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贵金属  夜盘时段金银盘中反弹，风险偏好的小幅回暖是核心驱动，沪金上涨1.52%至362.98元/克，沪银上涨1.83%至5129元/千克，全球贵金属市场从前期的恐慌盘回暖，但反弹的延续性反复预计较强。截至3月23日，Comex金非商多头持仓环比增加6537张至262774张，非商空头环比增加12666至88707张，Comex白银非商多头环比减少401至70257张，非商空头环比增加2129张至39178张。我们维持看多金银比至80，当下69.7，白银仍有下行空间，关注黄金能否在前低站稳，美债收益率创新高后可能会驱使贵金属继续深跌，清明假期前料将无显著多头行情。

铜   周三铜价走低，隔夜窄幅震荡，沪铜2105收于65760，微增0.23%。伦铜收于8809.5，上涨0.67%。美债收益率及美元指数高位小幅回落，不过在欧洲疫情风险增长，美国经济复苏强劲，美国Adp就业人数增长51.7万人，创去年9月以来最高，预计美元指数仍将维持偏强运行，压制铜价反弹幅度。白宫宣布了逾2万亿美元的基建和经济复苏计划，不过市场反应相对平淡。供需方面，上周进口铜精矿现货TC继续走低至31.9美元/吨，且CSPT未能敲定二季度TC地板价，虽然智利矿山和秘鲁卡车运输工会罢工得以避免，但短期铜精矿供应紧张情况未见缓解。4月国内冶炼厂将迎来集中检修，电解铜供应料回落。不过进口铜流入增多，将形成有效补充。目前高铜价仍未有效传导至下游，消费尚未完全启动，国内尚未迎来降库阶段，本周一国内社会库存料上周五增加0.36万吨。不过4月电力投资及空调行业均将季节性走强，汽车产量料继续受到“缺芯”限制，消费总体走强。因此供应料收缩而需求改善下，国内库存也将转向去库阶段。近日LME库存低位显著回升，本周前三个交易日增长2.07万吨至14.45万吨，但全球显性库存仍低于去年同期。总的来看，基本面仍有支撑，但美元强势运行令铜价承压，铜价暂以震荡思路对待，区间65000-68000，操作上建议靠近区间下沿逢低买入。后续关注美元、美债走势，下游消费及库存情况。

锌   周三夜盘锌价下跌0.35%至21560元/吨，伦锌基本平收在2800美元/吨附近震荡。随着美国Archegos基金爆仓事件的平复市场的风险偏好小幅回升，其余板块的修复料将带动风险资产上行。基本面上，由于碳中和等问题内蒙古进行一系列矿山整顿工作，令国内锌矿供应进一步短缺，炼厂加工费继续下滑，国内库存保持去化，其中上海地区，国内冶炼厂产量处于高位，同时进口锌亦有流入，沪粤津三地库存下降10700吨，全国七地库存录得下降11500吨。整体看市场对于锌新高的预期有限，近期市场表现的更多是在强基本面下冲高乏力，由于TC仍然极低锌价深跌的概率不大，推荐投资者多单逐步平仓，下方目标位20000元/吨。

铝   昨日沪铝主力合约AL2105低开低走，全天震荡下跌。夜盘沪铝高开高走，尾盘拉涨；伦铝则持续震荡偏弱。长江有色A00铝锭现货价格下跌160元/吨，南通A00铝锭现货价格下跌170元/吨，A00铝锭平均贴水维持在10元/吨。3月30日再生铝价稳定，变化不大。国内价格上，国内大型再生铝企业报价不变，维持在17550-18050元/吨；中小厂方面，同样保持稳定，报价17500-17700元/吨。进出口方面，ADC12成交价格目前维持在17400元/吨附近，进口即时窗口亏损扩大为450元/吨。欧盟委员会近日宣布，将对原产于中国的部分轧制铝产品征收临时反倾销税，预计将于4月15日前实施。与此同时，欧盟委员会的调查将继续进行，预计将于2021年10月敲定最终结果。届时，这些关税将可能被确定为最终关税。如果最终的关税得到确认，一般有效期为5年。从盘面上看，资金呈大幅流出态势，主力空头减仓较多，主力05合约下方支撑位17000。

