贵金属  美国散户社区Reddit意图进军白银引爆市场，继周四周五连续两根大阳线后，周一日盘继续猛烈冲高，夜盘时段上破去年以来的高位到了30美元/盎司，黄金则和白银出现了明显的背离，说明了当下资金市的特征。从技术形态看国际白银呈现大的三角形突破上扬的局势，较大概率这依旧不是顶部，但波动加剧风险很大。汇率变动缘故内盘价位较难估算，建议关注5800、6200、6400元等内盘关键价位。从逻辑角度，黄金的上涨需要美债收益率的走弱，白银的上涨最好需要黄金的支持或者技术形态的持续走强。实际上白银的基本面一直很弱，包括光伏用银需求及庞大的表观库存都不支持白银出现大涨，但白银历史以来的投机性都很强，1978-1980年白银曾出现2年上涨100倍的行情，2011年前后也曾有极为激进的大牛市，历史高点在50美元/盎司附近。如今正好在“美国散户”事件持续发酵的风口上，指望热钱的去向来判断行情无疑非常困难，是非常需要想象力和应变能力的品种。当下价位不建议主动做空，因为热钱不值得信赖做多也需要谨慎，波动增大的情况下属于最适合日内做技术面的行情，当后续盘面打到很高的价格并且持续盘整上冲乏力的时候可能是较好的套保盘入场时间，但不是现在。黄金可能会被白银的热度带起来，目前美债收益率几次冲高回落，黄金下行的压力略微减轻，但还不能说完全逆转，关注1870美元/盎司的阶段性压力。如果非要参与白银当下的行情，建议短线纯技术面做，迎接各种可能性。从实际操作上，推荐投资者注意几个问题，第一依旧是注意10年期美债收益率的变动，第二注意非内盘交易时段的风险，内盘日内波动相对好处理跳空问题非常麻烦，灵活平仓锁仓，第三因为人民币汇率的波动同样起伏不定，主要关注现货白银（伦敦银）的技术支撑压力来做内盘。

铜   隔夜铜价窄幅偏弱震荡，沪铜2103收于57610，下跌0.5%，近日价格重心小幅下移。美元指数走强，逼近91。中国1月官方及财新制造业PMI均较前值回落，但仍位于扩张区间。共和党计划缩小刺激规模至6180亿美元，民主党人拒绝，利空铜价。供需方面，因智利海啸及秘鲁疫情加重暂时关闭部分港口，导致南美地区铜矿运输受限，加剧短期铜矿供应紧俏程度，上周铜精矿现货TC铜价再创新低，报43.85美元/吨。据SMM统计2月电线电缆企业开工率为46.57%，环比下降28.25个百分点。周一国内社会库存较上周五增长0.87万吨，目前国内尚未出现连续的累库现象。本周消费将更显疲弱，下游加工企业及贸易商均逐步进入春节放假状态，现货市场成交清淡，后续累库仍是大概率事件。不过目前LME及上期所库存均处于低位，若国内未出现大规模累库，仍对铜价无明显拖累。目前铜价已连续十个月强势运行，近期铜价高位波动加大，整体重心下移，但仍未突破前期震荡区间，暂以震荡思路对待，后续若沪铜跌破57000或伦铜跌破7650，则转向下跌。

锌   周一夜盘股市商品普遍回暖，市场的共振节奏比较强，锌偏强震荡，目前在19500元/吨一线盘整，价位在近期已经处于偏低状态。从矿业逻辑的位置看锌价已经在低位，继续追空并不适合。逻辑上看，股市的回调以及铜和有色板块共振性的弱势是主因，锌价的下跌在我们预期范围之内。但在TC没有反弹的情况下，锌价的持续下滑使得冶炼厂的亏损变得更大，目前看锌冶炼亏损持续加深目前到了500元/吨以上，19500元/吨也形成了技术面的比较强的支撑位置。策略上，在股市、有色、黑色同步下行后，市场整体的空头氛围更加浓重，不过锌价在整个板块里已经超跌，尤其是TC迟迟下不去的情况下我们不建议锌价在这个位置继续追空，可以尝试下短多或者多锌空铜做保护性操作。

铅   周一夜盘铅延续低迷，在有色板块里面表现偏弱。从长端逻辑看，铅因为重金属性和高度可再生性一直受到资金打压，除非出现重大环保问题严重影响供给，否则逢高沽空都是核心策略。在当下，疫情防控缘故导致的是供需双弱，因而并不会是单边利多，符合我们前期持续逢高沽空建议的判断。综合看铅价的上涨更多源自河北地区的疫情管控导致物流不畅和春季备货带来的。维持推荐逢高沽空的建议，推荐沽空范围15600-16000元/吨。下方暂时看到14500元/吨。

