国际宏观  【鲍威尔讲话不及预期，美债美元均继续上涨】美债收益率飙升之际，市场密切关注鲍威尔的讲话；美联储主席鲍威尔表示，金融条件趋紧会让人感到担忧；近期债券市场波动引起注意；条件没满足之前，美联储不会加息；当前，美国经济还没有取得太多进展；关键是要让通胀预期锚定在2%；美联储将在缩减QE之前进行很好的沟通；当前的货币政策立场是合适的，如果条件急剧变化，美联储将使用政策工具。美联储主席鲍威尔的讲话没有对近期收益率回升走势进行打压，也没有承认可能延长资产购买的加权平均期限，令市场感到失望，市场把这视为一个信号，即收益率可能会进一步上涨，美债的走势正如此。美联储主席鲍威尔暗示不会立即采取行动应对国债收益率急升的问题，对于美债收益率的飙升持观望态度，美债收益率继续上涨，10年期美债收益率一度升至1.553%，美元受提振亦涨至91.67。在此背景下，叠加原油价格的上涨，通胀预期再度升温，美债收益率和美元仍有一定的上涨空间，美元近期将会涨至92以上。关注今晚非农数据。
【美国参议院在批准1.9万亿美元刺激计划方面迈出第一步】美国国会参议院投票，以51-50票决定开始辩论刺激计划的立法事宜，得益于副总统哈里斯打破僵局。彭博预计，参议院将对修订版刺激计划建议进行长达20个小时的辩论，经过一个委员会的表决并批准之后，才会交由参议院全体表决。虽然过程依然艰难，但是纾困法案在参议院顺利通过的可能性依然较大，预计3月中旬将会推出，对于近期飙升的美债和美元指数会形成一定的冲击。
【其他资讯与分析】欧佩克代表称，目前讨论的焦点是，除俄罗斯和哈萨克斯坦外，所有成员国都应维持减产规模不变。俄罗斯和哈萨克斯坦将被允许分别增产13万桶/日和2万桶/日。沙特将在5月份逐步取消100万桶/日的减产规模。欧佩克+已就减产规模达成协议，除了哈萨克斯坦和俄罗斯，其他成员国将延长减产计划。欧佩克+将在4月份再次开会，决定5月份及以后的产量水平。美国至2月27日当周初请失业金人数为74.5万人，预期75万人，前值73万人，美国上周初请失业金人数有所上升，这可能是受2月中旬人口密集的南部地区的严酷冬季风暴影响，尽管随着新冠病例减少，劳动力市场前景正善。

股指   隔夜市场方面，美国股市大跌，标普500指数收低1.34%。欧洲市场除法国微涨0.01%外。均有调整A50指数下跌0.81%。美元指数大幅上涨，人民币汇率走弱。消息面上看，美联储主席鲍威尔讲话不及预期，是推升美债收益率，并对主要大类资产带来影响的最主要因素。此外，OPEC+意外维持4月产量不变，原油期货飙涨，并可能加速推高通胀。经济方面，美国上周首申失业金人数超预期，关注周五的非农就业数据。国内方面，全国人大会议今天上午开幕，国务院总理将作政府工作报告。总体上看，隔夜消息面和外盘均有利空影响，警惕市场进一步调整。长期来看，经济基本面正在发生微妙变化，上行斜率逐步放慢，政策转向和海外风险仍需要关注，市场受到的支持下降，但方向暂时仍为利多。技术面上看，上证指数再度明显回落，主要技术指标全面走低，多空双方对3500点上行趋势线支撑位的争夺异常激烈，短期内仍需继续关注该位置，如果跌穿则不排除调整至3200点中期阶段低位，上方主要压力仍是3731点以及上行趋势线，中期走向谨慎看多。长线来看，上行的格局不变，继续维持宽幅震荡、底部逐渐抬升的观点，2700点和4500点附近分别是长线支撑和压力。

国债   昨日国债期货小幅收跌，现券市场国债活跃券收益普遍上行，货币市场银行间与交易所资金利率小幅回升。昨日央行公开市场开展100亿元7天期逆回购操作，当日有200亿元逆回购到期，净回笼100亿元，央行操作保持高频低量状态。近期金融市场波动加剧，在分化的同时风险资产出现明显的调整趋势，资金配置的选择成为市场关注的焦点。我们认为，虽然全球经济仍处于快速修复过程中，全球资金环境也较为充裕，这对于部分国际性大宗商品仍有较强支撑。但从国内来看，经济修复速度已经越过高点，海外市场收益率回升对国内市场有限。本周全国两会召开，预计政策上会有更加清晰的信号。另外，两会过后新增政府债券将重启发行，鉴于去年为应对疫情，利率债融资大幅提升，今年融资压力预计对市场冲击较小。总体来看，金融市场波动加大，债市拐点时间逐步临近，预计配置资金以及交易需求将逐步释放，建议继续逢低进行配置，耐心等待市场拐点的到来。

股票期权  2021年3月4日，沪深300指数跌3.15%，报5280.71点；50ETF跌2.79%，报3.698；沪市300ETF跌3.06%，报5.287；深市300ETF跌2.97%，报5.268。3月4日，指数低开低走，创业板指单边下行收跌近5%，深成指跌超3%，沪指跌逾2%，题材板块多数走弱，权重股集体大跌。北向资金出现净流出，沪股通净流出22.18亿元，深股通净流出51.51亿元。两市成交金额8632亿元，上日为9175亿元。 今日人民币兑美元中间价报6.4758元，较上一交易日（3月3日）的6.4565元下调193个基点。短期美元指数大幅反弹，人民币承压，短期或仍将下跌，对股市构成利空。3月4日，短端Shibor多数上行。其中，隔夜Shibor涨46基点，报1.93%；7天Shibor涨27基点，报2.16%。短期因通胀预期升温以及货币层面收紧，股票指数冲高回落，短期沪深300指数料维持高位震荡走势，沪深300指数跌破60日均线5300点，短期料仍将维持弱势格局。期权方面，期权波动率短期回升，短期维持24%水平，短期波动率升至高位，投资者短期可卖出认购期权或卖出宽跨式策略。推荐策略：沪深300ETF期权卖出3月认购期权6.0。

商品期权  美联储主席鲍威尔称市场混乱和金融状况持续收紧令他担忧，向市场发出了美联储不希望继续收紧金融状况的警告。他的讲话并未安抚市场对国债收益率攀升的担忧。隔夜美股收跌，纳指抹去年内涨幅，美元指数大幅走高。国内方面，夜盘商品大面积飘绿，原油逆市大涨。在期权波动率方面，各品种期权隐波高居不下，短期内仍将维持高位，双卖投资者要注意风险。当前全球疫情好转，疫苗接种速度加快，提振需求前景，通胀预期渐起，大宗商品牛市延续，把握回调做多机会。操作策略上，建议投资者紧跟趋势，可构建价差策略，降低Vega 风险，重点可关注化工、有色的期权品种。另外，在未来通胀预期上升的背景下，黄金后续有望走升。可利用卖出看跌期权策略，把握当下的抄底机会。对于此前短期涨幅过大的化工、有色品种一定要注意保护利润，买入看跌期权控制回撤，或构建领口策略保护利润。