锡   有色板块反弹，缅甸锡进口受阻，均提振沪锡价格，沪锡夜盘震荡走强，截止尾盘涨1.05%至17.56万元，突破17-17.5万区间后，震荡偏强趋势将会持续。伦锡方面，伦锡小跌0.34%至2.52万美元，依然稳定在2.5万美元上方，高位震荡调整。锡价内外盘联动分析，通过汇率、增值税率、关税和港杂费等的综合测算，2.5万的伦锡则对应的到岸价格为21.05万，沪伦比亦跌破7关口，达到6.8左右，内盘价格依然弱于外盘价格，出口窗口持续打开，对内盘锡价有一定的提振。消息方面，云南瑞丽社交管控，对国内锡市场的影响主要是经由瑞丽口岸进入中国的缅甸锡矿运输受阻；瑞丽口岸每月约有500-800金属吨锡矿进口，因目前口岸已闭关，锡矿运输亦相应暂停。该进口量占缅甸进口的12-15%的水平，其运输受阻将会导致锡矿供应再度趋紧，有利于锡价的上涨。库存方面，沪锡库存继续小幅回落98吨至7922吨，伦锡库存方面亦维持在低位，这对锡价形成支撑。基本面方面，1-2月国内因春节假期，供需矛盾虽有小幅缓解，但依然没有解决，缅甸矿运输效率慢且矿石品位低，锡矿供应依然偏弱；1-2月表观需求因传统淡季春节假期影响有所走弱，特别是产出和进口回落均较为明显，但是整体强劲趋势没有发生改变，随着旺季的来临则会再度走强；经济复苏带来的全球有效需求预期依然强劲，供需矛盾将继续提振锡价。宏观方面，欧洲疫情抬头使得需求预期走弱，地缘政治风险和贸易争端风险仍然在升温打击情绪，美元美债继续上涨亦对有色板块形成利空，宏观面当前依然偏悲观拖累锡价。当前，基本面和外盘表现支撑着内盘锡价，宏观对锡价依然是负面影响，但是基本面和外盘支撑下大幅下跌可能性小，缅甸锡矿运输受阻短期利好锡价。依然关注17-17.5万区间的有效支撑，当前依然不建议做空，依然维持区间内逢低做多的思路，密切关注美元等宏观变动和有色板块的走势；预计近期沪锡价格运行区间为17万-18万。

镍   镍价夜盘出现小幅反弹，略有修复。美债收益率大涨后整理，美元自高位回落，我国国内PMI数据超预期国内需求仍显偏强，暂对市场有支持。美国公布2万亿刺激计划，市场或已经有提前反应，而后续市场更关注其落地实施的可能性变化。镍价暂时缺乏独自上冲的动力，镍作为资金敏感度较高且价值重估的品种，因先行经过了大幅调整，本身相较其它有色金属抗跌性略有体现，但对于波动的敏感度也提升，目前来看镍不会选择独自突破震荡区，继续在原区域活动。LME镍库存260244吨，降324吨。现货市场方面，镍价整理，成交略改善，基差略收窄。近期磷酸铁锂电池需求获得了较多的关注，硫酸镍价格在32250元，报价继续出现下降，近期至电池采购期关注需求变化。镍豆溶解经济性继续存在，但相对利润率已经在明显收窄，后续4月会有溶解产能释放，目前原厂镍豆升水略有收窄整体较高。马达加斯加镍豆生产逐渐恢复，市场供应料逐渐有补充，但完全恢复或有4月中下旬。不锈钢现货价格稳定，而无锡佛山300系库存也显现降库。国内镍生铁总体成交近期有达成，印尼镍矿石价格下调，镍生铁下调报价，而不锈钢盘面利润有修复，那么整体产量会相对保持，有利于镍需求继续保持稳定增长。镍近期整体还是产业链价值重估，高利润与低利润部分价格相向而行。期价在震荡中修复，结构性矛盾继续调整但未解决。宏观面信息看美国基建规划落地，但夜盘盘面提前反应相对偏淡。LME镍价震荡以时间换空间延续，16000美元附近波动。沪镍延续低位震荡反复，11.8-12.5万元间波动，暂短线为主。后续欧洲疫情变化，欧美经济修复节奏，美元指数升势，美债收益率升幅节奏，人民币汇率贬值速度，继续影响盘面。

