国际宏观  【关注美联储本周议息会议，或不会出台更多刺激措施】美联储本周议息会议为关注焦点，美联储可能会避免出台更多刺激措施，但会加大鸽派措辞，并强调有必要提供更多财政支持，重申财政刺激措施的必要性，因新冠疫情遏制措施对经济活动的影响越来越大。政策微调以限制收益率曲线趋陡是可能的，但可能会推迟到明年行动。本次议息会议按兵不动可能性大，对于美元、黄金影响或相对较小，如果出现预期差，那么美元和黄金将会大幅波动。

【英国脱欧谈判继续进行，瘦身版协议脱欧可能性依然交大】英国和欧盟同意继续进行脱欧协商谈判，英国开始接种新冠疫苗，二者均大幅提振市场风险偏好，英镑创出自10月21日以来最大上涨，尾盘，英镑兑美元依然上涨0.76%。当前，达成脱欧协议，对英国和欧盟均有利，可以实现共赢，故达成协议是最有可能出现的情景，因此预期英镑将在未来两周内实现上涨，将近一步上探1.35关口。

【美国小规模抗疫援助计划提案公布，近期通过可能性大】美国跨党派议员小组公布了针对疫情提出的9080亿美元刺激法案的细节。该法案分为两部分，第一个部分是规模为7480亿美元的救助计划，其中包括向小型企业提供的近3000亿美元救助资金、疫苗分发援助以及每周额外300美元的失业津贴。法案的第二部分只有两个内容，分别是民主党寻求的1600亿美元州政府援助，以及共和党认为应纳入援助计划的责任条款。但这些条款能否落实仍取决于国会两党领导人就立法条款进行的谈判。当前仍无实质性进展，预计在接下来的几天获得通过可能性大，拜登入主白宫后将会开启大规模财政刺激措施的谈判与实施，对于美元而言依然利空。

股指   隔夜市场方面，美国股市涨跌互现，纳指上涨道指下挫，标普500指数下跌0.44%。欧洲股市也涨跌互现，德国、法国股市上涨，英国股市回落。A50指数下跌0.20%。美元指数再度回落，人民币汇率走升。消息面上看，疫情继续扩散，美国新冠死亡人数超30万，纽约和伦敦加强防疫，市场担忧拖累美股冲高回落出现四连跌。拜登赢得选举人团投票，最终确认大选胜局。另外市场预期，美联储本周有望提供新的政策指引，但预计不会采取行动。OPEC再次下调原油需求预测，油价温和上涨有助于全球通胀修复。国内方面，预计央行今日继续投放MLF，利率则保持不变。此外，今日重点关注国内工业和零售数据，预计继续增长。中长期来看，经济基本面预期正在发生微妙变化，上行斜率即将放慢，政策转向和海外风险仍需要关注，虽然对市场支持力度下降，但方向仍是利多。技术面上看，上证指数日内走升，但主要技术指标变动不一，短线指数行至上行趋势线支撑位3330点上方，并且已经获得支撑，预计仍有继续反弹的可能性，上方压力仍在3465点以及3500点至3587点中期压力带附近，3200点至3152点缺口则为阶段性支撑，中期走向继续看多。

国债   昨日国债期货低位震荡收平，国债期货2012合约上周五完成交割，总体交割规模较之前合约明显放大，尤其是滚动交割阶段交割数量占比较大，一是基差与净基差水平较低，市场交割成本小，空方交割意愿更强。二是在债券熊市阶段，空头也会更早将持券在期货市场进行交割抛售，滚动交割阶段占比会加大。从市场交易行为来看，当前债市仍处于熊市阶段，今日国家统计局将公布11月份各项实体经济数据，同时央行将对月内到期的MLF进行续作，经济数据与央行态度是市场的重要影响因素，考虑到市场对经济的乐观预期反映较为充分，数据发布后国债期货反而可能呈利空兑现的表现。货币市场，银行间资金面有所收敛但仍相对宽松，交易所市场资金利率明显回落，央行公开市场开展200亿元7天期逆回购操作，净回笼300亿元，结束连续净投放状态。银行端负债压力有所减轻，同业存单收益率继续下行，对债市压力减轻。总体来看，国债期货仍处于筑底过程中，年末市场存在一定的反弹需求，长期转折点仍需等待。

股票期权  12月14日，沪深300指数涨0.92%，收于4934.84。50ETF涨0.93%，收于3.461。沪市300ETF涨0.89%，收于4.998。深市300ETF涨0.86%，收于4.918。

