上市证券公司基金顾问 : vx18957878433

每年市场上都会有收益率爆高的冠军基金吸引大量投资者蜂拥而入，第一名诶，那必须是优秀的，买入一定没错。公募和渠道也会大量宣传明星基金。但是真的会是一个好的选择么？

数据说话，我们构建一个投资策略，每年买入上一年冠军基金产品并持有一年，下一年再换，持续滚动，从2011年持有到2020年整整十年，会获得多高的回报呢？按照冠军基金常常一年就翻倍的收益率，应该是一个很高的数字吧？

但是实际结果是37.63% ！！！是年复合么？不不不，就是一共37.63%，年复合3.24%，同期沪深300收益率59.83%。震惊吧？妥妥的，连定存都跑不赢啊。

不信么，一起回溯一下好了。整理图表如下

比如2010年的冠军基金华商盛世成长，当年取得37.77%的优异成绩，当我们第二年买入收益率则是-29.10%，既跑输同期沪深300的-25.01%，也跑输同行的平均值-23.09%。

我们发现，每一只冠军，第二年既能跑赢同行又能跑赢指数的，只有景顺长城核心、中邮战略新兴产业和广发双引擎，而剩下的冠军则都是泯然众人，风光不再。

那冠军魔咒的背后到底是什么原因呢？

我们从华商盛世开始看起，2010年前两大重仓广汇能源和国电南瑞，持仓在2011年维持，分别8~9%的占比。那我们看一看这两只股票在10~11年的表现即可。

国电南瑞2010年取得195.07%的惊人涨幅，而在2011年则变成了-13.28%，广汇能源10年涨幅83.1%，11年则是-26.25%。再看估值，2010年底国电南瑞的PE TTM为115.78，PB为16.84，PS 为17.08，乖乖，这和现在风口上的大牛股可是不相上下的估值水平了。结果第二年就开始还债。

广汇能源呢，2010年底PE TTM 77.87，PB 13.49 ，PS 13.58，好勒，又是一只大时代牛股。国电南瑞凭借扎实的基本面还了两年债之后还是慢慢起来了，而广汇能源则是进入慢慢熊途，变成了这个样子：

可真是大时代投资一时爽，一直还债一直惨。抬走换下一个。

2011年冠军交银优势行业，俗话说牛市满仓一把梭，熊市能赢靠空仓，2011年交银优势前十大持仓合计不到10%，显然是采取了空仓策略，成功规避当年的大跌，然后12年适度加仓，第一重仓贵州茅台，第二双汇发展，第三泸州老窖，搁到今天那可是妥妥的大消费明星基金了啊，可惜的是，12年的白酒那是什么风口也不沾，双汇还在瘦肉精的泥潭中，几个股票12年的收益率分别是9.83%，-16.51%，-2.11%，于是冠军成败军，12年就这么跑输了。

2012年的冠军景顺长城长期看还是比较优秀的产品，也是第二年不多的继续跑赢指数和同行的冠军基金，持仓品种格力电器，索菲亚，上汽集团，海康威视，万科A也都是非常优秀的企业，行业分布和持仓都较为分散，整体估值也比较合理，第二年能继续跑赢也就不奇怪了。包括长期来看，该基金也是非常优秀的产品。这个没啥好黑的，可能12年赌徒们都还没怎么发力，让老实人一不小心成为了冠军？

2013年终于迎来了创业板牛市，中邮战略猛干创业板开始笑傲江湖，这个是稍微有点记忆的老韭菜还有印象的产品了，中邮基金任泽松号称一哥，那可是几年风光无限，把前辈们摁在地上摩擦，具体持仓咱也不用分析了，反正就是猛干创业板，只要创业板猛，咱就是一哥，创业板不猛了，那那，那就是wei哥了呗。基本上是趋势最好的冠军基金了，连火三年，火到人不服不行，不上车都是罪过，一哥说的话就是真理。然后随着创业板泡沫的崩溃，16~18年开始还债，高位腰斩都不止，那可就是一个哀伤的故事了。其中比较典型的比如尔康制药，猛的时候是十倍股，惨的时候是财务造假差点玩完。