锡   受美元走强和有色板块回落拖累，沪锡夜盘继续震荡调整，小跌0.44%。伦锡方面则由跌转涨，涨1.28%至2.3万上方，对于沪锡而言则形成拉动作用。昨日，受沪锡显性库存意外大幅增加影响，沪锡整体跌2.02%。盘面看，沪锡日线跌至10日均线附近后反弹回升，成交量依然维持高位，无明显变化。消息面，缅甸军方政变，国家进入紧急状态，因为中国90%的锡矿进口来自于缅甸，所以需要关注其锡矿供应偏紧的可能，但是对日内锡价影响有限，说明缅甸政变对缅甸锡矿出口影响有限。基本面方面，沪锡库存上周出现大幅增加1139吨至6291吨后，周一继续增加92吨，处于累库状态，但是增幅下降，对锡价利空影响有所减弱。而现有的供需数据方面，供需矛盾依然突出；具体来看，需求方面，12月精锡矿表观消费量继续上涨，刷新新高，而锡锭表观消费量虽小幅回落，但是依然处于高位且相对稳定，强劲需求支撑了锡价；供给方面，12月企业开工率大幅增加，国内精炼锡产量增幅明显，且因低基数影响，同比大幅增长，而全年的同比幅度也由负转正，对于锡价形成一定的压力，但是影响有限；库存方面，伦锡库存持续下降，去库现象持续，沪锡显性库存再度大幅增加，对锡价形成利空；全球供需数据来看，根据WBMS统计，2020年11月份，锡累计值为缺口1.69万吨。全球供不应求格局依然存在，供需矛盾将会继续支撑沪锡走势。经济持续复苏、美元弱势以及贸易趋势有所缓和等宏观面的利好因素依然存在。故基本面和宏观面依然支撑沪锡的趋势走强行情，供不应求格局是主格局，后市将会继续支撑沪锡不断刷新历史高位，若伦锡能够涨至2.4万美元，沪锡或会涨至19万附近。但是近期沪锡进入震荡调整期，沪锡库存的增加对锡价或形成短期的利空，强阻力位为16.5万，当前以观望为主，整体观点依然是逢低做多，需要特别注意注册仓单的变化情况。

镍   镍夜盘回调。国内PMI数据显示经济修复边际有所放缓，因外需受到疫情影响，国内流动性略显收紧，美元指数反弹，有色承压。继续关注美元指数反弹意愿，及人民币汇率贬值放缓的情况。缅甸局势出现变化，在缅有中国的镍铁项目，生产镍铁基本回流国内（生产折镍量约2.9万吨每年），目前来看保持正常，后续仍需关注是否形成不利影响，目前仅只情绪层面略有影响，后续关注实际运营生产及出口变化。从现货情况来看，电解镍升水继续有所收窄，俄镍到货增加紧张情况随着到货有所缓解，后期预计到货将进一步增加，镍价回落后成交积极性略有提高，期货结构维持contango，镍豆升水维持较高。新能源电池需求较好，硫酸镍因交付长单为主，近期总体有价无市，散单量少价高。不锈钢现货规格依然不全，热轧尤其偏强，报价坚挺，现货不锈钢库存两地均有所回升，不锈钢现货交投实质转淡，期货仓单继续回升至70000吨上方，铬铁因原料、电力等问题带来成本上升支持不锈钢价格保持坚挺。LME镍价反弹关注18000美元收复意愿，无力收复则可能延续整理，龙头品种铜走势震荡略偏弱，镍短线波动反复，130000元支撑暂存，企稳则可能震荡回升上方关注135000元收复意愿，近期关注资金面预期及共振进一步变化。

不锈钢  不锈钢夜盘整理反复。铬系继续因原料、限电停产等因素，南方企业复产进度加快，但1-2月产量都会继续降。不锈钢现货缺规格，尤其是热轧资源相对缺乏。不锈钢价格坚挺，但随着备货结束，最新库存报告显示两地300系库存均继续有所回升。现货成交近期偏淡，报价坚挺。盘后看仓单继续回升，总量较高上70000吨。销售渠道以及到货节奏对于价格的影响还是较为明显。预期不锈钢价格近期震荡为主，镍的影响也较偏重继续有所反弹，不锈钢目前在14500元附近震荡反复，如果近期不能坚决站上仍可能承压短线关注20日均线附近支撑。

