通信：行到水穷处，坐看云起时

回顾上半年，受5G建设节奏放缓、国内云计算资本开支下滑影响，通信板块整体受到较大压制，估值处于历史最低水平，机构配置创历史新低。6月份700M 5G基站招标开启，板块最大不确定性因素消除，下半年5G建设强度可比去年二三季度，季度业绩有望持续环比改善，强烈看好通信板块底部反转行情，建议底部重点布局。

回顾上半年：估值探底，危中存机。2021年上半年，运营商5G招标延后导致基站建设放缓，今年1-5月仅新建5G基站12万站，按照全年约60万站的建设目标，1-5月完成度仅为20%。反观2020年上半年，我国新建5G基站27万站（占全年建站数46%），今年上半年5G建设进度不及预期是导致通信板块受到压制的核心因素。同时，国内BAT等云巨头资本开支自去年下半年开始逐季下滑，云产业链降温，静待5G新应用兴起带动流量增速再上台阶。物联网板块需求持续爆发，业绩估值双提升，显著跑赢板块指数。当前机构配置下滑至0.74%，创历史新低。

展望下半年：景气回升，底部反转。700M 5G基站集采正式启动，板块近期最大不确定因素消除，今年下半年5G建设进度陡然加速，有望恢复至去年二三季度水平。此外，云侧资本开支回暖，云产业链公司经过一轮回调目前估值已回归合理区间，下半年需求向好，光模块、交换机、IDC等低估值标的值得关注。物联网海内外需求仍然旺盛，上游成本上涨预期已充分反映，高增长业绩将逐步消化估值，下半年仍具备充足弹性。运营商底部反转确定，ARPU值回升，估值向上。

投资策略：加配通信设备/运营商，拿定物联网，精选景气反转云。

1）通信设备及运营商：5G建设进度加快，中游设备迎来业绩兑现期；运营商底部持续反转，ARPU值回升，估值向上。

2）物联网：下半年需求仍然向好，但不可回避成本上涨对盈利造成的短期压力，头部企业具有较强的消化能力，且长期景气不改。

3）云计算：云侧资本开支回暖，光模块、IDC、交换机、服务器等环节边际向好，估值目前已回归合理区间，下半年具备拐点机会。