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贵金属  黄金从上周四开始连续宽幅震荡，黄金从高点1740回落至1700附近再反弹至1725，前期大量的空头配置决定了行情的反复性，美债当下的趋势也并不明朗，但总体上维持逢低做多，震荡上行的思路不变。上方关注1760的短线压力及1800-1810的中线压力，内盘的高点可能最终落在378-380之间，注意汇率波动的反复性。基本面上，据金十数据美国周二国债拍卖的成交尚可，市场最为担忧的债券收益率再度飙涨没有出现，技术面上看，现货黄金的显著大支撑在1650-1675美元/盎司，现货白银已经出现了技术位破位，短线有色和黄金的反向令白银的单边并不顺畅，但我们的策略已调整为逢高沽空。推荐策略：美债拍卖表现尚可的情况下，内盘金价的低点可能就在350-360元/克之间，在370、375、380等几个关口要根据外盘表现考虑止盈操作，普通投资者也可以考虑卖看跌/买看涨期权，白银已经确认下跌趋势，但短线其余板块的反弹使得白银反复性较强，行情并不好做但逢高沽空的逻辑未改变，目标4800-5000元。

铜   周五晚铜价小幅走强，沪铜2105收于67430，上涨0.55%，盘整波动剧烈。十年期美债收益率近一年来首次升穿1.63%，后续美债收益率仍有上升空间，进而提振美元。上周铜精矿现货TC继续走低，智利Los Pelambres铜矿劳资谈判不顺，存在罢工风险，秘鲁Antapaccay矿遭遇社区道路封锁暂停生产。目前两事件的情绪影响大于实际影响，关注后续进展。3月我国电解铜产量预计环比增长4%至85.5万吨，供应回升。二月底国内冶炼厂成品库存高达8万吨，创历史新高，主因2月快速上行的高铜价导致出货不顺。消费方面，2月铜材加工企业开工率均低于预期，但仍对3月持乐观预期，尤其是铜板带箔、漆包线。近日铜价高位回落，消费有所好转，上周国内社会库存增长0.63万吨，增速明显放缓。不过下游整体新增订单仍受到一定抑制，后续铜价将影响季节性需求旺季表现。总的来看，经历了2月快速大幅上行后回落，市场存在较大分歧，造成铜价高波动。全球仍处于经济复苏及通胀回升加快进程中，铜价上行趋势暂未证伪。操作上可考虑背靠20日均线轻仓试多，关注后续海外矿山生产干扰事件演化及国内消费表现。

锌、铅  周五市场反复，高波动下上方空间很难界定，锌价目前呈现锯齿状结构市场的单边热度消退，22000-22300关口仍将是目前关键位置，如果上破后则将接近长期值得关注的卖保区间。美国1.9万亿刺激计划叠加国内重要会议落地后，市场的逻辑向两极化发展，通过最近产业链内交流了解到，冶炼厂/贸易商/对冲基金对于当下市场行情延续性分歧十分剧烈，但结合当下的资本流动来看还未到转空时点。操作策略：有色新一轮共振性的上行可能已经开启，预计上周可能是锌价近期低点，上方目标位依旧为22000，如果上破23000-23500元/吨将是极好的中线卖保机会。铅下方支撑区域在14300-14500元/吨附近，前期16000附近的空单考虑离场，后续重点关注环保题材的落地。

铝   周五沪铝主力合约AL2105低开低走，全天震荡走弱。夜盘高开横盘整理。长江有色A00铝锭现货价格环比持平，现货平均贴水扩大到30元/吨。最新一期SMM统计国内电解铝社会库存122.8万吨，周度累库5.5万吨，累库幅度放缓；国内6063铝棒社会库存23.68万吨，较上周减少0.95万吨。3月11日LME铝库存大幅增加328,100吨，增幅创下历史纪录，其中巴生仓库增幅达到329,625吨，或为应对伦铝大量持仓所可能出现的挤仓现象。从盘面上看，资金呈小幅流出态势，主力多头增仓较多，建议可少量逢低试多，05合约上方压力位17600。

