世界仍属于乐观者，调整之后下半年仍是代表未来的Alpha牛市。短期市场由于前期赚钱效应过度积累，使得自下而上投资者选股的成功率明显降低，叠加货币宽松预期出现扰动，新股发行资金冻结和挤出股市杠杆等因素，短期市场出现了较大幅度的调整，但实质上打破牛市逻辑的因素并未出现。下半年在改革持续推进和“中国版QE”的大背景下，仍将是代表未来的Alpha牛市。更长时间更深幅度的调整我们认为可能会在8~9月份，逻辑在于：(1) 参考股债轮动周期，股票市场拐点通常滞后债券市场6个月。国债期货已经于2015年2月见到了阶段性的头部，那么8~9月是股票市场阶段性头部出现的时间窗口。(2) 注册制的预期逐渐明朗，大量管制减弱的再融资出现值得关注。(3) 美联储加息的主要时间窗口。(4) 季报期需警惕业绩证伪。

下半年Alpha投资主题行业星光璀璨！下半年重点关注“十三五”规划、互联网+和国企改革三大主题方向。“十三五”规划：浩瀚星海，无所不包，布局3大方向。(1) 安全主题，包扩军事装备安全、粮食安全、信息安全等；(2) 以养老为代表的现代服务业；(3) 区域“十三五”，包括上海主题、西藏主题、一带一路、长江经济带等。互联网+行动规划：群星璀璨，关注7大方向。重点推荐服务、制造、金融，关注能源、农业、电商、物流。国企改革：不要遗忘地方国企整合的明星。重点关注调整较为充分的央企合并和预期差较大的地方国企改革。行业比较方面，除了继续重点推荐直接受益于互联网+行动规划推进的计算机、传媒、轻工制造、纺织服装和商贸零售之外，关注传统行业当中的机械、化工和有色金属行业中受益国企改革、工业4.0、新材料和厄尔尼诺的主题投资机会，以及食品饮料和医药生物作为的博弈性投资机会。

从策略判断到分级基金配置的方法论：分级基金“合并同类项”和行业比较表重构。分级基金研究本质上是策略研究的外化，相当数量的分级是驱动力和市场特征相似的同类资产，因此“合并同类项”是分级基金配置研究的前提。我们根据驱动力的相似性，将已发行的104个，待发行的162个股票型分级基金分为20大类，包括互联网、金融地产、一带一路等。我们将根据驱动力的变化定期重构我们的分类方法。在合并同类项的基础之上，我们对行业比较表进行了重构，系统梳理了每大类分级下半年可能的催化剂，并根据催化剂可能出现的时间梳理了各大类分级较好表现的时间窗口，从而形成我们的分级基金配置建议。

分级基金最亮的那片星云：重点关注互联网、国企改革和国防军工大类的“恒星”投资机会，以及体育、工业4.0、交通运输和现代服务大类分级“从无到有”的投资机会；关注周期品和消费品的博弈性机会。