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贵金属 跌 + 
周三日盘金银跌停，夜盘全线低开震荡，技术图形严重破位，市场处于 行情和情绪修复阶段，至少多头行情要告一段落。昨日最大的变数来自 于俄罗斯宣布 COVID-2019 疫苗研制成功，并有 20 国家近 10 亿疫苗的 订单。我们认为市场对俄罗斯的疫苗戒心理论上会比较重或者有一定猜 疑，黄金虽然会因为该消息下挫，但大幅下挫的本质原因是金银资金过 热导致相对比价推的过高，结合美债和美元的共振，出现了较快的下跌。 周二的下跌有偶然性，即疫苗公布时间，也有必然性，疫苗下午公布上 午就已经因资金热度不足而呈现下跌趋势，因而我们认为短线深跌虽有 可能弱势反弹，但难以重返强势，黄金可能会继续偏弱整理。风险点集 中在白银，目前看白银的多头仓位没有显著减仓，夜盘时段如果白银打 开跌停板的话，可能会出现盘中再度下挫的行情。黄金白银的基本面优 势并没有改变，最主要的问题可能还是多头过于集中，这也是我们日后 必须时刻警惕的。空单可以考虑继续持有，未到抄底时刻。 技术形态上，1950 美元/盎司和 26.2 美元/盎司形成阶段性压力位，我 们认为金银当下的年光伏度仍然不够，尤其是白银，仍然有补跌空间， 下方强支撑可能在 5100-5400 元/千克附近，预计后续震荡向下的概率 更大。 
铜 震荡 + 
周三铜价大幅走弱，隔夜再次回升至 50000 上方，整体价格重心下移。 秘鲁社区封路问题得到解决，铜矿运输问题得以缓解。南美铜矿生产及 运输已基本恢复正常，且部分因疫情暂停的矿业项目已重启，表明疫情 影响进一步减弱，供应恢复常态。国内原料短缺状况缓解，冶炼厂检修 减少，8 月我国电解铜产量料明显回升。在供应增加的同时，需求走弱， 据 SMM 调研铜价，8 月除铜板带箔开工率环比微增 0.5%外，产量更大的 铜管、精铜制杆企业开工率环比均下滑。因此国内库存料继续回升。LME 铜库存降幅收窄，LME 铜 0-3 价差由升水转为贴水，表明现货供应回升。 因此基本面利空铜价。中国 7 月社融及 M2 增速均较前值回落，表明经 济好转后，宽松政策边际收紧。目前美国民主党拒绝了就刺激法案重新 谈判，美国经济复苏动能减弱。因此铜价具备回落基础，下方支撑 48000。
 
锌 震荡 + 
周三锌跟随市场 V 型反弹，夜盘偏强震荡，趋势仍不明显，我们认为当 下市场的调整幅度可能不足，资金有些过热，考虑到沪锌伦锌和美元指 数技术压力位的强度，尤其是伦锌 2425-2450 的压力带，宽幅震荡阶段 仍适合高抛低吸动作，但趋势不明显。基本面，随着锌价格的上涨，以 及金九银十消费旺季的到来预期，国内厂商看多锌价的热情高涨，部分 地区反应矿石货源有限，可能成为后续拉涨的推动力量。技术面，沪锌 19500 元/吨，伦锌 2425 美元/吨和美元指数 92.5 都是阶段性的压力位， 目前看由于中美在 8 月 15 日有一阶段贸易回顾，并且容易出现分歧的 情况下，我们认为阶段性市场情绪会偏负面一些，带来逢低买入的机会。 操作策略，推荐逢低买入，估计宏观负面情绪将延续一周或者更长些， 锌价格有可能回落到 18500 元/吨甚至更低的位置，但不改变我们中长 线看多的思路，回调可能是给予比较好的入场机会。尴尬的是，锌一直逆势偏强，虽然符合我们中长期判断，但因为宏观面的利空追涨可能也 比较难受，推荐维持等待，关注伦锌 2425-2450/吨压力带的有效性。 当下追涨风险较大，市场仍需反复洗牌确认。 
镍 震荡 + 
