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贵金属  周一夜盘贵金属延续下跌， 沪金下跌0.64%至366.44元/克，沪银下跌1.61%至5193元/千克。夜盘最大的新闻是美国国债拍卖表现尚可，投标倍数2.35倍附近，美债收益率不存在前期极速上升的热度，目前看市场新一轮多空博弈加剧，行情锯齿状结构增加。截至4月6日，Comex金非商多头持仓环比增加12250张至275703张，非商空头环比减少9731至86194张，截止4月6日，Comex白银非商多头环比增加743至67245张，非商空头环比减少2602张至34930张。市场热度走低下，后续白银大概率是阴跌走势。推荐策略：我们维持看多金银比至80，当下69.7，做多优先多黄金做空优先空白银，黄金下方355元/克、白银4800元/千克有长线持仓性价比，预计后续金银的单边行情有限，锯齿状结构加剧。

铜   周一铜价大幅回落，隔夜窄幅震荡，沪铜2105收于65910，微降0.23%。近日美债收益率及美元指数回落对铜价形成支撑，但3月主要金融数据增速下行，且金融委释放关注大宗商品价格走势，保持物价基本稳定的信号，令市场谨慎。供需方面，铜精矿供应持续紧张，现货TC不足30美元/吨，处于历史低位。4月国内冶炼厂检修增多，但也有部分炼厂推迟检修计划，4月国内电解铜产量环比下滑但幅度不及此前预期。SMM预计4月电解铜产量为84.65万吨，环比降低1.63%。4月整体消费将季节性走强，电力及空调板块订单增多，但消费整体仍受到高铜价、废铜替代、“缺芯”等因素影响。目前供需结构有所改善，但尚未迎来趋势性去库，上周五国内库存走低后，本周一再增0.92万吨，铜价走强或需等待库存持续去化。技术上，下方支撑沪铜65000，伦铜8700，上方压力沪铜68000，伦铜9000。我们认为二季度铜价有望再度走强，操作上建议背靠区间下沿买入思路。

锌   周一夜盘锌价继续单边下跌，收盘21285元/吨，当日累计下跌近1000元。上周国务院金融委第五十次会议上特别提到要关注大宗商品价格走势，带动市场共振性走弱，海外市场同样趋弱，市场有一定延续性。由于碳中和等问题内蒙古进行一系列矿山整顿工作，令国内锌矿供应进一步短缺，TC继续下滑，冶炼厂逐步开启检修模式，通过与产业链企业的沟通交流来看，矿石紧缺将持续利多锌价，但愿意接货的中下游非常有限，在加工费转势之前我们认为锌价并无大幅下跌的可能性，预计在20000元/吨有支撑，但一旦加工费出现快速上涨，锌的下跌会非常迅速。库存方面，截至4月9日，SMM七地锌锭库存总量为22.88万吨，本周国内库存周比保持去化，周内则略有增加，主要原因是清明假期前锌价跌幅扩大，下游逢价格下跌补货需求提升，带动出库量增加。节后下游仍有陆续提货，而随着锌价走高，周内下游采购需求受到抑制，基本维持刚需少量采购为主。总体来看，原沪粤津三地库存下降4600吨，全国七地库存录得下降4700吨。操作策略：矿石紧缺下方形成强支撑，后面可能有反弹，推荐策略逢高沽空，高点位置相对难确定，急加速到23000-23500元/吨一线可能是最好卖保位置，下方目标位20000元/吨。

铝   昨日沪铝主力合约AL2105高开低走，全天震荡偏弱。夜盘低开低走，震荡整理；伦铝同样横盘震荡。长江有色A00铝锭现货价格下跌120元/吨，南通A00铝锭现货价格下跌80元/吨，A00铝锭平均贴水收窄到0元/吨。SMM统计，3月国内A356.2原生铝合金综合开工率为57.56%，环比上涨7.48个百分点，同比下降1.31个百分点；3月铝型材企业开工率在56.88%，环比2月上升24.19个百分点，同比上升了1.96个百分点。从盘面上看，资金呈小幅流出态势，主力空头减仓较多，建议暂时观望为主，05合约下方支撑位17000。