周一（12月14日），A股震荡攀升，资金抱团大消费，周期股遭摒弃。两市成交额超7000亿元；北向资金实际净买入2.23亿元，其中沪股通净卖出15.2亿元，深股通净买入17.43亿元。中国11月末央行外汇占款环比增加59.3亿元至21.2万亿元人民币，结束连续九个月减少趋势。数据显示，外资持续买入中国股市及债市。透过中国内地与香港市场的互联互通，2020年前11个月，外资持有的中国政府债券增加超过9000亿元。中国央行将进行200亿元人民币7天期逆回购，今日逆回购到期总量500亿。12月14日，在岸人民币对美元即期汇率开盘报6.5340元，较前收盘价涨71点。人民币仍然维持不断升值趋势。虽然人民币升值导致股市仍有上行空间，但临近年底，股市高估值及资金面可能仍将限制股指上行，短期指数承压，短期关注人民币走势，中期仍应以区间震荡格局对待。期权方面，期权波动率维持高位，短期维持21%水平，短期波动率回落加速，投资者可买入牛市价差降低做多成本，或者卖出宽跨式策略做空波动率。推荐策略：沪深300ETF期权买入1月购4.7，卖出1月购5.2。

商品期权  美选举人团确认拜登获胜，拜登正式赢得美国大选。美国司法部长威廉·巴尔向总统特朗普递交辞呈。美国新冠死亡人数超30万，投资者正权衡美国推出新冠疫苗以及达成抗疫刺激方案的前景。辉瑞新冠疫苗获得FDA授予紧急使用授权后，已开始在全美分发。纽约市长称纽约很快就会“全面关闭”。目前来看，即使有疫苗，未来经济仍存在重大挑战和不确定，但投资者预期显得更加乐观，认为美联储、欧洲央行等进一步宽松的前景升温。这也将继续推动大宗商品上涨，从中长期看，力荐滚动卖出看跌期权。

贵金属 美国12月14日为总统大选的选举人团确认日，大概率是新总统的确认当选，所以今明两日存在风险是否落地的小行情，较大概率风险偏好下降金银继续低迷，较小概率出现意外事件导致黄金暴涨。现在市场热度在黄金白银之外，沪金成交量已经缩窄至8月峰值的三分之一左右，沪银成交量略好但也远不及前几个月。实际上10月下旬以来我们的策略都是11-12月找个低点逢低买入做1-2月的季节性行情，观点至今不变。黄金现在的相对收益属性很明显，其余品种的收益率高的时候遭到抛售，其余品种回撤的时候买入黄金，按照传统理论随着经济的复苏，金价相对收益将持续跑输其余资产，不过实际的市场往往有透支效应——比如资产理论上随着复苏应该涨30%，这就使得在上涨阶段黄金大幅跑输，在下跌阶段却又跑赢，这也是我们金价的高点远没到来的核心。一旦金价企稳，白银可能会在一季度有更好的表现。短线时间内只能耐心等待，今明两日如果因选举人团风险落地下跌的话可以寻求逢低买入的机会，如果出现急涨不建议追涨，预计春季行情黄金上方空间在1980附近。

铜 隔夜铜价小幅走弱，沪铜2101收于57500，下跌0.35%，整体处于高位震荡。自由港与国内四家炼厂敲定2021年长单TC为59.5美元/吨，料前值下降2.5美元/吨，表明市场预期明年铜矿供应延续紧俏格局，不过基本符合市场预期。必和必拓Spence铜矿矿场的薪资谈判无果而终，后续存在罢 工风险。目前铜矿供应延续缓慢恢复，10月智利、秘鲁铜矿同比均为正增长，但铜矿整体维持偏紧格局，现货TC自7月中以来持续在50美元/吨下方运行。冶炼厂维持高产，S MM预计12月产量有望高达86万吨，创年内单月产量新高。下游消费尚可，但高铜价在一定程度抑制下游采购及消费。铜管、铜棒、铜板带箔订单持续改善，电力用铜杆表现不佳，漆包线用铜杆订单火爆。国内库存走弱，上周上期所库存下降15691吨至82092吨。供需对铜价形成弱支撑，美国启动疫苗接种，美国大选落定，市场对疫苗进展、全球经济复苏及通胀回升预期乐观，且中国经济呈现加速上行趋势，令铜价保持强劲。不过在持续走高后，高位获利了结盘增多，波动增大，短期料高位震荡，但上行趋势未改，伦铜上方压力位8000，沪铜60000。