镍夜盘脱离低位。美元指数走弱，原油走强有支持，但需求及地缘影响 逐渐加深。菲律宾首都周边再封锁对镍矿生产发运影响未必能放大，不 过矿石供应紧张逻辑继续支撑。从供需来看，近期电解镍国外库存反复， 国内仓单趋增，需求偏淡，但因内外盘倒挂进口窗口缺乏，由于进口节 奏放缓，前期展现累库趋势的纯镍有所改善，仓单量依旧充足但俄镍现 货有所转紧，现货贴水的收窄将刺激国内逐渐消化仓单库存。矿石价格 坚挺对镍铁形成成本支持，近期继续向电解镍回升但仍大幅贴水，仍有 走升可能。不锈钢现货近期升势放缓，库存累库不明显，近期来看，由 于青山迟迟对 304 不报价，而现货来看依然坚挺。LME 镍价在 14000 美 元上方依然表现偏强。国内主力 ni2010 冲高回落短期调整若不破 11 万 元在上方仍偏强，近期调整后若不破支撑仍可考虑低买机会，但若下破 则需谨慎，可能转震荡。关注美元铜价股市情绪引导。 
不锈钢 涨 + 
不锈钢期货回升至 14200。现货继续坚挺，德龙盘价报价 13900，现货 结构性供应不足，且青山板卷未报价，但其它报价显著上升，到货虽有， 依然支持现货坚挺。近月偏强，不锈钢期价近高远低。由于排产可见增 产显著，且随着价格走升，陆续形成新仓单，因此不锈钢近月挤仓效应 逐渐弱化但交割单依然较多有支持。主力 ss2010 近期 14000 元上方偏 强。 
铝 震荡 + 
昨日沪铝主力合约 AL2009 高开高走，全天横盘整理，重心微幅上移。 夜盘高开高走，继续小幅反弹。长江有色 A00 铝锭现货价格下跌 20 元/ 吨，现货平均升水缩小到 80 元/吨。下游方面，据 SMM 调研了解，7 月 铝型材企业开工率在 62.13%附近，环比 6 月下降 1.20%。7 月各规模企 业开工全面下滑，但均好于去年同期。分企业类型来看，工业型材企业 开工率 62.15%，环比下降 1.47%，建筑型材企业平均开工率 62.03%， 环比下降 1.25%，建筑及工业型材的开工率均小幅下滑，但两者开工同 比仍是上升态势。另外，中国汽车工业协会发布报告称，中国 7 月份汽 车销量为 211.2 万辆，同比增长 16.4%；乘用车销量为 166.5 万辆，同 比增长 8.5％；新能源汽车销量为 9.8 万辆，同比增长 19.3%。从盘面 上看，资金呈小幅流出态势，交易所主力空头减仓较多，建议暂时观望 为主，激进者可少量逢高加空，09 合约下方支撑位 13800。 
螺纹 震荡 + 
12 日夜盘螺纹高开低走，继续收跌。现货弱稳，建材日成交量降至 20 万吨以下，雨线北移后华北、东北、内蒙多地出现强降雨，同时南方高 温天气继续影响施工，因此淡季并未结束，不过对施工影响减弱，预计 8 月下旬甚至 9 月以后旺季会逐步开启，届时也将真实需求情况将得以 验证。最近的数据还是能支撑旺季逻辑，7 月社融低于预期，但分解项 看居民和企业中长期新增贷款维持在较高水平，表明居民购房意愿较高 及基建资金到位情况较好，对短期的地产销售和基建投资形成支撑。8 月上旬 30 城商品房销售增速持平上月，但 100 城土地购置大幅回落且 溢价率回落，数据持续性仍需跟踪，同时周五公布的全口径地产和基建 数据也值得跟踪。交易逻辑上，随着淡季影响减弱，期货也逐步从旺季预期转向真实需求，上周的钢联数据也是初步兑现了需求回升预期且产 量未明显回升，相对利好后期的去库速度，在数据相对较好及雨季后需 求回补的情况下，旺季初期螺纹需求环比继续回升的概率较大，但在产 量大增后，维持较快的去库速度对于需求的强度及持续性也相应更高， 由于上半年地产新开工和基建投资均是负增长，因此对今年螺纹需求会 有一定压力，考虑到基建仍有回升空间且地产存量施工较大，当前对于 四季度前的需求还是不太悲观，但这也需要密切跟踪。短期，金银大跌 后反弹，情绪有所好转，螺纹在挤出流动性溢价后，由于旺季预期尚未 证伪，因此 10 合约继续面临交割前高库存压力，而 01 合约维持中期看 涨的观点，10/1 反套持有，01 合约建议回调多配。 
热卷 震荡 + 
