贵金属：逻辑略显混乱 短线思维对待
1、本周黄金经历黑色星期一后，价格出现震荡走高。从技术上看，黄金暂时脱离危险点位，即2075美元/盎司历史高点的20%位置，投资者一般把这个位置作为很重要的牛熊分界点位。
2、本周美联储多位官员讲话均偏鹰派，加上7月非农就业数据全面好于预期的压力，市场对美联储下次（9月）议息会议上宣布Taper预期更强，这也给了黄金市场很大压力。不过，当金价在接近今年3月份创下的低点之时，市场却出现了另一种声音，即美联储不会轻易实施Taper，这使得黄金市场后面表现反其道而行之，价格由弱开始变强。由此也可以看出，黄金市场有一只无形的手对市场的控制力度在加强，投资者追高或追空介入均容易被套，这也使得黄金市场逻辑变得略显混乱，建议投资者谨慎对待。
3、当前情形类似于2013年4、5月份美联储释放Taper前后，缩债的压力在黄金市场上释放，当时黄金价格也位于高点回落20%处，几次反抽无果后金价选择了快速击穿支撑位宣告进入熊市，进入熊市后黄金再度下跌20%。如果机械推算，如果黄金在1660位置支撑不住，则黄金有望继续下跌至1300美元/盎司附近。历史是否会重演，我们不得而知，Taper箭在弦上，黄金此时的反映是利空落地还是“回光返照”投资者要多注意观察。下周美一些重要数据公布，鲍威尔也要在周三凌晨发表讲话，周四凌晨美联储7月会议纪要也要公布，受情绪和预期影响黄金市场波动性也将加大，建议投资者多看少动。

镍：去库延续 价格支撑强
1、本周镍先抑后扬。周一在有色整体情绪偏弱以及不锈钢价格大幅走弱带动下，镍价大幅下挫；但随后开始逐渐收复失地，最终价格维系在7月以来高位水平。本周特别是周四，沪镍主力2109突然拉涨4.52%，再度引起市场较大的关注度，笔者认为，再无突发消息下，宏观面回暖以及镍自身基本面共同推动价格保持强势。
2、消息面，美参议院通过基建法案，给有色市场短期带来较大提振，不过基建计划能否完全消除美联储Taper的影响有待观察。另外，上周拜登签署法案要求美国到2030年实现50%的汽车销售为清洁汽车，按照当前美汽车销量、三元锂电池占比2/3以及单辆电动车用镍量约60kg静态去测算，至2030年美汽车新增用镍量约50万吨，占当前全球用镍量20%左右，从比例上看要比其他有色金属高，间接提振镍市场情绪，不可否认新能源汽车的热捧无论是镍还是铜铝依然是高景气品种。
3、基本面来看，镍延续着供求两旺的局面。首先，不锈钢产量维系高位，特别是300系产量存在继续提升预期，对镍需求起到很大的支撑作用，7月份不锈钢价格的快速上涨以及利润的提升是后期产量维系较好的保证；其次，新能源汽车用镍尽管占比仍不是很高，但产量的提升亦超出市场预期，同比去年呈现翻倍的增长，A股对新能源汽车的追捧也强化了这个利多因素；最后，随着东南亚疫情的反复，无论是镍矿端还是镍铁供给端，均存在着放缓的担忧，特别是印尼镍铁方面，将存在着镍铁产能释放不足预期的忧虑，从7月进出口数据可以看出印尼镍铁供给中国的量并不乐观。因此从镍供求平衡表去看，8~9月份将处于供不应求阶段，这意味着镍去库（LME和国内社会库存）将延续。
4、随着供求两旺局面或库存去化延续，库销比的不断下降将使得镍上涨预期不断强化，特别是相比其他有色金属来说今年以来镍上涨幅度明显偏低，因此做空情绪不如做多强，或做空是短期预期，而做多将成为中长期预期。近期不锈钢的调整带动镍的回调，但镍结构性短缺矛盾并不能有效解决前，镍每次快速调整都会成为逢低买入持有的机会。