铝   昨日沪铝主力合约AL2103低开高走，夜盘小幅回调。长江有色A00铝锭现货价格上涨90元/吨，现货平均升水维持在20元/吨。上游氧化铝方面，近期氧化铝厂煤炭库存上涨，天然气价格录得回落，汽运效率小幅抬升、成本小降，又一利多即将出尽，因此春节前氧化铝市场或将迎来下跌拐点，需持续关注河北防疫进展对汽运的影响及下游刚需对短期价格波动的影响。下游方面，本周铝下游加工龙头企业开工继续下滑，减少3.6个百分点。主因春节假期的临近及物流紧张问题使得整体铝加工企业开工有所降低。预计进入2月后，铝加工企业整体开工下滑幅度将逐步扩大，但龙头企业开工降幅仍相对更缓。从盘面上看，资金呈小幅流入态势，主力空头增仓较多，建议可适量逢高加空，03合约下方支撑位14900。

螺纹     期螺继续弱势调整，现货需求停滞，昨日成交降至2万吨，价格波动较小，北京现货4150元，杭州4340元，基差方面，北京基差略低于历史同期，华东基差偏高。需求临近春节继续下降，投机需求也逐步减少，现货更多要看节后需求而定，而盘面则继续进行预期博弈。期货交易主线围绕以下几点：一是基于宏观数据给出的春节后需求预期，由于1月制造业和建筑业PMI超预期回落，导致乐观预期转向谨慎，但高频数据显示的地产销售仍不差，因此尚难断定上半年螺纹需求会限制不及预期；二是基于工信部降低粗钢产量及碳达峰、碳中和的政策预期，盘面利润扩大已对此进行交易，继续多配利润风险较大，建议关注具体细则；三是淡季累库的情况，近三周累库较快，据此推算春节后库存高点将超过2020年以外的其他时间，高库存将对需求强度的要求提升。同时原料期货大跌，导致盘面成本支撑减弱，现货废钢近期出现调整。因此，春节前因宏观预期和累库过快导致乐观预期转弱，调整或延续，但从北方基差及地产数据看，尚难给出较大下跌空间，2105合约关注4100元支撑，空配可延续，做多未给出较好入场点时暂时观望，卷螺价差在80以下可多卷空螺。

热卷     夜盘热卷窄幅震荡，周末公布的制造业PMI51.3，小幅回落并弱于预期。近期热卷供需面偏弱，叠加货币流动性收紧以及宏观数据不及预期，热卷盘面连续下行。热卷盘面利润小幅下降至300附近。临近假期，各地现货价格小幅下降。热卷基差维持在100附近波动。上周我的钢铁公布库存数据显示，热卷周产量336.74万吨，产量环比下降0.35万吨，热卷钢厂库存119.64万吨，环比增加6.9万吨，热卷社会库存205.45万吨，环比下降1.21万吨，总库存325.09万吨，环比增加5.69万吨，周度表观消费量331.05万吨，环比下降7.64万吨。从农历数据来看，热卷产量处于历史同期高位，钢厂库存大幅高于历史同期，钢厂压力较大，热卷表观消费量同样处于同期高位，预计随着假期临近将逐渐下降。短期来看随着假期临近，下游采购放缓，热卷需求下降，供需偏弱，同时宏观数据不及预期，热卷05合约或维持偏弱震荡，关注下方4200元/吨左右支撑情况。

焦煤     夜盘焦煤05合约继续下跌，短期走势偏弱。供应端：按照Mysteel最新调研的数据显示，春节期间，国有大矿不放假居多，7天不放假环比增加27%，样本煤矿不放假时长减少3-4天，按照理论测算，炼焦煤市场供应增量在3000万吨左右，焦煤价格的持续下跌其实是提前走出了供应端增加的预期。需求方面：当前焦炭十五轮提涨已经落地，焦化企业利润维持高位，需求端的支撑仍在，但从焦化企业炼焦煤库存来看，短期炼焦煤库存已经处于近7年以来的高位，预计后期焦化企业去库将较为缓慢。进口煤方面：30日甘其毛都口岸通关357减231车，策克口岸通关417车增50车，两口岸总通关量较上周同期减181车。整体而言：由于焦煤供应端有增加的预期，焦煤短期仍将偏弱运行，策略上仍以短空的操作思路为主，重点关注前高1440元/吨附近的支撑。

焦炭     夜盘焦炭05合约继续走弱，短期期价在20日均线下方运行，整体走势偏弱。上周，焦炭十五轮提涨已经完全落地，累计提涨1000元/吨，目前焦化企业吨焦利润超过900元/吨，在高利润下，焦化企业开工率仍将维持在高位，同时按照Mysteel统计的新增产能投放来看，1月份新增916.25万吨产能，淘汰396万吨的产能，净增加520.25万吨，2月份仍有1007万吨产能投放，焦炭的供应将进一步增加。而需求方面：下游部分钢厂已经出现亏损，钢厂主动检修的意愿增强，高炉开工率下降，需求端支撑减弱。春节期间焦炭将季节性累库，上涨驱动逐渐减弱，期价将震荡下行，策略上可以多钢材空焦炭，做多钢厂利润。