锡   美债美元等宏观面对锡价形成利空，连续上涨的锡价亦出现技术性的回调，沪锡夜盘回调走弱，跌2.19%至17.64万元，收于10日均线上方，技术性回落不改锡价的整体趋势。伦锡方面，受伦锡库存增加影响，伦锡冲高回落，从2.66万美元的近期高位回落，跌1.93%至2.54万元，对锡价夜盘表现形成拖累。锡价内外盘联动分析，通过汇率、增值税率、关税和港杂费等的综合测算，2.5万的伦锡则对应的到岸价格为23.1万，内盘依然弱于外盘，对于内盘而言依然是提振。基本面方面没有明显变化，供需矛盾依然没有解决，缅甸锡矿供应和品位都偏弱，财政刺激和宽松的货币政策持续，全球有效需求预期继续增强，供需矛盾将继续提振锡价；库存方面，沪锡显性库存高位震荡，伦锡显性库小幅增加，短期内对锡价影响有限。宏观方面，美国1.9万亿财政刺激法案落地，通胀预期再度上涨，美欧央行维持宽松的货币政策不变，中美贸易谈判再度开启，中国社融和信贷数据表现超预期，均提振风险偏好，对有色而言形成利好，有色板块亦表现强势。故基本面和宏观面均支撑着沪锡，前期我们一直强调17-17.5万是底部建仓的机会，当前依然是，沪锡回落正是逢低买入的机会，沪锡回落不改整体的趋势，多单继续持有，多头可继续逢低做多，不建议做空，密切关注有色板块的整体走势和锡库存变化情况。

镍   镍价夜盘调整收跌，仍处在有色板块相对弱部分，美元近期偏强震荡带来压力。美国1.9万亿刺激计划通过，后续落地实施，以及欧美经济修复依然有利于有色金属，不过市场后续或需要看到更进一步的需求改善。LME镍库存接近26万吨附近。青山从2021年10月起将对一些企业供货高冰镍，即从印尼当前的镍铁产线向高冰镍转产一部分供应，这将缓解一部分镍生铁过剩预期，增加硫酸镍原料供应，由于前期镍价上涨主要就是基于硫酸镍的结构性供应紧张，目前出现预期的修正和定价重估，镍阶段震荡暂延续，等待市场的消化和接收。现货市场方面，俄镍货源供给充足，贸易商出货意愿较强，但下游采购有限，成交量回落。2月新能源汽车产销量数据均好，新能源电池需求较好，硫酸镍可交易资源较少报价不变偏强，镍豆溶解随着电解镍下跌经济性继续回升，升水保持高位，但成交较少，未来在硫酸镍实质改善前镍豆需求依然会保持。不锈钢厂大厂4月预售不锈钢报价有所下调，现货跟调，而无锡现货商本身货物压力有限。铬铁因原料、电力等问题带来成本上升较坚挺，国内镍镍生铁报价稳定，有1100元/镍点的成交，不过在前期采购之后近期成交转淡。LME镍价16000美元附近震荡反复，上方注意167000美元压制，龙头品种铜走势继续有较强主导性，镍相对弱势维持。沪镍跟随周边调整，120000元附近反复波动，短期仍可关注125000元附近，走势易有反复，后续关注现货需求进一步跟进。

不锈钢  不锈钢期价受累镍回调震荡回落。不锈钢大厂盘价下调，现货成交观望。环保限电措施对不锈钢有微小的增加成本支撑。不锈钢厂4月冷热轧盘价下调，不过现货较为稳定。目前无锡现货压力本身并不大，后期热轧到货可能增加。在较长一段时间内，内蒙电价将阶梯调升，铬系继续因原料、限电停产等因素受提振，不过，3月限电略有松动，近期铬铁虽止涨但相对坚挺。不锈钢期货仓单量达74478吨，增1522吨。后续关注现货进一步需求改善和不锈钢厂供货节奏变化，成本有支撑。不锈钢期货基差维持偏强继续带来支持，但近期期货震荡，现货回落的方式收窄基差。不锈钢期货受累镍跌势，但镍生铁因矿价坚挺厂商亏损本身调整幅度有限，不锈钢跟调的幅度可能相对小，下跌导致盘面亏损加大。不锈钢主力围绕14000元关口波动，下档支撑13700元，下跌仍可考虑逢低做多，上方注意14500元附近压制，波段思路。