贵金属 周四夜盘市场情绪极弱，银价数次假突破后最终向下跌穿关键支撑，注意后续白银的逻辑将始终是逢高沽空。黄金目前看很难以界定，外盘牛熊切换的大支撑在1650-1675附近，而内盘夜盘的低点360-363是显著的支撑位，继续做空意义不大。需要注意人民币汇率图形上打开了贬值预期，即使外盘跌破了几个月低点，内盘因为人民币汇率的潜在贬值下面空间可能并不大。这个位置需要等候情绪发泄完毕、美债收益率企稳后以1650美元/盎司为界逢低买入内盘，做空的收益率在显著降低。白银我们在报告里一直写，要么跟随黄金补跌，要么跟随铜锌补涨，白银破位后续可能会有很顺畅的下跌行情，下方目标位21.4美元/盎司，沪银因为汇率变动相对难预测，下方可能在4800-5000元/千克形成技术支撑区。黄金买入盘介入时点可能要更靠后些，再度深跌下可能才到最好的买点。推荐策略：白银破位逢高沽空/追空为主，黄金建议等待走势趋稳逢低买入。

铜 隔夜铜价大幅回落，伦铜下跌5.8%收于8589，沪铜2104收于65900，下跌1.79%。美联储主席鲍威尔承认近期美国国债市场的动荡，但并未给出任何美联储行动的明确信号。美联储会对今年通胀走高有耐心，可能那是价格受到“一次性的”影响，并不是持续的同比增长。美债收益率继续走高，再度引发市场忧虑，美股及铜价大跌。目前来看，疫情风险降低，美国财政刺激3月中有望落地，经济复苏及通胀回升加速，铜价上行趋势并未得到证伪。不过市场对经济的乐观预期，美联储对通胀的容忍度抬升也意味着美债收益率仍有上升空间，后续美债收益率上升速度及幅度将明显影响市场情绪。供需方面，南美铜精矿发货干扰因素基本解除，但铜精矿市场仍然偏紧，且新增产能释放主要在下半年释放，上半年供应压力不大，现货加工费处于低位。高铜价抑制下游消费。目前铜价高位回落，下游逢低采购增多，现货贴水收窄甚至转向升水，但整体新增订单仍受到一定抑制。铜价与下游消费呈现此消彼长的抗衡，3、4月为季节性需求旺季，铜价将影响需求旺季来临时点及其表现。总的来看，目前铜价更多受到宏观情绪指引，经历2月市场乐观情绪集中释放，铜价快速大幅上涨后短期仍存在回调风险，沪铜跌破66000则可能进一步试探64000支撑。但铜价上行趋势并未改变，建议轻仓逢低买入操作思路，或买入宽跨式期权策略，做多波动率。

锌、铅 周四日盘股市和有色全面大跌，铜锌镍铝都有较深跌幅，夜盘在美联储主席鲍威尔并没有给出市场期待的救市信号后发生进一步重挫，锌价一度跌破21000元/吨。从图形上看，周一市场将真正选择方向。高波动下市场交易难度显著提升，锌价的逻辑主线只是铜、铝、股市等情绪市以及自身的加工费正如我们判断上证指数3480将成为国内情绪的显著风向标，高波动下市场交易难度显著提升，锌价的逻辑主线只是铜、铝、股市等情绪市以及自身的加工费。在铜接连下跌后锌可能要调整偏乐观的策略，目前官网为主。操作策略：关键看股市是否出现继续下跌，如果继续大跌可能要彻底调整思路。如果出现一定幅度反弹则维持前期思路，行情并不好参与。3月上旬维持相对乐观的操作思路，多空转折点可能在3月中下旬。关注锌价21800-22000元/吨的压力位，如果突破上方高点可能在23000-23500元/吨之间，届时是最好的卖出时间，当下的位置实际上波动大但盈亏比可能较差，看铜做锌不主动做空，关注铅价15800-16000元/吨压力位，铅可以着重考虑逢高沽空，关注环保方面政策，一旦环保压力大增铅有小概率急速拉涨。

锡 鲍威尔讲话不及预期，美债美元均继大涨，有色板块整体弱势，然锡跌至关键位置后表现出较强的韧性，先抑后扬后震荡走弱，盘中一度涨0.75%，尾盘跌0.9%至17.43万元，整体呈现底部震荡调整趋势。伦锡方面，伦锡行情波动比较大，盘中一度转涨，尾盘回落，跌3.24%至2.33万美元，亦在筑底阶段。库存方面，沪锡库存小幅减少58吨至8147吨，而伦锡库存亦出现累库迹象，累库现象使得锡价承压。库存增加使得锡价承压，但是不是前期大跌的原因，当前并无基本面的明显变化，依然解释为宏观的压力、有色板块调整的拖累和技术面的调整。基本面方面没有明显变化，供需矛盾依然没有解决，缅甸锡矿供应和品位都偏弱，需求预期继续增强，供需矛盾将继续提振锡价。宏观方面，美债收益率继续上涨，美元指数再度反弹，使得大宗商品承压，经济强势复苏等宏观面的利好因素被美债美元因素所抵消，宏观面的利好暂时消退，但是长期利好依然存在。故基本面依然支撑着沪锡，宏观面则是锡价的拖累因素，但是长期则是利好因素，17.5万是强阻力位，受有色板块拖累下探17万元，跌破17万的可能性比较小，此时依然是逢低做多的时机，沪锡震荡调整后将会开启新一轮的行情，波动性会比较大，空单逐步止盈离场，多头观望待行情明确，锡价企稳后果断逐步加仓，密切关注美元美债和有色板块的整体走势。

镍 镍价收跌，跌幅超8%至120000元附近。近期长线的多头势头未改但趋势变得更平缓，短期波动加剧。美联储讲话也未带来更多提振，有色整体调整。LME镍库存大增带来一定压力、突破26万吨后略修整。青山从2021年10月起将对一些企业供货高冰镍，即从印尼当前的镍铁产线向高冰镍转产一部分供应，这将缓解一部分镍生铁过剩预期，增加硫酸镍原料供应，由于前期镍价上涨主要就是基于硫酸镍的结构性供应紧张，目前出现预期的修正。从现货情况来看，现货市场方面，镍价大跌后下游观望，基差走阔显著。新能源电池需求较好，硫酸镍可交易资源较少，市场整体成交较为清淡，镍豆溶解随着电解镍下跌经济性继续回升，升水进一步提高，但货源依然仍较紧，内外盘窗口有打开料会吸引镍豆进口增加。不锈钢现货报价有所下调，现货不锈钢库存因到货显著回升，铬铁因原料、电力等问题带来成本上升支持不锈钢价格保持坚挺，国内镍生铁下跌，镍生铁主流报价1130-1150元/镍点，较之前下跌40元/镍点。LME镍价跌至16000美元附近，近期跌势较为凶猛，但镍表现其它有色偏弱。龙头品种铜走势也趋调整，近期即便不再下跌也可能弱势震荡为主，关注进一步宏观导向。沪镍预期暂弱稳波动，关注120000元能否获得支撑企稳。