锡   有色板块整体偏弱，沪锡夜盘表现亦延续弱势，截止夜盘尾盘，沪锡跌0.8%至17.75万元，调整的趋势持续。伦锡方面，伦锡小跌0.52%至2.56万美元，整体依然稳定在2.5万美元上方。前期云南瑞丽口岸关闭带来的缅甸锡进口受阻和环保督察带来的锡冶炼厂停产检修，对锡价的影响已经结束。锡价内外盘联动分析，通过汇率、增值税率、关税和港杂费等的综合测算，2.5万的伦锡则对应的到岸价格为21.28万，内盘价格依然弱于外盘价格，出口窗口持续打开，对内盘锡价有一定的提振。库存方面，沪锡库存小幅增加64吨至7904吨，沪锡库存有所增加，随着价格的回升，交仓和隐形库存逐步显性化是主要的影响因素，伦锡库存方面则继续维持低库存，对锡价格形成利好。基本面方面，供需矛盾依然没有解决，缅甸矿运输效率慢且矿石品位低，锡矿供应依然偏弱；随着旺季的来临，表观需求则会再度走强；经济复苏带来的全球有效需求预期依然强劲，供需矛盾将继续提振锡价。当前，基本面和外盘表现支撑着内盘锡价，缅甸锡矿运输受阻和冶炼厂停产检修对锡价的影响已经结束，宏观面整体偏利空；沪锡当前处于调整行情，短期内会继续回调，这回调则逐步提供建多单的机会；依然不建议做空，后期依然是易涨难跌行情，维持逢低做多思路，核心支撑位依然为17-17.5万元，上方关注18.6万-19万区间。

镍   镍价夜盘收跌在122000下方。我国股市进一步回落，PPI上涨，原材料回升引发广泛关注，市场担忧国内采取收缩或采取措施抑制原材料价格过快上涨，盘后看3月社融数据M2等均不及预期，我国货币政策整体表现克制。镍作为资金敏感度较高且价值重估的品种，对于宏观因素敏感度也提升，受资金整体情绪变化影响还是比较明显。LME镍库存257628吨，降292吨。国内现货市场方面，逢低刚需采购有所出现。近期磷酸铁锂电池需求获得了较多的关注，硫酸镍价格暂稳定在31250元，下调500元。镍豆溶解经济性继续存在，但相对利润率已经在明显快速收窄，后续4月会有溶解产能释放，目前原厂镍豆升水也出现下调。马达加斯加镍豆生产逐渐恢复，市场供应料逐渐有补充，完全恢复或有4月中下旬。不锈钢现货价格稳定，而无锡佛山库存压力不大。国内镍生铁总体成交近期有达成，印尼镍矿石价格下调，镍生铁下调报价，而不锈钢盘面利润有修复，4月排产微有下滑。镍价走势波动反复。宏观情绪主导，整体调整波动。LME镍价也现回调，下观前期震荡区域下沿附近支撑。沪镍短线注意节奏，再度回到前期震荡区间内，存在下探区间下沿118000元可能性。后续欧洲疫情变化，欧美经济修复节奏，美元指数升势，美债收益率升幅节奏，人民币汇率贬值速度，将继续影响盘面。近期走势已经显示，缺口回补较不会一蹴而就，暂时观望或短线日内为主，调整可能延续。

不锈钢  不锈钢周一下跌，跟随镍的偏空走势，夜盘守在14000元上方。现货不锈钢库存下降显著，价格较为稳定，但市场观望情绪有回升。菲律宾镍矿石价格随着供应恢复价格出现下调，3月底迎来部分主流钢厂的阶段性采购，随着不锈钢盘面利润的改善，近期镍铁报价继续有所下调，成交陆续达成后再度转淡。不锈钢期单指导价公布，但下游接单欠佳，4月中下旬到货或有增加。不锈钢期货仓单量达35997吨，降2115吨，料流入现货。不锈钢厂供货节奏目前对于市场稳定有帮助，但镍价的节奏和成本的下滑令不锈钢暂难过度上涨，短期整理，据目前消息4月排产300系维持在较高位置，后续关注进一步库存变化，但这意味着不锈钢压力可能逐渐有所回升。铬铁后续仍有一定限产安排，但供应紧张程度可能不及此前，铬铁或有调降的可能性，不过总体仍可能延续偏高位置。不锈钢期货基差维持较高，短线注意14000元附近支撑力度，如果确认跌破，则可能进一步下寻支撑。