螺纹     螺纹钢期货上周五冲高回落，夜盘继续调整，周末昌黎地区方坯下调。现货需求继续恢复，产量继续回升但幅度收窄，主要以调坯和电炉增产为主，回到去年12月水平，目前长、短流程利润尚可，预计复产仍会延续。螺纹社会库存见拐点，农历时间上略早于2019年同期，小口径钢厂库存继续增加，但大口径也已开始下降，目前小口径螺纹总库存为1830万吨，低于2020年同时相比其他年份高出400万吨以上，因此高库存压力尚未解除。表观消费升至343万吨，调研显示终端开复工进程较快，但部分基建项目反映资金较去年同期紧张，可能会限制旺季螺纹需求的释放强度，同时在无疫情干扰下，滞后需求减少施工周期拉长，也将使旺季需求大幅爆发的概率降低，2月居民及企业中长期贷款维持高位，对应房屋销售及企业开支均较好，结合出口增速，旺季钢材需求预计不差，但大概率低于去年同期。对于周内大幅反弹，从盘面利润扩大来看更多是限产所致，唐山地区高炉开工大幅回落，环保执行力度超出预期，导致市场对后续供应缩减的预期增强，目前尚难确定限产结束时间，因此影响或持续。而随着期货反弹，基差再次走低，因此追涨风险也在增大，3月依然是需求验证阶段，库存偏高之下，后续价格突破前高进一步上涨的前提是去库加快、现货主动上涨同时基差扩大，并带动期货走强，因此还是要看需求节奏，高位追涨仍需谨慎，建议等待回调多配机会、或在旺季需求更为明朗后入场交易，去库开启对5/10价差扩大较为有利，可短线参与。

热卷     周五夜盘热卷窄幅震荡，上周热卷整体在4750-5050元/吨之间震荡运行，周前期原料价格大幅下跌，钢材成本支撑减弱，盘面未能突破前高，连续两日下跌，周后期受唐山环保限产的影响，热卷大幅上涨，再次冲击前高位置。上周热卷库存数据显示，受环保限产影响，热卷产量已连续三周下降，上周公布的热卷周产量310万吨左右，属于历史中低水平，同比低于2020年（农历）15万吨左右，而短期受钢厂检修影响预计产量还将继续受到压制。热卷表观需求上周回升幅度减弱，但基本符合季节性。上周热卷钢厂库存和社会库存均环比下降，目前社会库存低于去年同期（农历）21万吨，总库存环比下降11.49万吨，同比低于去年90万吨，比其他年度的峰值高35万吨左右，预计后期热卷库存将继续下降。目前从下游行业数据来看，热卷需求并不悲观，海外制造业复苏，热卷及其终端产品出口需求旺盛。热卷虽需求回升速度减慢但产量持续下降，总库存环比下降，整体供需尚可，后期若热卷表需继续回升，库存压力减弱，价格有望突破前期高点。短期钢坯价格涨至高位，需求未有超预期表现，盘面或将继续维持4750-5050元/吨之间高位震荡走势，短期建议高抛低吸区间操作，中期维持逢低入多思路。

锰硅     上周锰硅从高位持续下行，收出5连阴，累计跌幅明显。内蒙地区厂家限电停产对盘面的情绪性上行驱动暂告结束，供应端减产预期近期未出现进一步发酵。上周锰硅实际产量再度回升。全国硅锰周供应量环比增加0.44%至207585吨。全国开工率环比提升1.44个百分点至61.93%，日均产量29655吨，环比增加130吨。需求方面，成材表需进一步改善，成材社库开始出现拐点，去库时间早于往年，下游复工较快。随着成材利润的持续走扩，电炉复产进一步加快，五大钢种上周对锰硅的周度需求环比增加1.35%至158218吨。但下游钢厂对当前高价铁合金的接受意愿并不强。河钢3月钢招价格的环比下降使得现货市场挺价意愿下降，市场短期一致性增强，使得之前升水较为明显的盘面下行向现货端靠拢。锰矿方面，近期港口库存压力虽有所缓解，但主要是由于近期外矿到港下降，合金厂家主动采购意愿仍不强烈，加之受锰硅盘面价格走弱的情绪性影响，锰矿现货价格再度回落。参考3月主流钢招价格，锰硅盘面当前价格经过持续回调后已趋于合理，短期进一步下行空间有限。操作上不宜继续追空，可暂维持观望。