不锈钢 不锈钢期价随镍下跌，但脱离低位。市场现货报价下调，现货不锈钢库存因到货呈现显著回升。在较长一段时间内，内蒙电价将阶梯调升，铬系继续因原料、限电停产等因素受提振，不过，3月限电略有松动，后期注意产量变化。不锈钢期货仓单量达74857吨，降540吨。现货不锈钢库存近期因到货增长出现较为明显的垒库，随着价格出现下跌，市场有观望，后续关注现货进一步需求改善和不锈钢厂供货节奏变化。预期不锈钢期货价格下跌相对镍来说可能有限，由于现货偏强，目前基差仍有可能维持偏强但注意持续拉开后可能面临买期货卖现货需求增加，不锈钢期货受累镍跌势，但镍生铁本身调整可能是有限的，因此不锈钢跟调的幅度可能相对小，不锈钢单边走势收复14000元关口，多不锈钢空镍暂持有。

铝 昨日沪铝主力合约AL2104高开低走，临近尾盘大幅跳水。夜盘高开高走，有所反弹。长江有色A00铝锭现货价格上涨180元/吨，现货平均贴水扩大到40元/吨。昨日国内大型再生铝企业报价上涨200元/吨至17600-18100元/吨；中小厂方面，上调150元/吨至17300-17500元/吨，相较于大厂，中小厂出货意愿稍高。铝棒方面，昨日国内铝棒主流市场加工费在基价大涨530元/吨下承压下行，价格重心下移90-100元/吨。下游接货情绪表现一般，持货方表示今日出货不及2日1/3。从盘面上看，资金呈小幅流入态势，主力多头增仓较多，建议可逢低少量加多，04合约上方压力位18000。

螺纹   螺纹隔夜盘大幅下跌，目前北京现货4580元，上海4750元。Mysteel统计螺纹产量增加19万吨，相比19年增加5%以上，受节后利润回升驱动，电炉和调坯企业复产积极，高炉因检修产量下降，供应回到春节前两周的水平。总库存增加90万吨，截止本周螺纹库存总量为1830万吨，低于2020年，比2018和19年高点分别多400和500万吨。表观消费回升至248万吨，略低于2019年，而参考历史数据，下周有望开启去库，但幅度有限。高库存及供应回升较快的情况延续，目前期货相比北方现货的升水也在扩大，远月合约钢材盘面利润大幅走阔，交易逻辑偏向于“碳达峰”背景下的去产量。目前具体政策尚未出台，因此对05合约而言主要风险在于去产量迟迟不能落地，从而使供应压力较高。由于春节后一段时间，盘面交易围绕供需预期，现货以跟随为主，导致期货升水后缺乏坚实基础，夜盘大幅减仓调整或表明交易重心转向真实需求，但减产及旺季预期仍未证伪，因此多空逻辑证实或证伪前，高点可能已出现但盘面走势也将反复，此轮调整下方关注4500元支撑。

热卷   夜盘热卷大幅下行，鲍威尔讲话不及预期，宏观面情绪转弱，美债美元大幅上涨，大宗商品普遍承压下行。目前来看热卷基本面未有较大变化，昨日Mysteel公布的周度数据显示，热卷产量继续下降，周产量处于2020年同期水平，据卓创资讯统计3月份钢厂检修预计影响热卷产量70万吨左右，后期热卷产量或将继续下降。热卷钢厂库存继续向社会库存转移，目前社会库存高于去年同期（农历）31万吨，但总库存增幅减弱，同比低于去年22万吨，比其他年度的峰值高46万吨左右，预计下周热卷库存将迎来拐点。下游终端复工加速，热卷表需继续回升，按照目前的增幅，下周热卷表需预计将回升至338万吨左右水平。目前来看，唐山环保限产再度趋严，以及在碳中和目标背景下，市场预期钢厂生产将受到影响，供给收缩预期增强，盘面在上述预期影响下持续走高。2月国内制造业PMI50.6，数据不及预期，制造业复苏力度边际走弱，但海外制造业仍处于加速复苏阶段。短期来看，宏观情绪转弱，热卷快速上涨后盘面面临回调压力，但热卷供需好转叠加成本支撑，预计回调空间有限，关注下方4700附近支撑情况。

焦煤   夜盘焦煤05合约下跌，短期期价在20日均线附近震荡。日前，因能耗超标，甘其毛都口岸附近的乌不浪口金泉工业园区各洗煤厂陆续接到当地政府口头通知，园区洗煤厂全部停产一个月。本周Mysteel统计的110家洗煤厂精煤日均产量为57.69万吨，较2019年同期65.01万吨大幅下降，略过于2020年同期的55.16万吨，从洗煤厂开工率来看，当前并未有完全恢复，若后期乌不浪口金泉工业园区停产，炼焦煤供应依旧偏紧。目前下游焦炭二轮提降已经落地，由于下游钢材需求仍未启动，钢厂仍有可能进一步打压焦炭价格。焦化企业利润下滑，将继续打压焦煤价格，短期焦煤上涨将承压，期价维持低位震荡。短期关注洗煤厂开工率变化情况。

焦炭   夜盘焦炭05合约大幅下跌，期价跌破2400元/吨整数关口，整体走势依旧偏弱。本周Mysteel统计的样本数据来看，当前钢厂和焦化企业均出现不同程度的累库，其中230家独立焦化企业焦炭库存较上周增加26.01万吨至102.91万吨，247家样本钢厂焦炭库存较上周增加15.88万吨至849.31万吨。从库存的角度来看，表明短期市场上暂不缺焦炭。五大钢材数据显示，当前钢材社会库存仍在继续增加，下游需求仍未启动，短期钢厂仍将继续打压焦炭价格，目前焦炭二轮提降已经落地，后期焦炭现货价格仍有可能继续下降。现货价格的走低将继续打压盘面价格。按照Mysteel统计的口径，三月份底焦炭有近1000万吨淘汰产能的退出，届时焦炭阶段性供应收缩，期价仍存在上涨动能。当前期价盘面价格其实已经提前走出了无至六提降的预期，焦炭继续向下的空间有限。若有高位空单可逐步止盈，未有持仓当前维持可逐步建多，布局4月份反弹行情。

锰硅   锰硅主力合约昨日冲高回落收长下影线，周初以来已经四连阴，日间下破10日均线，短期上涨趋势暂告一段落，顶部形态愈发明显。下游钢厂当前仍有一定的库存，故采购意愿并不迫切。主流钢厂3月钢招迟迟未开启使得现货市场挺价信心出现动摇。内蒙地区产量下降的预期当前已逐步被市场消化，年初以来其他主产区的开工率持续回升，后续对内蒙地区产量的替代效应将愈发明显，锰硅产量下降幅度将逐步收窄。从本周的成材数据来看，下游表需进一步恢复，成材社库增速明显放缓，钢厂厂内库存进一步去化。五大钢种周度产量环比增加22.71万吨，增幅明显。其中螺纹产量如预期大幅增加，除去电炉复产的影响外高炉铁水也逐步从板材流向建材。锰硅需求端的转好有望对其3月价格形成一定支撑。短期对锰硅盘面暂可维持高位盘整思路，静待主流钢厂3月钢招价格落地。

