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摘要

  宏观面，美国经济数据向好，叠加财政刺激持续，经济复苏预期有所增强，国内经济数据回落，但政策有边际放松迹象。

  产业方面，镍价目前最大支撑仍来源于持续下滑的LME库存，但现货方面需求并无明显体现，镍铁价格亦呈回落之势，不锈钢产量走高已成定局，而淡季已至，需求不振，不锈钢已有初步垒库之势。

  总的来说，近期镍价反弹主要支撑来源于宏观面，基本面多空交织，而不锈钢呈供强需弱格局，后市价格依然易跌难涨。沪镍2201合约参考区间143000-150000元/吨，SS2201合约参考区间16600-17600元/吨。

  操作上，沪镍逢低做多，不锈钢观望为主。

  不确定性风险：能耗双控政策变化、海外经济刺激政策、新能源需求不及预期、不锈钢产能利用变动

  一

  行情回顾

  沪镍在本周前四个交易日呈弱势下行之势，周五随着宏观利多因素显现，镍价大幅拉升，而不锈钢在前期的大幅回调后，近期波动有所减弱，但总体仍承压运行。

  二

  价格影响因素分析

  1、宏观面

  1·1、国外：经济复苏预期加强，美元突破96关口

  美国经济数据向好，零售数据连续增长，推升美元指数突破96关口。

  拜登签署基建法案，支出法案也有所推进，经济复苏预期加强。

  欧洲疫情形势再次恶化，部分地区加强防控措施，欧央行官员维持鸽派。

  总的来说，美国经济数据向好的背景下，财政刺激也迎来进展，经济复苏预期有所增强，而拜登接连喊话控制油价，叠加欧洲疫情反复，通胀预期的下行对需求也形成提振效应，给大宗商品带来支撑。

  1·2、国内：经济压力显现，政策端有放松迹象

  1―10月份，全国房地产开发投资124934亿元，同比增长7.2%；比2019年1―10月份增长14.0%，两年平均增长6.8%。其中，住宅投资94327亿元，增长9.3%。1―10月份，商品房销售面积143041万平方米，同比增长7.3%；比2019年1―10月份增长7.3%，两年平均增长3.6%。

  2021年10月份，全国工业生产者出厂价格同比上涨13.5%，环比上涨2.5%；工业生产者购进价格同比上涨17.1%，环比上涨2.6%。1—10月平均，工业生产者出厂价格比上年同期上涨7.3%，工业生产者购进价格上涨10.1%。

  人民银行发布2021年第三季度中国货币政策执行报告。对于下一阶段主要政策思路，报告指出，要加强国内外经济形势边际变化的研判分析，统筹今明两年宏观政策衔接，坚持把服务实体经济放到更加突出的位置，保持货币政策稳定性，稳定市场预期，努力完成今年经济发展主要目标任务。

  2、基本面：宏观因素拉升镍价，不锈钢仍然疲软

  镍矿方面，本周部分品种镍矿报价小幅上调，随着不锈钢厂产量趋增，对于镍矿供应短缺的担忧亦有所上升，目前菲律宾镍矿发运进一步减少，不过本周国内镍矿库存出现反弹。库存方面，Mysteel数据显示，截止2021年11月19日，国内13港口镍矿库存1002.14万吨，较上周减少21.42万吨。

  镍铁方面，镍矿价格回调背景下，镍生铁成本支撑有所减弱，叠加近期下游价格普遍回调，钢厂采购谨慎，镍铁成交价亦有所回落，SMM数据显示目前市场高镍铁均价已回落至1467.5元/镍，较上周回调12.5元/镍。目前镍铁企业产能受限情况逐渐减少，镍铁价格或将呈偏弱状态运行。

  不锈钢方面，钢厂产量趋增已成定局，而需求端担忧逐渐上升。虽有地产政策放松的倾向，但进入冬季开工逐渐减弱，需求难有起色，市场呈现降价出货的氛围。目前不锈钢现货价格已处于盈亏平衡线上，但原料价格亦在回落，不锈钢成本支撑相对有限。从库存来看， Mysteel数据显示，截止11月19日，无锡不锈钢库存43.73万吨，较上周增加2.14万吨，佛山不锈钢库存14.94万吨，较上周增加0.65万吨。

  策略

  宏观面，美国经济数据向好，叠加财政刺激持续，经济复苏预期有所增强，国内经济数据回落，但政策有边际放松迹象。产业方面，镍价目前最大支撑仍来源于持续下滑的LME库存，但现货方面需求并无明显体现，镍铁价格亦呈回落之势，不锈钢产量走高已成定局，而淡季已至，需求不振，不锈钢已有初步垒库之势。总的来说，近期镍价反弹主要支撑来源于宏观面，基本面多空交织，而不锈钢呈供强需弱格局，后市价格依然易跌难涨。沪镍2201合约参考区间143000-150000元/吨，SS2201合约参考区间16600-17600元/吨。

  操作上，沪镍逢低做多，不锈钢观望为主。