夜盘热卷窄幅震荡，主力移仓换月，10 合约逐渐减仓。M2 增速环比下 降，宏观情绪降温，商品市场普遍回落，本周一钢银库存数据显示，热 卷社会库存环比下降 0.11%，上周四我的钢铁公布库存数据显示，热卷 周产量 334.67 万吨，产量环比增加 8.18 万吨，热卷钢厂库存 112.02 万吨，环比增加 0.24 万吨，热卷社会库存 280.7 万吨，环比增加 4.42 万吨，总库存 392.72万吨，环比增加 4.66万吨，周度表观消费量 3330.01 万吨，环比增加 6.1 万吨。从上周的数据来看，热卷供需两旺，供给端 热卷产量回升明显，投机需求以及下游补库持续好转，热卷表观消费量 继续增加，但热卷库存继续维持增库状态，总库存同比去年增加 9.8%。 从下游行业的产销数据来看，机械行业特别是挖掘机、拖拉机等工程机 械产量维持高位增长，汽车行业同样逐渐好转，中国 7 月份汽车销量同 比增长 16.4%，6 月份空调产销量大幅好转，热卷下游各行业持续回暖， 中长期来看下游需求对热卷价格依旧存在较强支撑，短期来看，10 合 约上冲乏力，震荡偏弱运行，下方支撑 3830；主力逐渐移仓，2101 合 约可逢低入多。 
焦煤 震荡 + 
夜盘焦煤 09 合约窄幅震荡，成交量大幅萎缩，夜间时间成交量不足一 万手。从供应的角度来看：按照钢铁统计的洗煤厂周频数据，本周西北 地区开工增幅较大，供应有所回升，110 家洗煤厂开工率 78.29%较上期 值增 1.52%；日均产量 65.35 万吨增 1.71 万吨。需求方面：下游焦炭 一轮提涨范围逐步扩大，但目前钢厂暂未回应，从焦化企业开工率来看， 当前 230 家焦化企业开工率在 75%以上，需求暂稳。进口煤方面：进口 炼焦煤价格暂稳，12 日澳煤（CSR>60,vad≤25.5，ash≤9，S≤0.6， MT≤9.5）到岸价为 108 美元/吨，与上周五持平。蒙煤方面：近期蒙煤 通关车数在 400 车左右，蒙古通关陆续恢复中，8 月蒙中绿色通关通道 开启。蒙煤迁安沙河驿到厂价格 1240-1250 元/吨。整体而言：焦煤 09 合约供应有所增加而需求稳定的情况下，基本面短期偏空，焦煤 09 合 约短期将震荡下行。 
焦炭 震荡 + 
夜盘焦炭 09 合约加仓下行，临近交割 09 合约逐渐向远月 01 合约移仓。 当前焦炭提涨范围扩大，但从产业链的利润来看，目前下游钢厂利润处 于低位，单吨利润不足 200 元/吨，钢厂暂未回应，一轮提涨落地仍需 时间。从供应的角度来看，当前供应维持稳定，短期供应端难以出现大 幅的变动。下游需求方面：当前钢厂铁水产量维持在同期历史高位水平， 按照钢联统计的数据看，247 家钢厂日均铁水量超过 250 万吨。在需求
持续放量的情况下，焦炭仍难以大幅下跌。从现货角度来看，12 日港 口准一级焦现货价格上涨 20 元/吨至 1900 元/吨与昨日持平，盘面依旧 升水 90 元/吨。整体而言：在续期维持持续放量的情况下，焦炭下行空 间有限，但由于 09 合约临近交割，期价目前仍升水现货，后期期货将 逐步向现货回归，短期低位多单以逢高减仓为主，未有持仓则耐心等待 01 合约企稳之后的多单介入机会。 
锰硅 震荡 + 
锰硅盘面昨日间再度上行，近强远弱的格局仍在持续，9-1 价差继续走 扩，从盘面上看，近月合约量价齐升，短期上行趋势已确立。随着外矿 对华报盘出现止跌回升，后续锰矿的现货成本将出现上移。近日港口锰 矿现货价格持续上调，贸易商挺价意愿强烈，开始出现惜售情绪，成本 端的走强对锰硅现货市场的信心提振明显。另一方面，下游成材消费将 逐步进入旺季，近期建筑业的用钢需求释放明显，螺纹和线材的表需有 明显复苏，后续螺纹产量将逐步增加，市场预期锰硅的需求端将有所改 善。从成本端和需求端来看，近月合约价格具备短期走强的基础。但从 中期角度来看，港口锰矿的高库存仍将持续，锰硅的新增产能在下半年 也将逐步投放，国内锰元素过剩的矛盾在较长的一段时间内仍将存在， 对 01 合约的价格有较强的压制。操作上，可继续尝试 09-01 合约的正 套操作，单边上对于 09 合约也可以尝试背靠 5 日均线逢低做多。 
