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摘要

  观点：

  短期有一定压力，但铜并不具有彻底进入熊市的基础，恐慌性调整仍旧是买入机会。

  研判依据

  从供需形势来看，全球依然处于偏紧状态；上周国内铜价大幅回落之后，国内现货升水涨至2000元/吨以上，近月期货合约价差亦是明显高于往年，极大地反映了强现实与弱预期的博弈。

  从经济形势来看，目前欧洲面临疫情反扑和能源紧缺的问题，经济复苏受到压制，而美国已有较明显的回暖迹象。国内方面，则有房地产监管边际放松的利好预期存在。

  通胀是当前的主要压力，但美国正试图通过其他方式进行缓解，有望避免通胀失控，从而缓和金融市场受到的压力。

  从持仓来看，当前铜持仓处于高位水平，反映出市场的分歧较大，筹码较多，波动性将放大。

  综合来看，目前铜价遭遇了一定的短期压力，但仍没有足够力量使其进入熊市，破位可能性不大。

  操作策略：

  CU2112合约逢低轻仓买入，或可考虑买入跨式期权组合策略，押注波动放大。

  风险提示：通胀失控、货币政策超预期收紧、下游需求不及预期、经济复苏放缓。

  一

  行情综述

  本周铜价走势剧烈波动，周一至周四回落，周四大跌至69000元/吨以下，但周五强势反弹，沪铜主力合约回升至逼近71000元/吨，伦铜回到9600美元上方。本周铜价下行期间，低库存支撑现货升水，上海有色网现货升水在周五达到了2000以上。

  二

  行情分析

  1、国内宏观

  10月份，规模以上工业增加值同比实际增长3.5%（以下增加值增速均为扣除价格因素的实际增长率），比2019年同期增长10.6%，两年平均增长5.2%。从环比看，10月份，规模以上工业增加值比上月增长0.39%。1―10月份，规模以上工业增加值同比增长10.9%，两年平均增长6.3%。

  1―10月份，全国房地产开发投资124934亿元，同比增长7.2%；比2019年1―10月份增长14.0%，两年平均增长6.8%。其中，住宅投资94327亿元，增长9.3%。1―10月份，商品房销售面积143041万平方米，同比增长7.3%；比2019年1―10月份增长7.3%，两年平均增长3.6%。

  今年前10个月，全国规模以上工业发电量67176亿千瓦时，同比增长10%。从发电看，1—10月，全国规模以上工业发电67176亿千瓦时，同比增长10%，比2019年同期增长11.5%，两年平均增长5.6%。10月份，全国发电量同比增长3.0%。其中，火电、核电、风电、太阳能(9.65 +2.12%,诊股)发电同比分别增长5.2%、16.9%、23.5%、0.4%。

  2021年10月份，全国工业生产者出厂价格同比上涨13.5%，环比上涨2.5%；工业生产者购进价格同比上涨17.1%，环比上涨2.6%。1—10月平均，工业生产者出厂价格比上年同期上涨7.3%，工业生产者购进价格上涨10.1%。

  10月份全国生产资料市场价格环比上涨12.2%。从主要品种来看：煤炭价格环比上涨32.2%，同比上涨72.3%，其中炼焦煤、动力煤、二号无烟块煤价格环比分别上涨37.1%、31.8%和29.4%。成品油价格环比上涨8.9%，同比上涨40.1%，其中0号柴油、92号汽油、95号汽油价格环比分别上涨9.7%、7.9%和7.6%。化肥价格环比上涨7.6%，同比上涨40.9%，其中尿素、三元复合肥价格环比分别上涨8.1%和3.7%。钢材价格环比上涨2.8%，同比上涨38.8%，其中螺纹钢、高速线材、普通中板价格环比分别上涨3.8%、3.0%和1.9%。有色金属价格环比上涨2.0%，同比上涨37.9%，其中锌、铜、铝价格环比分别上涨4.5%、2.3%和1.0%。

  人民银行发布2021年第三季度中国货币政策执行报告。对于下一阶段主要政策思路，报告指出，要加强国内外经济形势边际变化的研判分析，统筹今明两年宏观政策衔接，坚持把服务实体经济放到更加突出的位置，保持货币政策稳定性，稳定市场预期，努力完成今年经济发展主要目标任务。

  2、国际宏观

  美国经济数据向好，零售数据连续增长，推升美元指数突破96关口。

  拜登签署基建法案，支出法案也有所推进，经济复苏预期加强。

  欧洲疫情形势再次恶化，部分地区加强防控措施，欧央行官员维持鸽派。

  总的来说，美国经济数据向好的背景下，财政刺激也迎来进展，经济复苏预期有所增强，而拜登接连喊话控制油价，叠加欧洲疫情反复，通胀预期的下行对需求也形成提振效应，给大宗商品带来支撑。

  3、基本面数据图表

  三

  期权市场动态追踪

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