锌 周五多个品种共振性的大上影线让表达了市场的获利盘退出的情绪，周一市场震荡偏弱没有出现大阳线的反包，多品种共振性的震荡格局确定，短线再创新高将变得很困难。但是对于锌本身，我们认为还有一定上涨空间，调整过后震荡向上仍将是春节前的主旋律。短线市场内可能有一定的做空机会，不过盈亏比比较差，一旦美国的财政政策落地则又是一根大阳线，所以在大的上涨趋势线上做空是很危险的事情。 操作策略：预计市场将维持洗牌态势，20300-20500元/吨以上逢低做多，优先2102合约长线持仓到春节前，现在的波动继续增加，资金量小的产业链客户或者投机客户可以考虑用锌期权做短线投机可能更舒服一些，消费企业仍建议超额至少按需买入保值，生产企业建议按需保值或不保值。除非出现重大转折，我们将在春节前始终维持这一观点。 

镍 镍价破13万后高位震荡，黑色获利了结支持弱化。马斯克团队赴印尼投资消息几个月以来早有酝酿，更利好持有镍矿的相关企业。主力合约受到资金推动仍偏强。镍价技术面突破前期平台高点后引发资金进一步跟进，意犹未尽。近期供需双弱，不锈钢止跌回升反弹，以及国内镍库存有所下滑的反映，但现货实际需求非常清淡，边际改善而非利多明显。预期镍豆进口窗口有所打开但镍豆溶解制硫酸镍亏损，但资金情绪依然较为浓重，则镍可能暂时会延续高位震荡，前期突破平台123000-125000支撑较强。美元指数近期整理反复，暂时市场情绪会受国内外经济修复预期影响，资金情绪偏暖，英国脱欧有风险，但延期令市场认为达成协议概率高。

不锈钢 不锈钢期价冲高回落，黑色走弱，且期价回升快于现货引发整理。大厂盘价回升，现货涨价。市场成交在上周好转后市场仍担心后续需求跟进程度，整体供货节奏有利于不锈钢价格走升改善。逐渐到货可能会增加。不锈钢现货规格不全，而社会库存近期也未有继续累库压力，但市场对于明年初不锈钢供应量充足而需求阶段转淡仍有忧虑，受镍影响，期价跟涨但持续性待观。不锈钢ss2102注意基差变化，若出现显著的基差为负情况则仍可能吸引套保盘出现注意，后续要看需求改进程度。

铝 昨日沪铝主力合约AL2101低开高走，全天震荡反弹。夜盘横盘整理。长江有色A00铝锭现货价格下跌70元/吨，现货平均升水维持在100元/吨。据smm调研显示，本周铝材开工情况环比转弱，铝型材北方地区有转弱，南方开工较前一周维持；板带箔行业开工因周内河南地区环保严查而受到抑制，当地中小型企业受到影响更大；铝线缆行业开工较前一周并无起色，表现平平，短期有进一步弱化可能，主因来自国网新增订单的缺失；再生合金本周情况较前一周类似，但风险点终在于终端汽车行业芯片短缺导致的减产或将传导至上游；原生合金企业本周开工率较前一周微幅回落，主因数家SMM调研样本企业订单下滑，且年底有降库存需求，对开工率造成一定抑制。从盘面上看，资金呈微幅流入态势，主力多头增仓较多，建议多单谨慎续持，01合约下方支撑位16000。

螺纹   螺纹周初大幅调整，黑色整体跌幅较大，现货华东地区跌30-50元，华北跌10-20元/吨，建材成交维持在19万吨之上。由于绝对价格处于高位且受政策影响，资金止盈离场意愿增加，同时全国性降温，南方雨雪预计需求将进一步回落，增加了现货端压力。螺纹近两周大涨一是受炉料较强推动，二是交易全球经济复苏的预期，工业材对螺纹支撑比较明显，当前热卷虽调整但冷轧仍维持高位，同时市场对地产预期改善。而近期螺纹价格虽大幅上涨，但利润不降反增，05合约盘面利润已处于近几年低点，海外生铁产量快速回升加剧炉料当前的矛盾，铁矿石普氏指数已突破160美金，预计螺纹需求受季节性影响将继续回落，但工业材和炉料的强势使其阶段性供给弹性不足，产量维持低位。宏观上看，11月社融存量增速虽见拐点但幅度较小，M1与M2增速差值继续收窄，国内信用短时间还难言收紧。综合看，螺纹绝对价格偏高，且05合约升水现货，自身利润偏低估值不高，但炉料估值过高导致黑色整体估值处于历史较高水平，因此中期看宏观驱动仍向上，行情还难言转势，只是在现货需求进 一步走弱后，进入淡季纯预期博弈之下期货波动将加剧。交易上，倾向于正套持有或出现大幅调整后多配，多卷空螺中期仍看好，逢低介入。