锰硅     昨日锰硅盘面小幅上行，与硅铁价差有所修复，短期来看下方60日线附近有望构成短期底部区域。钢厂实际利润上周进一步回落，下游终端用钢需求已经基本停滞，随着累库速度的加快，钢厂主动减产意愿增强。上周五大钢种周度产量环比降幅扩大，对锰硅周度需求环比进一步下降1.64%至157371吨。主流钢厂对锰硅2月钢招采量大幅下降，锰硅需求端阶段性高点已过。锰硅供应端近期的实际收缩力度不及预期，上周全国开工率和产量均有所回升。周产量环比增加2.38%至207900吨，日均产量环比增加690吨至29700吨，样本厂家开工率环比增加1.61%至61.33%。预期对盘面的上行驱动暂告一段落。锰矿方面，由于近期南非发运受限，天津港锰矿库存再度出现去化。但当前下游需求已进入节前的清淡期，实际成交价格无明显改善，锰硅成本端支撑力度节前无进一步走强的预期。操作上，盘面经过近期的持续回调后当前价格已趋于合理，节前将以盘整走势为主，关注下方60日均线处的支撑力度，中期可布局多锰硅空硅铁的品种间套利操作。

硅铁     昨日硅铁盘面小幅下行，下方60均线处的支撑力度再次得到验证，该位置有望构成短期底部区域。临近春节期现市场交投情绪均转淡。当前现货紧缺的矛盾仍在，厂家排单已延至节后，挺价意愿较为明显，现货价格短期进一步回调空间有限。但当前市场对硅铁供应端收缩的预期已逐步淡化，上周全国硅铁产量12.41万吨，日均产量17736吨，环比均进一步回升。样本厂家开工率回升至61.33%，供应端延续之前的宽松趋势。预期对盘面的上行驱动暂告一段落。需求方面，钢厂实际利润上周进一步回落，下游终端用钢需求已经基本停滞，随着累库速度的加快，钢厂主动减产意愿增强。上周五大钢种周度产量环比降幅扩大，对硅铁周度需求环比进一步下降2.24%至26561吨。硅铁实际供需近期进一步转弱。成本方面，兰炭后续产量有下降的预期，预计价格有望进一步上行，主产区后续电价若再度上涨则硅铁实际生产成本的提升将较为明显。短期来看硅铁现货价格下方仍有较强支撑，盘面经过前期连续的回调后当前价格已趋于合理，节前将以盘整走势为主。操作上可暂维持观望，不宜继续追空。

铁矿石  铁矿昨夜盘波澜不惊，继续维持窄幅整理，周初以来螺矿比出现回落的迹象。节前铁矿供需将逐步转弱，市场交投情绪将逐步转淡。当前下游终端用钢需求已经基本停滞，随着累库速度的加快，钢厂主动减产意愿增强，日均铁水产量近期持续回落。钢厂节前的补库也已经临近尾声，春节期间将以消耗厂内库存为主，需求端对铁矿价格的上行驱动暂告一段落。预计2月铁矿市场整体将延续1月供需两弱的走势，1月外矿发运量的持续回落将体现到2月的到港上，港口库存水平预计将维持稳定。节后铁矿的走势将取决于成材的去库速度，当前来看节后国内成材消费整体不悲观，叠加海外高炉的进一步复产，上半年全球铁元素的需求仍将较为坚挺。而一季度外矿发运增量相对有限，在高基差下铁矿05合约不具备深度回调的基础。操作上节前可暂维持观望，节后盘面有望向上走出基差修复行情，可逢低布局多单。

玻璃     夜盘玻璃震荡偏强，05合约收于1814元。现货方面，国内浮法玻璃市场价格以稳为主，华东价格零星下调，下游停工放假导致交投清淡，市场调整动力不强。华北市场走稳，沙河及外围个别厂移库政策，收效良好，京津唐多数厂价格守稳，出货有限；华东部分厂价格下调2-12元/重量箱不等，山东厂家调价意向偏淡，走货平平；华中整体产销一般，厂家操作心态分化，部分保价移库，部分稳价操作，库存继续增加；华南少数厂有保价政策，但中下游接受度不高，企业库存上升，个别价格松动；西北市场近期走货基本停滞，节前厂家价格暂无调整计划；西南市场交投清淡，企业调价意向不强；东北走稳，辽宁厂家部分冬储款出货及南下发货支撑下，产销尚可，库存保持低位。库存方面，上周重点监测省份生产企业库存总量为2471万重量箱，较1月21日增加305万重量箱，增幅14.08%。玻璃供应量居于历史高位，下游仍处于季节性淡季，春节前后库存持续累积难以避免，建议前期卖保头寸继续持有。

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