螺纹     期螺隔夜盘止跌反弹，走势要强于其他工业品。现货日内普遍下跌，幅度较大，建材日成交量降至21万吨，显著低于上周，市场心态偏弱。上周末开始钢坯及带钢持续下跌，同时大宗商品涨价引发上层关注，市场对政策担忧加强，引发涨幅过大的工业品调整。前期领涨的带钢开始高位回调，对螺纹支撑也相应减弱，在绝对价格升至高位后，对利空反应加大，且盘面利润仍较高，估值承压。短期看，驱动还难言转弱，需求维持高位，同时4月地产及基建施工进入旺季，螺纹高需求有望延续，产量在高利润刺激下逐步增加，目前电炉开工率升至历史高位，增产动力仍较强但增产空间要看废钢供应情况，高炉仍受限产影响，在1-3月粗钢产量大增之下，在维持全年产量不增的目标小，后续去产量压力仍存在，更多要关注政策变动。3月社融增速再次下调，M1及M2增速回落，国内货币收紧继续确认，居民和企业中长期新增信贷同比偏高，指向地产销售及基建相对较好。因此螺纹后期预计进入强现实和弱预期阶段，高去库之下，暂时难以给出较大调整空间，预计短期转向震荡走势，下方支撑4870元/吨，调整至此处仍可多配，同时等待周五地产开工数据。

热卷     夜盘热卷窄幅震荡，昨日公布的3月社融数据不及预期，但企业中长期贷款超预期，表明实体经济需求较强，昨日现货价格跌50-100元/吨不等，上周末期间河北地区钢坯价格连续下跌，钢材成本支撑减弱，同时上周国务院金融委第五十次会议上特别提到要关注大宗商品价格走势，市场情绪转向谨慎，钢材价格大幅回落。上周Mysteel公布的热卷供需数据显示，热卷周产量327.1万吨，产量环比微增0.74万吨，在环保限产政策影响下，热卷供给端持续受到抑制。热卷表观需求350.36万吨，环比增加5.49万吨，下游需求进入旺季，表观消费量连续回升并处于历史高位。热卷钢厂库存96.74万吨，环比下降11.52万吨，热卷社会库存259.68万吨，环比下降11.74万吨，总库存356.42万吨，环比下降23.26万吨，热卷库存下降至2018年同期水平。热卷供给端持续受到影响，同时下游需求走强，供需错配导致热卷库存持续下降。3月份中国PMI51.9%，制造业景气回升，重卡、挖掘机产销增速维持高位。从供需层面来看，热卷下游需求处于旺季，产量持续受到压制，热卷基本面偏强，预计短期回调空间有限，盘面或将偏弱震荡运行，关注10合约下方5150元/吨左右支撑情况，以及热卷产量情况。

锰硅     昨日锰硅主力合约继续走弱，下破半年线处的支撑，盘面出现破位的迹象。河钢4月钢招采价已确定为6800元/吨，与首轮询盘价持平，环比下降明显，钢厂对锰硅价格的打压力度仍较强。锰硅厂家挺价意愿松动，近期现货价格持续下行。当前锰硅供应端延续宽松走势，上周开工率和产量进一步回升。需求方面，虽然成材消费逐步进入旺季，主流钢厂4月钢招采量有明显回升，但中期来看，要达成粗钢减产预期，年内剩余时间钢厂减产压力较大，锰硅需求仍将承压。锰硅中期供需平衡表将逐步宽松。锰矿方面，最近一期天津港库存有所回落，但当前总量矛盾仍较为突出，从外矿5月对华报盘来看后续价格仍将承压。当前贸易商货权集中度有所回升，或将对锰矿后续价格形成一定支撑。操作上，锰硅价格中期下行趋势确立，可尝试背靠上方半年线逢高沽空。