不锈钢  不锈钢夜盘继续回落。现货不锈钢库存下降显著，价格较为稳定，市场观望情绪有回升。菲律宾镍矿石价格随着供应恢复价格出现下调，3月底迎来部分主流钢厂的阶段性采购，随着不锈钢盘面利润的改善，近期镍铁报价继续有所下调，成交陆续达成。废不锈钢采购价有所上调。不锈钢期货仓单量达40197吨，减1092吨，仓单略有下调。不锈钢厂供货节奏目前对于市场稳定有帮助，但镍价的节奏和成本的下滑令不锈钢暂难过度上涨，短期整理。铬系依然坚挺，200系可能会有转产普碳计划，也有传200系转400系生产，但内蒙供应仍受环保检查影响可能受到影响。不锈钢期货基差维持偏强继续带来支持。不锈钢期货主力因镍价调整回调，短期若不能收复14500元上方，则可能继续调整。

螺纹     螺纹夜盘高位窄幅波动，小幅调整，继续等待新驱动，现货日间跌多涨少，下游高价拿货谨慎，建材日成交量继续回落。目前长、短流程利润均加好，刺激非限产地区积极生产，电炉产能利用率升至近两年新高，考虑到今年电炉净新增产能同样较多，因此对钢材供应会产生一定压力，因此进入旺季在去产量具体措施未落地的情况下，仍要注意供应过快回升的风险，产量大增不利于钢材利润维持高位。需求逐步进入旺季，初步证实市场对旺季需求的偏强预期，但进入4月需求还需要进一步增加才能满足当前基差水平之下给出的预期及去库要求，总库存较疫情以外的时间段仍偏高，短时间内现实层面去库较快及预期较好使库存矛盾尚不突出，但高库存依然是后期重要风险。目前，需求增加且供应回升受限的交易线索仍在延续， 3月建筑业PMI季节性回升，因此螺纹估值虽处高位但在进入4月前，市场或继续将此逻辑交易到极致，支撑螺纹价格继续维持高位，短线以偏多交易对待，但注意追高风险，4月之后在旺季需求明朗之下，更多要看去产量措施及出口退税率下调等政策落地情况。

热卷     夜盘热卷偏强震荡，3月份制造业PMI51.9，制造业景气回升，其中生产指数为53.9，新订单指数为53.6，新出口订单指数51.2，宏观数据显示热卷下游制造业仍处于扩张阶段。河北钢坯价格涨至4800，成本支撑较强，盘面仍处于多头趋势，多地现货价格继续上涨30-50元/吨不等。供给收缩预期导致热卷盘面利润继续上涨，目前接近2017年高位。上周热卷产量回升幅度较大，供给端压力增加，后期在环保限产政策影响下，产量能否持续回升仍存在不确定性，热卷需求基本符合季节性，市场对于供给端收缩预期仍然存在，同时热卷需求强度并不弱，钢坯价格涨至高位，库存持续下降，盘面维持上行趋势，短期需警惕冲高回落风险，交割月临近，05合约多单可适量逢高止盈，关注10合约逢低入多机会。

锰硅     昨日锰硅主力合约探底回升，下方半年线处的支撑力度较为明显。从技术上看当前盘面已回落至前一轮调整的低点附近，有望在此处构建阶段性底部区域。全国锰硅 3 月综合开工率为 62.1%，环比上升 3.2 个百分点，产量环比增加 6.9%至 89.25 万吨。除内蒙地区开工率有所回落外，其他主产区开工率均有进一步上升。供应端经过年初的短期扰动后，重回宽松趋势，当前锰硅产量仍处于历史同期最高水平。随着限产的方松，4月内蒙地区产量有望回升，丰水期的到来也会使得南方主产区的复工进一步增加。锰硅供应端压力将再度回归。需求方面，当前下游钢厂厂内铁合金库存可用天数仍偏高，短期主动补库意愿仍较弱。从近期展开的部分钢厂的 4 月钢招价格来看，环比进一步下降。主流钢厂 4 月的锰硅钢招大概率仍将延后展开，本轮有量价齐跌的可能。今年 1-2 月的粗钢日均产量同比继续增加，并再度刷新历史同期新高。在碳达峰和粗钢全年压产的预期下，意味着今年剩余时间内粗钢减产的执行力度将较强。中期来看，锰硅供需平衡表将逐步宽松，成本承压，年内价格高点已过。但短期盘面进一步下行空间相对有限，暂不宜继续追空。可继续进行多锰硅空硅铁的品种间套利。