硅铁   硅铁昨日盘面收出十字星，下方10日均线处表现出了一定的支撑力度。近期供应端对硅铁盘面的上行驱动逐步减弱，主因产量下降的预期迟迟未能落地，上周全国硅铁产量进一步上升且增幅较为明显。从本周的成材数据来看，下游表需进一步恢复，成材社库增速明显放缓，钢厂厂内库存进一步去化。五大钢种周度产量环比增加22.71万吨，增幅明显。但铁水逐步从板材流向建材，热卷周度产量不增反降，硅铁实际需求改善幅度相对有限。下游钢厂当前仍有一定的库存，故采购意愿并不迫切。主流钢厂3月钢招迟迟未开启使得现货市场挺价信心出现动摇。随着硅铁供应端持续宽松，下游钢厂对当前高价硅铁的压价意愿较为明显。从已经展开的钢招价格来看不及预期，主流钢厂本轮钢招价格大概率环比下降。对05合约应采取逢高沽空策略。

铁矿石 夜盘黑色系集体下挫，应定义为对前期涨幅过快的技术性回调，板块中期的向好预期暂无法被证伪。从技术走势上看当前铁矿主力合约上行趋势仍在，后续大概率向上突破当前的上行三角形整理区间。从本周的成材数据来看，下游表需进一步恢复，成材社库增速明显放缓，钢厂厂内库存进一步去化。五大钢种周度产量环比增加22.71万吨，增幅明显。高利润下除了电炉复产积极外，高炉开工意愿也有进一步增强，本周日均铁水产量有望进一步提升。近期市场再度交易碳达峰和粗钢压产预期，成材价格涨幅明显，钢厂利润空间的改善将给予炉料端价格后续进一步上涨的空间。短期来看，虽然唐山地区的疏港受限以及区域范围内环保限产的趋严影响到了下游钢厂短期对铁矿需求的恢复速度，但无法改变铁矿需求总量上半年持续增加的趋势。铁矿05合约的供需平衡表仍将处于偏紧的状态。进口矿港口库存后续有进一步去库的预期，库存总量和结构性矛盾可能会再度凸显。05合约的高基差近期持续修复，随着铁矿现货价格的进一步上行，盘面将加速向现货价格收敛。对主力合约近期向上突破1200一线的观点维持不变，操作上盘面短期回调后再度给出了较好的多配机会，可尝试多单入场。

玻璃   夜盘玻璃期货震荡运行，主力05合约2.03%收于2079元。现货方面，国内浮法玻璃市场价格上行为主，华北天津中玻上调2元/重量箱，安全上调1元/重量箱，鑫利上调0.2元/平方米，沙河多厂部分厚度市场价格有小幅上涨，金宏阳、润安、金彪等计划提涨；华中湖北多数厂家稳价操作，河南中联报价上调2元/重量箱，下游需求支撑仍存，各区域出货情况尚可；华南市场信义、八达价格上调2元/重量箱，南宁厂对不同区域涨1-2元/重量箱不等，东莞南玻上调3元/重量箱，鸿泰、富明上调4元/重量箱；东北凌源中玻、营口信义涨2元/重量箱，亿海计划明涨、凌源计划8日继续提涨，整体出货良好，部分厂库存削减较快。本周重点监测省份生产企业库存总量为3307万重量箱，较2月25日减少601万重量箱，减幅15.38%。据测算，2021年浮法玻璃从供不应求转向供需平衡，价格持续拉升有待下游接受和消化；接下来终端实际需求逐步恢复，价格冲高后，下游将从恐慌性补库存过渡到按需采购阶段。建议短线灵活操作，谨防回调风险。

原油   隔夜内外盘原油盘中大幅冲高，涨幅超4%，欧美原油再度刷新本轮上涨以来新高，SC原油逼近前高，产油国延长减产提振市场做多情绪。隔夜市场关注的OPEC及OPEC+部长级会议结束后宣布，除了哈萨克斯坦和俄罗斯，其他成员国将延长减产计划，沙特维持自愿减产100万桶/日的计划，并在未来几个月决定何时逐步取消减产，今年4月，俄罗斯和哈萨克斯坦分别获准增产13万桶/日和2万桶/日，另外，欧佩克+将在4月份再次开会，决定5月份及以后的产量水平。产油国会议结果虽然在可选项之内，但仍然令市场意外，鉴于油价前期持续上涨，在此次会议前市场更倾向于认为产油国将逐步增产，而此番延长减产将在短期内将进一步推升油价。但此番原油上行动能预计不如前期，一方面宏观利好情绪基本在前期对线，另外一方面虽然在4月底之前在减产计划下油市仍会维持相对偏紧对状态，但5月份后OPEC+将逐步增产的预期仍存，届时将减缓原油市场去库的进度。从油价走势上看，短线偏强运行，但上行的想象空间可能有限，SC原油关注前高附近阻力。

沥青   沥青夜盘冲高回落。在成本端高位支撑下本周国内主力及部分地方炼厂沥青价格进一步上调。近期国内沥青炼厂开工负率小幅回落，但沥青资源供应整体恢复，与此同时炼厂与沥青社会库存再度累积，尤其是当前社会库存绝对量较往年偏高很多，给后期供给造成一定压力。需求方面，节后终端用户询货情绪有所增加，而随着气温的回暖，3月份沥青下游刚需将逐步启动，当前个别项目已有开工情况，沥青刚需将少量、逐步释放，但整体需求仍然偏弱。整体来看，虽然原油再度走高，但夜盘沥青并未跟涨，在此局面下沥青利润将被进一步压缩，短线做空沥青盘面利润仍有一定获利空间。

高低硫燃料油 夜盘高低硫燃料油价格偏强运行。石油输出国组织及其包括俄罗斯在内的盟国周四宣布，将现有石油减产协议延长至4月底，同时俄罗斯和哈萨克斯坦被允许分别小幅增产13万桶/日和2万桶/日，沙特阿拉伯还表示，4月将继续自愿减产100万桶/日。燃料油基本面：截止2021年2月24日的一周，新加坡燃料油库存2039.1万桶，比前周上涨101.2万桶；柴油库存1551.8万桶，比上周增加10.9万桶。库存出现小幅增加。航运指数方面,本周航运指数呈现高位景气区间。综合分析：OPEC产油国及俄罗斯维持3月份产量不变，使得供给超预期减少，原油价格大幅上行，同时预计3月份原油需求继续超预期复苏，原油供减需增继续维持，成本驱动偏强，燃料油价格有望大幅上行，建议可积极布局燃料油多单。