硅铁 震荡 + 
硅铁盘面昨日间小幅走强，延续上行趋势，虽连续三日遇阻上方年线， 但底部区域正逐步上移，MACD 红柱持续放大，向上突破在即。现货市 场价格总体维持稳定，随着钢招的逐步展开，硅铁的需求端近期逐步向 好，部分合金厂家再度出现排单生产，72 硅铁尤为紧缺。硅铁的高社 会库存也开始出现去化，现货市场的信心逐步增强。硅铁厂家前期的复 产已暂告一段落，近日北方主产区部分生产厂家开始出现检修，硅铁供 应端后续可能会再度出现偏紧的局面。而钢厂方面，本周开工率和产量 预计将继续攀升，对硅铁的需求将进一步增加。金属镁方面，当前部分 厂家仍处于检修减产中，下游需求尚未出现明显转好，但成本端的压力 也有所缓解，对 75 硅铁的需求短期预计将维持稳定。随着海外金属镁 的消费逐步走出淡季，后续对硅铁的需求有望逐步转好。近期兰炭和运 输价格出现上涨，成本端对硅铁现货价格的支撑力度有所增强，盘面已 具备了开启新一轮上涨的条件。对 10 合约应切换至偏多思路，操作上 可背靠 5 日均线进行逢低做多。 
铁矿石 涨 + 
昨夜盘铁矿盘面高开低走，当前现货价格已突破 120 美金，逼近去年高 点。近期宏观层面对铁矿盘面产生了短期的利空，社融规模和 M2 增速 的下降使得市场对后续流动性产生了边际收紧的预期。近两日上证指数 的连续回调更进一步降低了商品市场的短期风险偏好，加之前期累积涨 幅较大，前期获利多单出现部分止盈离场，但铁矿中期上行的逻辑仍在。 当前驱动铁矿价格上行的主要因素仍是供应偏紧，供应端的矛盾不仅体 现在总量上，更表现在结构性上。现阶段进口矿港口库存仍处于绝对低 位水平，其中澳粉库存总量更低，而随着近期热卷利润持续改善，钢厂 对中高品澳粉的需求尤为旺盛，MNPJ 粉出现了短期的供需错配。最近 一期澳矿的发运量虽有所恢复，其中发往我国的比例有所上升，巴西矿 的发运也出现明显增加，外矿供应有逐步宽松的迹象。但铁水产量后续也仍有进一步提升的空间，港口库存短期较难出现累库。随着成材消费 的进一步转好，长流程钢厂的利润空间将进一步走扩，对原料端价格的 正反馈仍将持续。在高基差驱动下近远月合约均有进一步上行的空间， 操作上应继续维持之前的逢低做多策略。 
玻璃 震荡 + 
夜盘玻璃近月偏弱走势，远月相对坚挺。12 日，郑商所玻璃期货合约 先抑后扬，9 月合约午后收回至 1900 元/吨上方，远月合约表现较好， 正如我们前期提示的近弱远强的格局。由于近月期货升水，临近交割有 期现回归预期，因此近月合约走势相对偏弱。而玻璃后市需求预期较好， 且玻璃厂多传出要涨价至 2000-2400 元/吨的声音，市场远月预期较好。 12 日山东淄博行业会议召开，国内多地玻璃厂进一步提涨现货价格， 涨幅较大，这也是午后期货回收的一方面原因。12 日，国内浮法玻璃 市场价格延续上涨，各区域市场成交略有差异。华北个别厂家价格小幅 提涨，沙河受降雨影响，出货受阻，实际成交量有限；华东安徽台玻上 调 2-3 元/重量箱，走货一般，行业会议提振，后期提涨幅度或较大； 华中湖北多数厂家价格上调 2 元/重量箱，价格连日走高，下游拿货谨 慎，整体产销一般；华南部分厂上调 1-2 元/重量箱；西南四川多厂上 调 2 元/重量箱；东北地区交投尚可，部分价差拉大，多数厂家上调 2 元/重量箱。12 日行业会议在淄博召开，预计会后各区域价格仍有提涨 趋势。目前国内浮法玻璃市场现货价格延续上涨趋势。玻璃期货价格预 期延续上涨态势，近月合约期现回归走势预计偏弱，整体格局继续以近 弱远强为主。

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