硅铁     硅铁盘面上周从8000上方的高位展开回调，回落至下方20日均线附近。供应端进一步收缩，样本厂家上周开工率环比下降10.84个百分点至49.58%，日均产量环比下降1137吨至16862吨。近两周硅铁产量降幅较为明显，预计内蒙地区厂家受限电停产影响月度产量将有4-5万吨左右的下降，但其他主产区当前受高利润驱动基本维持满产，尤其是宁夏地区的产量后续仍将有进一步提升的空间。预计全国硅铁总产量短期较难出现趋势性下降。需求方面，上周成材表需进一步改善，成材社库开始出现拐点，去库时间早于往年，下游复工较快。随着成材利润的持续走扩，电炉复产进一步加快，五大钢种对硅铁周度需求环比增加1.87%至27515.2吨。从河钢对锰硅3月钢招的量价齐跌来看，下游钢厂对当前高价铁合金的接受意愿并不强，短期硅铁供需仍将处于供强需弱的局面。受强预期推升的盘面价格后续将进一步回归自身供需基本面。操作上继续维持逢高沽空策略。

铁矿石  上周五夜盘铁矿再度回落，近期价格波动较为剧烈，市场分歧较大，60日均线附近短期或仍将有所反复。从周度数据来看，上周铁水产量虽然出现环比回落，但仍维持在240万吨上方，对铁矿日耗仍处于近年来高位水平。港口库存出现小幅累库，但幅度不大，总量矛盾不突出。供应方面，主流外矿进入3月后发运节奏仍未出现明显加快，最近一期澳矿发运量再度大幅回落，且发运至我国的比例进一步下降，海外需求对铁矿供应端的分流效应进一步显现。故当前尚不能确认铁矿基本面已出现趋势性走弱。当前烧结粉矿溢价水平较低，入炉比例处于历史同期极低值，后续价格继续下跌的空间有限，对盘面价格有支撑。另外上周05合约的基差再度走扩，也将限制盘面进一步下行的空间。当前下游终端需求复苏态势良好，长流程钢厂利润空间持续走扩。若后续环保限产对铁水产量的影响逐步边际减弱，铁矿需求端有望对其价格形成新一轮的上行驱动。上周盘面虽一度出现大幅回调但现货价格整体跌幅不大，贸易商对后市仍较为乐观，挺价意愿较强。对于后市来说，铁矿价格重心的进一步下移需要铁水产量确认出现趋势性回落，不确定性仍来自于本轮环保限产的持续时间和执行力度。预计基本面与政策面的博弈短期仍将较为激烈，盘面将围绕60日均线附近宽幅震荡。操作上05-09合约间的正套逻辑仍在，可尝试逢低做多二者价差。期权方面可尝试构建买入跨式策略以做多波动率。
 

玻璃     周五晚间玻璃期货盘面震荡偏弱运行，主力05合约跌0.66%收于1956元。现货方面，国内浮法玻璃市场整体交投平稳，部分价格继续上调。华北沙河个别厚度小板市场价略有松动，受车辆管制影响，厂家出货一般，贸易商出货尚可；华南市场出货维持良好，企业库位不高，价格趋稳；华东安徽台玻价格上调3元/重量箱，其余厂报价暂稳，出货相对平稳，中下游提货速度较前期有所放缓；华中亿钧、瀚煜、长利、三峡周五报涨2元/重量箱，其他厂家稳价操作，整体交投一般，关注新价跟进情况；西南市场云南海生润涨1元/重量箱。当前市场的主要矛盾转为对贸易商及中下游库存高企的担忧，盘面仍有继续回调压力。建议前期空单谨慎持有。



温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。