2014年是大牛市的起点，冠军基金名字一看就知道怎么回事了，工银金融地产，那可不就是满手的银行地产嘛，正好切合当年的金融地产暴 动，一时风光无限，甚至把创业板几年的光芒都短暂压制了下。当然啦，爽也就是那一年，后来银行地产金融号称三傻，闻者流泪，听者伤心。当然了，人家本来就是干这个的，也不能说人家压板块。总之，成也压板块，败也压板块，好在三傻，傻归傻，跌那是不怎么跌的，也就是涨的慢罢了，后来至少也不坑人。

2015年的冠军基金，那可就是超级韭菜收割机了。易方达新兴成长灵活配置，15年豪赚171.78%，史上最牛冠军基金，梭哈成长股，一个字干，两个字，猛干，估值，不存在的，新兴产业一把梭，赚就要赚的惊天地泣鬼神，亏，那也要轰轰烈烈，第二年怒亏39.83%，也是所有冠军基金里面造成最大亏损项的产品。然后我们看到该基金19~20年卷土重来，差点就又是冠军，21年会怎样，谁知道呢，反正爽过，对不。

2016年不用说了，又是一年大熊市，熊市做冠军，套路永远是一个，谁仓位低，谁取胜，兴业聚利灵活配置混合16年初不到20%的仓位，自然是笑傲江湖。

2017年大家都知道，那是白马蓝筹的盛世，价值投资的大本营——东方红也终于苦尽甘来，拿到了一次冠军，伊利，美的，海康，吉利，在被压制了很多年后，终于迎来了估值扩张，苦憋了好多年的价投终于回到舞台的中央开始布道，价值投资的理念深入人心。可惜，即使是价值投资依旧不能摆脱冠军魔咒，第二年该不行还是不行。等到19~20年价投虽然还在赚钱，可惜市场又变成了赛道投资的大时代，被新生代的冠军们继续摁在地上摩擦。不过算了，反正价投大佬已经习惯憋了，应该也无所谓。

2018年，不说， 超超超级大熊市，空仓就是爸爸，长安鑫益增强混合在二季度胜利大逃亡，逃完了自然就不会跌了，至于逃完了什么时候回来呢？反正19年没回来，今年还是没回来，可能成功转型债基了吧？所谓盈亏同源，你想空仓当冠军，那后来的故事就是空仓错过牛市。

2019年，曾经在中邮被一哥任泽松的光芒所掩盖的刘格菘这次终于迎来了高光时刻，而且深刻总结了之前在中邮的惨痛教训。我，一哥刘格菘，满仓道人，要干就干最浪的板块，要骑就骑最浪的牛，半导体，就是你了，梭哈，冠军到手，赶紧跑路，只要跑的足够快，冠军的魔咒轮回就追不上我，哈哈哈哈，2020年切换光伏医药，妥妥的人生赢家，2.0时代的一哥终于在前人的尸体上得到了升华，总结出了冠军套路：先满仓博冠军，再切换守成，完美，嗯，要是切了贵州茅台，可能效果更好？

总之，复盘就到这里了，买入冠军策略总收益十年37.63%，而且还是多亏了最新的冠军刘格菘大佬进行了2.0版本升华，在今年继续豪赚55.91%，借着牛市才获得了这个收益，不然可能整体还是亏的。真是买入冠军一时爽，年年冠军亏成狗啊。

其实呢，这个道理也不难明白，冠军基金自带话题，受到基民的追捧，基金公司和渠道乘势宣传就能迅速扩大公司产品规模，带来大量的管理费。至于后面赚钱还是不赚钱，谁关心呢？

正常一个基金产品管理人的发展都是线性的，管理规模需要一点点适应，突然从几个亿十几个亿规模变成上百亿，自身的能力圈还没有建设到位，就只能继续追买原来的品种，而往往就买在估值最贵的时候，同时为了追求成为冠军，打法通常都极为激进，忽视风险。而空仓冠军，往往成也保守，败也保守，往往大跌的第二年都是布局的黄金坑，而保守的管理人还会继续空仓等待，等待。

所以，基民们，还要买冠军基金不？

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