聚烯烃 夜盘PE/PP价格延续下跌走势。截至3月4日，主要生产商库存水平在90.5万吨，较上一工作日降低3万吨，降幅在3.21%，去年同期库存大致在125万吨，石化库存绝对值不高，石化销售压力不大。国内供应方面，本周装置检修均处于季节性合理区间，国内现货市场各区价格整理为主，热度有所降温。LLDPE主流价格在8800-9150元/吨。PP拉丝价格在9150-9500元/吨，美金市场方面：PP美金市场价格整体上涨，拉丝美金远期参考价格在1330-1350美元/吨，FOB报盘为主，共聚美金远期参考价格在1340-1360元/吨。进口利润方面：国内市场价格低于海外市场价格，货源更多流向利润更高地区，目前市场主流贸易仍以转出口为主，使得3月份PE/PP进口有减少预期， 据卓创跟踪，3月第1周聚丙烯到港数量环比上周有所减少，本周市场整体成交放量有限，主流港口库存总数量环比前期无明显变动。综合分析：进口利润持续负值，海外市场价格高于中国，本周北美地区前期临时停车的聚丙烯装置逐步恢复生产，目前恢复生产装置比例约三成，在装置逐步复产预期下，短期价格风险上升，预计价格呈高位整理状态。策略方面建议L/PP维持观望，生产型企业可入场部分空单进行卖保以锁定企业利润。

乙二醇 夜盘，乙二醇止跌震荡，opec+超预期继续延长减产，预计今日盘面将开启反弹。从现货市场来看，内贸乙二醇价格重心窄幅整理，市场商谈一般。目前现货报6130-6140元/吨，递6110-6120元/吨，商谈6120-6130元/吨，几单6120-6130元/吨成交。从供应端消息动态来看，目前沙特、伊朗等装置已结束检修，升温重启中；美国受寒潮影响装置MEGlobal（75万吨/年）、indorama（34万吨/年）目前仍在停车，重启时间待定；Sasol（28万吨/年）目前乙烯环节已重启，MEG后续跟进中；美国南亚（82.5万吨/年）延迟至3月13日之后重启。因此，结合船期，3-4月份进口量预计仍偏低；5-6月份进口量将回升。国内方面，煤化工和油制装置重启提负依旧积极，增量预期明显，同时新装置方面卫星石化装置预计3月底附近开，正式贡献产量或需至4月份。因此，3月份来看，进口缩量将抵消国产增量，加之下游聚酯开工率提升至89.72%，需求维持旺盛，华东主港3月份仍处于去库状态，而当前港口库存依旧偏低，这将给予盘面一定支撑。随着油价反弹，预计乙二醇将开启阶段性反弹，逢低入多。

PTA 夜盘，PTA止跌企稳，OPEC+会议超预期延长减产时间，预计PTA近期将重回涨势。从现货市场来看，下周货源报盘参考2105贴水60自提，参考商谈区间4550-4575自提。展望后市，我们认为PTA绝对价格由原料成本和加工费构成，其中原料成本对价格中枢起决定性作用。从成本端来看，OPEC+延长减产继续推涨油价，PX价格短线将继续上涨。从加工费来看，3~4月份，PTA检修量超1000万吨，可抵消新装置（近期虹港石化250万吨、4月逸盛新材料330万吨）投产压力，供应端存在缩量，加工费有望恢复至500元/吨。但检修一旦结束，PTA供应仍将持续回升，过剩格局下，加工费后期将回归至300-400元/吨运行。综上，我们认为3月份PTA加工费有修复预期，但成本主导中期期价，油价强势反弹，PTA将重回涨势，期价将再度上攻5000整数关口，逢低买入。

短纤   夜盘，短纤震荡，PF2105收至7732，涨幅0.31%。现货方面，华西村、恒逸高新等厂家报价下调100-350元/吨，市场成交价江苏7500元/吨降100元，浙江和福建分别7600、7700元/吨降150元，市场成交清淡，观望氛围浓厚。市场低价货源多，现货价格继续下行，厂家挺价心态有所松动。听闻由于仓储问题，期现套利商抛售囤积的低价货获利了结，带动市场价格下行。下游厂家原料库存为40天左右，按需少量采购，消化库存为主。当前价格将偏弱整理，暂时关注下方7500-7700支撑。OPEC+会议决定维持当前减产规模，原油价格大幅上涨，再创去年以来价格新高，给短纤带来成本支撑，预计今日短纤价格将上涨。中期，短纤供应端压力不大、成本端有支撑、下游开工率持续回升，且金三银四是传统旺季，基本面整体向好，跟踪市场低价货源和下游原料库存消耗情况，再择机入多单。

苯乙烯 夜盘，苯乙烯区间震荡，EB2105收于9216，跌幅0.29%，重心略有上移。现货方面，生产企业销售价格维持稳定或上调100-200元/吨，江苏苯乙烯市场偏强整理，出口有成交，场内现货买气不佳，现货及3月下9640/9720；4月下9530/9570；5月下9300/9430。装置方面，宁波大榭36万吨负荷由满下降至7成，计划3月31日-5月15日停车检修。需求端，下游EPS开工率快速回升，PS开工率高于近4年同期，海外供应有缺口现货价格偏强。成本端，乙烯价格稳步上行，纯苯报价稳定价格震荡上行，苯乙烯成本支撑尚可。由于苯乙烯价格快速回落，利润压缩较大，目前成本线8400-8500元/吨，进一步下跌空间有限。而且近期内外盘套利窗口持续处于打开状态，3月份苯乙烯出口量有望达7万吨，随着“金三银四”的来临，港口发货速度将加快，在进口量偏低预期的支撑下，主港月内有望去库至10万吨以下。综上，苯乙烯基本面偏多，但近期市场观望情绪浓厚，期价震荡整理，暂时关注10均线支撑。由于 OPEC+会议决定延续当前减产规模，布油大涨至67美元/桶，美原油大涨至64美元/桶，价格均创新冠疫情以来新高，在原油价格强有力支撑下，预计今日苯乙烯价格上涨。苯乙烯将重回上升通道，可布局多单。

液化石油气   欧佩克+已就减产规模达成协议，除了哈萨克斯坦和俄罗斯，其他成员国将延长减产计划，沙特自愿减产100万桶/日延长至四月份，夜盘原油价格大幅走高，油价的走高势必会对液化气期价有所提振。当前CP价格的上涨对液化气的提振已将结束，短期现货市场运行较为平稳。4日广州石化民用气出厂价稳定在4208元/吨。供应端：3月春季检修拉开帷幕，部分炼厂进入停工状态。卓创资讯数据显示，本周我国液化石油气平均产量71560吨/日，环比上周减少1893吨/日，降幅2.58%。需求端：当前工业需求较为稳定，MTBE装置开工率为46.61%，较上周增加1.6%，烷基化油装置开工率为44.21%，较上周下降0.41%。随着务工人员逐步返岗，民用气需求将阶段性回升，但随着气温的转暖，中期需求下降的趋势不变。船期方面：3月上旬，华南地区仅3船冷冻货到岸，合计9.6万吨，华东港口有11船冷冻后到岸合计34万吨，后期华南地区港口库存将大幅下降，而华东港口去库将较为缓慢。整体而言：在原油上涨的带动下，液化气将跟涨，底仓可继续持有。

