价值股杀跌，市场风格切换，7月行情机会在哪？

要说近期最受大家诟病的就是一些所谓的价值股，这些“茅指数”标的，各行各业的龙头，突然一夜之间，大家发现不香了，中国平安、三一重工、海螺水泥、美的集团、格力电器等，近期一直一路下跌，很多人都惊呼，价值股杀跌，市场风向要变了吗？

再加上近期一些顶流基金经理，提前减仓中国平安的新闻爆出，市场也开始对于价值股开始产生怀疑。其实这些价值股的杀跌，只是在近期市场指数总体反弹的情况下，依然持续杀跌，显得有些和市场格格不入，但是茅指数股票的杀跌，并不是从近期才开始的，比如说白酒，二月份的白酒杀跌并不比上面举例的几个价值股幅度低，以贵州茅台和五粮液为例，茅台从2600元一路下跌到了1850元附近，跌幅达到了30%，五粮液从357元一路跌到了230元，跌幅达到了35%，而其他一些茅指数里标的，比如立讯精密等更是跌幅达到了50%。所以近期这些股票的反弹，或者跟随指数上涨，更多的只是前期调整幅度足够，估值已经足够便宜，所以才能体现价值。

而如果再看看中国平安、三一重工、美的集团这些，之前在白酒股杀跌的时候，并没有大幅下跌，如果从最高点，到这波调整的低位算，目前中国平安也就调整了34%，和五粮液差不多，三一重工接近50%，美的集团40%，从幅度看，都不算出圈，所以无需过度解读，价值股的沦陷下跌只是因为之前涨幅过大，估值过高，新进资金不愿意高位接盘而已，而当价值股跌出价值的时候，自然就会止跌反弹，比如万科A，在地产行业一片利空下，也不是反弹如期而至。

所以说价值股回调，市场风格切换，其实是有一些前提条件的，对于部分价值股近期的连续回调也无需过于担心，但这部分股票确实不是当前的风口，做股票确实需要顺势而为，那么我们还是从宏观面、技术面和资金面来分析下，7月份行情，可以演绎的方向，和市场可以关注的一些机会。

 宏观面

对于宏观面的数据，其实目前对于A股的影响没有那么大，经济复苏依然继续，但是整体速度肯定是下滑的，不过对于一些行业，肯定还是能维持一定的高景气度，所以如果宏观数据依然保持一定的景气度，没有出现拐点的话，那么对于A股目前的影响就是偏正面的。简单起见，我们主要关注3个宏观数据，一个是PMI、一个是工业增加值、PPI（考虑大宗商品涨价对于中游制造业的影响）。

1、PMI

从最新公布的中国采购经理人指数看，本期的数据是50.9，目前依然处于荣枯线上方，但较上月数据的51略有下滑，但从趋势上看，从今年4月份开始，已经连续3个月出现下滑的迹象。当然从绝对数据看，目前的PMI也只是回归了近6年的一个均值，所以经济基本面只是回归了一个正常值，并没有出现明显的下滑。

2、工业增加值

工业增加值也经历了一季度的一次快速的增长，然后也再度回归了正常，但是从绝对增长值看的话，其实也是高于近6年的平均水平的。

如果再看工业企业盈利能力，这个数据上升的更明显。其实企业盈利能力的上升，和目前市场融资成本下行有一定的关系，之前的10年，由于企业融资成本太高，而对企业盈利能力有较大的侵蚀，所以才会有2015年，大量资金涌入资本市场，造成大量资金空转的情况。而后，国家意识到了这一点，开始引导资金脱虚向实，引导金融机构支持中小企业的发展，经过几年的过程，这种情况有了一定的改善，而且这种趋势在未来可以预见的时间里，市场利率水平可能再下一个较大的台阶，对于企业盈利能力会有一个较大的提升。所以我们现在能看到的一个工业增加值，不会是未来10年的天花板，站在这个角度，长期还是看好的，当然短期而言，这种快速增长是不可持续的。

3、PPI

PPI指数从2020年5月份之后开始快速的上升，PPI的本轮上涨主要原因是大宗商品价格上涨，推升了原材料的价格，而且这个价格指数已经达到了10年以来的新高，而这种状况也引发了政府的普遍关注，对于大宗商品的价格进行了一定的干预。因为原材料的持续涨价已经开始挤压中游制造业的利润，这并不利于经济复苏，不过从PMI的最新购进指数看，这种PPI快速上升趋势已经得到了一定的遏制，所以周期板块这波依赖于大宗商品涨价的逻辑，可能需要改变了。

 技术面

1、上证指数

从大行情看，这波沪指的上涨从2646点开始，期间的高点是3731点，目前最新的指数在3550点附近，我们可以把这段行情，分成两个部分来分析，一个就是2646点到3731点这一部分，一个就是3731点至今，当然我们现在最关心的就是沪指有没有可能创出3731点新高。先说第一部分，2646点到3731点中间形成了一个比较大的中枢震荡区间，但是很明显的是，这波中枢震荡的区间，市场形成了比较明显的技术背离，而之后突破这个中枢震荡向上创新高的时候，力度较进入这个中枢震荡的力度明显要弱，所以这波行情尽管创出了3731点的新高，但从技术理论上来讲，指数依然会再度回到这个中枢震荡平台，所以后面的回落也就比较好理解了。

