棕油方面，马来西亚疫情日趋严重，限制令将不利于国内棕榈油生产，进而引发丰产季减产，这将在一定程度上支撑棕油价格。不过印度方面疫情也将使需求端走弱，未来马棕油出口同样面临问题，加之国内对大宗商品价格过快上涨进行调控，6月油脂价格不具备大幅上涨的基础，料将在当前点位延续偏强震荡格局。

豆油方面，巴西大豆出口进度加快，全球大豆供应趋向宽松局面，加之阿根廷港口结束限制了事件发酵的张力，美豆播种进度快于往年也给空头添柴加瓦，短期美豆价格或承压。国内5、6月份大豆集中到港，月均到港量在1000万吨左右，油厂压榨积极性增加，在夏季需求偏弱的情况下，国内豆油库存将逐渐累积，未来油粕比或随之走弱。

菜油方面，天气渐暖，水产复产将推升菜粕需求，菜油厂压榨开工率将环比提高，菜油库存或小幅增加，但鉴于原料端有限，菜油供应仍将维持偏紧局面。但鉴于无事件刺激，菜油走势大概率将跟随其他油脂，6月可重点关注月底孟晚舟听证会进展，若有重要变动，菜油期价或有波澜。

整体来看，5月政府出台的大宗商品价格调控政策对盘面影响较大，但对盘面的持续作用力还有待观察，若干涉较少，后续油脂价格中的升水挤出速度将继续偏慢。从基本面角度看，棕油基本面较之前无太大改观，但豆油基本面逐渐从紧平衡过渡到宽松格局，未来走势或存分化。油脂间相对强弱关系上，棕油>豆油>菜油。

操作建议：

单边：棕油09合约可背靠7600一线跟进少量多单，目标位看至7800附近。若6月MPOB报告利空盘面，需及时止盈或止损。

套利：跨期方面，棕油9-1正套逢低入场，目标位看至500一线。跨品种方面，豆棕价差空头逢高入场，目标位看至800附近；油粕比空头于2.5附近做空，目标位暂看2.2左右。

一、行情回顾

5月，国内油脂价格先涨后跌，基本跌回4月底价格水平。其中，棕榈油仍是油脂中的领头羊，在上半月产地减产数据的配合下，引领油脂价格整体呈现上涨趋势，随后在下半月，油脂价格跟随整体商品价格指数回调，月底止跌企稳。菜油在油脂中走势相对独立，波幅也最大。从基本面来看，国内大豆、棕榈油5月库存均呈现回升趋势，一定程度上利空国内油脂。从宏观面来看，原油经历前两个月上涨后，5月涨势暂缓，生物柴油端的支撑有限；国内在5月下半月出台大宗商品价格调控政策，利空油脂。从油脂现货和基差角度来看，豆油、菜油现货价格与盘面同步变化，基差相比于4月末变动不大，但棕榈油现货价格较盘面坚挺，5月末基差已到1100元/吨附近。从油脂跨月及跨品种价差来看，5月现货紧张局面得到缓解，豆油、棕油9-1价差在5月下半月逐渐从高位回落，回到4月末的价差水平；豆棕价差在棕油强势的背景下继续在1100元/吨以下小幅波动。

从外盘表现来看，5月美豆先涨后跌，原先预期的天气炒作并未出现，随着巴西大豆大量出口装运，美豆期价逐渐承压，但截至月末仍在1500点以上。马棕油5月在减产提振下最高涨至4500点附近，但随后受制于印度需求，期价再度回调至4月底的4000点水平附近。

（转自和讯金融）