甲醇   甲醇期货涨势较前期明显放缓，重心反复测试2550附近压力位，向上突破受阻，盘面承压回落，录得三连阴。国内甲醇现货市场暂稳整理，业者参与积极性不高，价格波动幅度有限。西北主产区企业报价维稳，内蒙古北线地区商谈1850-1890元/吨，南线地区商谈1800元/吨。甲醇厂家出货为主，整体签单顺利。由进入3月份，部分企业存在检修计划。华南地区部分装置停车检修，但受到西北地区部分烯烃配套甲醇装置恢复生产的影响，甲醇开工水平仍窄幅回升，西北地区开工接近88%，货源维持偏松局面。外盘甲醇生产装置运行不稳定，报价坚挺，国内甲醇进口量缩减，助力沿海地区去库存。下游市场需求陆续恢复，煤制烯烃生产利润可观，企业生产积极，烯烃开工维持在高位。传统需求行业也逐步复工，甲醛、二甲醚等开工率低位回升。甲醇港口库存回落至正常水平波动，转出口依旧存在，库存压力得到缓解。3月中旬开始，装置检修计划增加，甲醇供应呈现阶段性收紧，提供一定利好支撑。隔夜夜盘市场普遍走低，甲醇出现下套。OPEC+会议决定将当前减产规模维持至4月底，且沙特仍将额外减产100万桶/日，国际油价大幅上扬，短期内关注甲醇能否成功向上突破，多单可适量减持，防止盘面回调风险。

PVC PVC期货涨跌交互，再度测试8650压力位，但依旧未能向上突破，重心承压走低，跌破五日均线支撑，盘面波动幅度加大。国内PVC现货市场气氛平稳，交投不活跃，各地主流价格随着期货下跌而走低。西北主产区企业报价稳中松动，新签订单情况欠佳。由于厂家仍存在预售的订单，销售压力暂时不大。PVC企业开工水平窄幅下降，广东东曹仍在检修之中，其他暂无新增检修企业。目前企业公布的检修计划仍不多，PVC行业开工将维持在高位，电石法开工达到88%，产量呈现增加趋势。下游市场对高价货源接受程度不高，成本增加导致企业利润被明显挤压，逢低刚需补货为主。贸易商反应成交欠佳，业者操作偏谨慎。电石出厂价稳定，华北、东北等地推出采购价上调100元/吨计划，PVC企业到货不多，对电石需求旺盛，电石供需偏紧，支撑电石价格持续走高，原料端表现坚挺。市场多空因素交织，PVC进入高位震荡洗盘阶段，上方8650附近阻力明显，追涨风险较大。隔夜夜盘盘面波动加剧，操作上可考虑卖出虚值看涨期权。

动力煤 昨日动力煤主力合约ZC2105高开高走，继续震荡上涨。夜盘高开低走，有所回调。现货方面，动力煤现货价格指数CCI继续大幅上涨。秦皇岛港库存水平大幅下降，锚地船舶数量小幅减少。港口方面，下游日耗持续提升，前期观望用户开始寻货采购，市场情绪向好，贸易商涨价情绪进一步增强，高卡低硫煤货源少，成交少，报价在620元/吨左右，5000大卡报价在530-540元/吨，低价成交困难。进口煤方面，虽然近期中国终端用户需求有限，但印尼本国和周边国家需求回升，加之印尼煤现货供应整体偏紧，推动外矿报价居高不下，低价成交较为困难。当前3月底4月初船期印尼煤（CV3800）主流报价在FOB40美元/吨左右。从盘面上看，资金呈小幅流出态势，主力多头增仓较多，建议多单谨慎续持，05合约上方压力位680。

橡胶   沪胶夜盘继续下跌，主力合约跌破15000元，春节后的跳空缺口几乎完全回补。近两日沪胶表现弱于20号胶，也弱于日胶，或许已经超跌。尽管节后胶价一度冲到17000元上方难以得到下游的认可，但近日回落到15000元左右，已基本和节前接轨。下游原料库存预计会支持到3月中旬，未来补库需求对胶价应有支持。现货企业可按需采购，交易者可在15000元下方尝试买入。

纯碱   夜盘纯碱惯性下挫，主力05合约跌幅一度超3%尾盘收于1830元，09合约走势相对坚挺。国内纯碱市场平稳运行，市场交投气氛温和。近期纯碱市场价格不断拉涨，纯碱厂家盈利情况持续好转，整体开工负荷在8成以上，多数厂家待发量较大，部分有意带库存销售，控制接单。加上青海地区火车发运紧张，纯碱厂家整体库存水平有所回升。目前国内纯碱厂家整体库存在102万吨，周环比增加4.3%，同比减少13.9%，其中重碱库存在53万吨左右，目前库存集中度较高，库存主要集中在西北、华北地区。纯碱期货盘面反映供不应求预期，短期涨势过快，或有阶段回调。建议短线灵活操作，待盘面企稳后择机布局09合约多头头寸。

尿素   周四尿素期货盘面偏弱运行，主力05合约跌1.97%收于1895元。现货情绪再度走弱，呈现普降局面，降幅10-30元，基准地现货价格最低降至2050元，基差为155元。近期下游需求进展欠佳，因价格较高，复合肥方面按需少量采购，板材厂复产进程缓慢，本周雨雪天气影响，加上部分区域环保橙色预警，对于板材厂开工形成阻力，农业需求方面继续进行，但市场备肥缺口不大，对于行情支撑较弱。供应方面，本周日产量维持在15.4-16.2万吨，供应量较为充足，加上淡储肥开始大量出货，3月份淡储肥总计380万吨陆续投放市场，且价格相对较低，对于市场形成明显冲击。印度招标仍无确定消息，市场传言将于中旬开启，届时或为市场拖底。目前国内供需面偏弱，行情仍将延续下行走势，外围市场逐渐向低价靠拢，主流区域延续小幅下探态势。05合约1900一线仍有买盘支撑，建议前期多单谨慎持有。

白糖   郑糖夜盘冲高回落，且成交放量，资金短线进出导致糖价震荡。国际糖价震荡整理，尾市受原油走高的影响而有所高收。自本月25日以来，郑糖主力合约围绕5500元波动，走势强于多数品种。不过，基差继续走弱反映出现货表现不如期货那样乐观，尽管2月份销售形势可能好于预期，但糖厂库存的压力仍不可小觑。目前郑糖在5500元上方遇阻，或许将转而下探测试5400元的支撑。

