近几个交易日油价延续跌势，昨日公布的EIA库存显示原油和汽柴油库存均下降，但未能支撑油价，布伦特油价首行跌至76美元/桶附近。过去一周随着市场衰退交易降温，其他风险资产反弹，但油价反弹驱动并不强，我们认为可能与当前市场对今年全球需求弱增长的一致预期有关，并且近期中国市场需求增长明显放缓对油价的利空影响上升。上一周三大机构发布最新月报中对今明两年全球需求增长预期整体呈现调降趋势。以消费国为主导的IEA和EIA自二季度开始已下调了需求增长预期，在经济数据转弱和对经济前景的不确定性增加的背景下，对石油需求的预期难有显著改善，8月月报中OPEC在今年首次下调对今明两年全球需求增速预期，对中国需求前景的担忧上升。中国前七个月原油进口量同比下降2.4%，原油加工量同比下滑1.2%，由于加工利润低和库存压力，导致今年以来独立炼厂开工率持续下行，抑制进口买需，但炼厂供应端调整对改善加工利润的帮助较有限，表明终端需求相对疲弱暴露了国内炼能过剩的矛盾。二季度以来国内汽柴油表观消费量同比负增长的态势有所加剧，且新能源车对道路燃料的替代影响预计将加强。供应端，OPEC+目前未表露出延后执行产量政策调整的表态，油价下跌可能测试OPEC+对油价容忍度，但在需求增速放缓背景下，延期放松自愿减产可能只能带来对油价相对短期的提振。近两周地缘冲突扰动市场，但由于市场暂时未看到伊朗和以色列试图进一步升级冲突的迹象，风险溢价明显下降，我们仍然认为持续的中东不稳定局势对供应直接冲击的风险较小，风险溢价难以持续影响油价。目前市场悲观情绪发酵导致油价跌速较快，等待市场情绪企稳，鉴于中期需求增长降速趋势，震荡偏弱的格局或还没有完全结束。

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