硅铁     硅铁主力合约昨日跌势趋缓，下方半年线处的支撑力度较为明显。当前盘面已回落至前两轮调整的低点附近，从技术走势上看短期有望在此处构建阶段性底部区域。在前期高利润的驱动下，非内蒙主产区硅铁厂家开工积极性较强，3 月硅铁产量开始趋于稳定。4 月内蒙地区限产影响有望减弱，同时宁夏主产区产量有望进一步增加，硅铁供应端压力将再度显现。当前部分硅铁生产厂家已开始出现累库显现，社库库存也逐步增加。现货市场挺价意愿不足，厂家报价持续回落。需求方面，当前下游钢厂厂内铁合金库存可用天数仍偏高，短期主动补库意愿仍较弱。主流钢厂 4 月的锰硅钢招大概率仍将延后展开，本轮有量价齐跌的可能。金属镁近期需求小幅走弱，价格有所回落，但库存压力暂不明显，短期对 75 硅铁的需求仍有支撑。中期来看，硅铁供需平衡表将逐步宽松，年内价格高点已过。但短期盘面下行空间相对有限，暂不宜继续追空。可继续进行多锰硅空硅铁的品种间套利。

铁矿石  昨夜盘铁矿主力合约低开高走，继续在20日均线上方进行整固盘整。近两日主力合约的基差再度走扩，后续对盘面仍有一定的上行驱动。当前现货市场成交开始回暖，库存水平偏低的钢厂开始进行主动补库，周初以来港口现货日均成交量一度突破220万吨。唐山地区环保限产对铁矿需求的影响逐步减弱，日均铁水产量近期出现止跌回升的迹象。进入钢厂传统生产旺季后，铁矿日耗后续有望进一步回升。疏港近期也出现明显改善，日均疏港量重回300万吨上方。本周外矿到港量偏低，港口库存有望结束累库。外矿发运节奏近期虽开始加快，但对于05合约而言供需平衡表宽松的幅度有限。近期成材社库的去库速度明显加快，成材价格进一步上行，同期炉料端价格承压，钢厂利润空间当前已较为可观。近期铁水成本降幅明显大于废钢，对于长流程钢厂来说铁矿相较于废钢的性价比持续提升。随着螺矿比拉升至高位，成材对铁矿价格后续将形成正反馈，产业链内利润有再度从成材流向原料端的可能。在成材的高利润下，后续对中高品矿的需求将增加，MNPJ粉溢价有望走强。短期对铁矿仍维持震荡偏强思路，操作上可尝试逢低布局多单。

玻璃     夜盘玻璃期货盘面震荡运行，主力05合约平收于2112元。现货方面，国内浮法玻璃市场价格主流走稳，局部小幅调整。华北玻璃大稳小动，沙河部分厚度小板市场价格略有上涨，近期整体成交尚可；华东基本暂稳，多数厂出货相对平稳，整体库存较前期增速有所放缓；华中整体交投平稳，库存波动不大，价格大势维稳，部分成交灵活；华南市场稳价运行，市场交投趋弱，社会库存有待进一步消化；东北量价走稳，多数厂产销平衡，局部个别厂产销一般。今年的4月行情或强于往年；往年的4月上游高库存，有降价压力；前期下游在极端低库存下不得不备货，后期也不敢在有旺季预期的情况下贸然去库，依然会按需采购，供需形势大概率保持平稳。建议近月合约多单持有；短线多头突破后进场，以前高为止损线。

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