豆粕   夜盘连粕主力05合约小幅震荡，近期整体走势弱于美豆，主要表现为国内豆油价格强势限制豆粕走势，以及疫苗毒带来生猪出栏量增加蛋白需求减弱。外盘市场来看，近日多家机构上调巴西大豆产量预估，巴西大豆贴水下降增加其在国际市场竞争力，对美豆价格形成压力，但巴西多雨天气继续拖累大豆收获及装船，美豆供应趋紧格局不改，市场博弈加大，3月开始巴西大豆收割加快，并将于4月中下旬供应到中国市场，在此之前，美豆市场价格料维持坚挺，长期上行趋势并未改变，短期支撑1350美分/蒲附近，而后期巴西大豆集中上量美豆价格高位风险将加大，关注近一个月巴西大豆上市及装船节奏影响。
国内市场来看，消费淡季，生猪市场受疫苗毒影响疫情较为严重，蛋白需求恢复相应后移，豆粕周度库存继续回升至74.48万吨，周比增加7.42%，侧面反映消费较差，但3月份进口大豆到港量偏少约620万吨，3-4月份局部油厂或因缺豆停机，豆粕库存有望高位下降，对豆粕市场价格仍有支撑，当前美豆供应接近尾声，4月中旬以前巴西大豆难有效供应到中国市场，也将限制豆粕市场下跌空间，短期震荡延续，未来随着南美大豆集中上市，豆粕市场仍存回调风险，短期整体油强粕弱格局延续，长期养殖端恢复为大趋势，长线可考虑豆粕市场价格多配。连粕主力05合约偏弱整理，暂时观望为宜，关注支撑3300元/吨附近支撑有效性，等待调整低位布局长线多单为主。期权方面，短期05合约继续深跌空间有限，关注低位卖出虚值看跌期权策略。

生猪   生猪高位盘整，观望情绪浓厚。3 月 4 日(星期三)，LH2109 继续 延续高位震荡的态势，市场观望情绪浓厚、交投平淡，收于 28845 元 /吨。当日成交量 3695 手(-14 )，持仓量 12813 手(-292 )。其中 多单持仓 7979 手(-9)，空单持仓 9040 手(-53)，净空持仓 1105 手 (-44)。申万农林牧渔指数上涨-1.98 %，跌幅最大的为傲农生物(- 4.01%)、天邦股份(-4.58%)，新希望、天康生物跌逾三个点，仅罗牛 山单日上涨 1.04%。
市场猪少肉多，白条消费不振，猪价走弱。3 月 4 日，全国外三 元生猪出栏均价 29.37 元/公斤，较昨日跌幅-0.17%，较前一周上涨 8.34%;15公斤外三元仔猪价格104.37 元/公斤，较前一日跌幅-0.02%， 较前一周上涨 0.92%。今日全国生猪价格小幅下跌，南方下跌更为明 显。北方地区屠宰企业生猪收购难度有所增加，养殖户惜售情绪较为 严重。批发市场白条开磅价格呈现调整态势，市场表现萧条，贸易商亏 损现象依旧突出。
从当前盘面的价格来看，LH2109 已经基本上兑现了疫情带来的 上涨价格重估，暂时缺乏继续向上突破的动力，建议多单轻仓观望 为主。考虑疫情反复导致产能恢复进度不理想，季节性上 9 月是年 内价格的相对高点，价格应很难跌破外购仔猪的成本，因此判断， 盘面的下行的空间相对有限，长线操作上可背靠 27500 元/吨一线 等待回调继续买入。对于产业客户而言，29000 元/吨以上可以考虑 介入卖保以锁定销售利润

苹果   苹果期货昨日继续下跌，远月合约跌幅较大。05合约来看，供应宽松仍然是当前市场的主要压力，春节期间走货好于预期提振市场情绪，不过元宵节过后产销区市场走货回归清淡，当季苹果供应宽松局面仍然难以扭转，冷库高库存始终是市场不可回避的问题，需求未出现好于往年的情况下，其对市场的压力始终存在，05合约仍然易跌难涨，05合约短期或继续5300-6500低位区间波动。远月10合约来看，反映的是今年产苹果对应的价格，目前新季苹果生长未开始，产量端存在一定的不确定性，回到期货价格来看，10合约自上市以来，价格表现就强于05合约，正常逻辑来看，10合约的交割标准相比05合约是有较大程度放宽的，此种表现是较为不合理的，唯一的解释就是市场对于天气炒作的预期较高，随着春季的来临，产区天气如何逐步进入兑现阶段，除非产区出现特别异常的天气波动，比如类似2018年的情况，否则10合约就缺乏支撑其高升水的理由，价格大概率是要向下修复。操作方面建议关注远月合约的反弹做空机会。

油脂   周四国内植物油价格先抑后扬，豆油领涨三大品种，主力合约05价格盘中一度突破9000元/吨。目前植物油基本面并没有发生较大变化，中长期来看受巴西大豆逐步上市的影响，植物油远期价格势必出现下行。周四晚间欧佩克+会议接近达成在4月份保持产量不变的协议，消息人士称沙特阿拉伯考虑将100万桶/日的自愿性减产延长两个月至5月，当晚WTI原油期货站上64美元/桶，为去年1月以来首次，布伦特原油期货站上67美元/桶，日涨幅扩大至4.7%。原油价格大幅上行的同时，美豆价格也再度攀升，这将支撑国内植物油价格近期继续上行，短期向下调整的形态因此而出现阻碍。我们建议此前棕榈油空单可以考虑部分平仓止损或是轻仓继续持有，在巴西大豆大量上市供应市场之前，植物油交易暂时保持观望的势态，耐心等待市场价格回归到供需因素上来。

鸡蛋   JD2105 合约日内先扬后抑收长上影线小阳线，市场博 弈力度加大，鸡蛋现货市场价格整体稳定，主产区鸡蛋价 格3.46 元斤，较昨日跌持平，主销区平均价格在 3.69 元 /斤，较昨日持平，市场走货情况有所好转。供应端来看， 2 月在产蛋鸡存栏量 12.045 亿羽，同比减少 8.86%，环比 增加 0.48%，与去年相比去产能达到一定成效，但整体供应依旧充裕，且市场对上半年行情偏看好，延淘换羽有所 增加;需求端来看，当前处于季节性消费淡季，贸易参市谨慎，需求支撑偏弱，而后期随着学校开学及节假日的来 临集中消费需求有望增加。
综合来看，供需偏宽松制约短期蛋价偏弱运行，目前 蛋价高于往年春节后蛋价，但因饲料成本同比上涨，蛋鸡 养殖维持盈亏平衡或亏损状态，养殖端低价有抵触心理， 蛋价下跌空间也将有限，短期内弱稳格局延续，从长远角度看，全年继续处于去产能进程，蛋鸡养殖盈利水平同比 将有好转，而盈利空间取决于春季补栏及淘汰节奏，短期内现货市场若没有持续大跌行情，延淘及换羽将延续，老鸡占比有望继续增高，也将不利于远期市场及中秋行情蛋 价走升空间，届时远期盘面价格将存在高估预期，近、远期鸡蛋市场价格结构将呈现此消彼长的关系。期货市场来看，主力 05 合约高位宽幅震荡，消费淡 季叠加延淘令短期市场承压，但 05 合约对应去年四季度 低补栏情况，仍为强势合约，关注4100-4200 元/500kg 低位做多机会，而未来若大幅拉涨至4800-5000 元/500kg 附近也将存在高估。