那么再看3731点到现在的这波走势，沪指从3731点之后开始回落，最终再度回归到了之前的中枢震荡区间中，在今年3月份到5月份形成了新的中枢震荡，不过从区间看，这波中枢震荡和前一波中枢震荡是同一级别的，也可以归为上一波中枢震荡的延伸和扩展。不过从技术指标看，这波中枢震荡并没有出现区间震荡背离，从趋势上讲，是有希望形成一波新的上升趋势。不过如果从一个短趋势看，6月29日的时候形成了一个短期的顶分型形态，同时5月底沪指突破之后又形成了一个新的中枢震荡区间，但是这波中枢震荡出现了一定的技术背离，所以站在短期的角度，指数仍需震荡整固下，甚至重新再回归前一中枢震荡区间，重新蓄势上涨。所以，如果看沪指而言，7月的行情可能是一个震荡整固，甚至小幅回落的一个走势，当然之后理论上讲依然有可能创出3731点的新高。

2、创业板指

创业板指走的比较单纯，从今年3月份以来，基本就是一波上涨趋势，不过和沪指一样近期也出现了一个顶分型的K线组合，同时技术指标和上涨趋势也出现了一定程度的背离，不过目前依然是沿着上升趋势线反弹，所以还是继续顺势，但持续快速上涨的时代可能会过去，创业板指也可能会进入一个中枢震荡的时代。

 资金面

1、北向资金（陆股通）

北向资金一向被成为聪明资金，从去年10月份至今，一直呈现出稳步净流入的特点，并没有出现明显的加速的趋势，而如果观察陆股通的历史情况，一般出现趋势性净流出前，往往有一波加速的净流入，而目前并没有观察到这个现象，而如果看今年以来的净流入数据，也是历年来非常高的，所以对于北向资金而言，目前的A股依然是有较好的投资机会。

2、场外公募基金

作为国内资金的绝对主力，场外公募基金的仓位和新发基金的数量，是判断场外公募基金动向的一个依据，从场外公募基金仓位看，4月下旬以来，以偏股型混合型基金仓位看，总体还是呈现出下滑的态势，不过这种下滑的态势，在6月份之后开始放缓，呈现出区间震荡的形态。如果结合价值股二季度的表现，可以看到一些调仓换股的痕迹，机构抱团出现了一些松动，从目前的偏股型基金仓位看，处于一个相对的合理区间，虽然不算特别低，但依然有一定的加仓空间。

从新发基金的份额看，从今年1月份以后，呈现出一种明显的下降趋势，从今年3月份以后，呈现出一种稳定的低发行状态，虽然偶有爆款基金发出，但是发行失败的基金也有不少，新基金的建仓速度也明显放缓，不过考虑到一般新基金的建仓期都在3-6个月，所以场外依然有不少的增量资金等待入场。所以，其实对于市场而言，即便指数再度回归之前的震荡中枢，那么一些股票可能就重新具有了投资价值，而配合场外基金的仓位和新增基金，依然市场可以获得不错的支撑，对于后市也无需太悲观。

3、两融数据

从两融数据看，从5月份以来，呈现出一种加速增长的态势，从融资买入数据看，6月份以来一直保持着一个较高的水平，说明从市场的风险偏好和活跃度来讲，因为五穷六绝的行情并没有出现，市场对于未来的行情预期上升了，当然也不排除有之前七一的维稳预期行情。但是总体而言，目前的市场情绪，较之前还是要强些，对于市场趋势，会有一些正面的反馈。

4、社会融资规模当月值

从社会融资规模当月值看，呈现出一种下降的趋势，不过这种趋势在减缓，当然和之前的观点一致，中国不可能实行大水漫灌的货币政策，从央行的公开市场操作数据看，从今年2月份以来，央行的公开市场操作就呈现出一种明显放缓的态势，只是维持在0轴附近的小幅操作，和社融规模是一个意思。所以市场目前看，并不存在大量资金入市的可能性，更多的还是存量博弈，和部分场外公募基金的仓位调整的增量。

5、小结

从社会融资规模当月值看，呈现出一种下降的趋势，不过这种趋势在减缓，当然和之前的观点一致，中国不可能实行大水漫灌的货币政策，从央行的公开市场操作数据看，从今年2月份以来，央行的公开市场操作就呈现出一种明显放缓的态势，只是维持在0轴附近的小幅操作，和社融规模是一个意思。所以市场目前看，并不存在大量资金入市的可能性，更多的还是存量博弈，和部分场外公募基金的仓位调整的增量。

 7月可关注的机会

开篇提及的价值股的回调，市场之前机构抱团松动的一种表现，虽然部分价值股提前调整到位，也出现了一定程度的反弹，比如说立讯精密、海康威视、五粮液等，但距离前期高点还有一定的距离，毕竟抱团松动之后，不会那么快就有一批资金扑上来，而其他的一些价值股，如中国平安、三一重工、海螺水泥等，还在寻底等待价值投资者的发现，虽然短期有一定的止跌迹象，但显然不是市场关注的重点和热点，其他的依然紧紧抱团的如宁德时代等，其实更多的是抓住了这波科技题材的红利。

所以7月的行情，考虑到增量资金有限，指数面临一定调整压力的情况下，主要的着眼点依然应该还是在于科技热点的炒作，如半导体、光伏、电子、软件、新能源车等，当然还有部分周期股，受益于业绩增长的高爆发，中报业绩的炒作也可能有一定的短期持续效应，如有色、军工、钢铁、化工、煤炭等，投资建议，仅供参考。

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