年下降15.62%；日均铁水产量200.51万吨，环比下降1.17万吨，同比下降45.44万吨。

  库存：本周Mysteel统计中国45港铁矿石库存总量15456.93万吨，环比增205.46万吨。日均疏港量276.09万吨，环比降5.32万吨。目前在港船舶数152条降6条。

  3.2 港口泊位检修节奏影响 澳巴发运双降

  本期Mysteel澳洲巴西19港铁矿石发运总量2529.5万吨，环比减少48.8万吨，其中澳洲发运量环比减少36.0万吨至1783.1万吨；巴西发运量环比减少12.8万吨至746.4万吨。具体到矿山，力拓发运量高位回落71.6万吨至659.6万吨，BHP发运量持稳，FMG发运量环比减少89.6万吨，罗伊山发运量亦有明显增量；VALE发运量基本持稳，环比增加2.1万吨至648.3万吨。

  3.3 45港到港大幅回落超500万吨

  上周中国45港口到港量1957.9万吨，环比减少504.3万吨。其中澳矿到港量1391.4万吨，环比减少314.4万吨；巴西矿到港量环比减少277.4万吨至今年次低位，到港量294.6万吨；非主流矿到港量低位回升87.5万吨至271.9万吨。分区域来看，华东地区到港减量较大，高位回落488.6万吨至638.6万吨。

  3.4 复产矿山数量较少 产能利用率提升有限

  本期矿山产能利用率小幅回升。过去两周各区域矿山并没有表现出明显增产，个别矿山例行检修后复产贡献了少部分增量。华东部分地区高成本矿山处于亏损状态，在完成年度任务后安排检修，产量有所下滑。北方部分低成本矿山考虑到冬奥会限炸药预期，近期在价格反弹过程中加快生产，产量小幅提升，其他地区此前停产矿山也仅有零星复产，因此本期矿山产能利用率仅是小幅提升。

  库存方面：本期矿山铁精粉延续累库。当前铁矿石价格虽有小幅反弹，但西南、华北区域部分矿企挺价心理不改，选择持续累库，另东北、西北下雪天气仍影响运输，矿山被迫继续累库，只有华东部分矿山在价格反弹后加速出货，整体矿山铁精粉继续累库。

  3.5 复产规模有限 检修高炉数量仍在高位 铁水产量持续探底

  Mysteel调研247家钢厂高炉开工率69.79%，环比上周增加0.14%，同比去年下降15.62%；高炉炼铁产能利用率74.80%，环比下降0.43%，同比下降17.60%；钢厂盈利率67.53%，环比增加9.52%，同比下降25.11%；日均铁水产量200.51万吨，环比下降1.17万吨，同比下降45.44万吨。

  具体来看，本周检修主要集中在山东和河北地区，河北地区主要是由于产能淘汰和常规检修；山东地区主要是由于压减产量而限产导致。本周复产以华北地区为主，主要是部分前期限产而停产的高炉陆续复产。

  3.6 疏港回落压港缓解 港口库存延续累库趋势

  本周Mysteel统计中国45港铁矿石库存总量15456.93万吨，环比累库205.46万吨。日均疏港量276.09万吨，环比降5.32万吨。目前在港船舶数152条降6条。本周疏港继续回落、港口压港持续缓解，库存仍旧以累库为主。具体来看，除东北与华南外其他三区域库存均有增加，沿江区域部分港口因大风封航，影响钢厂提货，但对船只靠泊卸货影响较小，因此区域内港口压港减少，库存增幅扩大；而华南地区主因泊位混用导致铁矿船只排队时间加长，入库量下降，使得库存减量。

  3.7 美金资源外销现象仍存 钢厂库存降至低位

  Mysteel统计全国钢厂进口铁矿石库存总量为10396.64万吨，环比减少208.04万吨；当前样本钢厂的进口矿日耗为249.85万吨，环比减少1.72万吨，库存消费比41.61，环比减少0.54。本期全国钢厂进口矿库存持续下降，处于今年的低位水平，低于去年同期水平；分区域来看：除东北地区其他区域均有减量，东北地区冬储原因库存增加，华北、华东地区由于部分大型钢企外销美金库存，导致进口矿降幅明显，南方地区由于长协发货节奏等原因，进口矿库存小幅下降；日耗方面：本期进口矿日耗有所下降，因近期国内矿价格持续走低，性价比有所改善，部分钢厂上调国内用料比例，叠加华北、华东钢厂检修，因此进口矿日耗本期有所下降。

  3.8 港口现货成交量增量明显 低品矿成交量创年内新高

  本周港口现货每日成交117.8万吨，环比上涨17.9%，市场交投气氛较好。港口现货价格震荡偏弱运行，贸易商整体出货较为积极，钢厂端买盘较好，贸易商投机需求有所增加；品种方面：中品澳粉成交改善，低品矿成交增量明显，突破年内高点，高品矿小幅增加，主流块矿成交维持相对高位，由于焦炭价格的下降以及钢厂利润较低，钢厂端更倾向于采购低品矿；整体来看，本周港口现货成交明显好转，目前成交量仍处于年内中间位置，仍弱于去年同期。

  本周铁矿石美金市场活跃度较高，价格震荡走强。12月03日，Mysteel 62%澳粉铁矿石指数101.05美元/干吨，环比上周上涨5.5美元/干吨，涨幅5.8%；62低铝铁矿石指数102.1美元/干吨，环比上涨5.15美元/干吨；65%巴粉铁矿石指数115.3美元/干吨，上涨3.35美元/干吨；块矿溢价0.1260美元/干吨度，上涨0.0010美元/干吨度。

  本周部分市场人士对钢厂年底复产和22年需求提升预期仍在，对铁矿石衍生品市场情绪形成支撑，带动现货价格上涨。然而铁矿石实际需求仍然较弱，铁水产量继续下行，再次刷新年内低点。远期现货市场与衍生品市场出现较大价差，导致指数计价和固定价矿石价差扩大，本周出现多笔低价固定价报盘，询盘较差。主流品种成交溢价均明显下降，成交中依然以中品澳粉为主，PB粉和MAC粉成交最多，二级市场PB粉溢价在换月后依然出现减价。MAC粉以一级市场为主，成交量维持高位。卡粉需求较差，65%/62%价差明显收窄。目前大量贸易商对需求预期仍然持悲观态度，以积极出货为主，部分贸易商大幅下调固定价报盘价格。钢厂方面仍然在观望，对美元资源需求较少。

  Part 4.下周市场预判

  下周来看，根据发运泊位检修情况推算，澳巴发运均有增量，且根据前期发运及船期推算，本周铁矿石到港量将有较大幅度的回升，供应端整体以放量为主；需求端，唐山再度重启重污染天气II级应急响应，多座高炉检修焖炉，铁水仍有下降空间，需求极度疲弱。综合来看，铁矿石供需差继续扩大，港口库存也继续累库，对价格仍旧是下行驱动。