棉花、棉纱   3月4日，郑棉主力合约跌2.16%，报16080；棉纱主力合约跌2.24%，报23800.
棉花短期横盘震荡整理，短期炒作情绪较重，日内波动较大。昨国内棉花现货价随期价下调，基差未改变，点价与固定价批量成交。棉企为促成交易，适当调低皮棉销售价格，纺企采购谨慎。江浙皮棉到厂价下调百元左右，成交略好于前日。昨外棉部分品类报价略上调，市场走货依旧平平，甚至较为清淡。下游普遍仍认为价格偏高，观望态度较浓，并且纺企手持库存，备货较充足，采购随用随买。昨纯棉纱价趋于稳定。一些上调价格的商家成交仍以前日报价居多。贸易商反映，现在市场价存在虚高情况，实际成交偏低一些。市场整体成交一般，订货情绪不及前几日火热。短期来看，需求有所减弱，炒作情绪有所降温。棉纱基本面强于棉花，纱厂棉纱库存维持低位，棉纱走势将强于棉花，做多优先考虑棉纱期货。从后期总体来看，在欧美经济刺激政策及财政政策即将出台背景下，中长期对于棉花的需求有望逐步走强。近期仍需要重点关注下游需求以及宏观面状况，维持看多观点，优先做多棉纱期货，但短期需要警惕行情大幅波动。操作上关注棉花15900-16000区间支撑力度，16000附近可适量参与做多，棉纱23900附近可做多。
期权方面，隐含波动率略有回落，维持在22%附近。棉花中期有望震荡偏强，但波动率仍有进一步回落空间，可以采用卖出极度虚值认购及认沽期权的双卖策略，需要逢低建仓的企业可以采取卖出认沽期权收取权利金降低建仓成本。

菜粕   美豆周度出口数据略超出市场预估区间上沿，美元走强不利于美豆走强，昨夜美豆冲高回落。外围市场压榨利润依旧良好，美国和阿根廷1月大豆压榨量均创出了历史同期最高，压榨量后期预期仍将维持高位;南北美的天气目前均对大豆价格产生了支撑，阿根廷的干旱使得市场机构持续对其产量进行下调，路透预测 3 月 USDA 报告中将下调阿根廷产量59万吨至4741万吨。美国目前天气良好，正常美国玉米种植较大豆早一个月，天气良好会使玉米正常甚 至早种植，同时也会使玉米改种大豆现象减少，大概率会使美豆种植面积不及9000万英亩的预期。但 巴西+阿根廷总体产量大概率仍是丰收，对美豆价格及升贴水季节性供应压力仍存。预计3月中旬前美豆呈现震荡偏强态势。菜粕昨夜震荡偏强，国内菜粕，处于一个供需双弱的状态，上周沿海菜粕库存降幅15% 至6.2万吨，需求上，非瘟导致能繁母猪存栏大概出现2月环比 10%的降幅，年前大型饲料由于担心3月大豆到港不足大多早已备货至3月中下旬，透支部分3月需求，短期偏紧的油脂基本面也对菜粕产生较大压力，但目前豆菜粕现货价差较高，有利于菜粕替代消费、3月起油厂缺豆和检修较多、今年天 气较暖，南方水产养殖在3月中下旬将逐渐启动，生猪养殖长期恢复趋势依然向好，均会在中长期利好菜粕期价，建议短期观望或2800一线逢低轻仓建立长线多单。

玉米   玉米05合约夜盘偏强震荡。现货市场来看，华北天气好转运输恢复，昨日山东到车量继续维持高位，企业收购价格继续下调10-30元/吨；非瘟对于生猪市场的干扰仍在，叠加其他谷物替代，饲料企业对于玉米采购积极性相比前期有一定程度下滑，观望情绪增加，昨日南方港口价格继续偏弱运行，现货价格整体呈现回落态势。短期来看，农户售粮积极推进、进口同比增加形成的供应端积极影响，与生猪产能恢复节奏放缓、工业消费稳定趋弱、其他谷物替代维持高位形成的需求端消极影响对市场的压力有所增加，期价或呈现高位回调走势，不过在收购成本以及进口成本支撑下，下方空间也有限。中期来看，市场供应偏紧预期仍在，关注生猪产能恢复节奏预期变化以及其他相关谷物政策情况，整体缺口预期所形成情绪干扰仍在，期价重心上移预期仍然不变，因此操作方面仍然建议等待回调做多机会为主。

淀粉   玉米淀粉05合约夜盘窄幅震荡。淀粉市场影响因素主要包括三个方面，一是原料波动，二是自身基差；三是盘面利润。目前来看淀粉基差较大以及盘面利润亏损对其价格有支撑，不过原料价格回落、下游需求不佳、企业库存回升，削弱其自身的支撑，昨日淀粉全国均价在3693元/吨，较前一日持平，原料端玉米弱势回调以及需求不佳对其形成压力，不过高基差对其仍有一定支撑，短期预期以区间波动为主，后期继续关注原料玉米价格与淀粉需求的变化情况。

纸浆   纸浆隔夜盘再次下行，近期开始转向高位震荡，且有走弱迹象，目前现货以跟随为主，成交情况变化较小。下游成品纸报价延续涨势，白卡纸周内提涨1000-1800元/吨，生活用纸和文化用纸价格也有上调，终端按需采购。外盘漂针木浆报价升至900-980美元，考虑仓储、交割费用折盘面价在6900元/吨，因此期货前期明显升水美元价和国内现货，体现偏强预期，在近期下跌后升水收窄，支撑也将逐步增强。目前终端对纸张价格提涨虽有抵触，但尚未形成明显的负反馈，在此之下，由纸张到纸浆的负反馈短期可能还难以见到，需要关注二季度后期需求表现。市场情绪方面，工业品大幅回调，部分回吐节后涨幅，显示乐观预期阶段性转变，虽中期难言转势，但短时间内纸浆由于估值处于高位，或受外盘带动，同时从技术上看，有调整可能，主力合约下方关注20日均线即7000元附近支撑，预计跌破难度较大，空单可短线操作。

花生   花生期价周四小幅震荡。由于国内新季花生尚未开始种植，盘面花生价格主要跟随花生油价格走势波动。短期看农户和贸易商手中油料米货源有限，全球油脂供给偏紧，利多花生价格。但来自苏丹的花生陆续到港、目前花生油与豆油价差处于历史区间上沿、4 月收储结束，巴西豆大量到港后油脂有 类库预期、花生价格已处于历史高位将对花生价格施压，导致今日花生价格走势明显弱于豆油。总体来看，短期花生价格跟随油脂期价高位震荡，中长期不易过分看多。操作建议已有多单部分止盈，国 内油料花生现货历史价格区间大多位于11000元/吨以下，企业客户可以考虑 11000一线逢高卖出套保。

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