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摘要：近期，在全球能源供应紧缺以及能源品价格大涨的背景下，石油市场将更多的关注点转向石油替代需求增长上，因本轮能源品价格上涨中，石油价格涨幅相对较小，这激发了其潜在的替代需求。

  全球能源价格上涨激发石油替代需求

  今年以来，全球经济复苏以及疫情好转带动能源需求持续改善，但能源供应端难以满足需求的增长，一方面全球能源供给弹性相对不足，另外一方面在全球“碳减排”政策背景下，风能、太阳能(10.69 +0.94%,诊股)、水力等清洁能源供应尚不稳定，导致全球能源供应出现紧缺，并引发当下的能源危机。在此背景下，包括煤炭、天然气、石油等能源品价格大幅上涨，但在本轮上涨中，相对于天然气、煤炭来说，石油价格涨幅相对较小，这激发了石油对于其他能源品的替代需求，这其中，主要表现在石油对天然气的替代上。

  油-气替代主要将发生在电力领域

  从历史数据来看，石油对天然气的替代主要发生在交通领域（LNG汽车的燃料转换、LNG油轮的燃料转换）和电力行业，此外还有炼厂燃料的替代，其中交通领域和电力行业的替代规模较大，交通领域主要是柴油对LNG的替代，而电力领域包含了柴油、燃料油以及LPG对LNG的替代。当前，交通领域能源供应尚未出现明显缺口，而电力供应因能源问题出现了严重不足的局面，因此，本轮能源危机下，石油对天然气的替代可能会更多地发生在电力领域。

  2020年全球石油发电占比仅为2.83%

  由于各国对环境保护重视程度的提升，过去20年，全球发电原料发生了巨大变化，主要表现为石油、核能的发电需求显著下降，煤炭的发电需求在2010年前后经历了小幅增长后也显著下降，而天然气和可再生能源的发电需求显著增长。根据BP2021年全球能源展望报告， 2020年全球发电总量为26823.2万亿瓦，在发电原料中，煤炭（35%）、天然气（23%）和水电（16%）占据绝对主力，合计占比达到74%，虽然可再生能源发电占比增长较快，但再绝对量上仅占12%，其中，欧洲地区可再生能源发电占比最高，达到24%左右，这也是本轮能源危机中欧洲较为严重的原因之一，因可再生能源供应受气候制约供应并不稳定。另外，值得关注的是，2020年全球石油发电占比仅为2.83%。

  电厂石油发电产能的切换有诸多制约因素

  根据高盛的统计，目前，全球石油发电能力所能消耗的石油总量约为2062万桶/日，而当前在运行石油发电产能所消耗的石油量为296万桶/日，产能利用率仅为15%左右，主要分布在中东、亚洲等经济欠发达地区，以往冬季发电产能所消耗的石油量为407万桶/日，过去5年月度最高值为665万桶/日。

  一些电厂具有天然气和石油的双燃料能力，触发这些电厂切换发电原料的动力在于原料的经济性，即天然气和石油哪个作为原料更具性价比，但在原料替换的理论条件触发后，仍有明显的制约因素，即电厂还要考虑是否能较快且便利地获得替代原料、存储及运输是否受限以及环保规则的限制。因此，由于电厂原料的切换有很多制约因素，大部分电厂的双燃料产能只作为应急使用，如在冬季天然气需求高峰，天然气供应紧张且价格较高时，考虑启用石油发电，同时这些电厂只备有很少的替代原料库存，美国的双燃料电厂一般会少于5天，且短期的石油需求增加带来的运输成本也是比较昂贵的，会显著增加电厂的成本。因此，在发电领域，石油对天然气的替换并没有那么简单。

  目前，虽然欧洲电力缺口严重，但尚未发生大规模的油-气替代，主要是碳排放政策和运营的限制，Rystad Energy的分析认为，油-气在发电领域的替代在亚洲相对更灵活，但目前亚洲地区的石油发电耗油量大概在80万桶上下，2020年亚洲地区液体燃料发电总量近占亚洲总发电量的1%左右。

  本轮能源危机下，石油替代需求增长潜力并不大

  综上所述，我们认为：1）由于当前全球电力缺口较大，因此，石油的替代需求将更多地发生在电力领域，即油-气替代；2）电厂双燃料产能的切换受制约因素较多，石油燃料的切换并没有想象的容易，因此即便在理论上存在油-气替换的可能性，但实际操作中可能受限；3）目前全球在运行的石油发电产能耗油量不到300万桶/日，IEA、高盛、摩根等机构普遍预计今冬油-气需求增量约在50万桶/日左右；

  对油价的影响来看，全球能源危机下，原油跟随天然气、煤炭等能源品持续上涨，但本轮能源危机主要的矛盾焦点在天然气及煤炭上，当前原油自身的供需矛盾并不大，即便因替代需求导致未来几个月石油需求增长50万桶/日，但在原油供应层面上，OPEC+供给也在同步恢复，伊朗核谈重启后也有潜在供给增量，供应端的恢复对石油消费的增长也会有一定对冲。因此，我们认为，未来几个月，石油替代需求增长对原油供需结构的实质影响可能相对有限，但在全球能源供应紧张的大环境下，油价仍会受到提振。

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