一、钢材总结：供需弱势相持，11月盘面或出现基差修复行情
10月中旬以来钢材盘面持续大幅下跌，跌幅已接近5月中下旬的水平。主要原因一是经济下行压力较大，成材需求表现持续不及预期；二是前期强势上涨的动力煤价格在发改委强力调控下出现断崖式下跌，对整体黑色商品走势均形成较大压制。
从需求来看，预计11月需求仍难看到亮点，10月份制造业PMI连续第二个月处于荣估线下方，全国人大会常委员会授权国务院在部分地区开展房地产税改革试点工作，国办通报青海、宁夏、贵州、云南等债务沉重地区违规兴建楼堂馆所问题，加上恒大债务风险事件仍未有明确定论，市场对于需求预期整体难以乐观。
从供应看，9月份粗钢日均产量245.83万吨，环比8月回落8.45%，降至2019年1月以来的新低，生铁日均产量降至2020年4月以来新低。1-9月粗钢产量8.06亿吨，按照全年压减2000万吨测算，则10-12月份粗钢平均日产259.65万吨，较9月份增加约14万吨。考虑到今年工业企业用电形势严峻，接下来北方的秋冬季限产以及冬奥会限产，四季度粗钢产量向上缺乏弹性，假设10-12月份粗钢日产维持9月份水平，则全年粗钢将实际压减3270万吨。
从成本看，目前华东地区长流程螺纹生产成本在4700元左右，电炉平电螺纹生产成本在4900元左右，考虑到钢厂不饱和生产后单位成本的提升，部分钢厂已处于盈亏平衡线附近，螺纹盘面更是已经跌破了高炉以及电炉谷电的成本，后期钢价成本支撑将会明显增强。
整体来看，预计11月份国内钢价供需弱势相持，在高基差以及高成本的情况下，盘面单边偏反复震荡对待，期现基差可能会出现修复的机会。
二、铁矿石：需求弱势下港口库存持续累库，价格延续跌势
供应方面，10月澳巴发运量双降，澳洲发运量持续回落，周均发运量1718万吨，环比减少163万吨，低于去年同期水平。巴西发运量先增后减，周均发运环比减少14万吨。分矿山来看，力拓10月发运量较9月大幅下降，BHP小幅波动接近去年同期水平，FMG先降后增，淡水河谷周度波动大，周均值584万吨，较9月下降8万吨。从到港量数据来看，周均到港量为2341万吨。国内矿的生产受限电限产影响，产能利用率、日均精粉产量有所下降，内矿库存也有所增加。据矿山季报显示，澳洲矿山产量不及预期，一方面财年末冲量结束，BHP和FMG的产量分别环比下降3.1%和5%。力拓产量环比增加10%，但同比下降4%，且其本财年目标也下限值下调了500万吨，目标为3.2-3.25亿吨。据推算，力拓四季度产量8400万吨左右，同比下降150万吨，环比增加100万吨。淡水河谷产量环比增长18.1%，同比增长0.8%，且其宣布将完成产量中值左右为3.25亿吨，据推算vale四季度产量9000万吨，环比增加58万吨，同比增加550万吨。
    需求方面，海外生铁产量持续回落。据世界钢协数据显示，9月份除中国外生铁产量3732万吨，日均值124.4万吨，环比下降0.21%。国内需求减弱，10月国庆节后高炉复产不及预期如江苏地区仍受到限产限电影响，北方地区中京津冀及周边地区实行采暖季错峰生产通知，直至明年3月中旬，铁矿石需求弱势格局已定。目前日均铁水产量下降至211.31万吨，环比9月末继续下降8.82万吨，处于今年次低水平。下游钢材端需求持续偏弱，螺纹表观消费表现较差远低于去年同期水平。由于仍受到限产政策影响下，钢厂采购仍就比较谨慎，基本按需采购为主。
    库存方面，中国45港铁矿石库存10月累库幅度加快，截止10月28日，为1.44亿吨，较9月底累库1600万吨，高于去年同期1728万吨。且目前压港情况仍较严重，在港船舶数190条处于高位，显性库存和隐性库存均较充足。钢厂库存方面，247家钢厂进口矿总库存小幅回升至1.04亿吨，库存消费比39.76左右。
    总的来说，10月铁矿石供需双降的格局下，需求弱势仍占主导，价格延续跌势。展望11月，海外矿山四季度增量不及之前预期，低矿价下也引起了高成本矿山的部分边际减量。国内需求受到限产、平控压产政策的影响，铁水产量11月将受到采暖季限产的影响保持低位，但目前看来完成平控以及压产产量目标压力不大，铁矿石需求弱势最严峻时间已经过去，若铁水产量止降转增，仍可完成压产目标。但下游钢材端需求持续弱势，若钢材端需求无明显好转，预计铁矿石弱势格局不会改变。港口库存预计会延续累库走势，预计11月份价格将会在目前水**复盘整震荡为主，需要关注压产政策节奏影响、下游钢材需求情况。

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