铝：宏观转暖限产支撑，铝价重登两万大关
1.本周沪铝震荡偏强，美国参议院通过1万亿美元基础设施议案，沪铝再度登上两万大关。13日收至20130元/吨，本周涨幅1.03%。
2.供给方面，云南、广西、内蒙等地均面临限电加码，云南神火发布公告增加停运35台电解槽累计至145台，预估新增停运年产能5万吨至20万吨。广西田林的三段7月中旬启动，德保今年的计划投产稳步进行中，5月已经完成部分前期工作，剩余投产预计8月中旬投完；内蒙在限电双控双重压力下，内蒙创源、锦联以及霍煤鸿骏均扩大电解槽停运规模80-150台不等。7月末次批国抛储计划落实，抛储量在9万吨左右，高于前次5万吨仍未及市场预期10万吨。进口方面，沪伦比值回撤进口利润处于盈亏线下方，当前进口窗口仍处于关闭状态。
3.需求方面，本周加工费小幅下行，现货维持贴水格局。河南洪涝灾害逐渐被有效控制住，成交有一定回暖趋势，前期因洪灾及疫情影响导致的现货滞留情况得到缓解，部分在途铝锭到库，流通转宽松，后几日在铝价冲上两万大关后下游畏高情绪再起，市场流通转紧缩。全国铝行业平均开工率回升至68%，其中铝合金铝线缆开工率回落至55%附近，铝板带铝型材开工率维持在至80%左右。
4.本周三美国参议院通过1万亿美元基础设施议案，叠加供给端限产压力加剧，沪铝在宏观以及基本面双重带动下，继5月后再度登上两万大关。供给方面，国内限电范围由云南扩大至广西贵州两地，叠加内蒙双控影响，供给侧影响暂难缓解；需求方面，淡季下消费仍存在一定韧性，但边际有所放缓，铝价冲上两万大关后下游畏高情绪再起，市场成交受阻明显，或期待第三次抛储对价格有所压制。库存方面，当前社库维持低水位运行，因前期巩义、无锡地区仓库铝锭滞留情况得到缓解，部分在途铝锭集中到库，本周库存小幅累库0.7万吨，当前库存水位在73.9万吨水平上，预计累库拐点8月下旬初现。短期我们将维持铝价震荡偏强运行的观点不变，值得关注的是8月下旬即将到来的第三批次国抛储，在前两次抛储规模均未及市场预期的情况下，新一轮抛储规模预期或将大幅增加，若叠加电解铝社库累库周期，届时铝价将面临较大上行压力，持续冲高的可能性不大。

锌：库存三连增 价格高位震荡持续
1.  供应：硫酸价格上行至1000元/吨，锌冶炼厂明显受益于价格上行，冶炼利润快速上行，基本回到2020年三季度高位。进口矿需求增长，连云港库存减少1.9万吨至10.4万吨。但国内缺电紧张局面不减，限电措施持续，对冶炼厂开工造成扰动较大，即使当前冶炼利润抬升，但受限于政策原因，开工上行空间不大。
2.  需求：①从SMM统计的镀锌开工率来看，镀锌开工仍在缓慢下降。但是镀锌去库仍不畅，库存水平仍处于近几年的高位，难以缓解。下半年财政政策发力，或有可能带动基建走强，但因镀锌库存过高，或将先以去库为主，后期才能带动锌消费。②氧化锌受到汽车产量边际下滑、轮胎不论是内销还是出口均景气度下滑，轮胎企业开工率下滑后一直未见明显好转，氧化锌需求受到抑制，开工率逐步转低。而目前汽车缺芯问题未见改善，轮胎需求好转预期不强，带动氧化锌需求低迷。
3.  库存：SMM社会库存连续三周增长，环比上周增加0.68万吨至12.41万吨，但本周或是因国内疫情扩散导致运输不畅，仍需关注后续累库进度。上期所库存环比增加5267吨至4.52万吨，同比减少42%；LME库存环比上周减少9325吨至23.97万吨，同比增长12%。
4.  观点: 广西地区限电政策于8月初进一步升级，而在近期持续降雨后，当地限电情况或在8月下旬小幅缓解。而抛储方面，本周陆续有企业反馈抛储到货，然而部分疫情中高风险地区锌锭提货受限，将影响整体抛储到货时间，未来关注会不会影响第三次抛储的执行。短期来看，沪锌震荡调整，区间波动为主。
锡：静待拐点观望为宜
1.  供应：①兴业矿业于本周公告，银漫矿山矿区已收到准许复工批复，不日将正式下井生产。根据其公开资料显示，银漫矿业二期扩产并不涉及锡矿石处理，以过去银漫正常生产数据来看，月度产量约在600-700吨左右。银漫矿区增产将给内蒙冶炼产出带来明显增量。②海外方面，印尼7月出口6561吨，环比增加16.7%，同比增长35.4%。1-7月累计出口3.9万吨，同比去年增长2%，同比2019年减少4.5%。以出口量来看，当地疫情对冶炼开工影响有限。马来西亚6月出口1245吨，环比下滑34%，同比减少27%。MSC冶炼中断的影响已开始有所显现，但印尼出口的回升基本弥补了这部分缺口。
2.  需求：电子产业需求旺盛下游锡焊料加工企业利用本周锡价回落的机会加紧采购，据部分贸易商反馈本周成交相较前期有所增加，下游采购意愿明显加强。随着近期市场升水报价有所回落，云锡与其他品牌升水报价差值减少，部分低升水货源在市场上颇为畅销，以江西品牌为代表的产品货源紧俏。
3.  库存：上期所库存减少651吨至1542吨，LME库存减少130吨至2155吨。
4.  观点：周内价格上涨至24万元/吨一线，冶炼厂畏高导致采购原料意愿不断下滑。而另一方面，即使目前矿石原料供应相对前期宽裕不少，但是锡矿加工费上调难度却很大。锡价连创历史新高，却并未给冶炼厂带来实质性的冶炼利润增厚，导致部分冶炼厂已经开始既降低开工率。而价格愈高，冶炼厂愈畏高减产，即使原料宽松，也会愈加加剧现货市场成品锡锭紧张，导致锡价螺旋式上涨。市场目前资金和产业矛盾加剧，上周西南两厂复产，2108合约交割完成，短期市场缺乏炒作热点，持续性关注现货升贴水、月间价差与加工费走势。

温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。