硅铁     硅铁主力合约昨日继续下行，下破半年线处的支撑。现货市场信心仍较弱，库存的累积加之钢厂对合金价格打压力度的增强，使得近期硅铁厂家的报价持续下调。河钢4月钢招首轮询盘价为6900元/吨，环比3月下降700元/吨，该价格下贸易商几无操作空间，投机需求下降。供应端近期延续宽松，上周全国硅铁独立样本企业开工率环比增加 0.71%至 49.24%，日均产量环比增加70吨至16611吨。需求方面，虽然成材消费逐步进入旺季，主流钢厂4月钢招采量有明显回升，但中期来看，要达成粗钢减产预期，年内剩余时间钢厂减产压力较大，硅铁的钢厂端需求仍将承压。金属镁近期价格暂维持坚挺，对75硅铁需求尚可。中期来看，硅铁供需平衡表将逐步宽松。操作上，锰硅价格中期下行趋势确立，可尝试背靠上方半年线逢高沽空。

铁矿石  昨夜盘铁矿主力合约波动较小，维持高位强势盘整。周初产业链内利润从成材向原料端传导，螺矿比明显下降。近期铁矿实际供需也有所改善，随着唐山地区钢厂限产逐步常态化，铁水产量有阶段性见底的迹象。上周日均铁水产量环比增加0.06万吨至231.43万吨，长流程钢厂高炉炼铁产能利用率环比增加0.02%至86.94%。随着下游需求逐步企稳，贸易商采购意愿开始增强，进口矿港口库存开始出现去库。钢厂利润的持续走扩使得其对中高品矿的需求逐步提升，近期中高品矿港口库存去化较为明显，溢价开始走强，利多盘面价格。最近一期主流外矿的发运再度出现明显下降，后续中高品矿偏紧的结构性仍有可能会再度显现。但钢厂主动补库意愿仍未有明显增强，上周样本钢厂厂内铁矿库存水平小幅下降，但对进口矿的使用比例有进一步提升。当前铁矿09合约已较为充分地反映了后续供需平衡表逐步宽松的预期，贴水现货明显。故后续关注焦点应逐步从铁矿自身的供需平衡表转移至产业链内部利润的传导方式，后续成材高利润对铁矿价格的正反馈仍将持续，高基差下当前铁矿主力合约已具备了中期多配的价值。从技术走势来看，近期一直维持在5日均线上方运行，操作上维持之前的逢低吸纳策略。品种间可尝试逢高做空螺矿比，期权策略上可尝试卖出看跌期权，或构建买入跨式的组合策略以做多波动率。

玻璃     夜盘玻璃期货活跃合约整体高开后震荡运行，主力09合约涨1.61%收于2146元。现货方面，国内浮法玻璃市场交投良好，价格继续上调。华北货源较为紧俏，沙河厂家普涨1-2元/重量箱，大板市场价同步上涨，小板近日市场价格上涨明显。周边润安、利虎、石家庄玉晶白玻上调1-2元/重量箱，近日海生福特蓝，金彪色玻上涨；华南玻璃市场华南台玻、玉峰、八达报价上调1-2元/重量箱，下游补货刚需支撑下，其他厂仍有跟涨可能；华东山东巨润、嘉兴福莱特价格上调2-2.5元/重量箱，威海蓝星蓝星灰、自然绿价格上调2元/重量箱，多数厂近日走货良好，库存继续削减；华中多数厂家库存低位，下游部分刚需补入，价格上调1-2元/重量箱不等，部分后期有继续上调计划；西南云南云腾涨2元/重量箱；西北市场主流走稳，神木瑞诚周末价格上调1-2元/重量箱，实际成交待落实。我们认为今年的4月行情或强于往年；往年的4月上游高库存，有降价压力；前期下游在极端低库存下不得不备货，后期也不敢在有旺季预期的情况下贸然去库，依然会按需采购，供需形势大概率保持平稳；厂家库存不升反降有利于市场情绪进一步转暖。建议近月合约多单持有。