白马闪崩、题材活跃，应如何应对？

去年底到今年初的机构抱团股行情让市场上很多投资者误认为未来A股就是会形成这种风格，一是机构越来越有话语权，二是未来A股也是这类机构抱团股的行情为主，其他个股会被边缘化。对此，笔者一直认为股市都是“风水轮流转”，不存在某一种风格一直持续，涨幅过大反而是风险。回看过去几个月的行情，也确实如此。此外，对于后市行情走势，我们维持牛市思维不变，近期阶段性建议关注科技股投资机会，侧重波段操作。

牛市思维树立，趋势的力量

曾提示要开始改变维持几年的熊市思维，精选个股积极布局。

当时强调牛市是一种思维，也就是牛市是一种预期市场未来相当长一段时间里重心会不断地向上运行的理念，直至未来牛市见顶。市场在牛市中在没有最终见顶前，都是不断震荡向上为主，这是趋势的力量决定的，跟宏观经济和外围市场其实关联度并不大。

为什么牛市初期涨的都是龙头股？

牛市中间可能会有很多波折，但是整体重心向上的趋势是很难改变的。只是牛市的不同阶段主线板块并不相同，尤其是在牛市前中期表现尤其明显。牛市初期时，我们一直强调买基金收益一般会明显高过普通投资者的个人股票投资收益。从本轮行情来看，也确是如此。

究其理由，我们不难发现这是因为牛市初期主要以行业龙头股上涨为主，而这些个股往往都是机构的重仓股。牛市初期，市场刚经历几年的持续大幅下跌后，整个市场的投资者信心普遍不足，机构投资者亦是如此。

因此，牛市初期往往都是市场中一些基本面和稳定性都处于相对优势的各行业龙头股率先得到资金的青睐，从而在股价上最先有所表现。毕竟机构们在市场底部、人气最低迷的环境下也是会考虑即使买错，这些基本面好的个股，未来相对确定的业绩增长也会对股价形成强有力的支撑作用。于是牛市的初期，往往一些行业龙头公司最先启动。当这些龙头股开始不断上涨，向上大幅地拓展空间后，整个市场的人气和赚钱效应上扬，会吸引更多的资金入场，市场就形成趋势性的上涨行情。

 选择个股最重要的因素

不过，当龙头公司股价上涨过大，估值明显高于整个市场时，场内资金产生分歧也是在所难免。这时候是继续参与这些高估值的龙头，还是低吸涨幅偏小的中小市值个股，成了投资者最需要面临的问题。要作出选择前，我们先回顾下历史。

现代投资分析理论的奠基人格雷尔姆，在他的经典理论中指出：选股最重要的是，要有足够的“安全边际”，也就是标的性价比是关键。也就是说，我们首先要看的是性价比，再好的东西也要有合适的价格。估值过高，也就失去了最重要的“安全边际”。

今年2月中旬以来，A股市场的风格似乎发生了一些变化。多年都未曾有过表现的中石油，近期开始不断上涨，而去年底刚达成一致的“核心资产”很多开始出现崩塌式的连续下跌。难道这些“核心资产”不香了吗？其实，还是性价比的问题，前期涨幅过大品种中的主力资金纷纷流入了相对低位的品种，也就是形成了高低切换。

 物极必反的市场规律

不光是股市如此，商品期货亦是如此，很多大宗商品连跌数年后，当几乎所有人都把他们看成“夕阳行业”时，近一年普遍开始加速地上涨，近几个月很多品种更是创出历史新高，而且目前看似乎还没有要止步的迹象。相反，有一个品种，在去年涨得让大家害怕，很多人开始担忧以后“吃不起”的猪肉价格，出现回落。不但回落到了“合理”的价格，最近甚至出现价格的“狂泻不止”，生猪期货价格一口气从6万多跌至1万多，下跌力度可见一斑。

生猪期货价格趋势，点击图片可放大

出现这种明显分化的原因，其实主要还是经济规律决定的，涨多了必然跌，跌多了必然会涨。股市同样如此，不存在什么风格一直涨，别的风格都“被边缘化”，一直跌下去。关于以上这些，我们之前在金福牛晚参中也是多次讨论，比如2019年4月26日提示猪肉个股开始规避，今年2月初提示中石油可能结束十多年的调整，开启年线级别的反弹。主要就是考虑到涨多了会跌，物极必反的历史规律。

 芯片行情启动缘由

5月中旬以来，芯片为首的科技股表现相对强势，这其中有很多原因。

首先，科技股普遍是自去年3月以来就处于持续的调整中，跌幅较大，本身就存在较大的超跌反弹动力。其次，刚才提到的市场高低切换，资金会从涨幅过大的品种流入低位品种。此外，就是5月中旬我国台湾地区出现疫情大爆发，占全球6成产能的台湾芯片生产企业很多被迫停产，这也使得全球芯片供应持续紧张。另外，科技板块中有一只个股润和软件（300339）反弹6倍，巨大的赚钱效应，极大提振了整个科技板块的市场人气。最后，还有一个因素，那就是本周一发行的双创主题基金（大量投资创业板和科创板为主题的基金募集发行）。

总之，市场的高低切换需求加上疫情事件驱动，润和软件的6倍拉升点燃了整个科技股投资热情，双创主题基金集中开始发行为行情带来更多的后续资金。这些都促成了近期科创板和创业板中科技股成为市场的短线热点。

 当下市场，如何进行布局？

首先，市场一般阶段性有一两条主线和热点，当下就是芯片半导体为首的科技股为主线，参与还是尽量以这类个股为主，只是要精选个股。再就是真正的主线热点通常会延续一段时间，热点褪去后要及时离场。

具体交易中，首先还是要规避前几年已经爆炒过的个股，其次，就是要保持一定的耐心，个股在趋势完好时，只要不跌破止损位（建议可以设置-5%）就可以持有，如果跌破就果断无条件卖出！在没有跌破止损位时，要保持耐心。

A股最著名的投资人林园曾经说过，股市有95%以上的时间都是震荡、蓄势和下跌阶段，真正的连续拉升阶段只占不到5%。因此，投资A股市场保持一定的耐心是非常要必要的，当然这个耐心的前提是要投资标的基本面不要有大的问题，也不能跌破止损位，因为跌破止损位是要按纪律严格执行的。

 总结

在资本市场里，唯一不变的就是“一直在变化”，市场的风格不会一成不变，今年涨幅最好的板块，明年未必还能涨幅最大。欧美市场几百年历史统计数据显示，连续两三年涨幅最好的板块，往往之后几年甚至十几年都是落后市场的，也就是我们中国人常说的“三十年河东，三十年河西”。不要简单地认为前几年涨的好就是涨得“有理”，会形成什么“风格”。风水轮总是流转，参与市场尽量以当时市场主线热点为主。同时，在大的上升趋势保持完好下，要保持一定的耐心。当趋势遭到破坏后，也要懂得离场休息。