热卷   夜盘热卷继续回调，原料端领跌，黑色系普遍回落，多头获利了结。昨日现货价格同样小幅下跌。上周我的钢铁公布库存数据显示，热卷周产量329.78万吨，产量环比增长1.05万吨，热卷钢厂库存98.22万吨，环比增长4.67万吨，热卷社会库存197.51万吨，环比下降20.42万吨，总库存295.73万吨，环比下降15.75万吨，周度表观消费量345.54万吨，环比下降7.91万吨。数据显示热卷供需边际走弱，热卷利润好转，周产量小幅增长，钢厂库存增加，现货成交走弱，热卷周度表观消费量环比有所下降但仍处于高位，热卷库存持续下降。中期来看市场对于远期热卷需求的预期并未改变，汽车、家电、工程机械行业需求强劲，冷轧价格仍处高位，海外需求复苏，热卷出口超预期，中期仍看好。原料端的下跌导致钢材成本端支撑减弱，盘面短期继续面临回调压力，但回调空间有限，下方4000左右存在支撑，关注逢低入多机会。

焦煤   夜盘焦煤01合约小幅上涨，从盘面走势上看1500元/吨整数关口仍有一定的支撑。焦煤此前走强的原因主要是供应端的收缩。国内煤矿安监趋严导致国产主焦煤供应收紧，同时蒙煤通关量的骤降。随着时间的推移，此前利多支撑逐渐减弱。蒙煤通关量开始逐步回升。按照Mysteel统计的数据，12日甘其毛都口岸通关114车减4车，策克口岸通关453车增60车，两口岸总通关量较上周同期增100车。故焦煤短期继续向上的驱动减弱，而按照通关车辆数据来看，短期仍难以恢复至10月份水平，焦煤阶段性偏紧仍难以迅速缓解，焦煤短期仍难以大幅走低，同时焦煤01合约临近交割，策略上焦煤01合约低位多单逐步减仓。

焦炭   夜盘焦炭05合约小幅上涨，短期期价维持高位震荡。由于近期黑色系上涨过快，铁矿、动力煤均引起市场关注，下游企业对短期过高的价格采取抵制措施，市场有所恐慌，多头纷纷获利了解导致黑色系的走低。回归到焦炭自身的基本面上来看，昨日山东、河北等焦化企业开始焦炭第九轮提涨，累计提涨450元/吨，目前由于4.3米焦炉的退出，以及新增产能不及预期，焦炭供应局部依旧偏紧，预计第九轮提涨大概率落地。短期现货依旧偏强，故焦炭01合约短期难以出现大幅下跌，临近交割01合约以逢高平多思路为主。而对于05合约而言，短期期价将以高位震荡，此前低位多单可以逐步减仓。

锰硅   锰硅盘面周初低开高走，并未受黑色系集体回落的影响，全天小幅收涨。锰矿港口库存最近出现去库迹象，加之外矿对华1月报盘出现止跌企稳，海运费维持坚挺，港口锰矿现货市场信心得到短期提振。成本端预期的转好叠加当前下游需求较为旺盛，部分锰硅厂家周初小幅上调了出厂价格。随着内蒙地区限电影响逐步减弱，近期锰硅供应端并未出现明显收紧。上周周度产量环比小幅减少0.21%至203406吨，日均产量环比降60吨至29058吨，开工率环比下降1.06个百分点至57.87%。中期来看锰硅新增产能仍将持续投放，供应端压力仍存，限制锰硅价格上行空间。河钢12月钢招价格最终敲定在6350元/吨，在第二轮询盘价格的基础上再度上调50元/吨。按此指引，当前盘面价格较为合理，短期预计将以盘整走势为主，操作上暂可维持观望。

硅铁   硅铁盘面周初进一步回落，录得5连阴，基本抹去本轮由限产消息驱动的涨幅，回落至正常区间。当前来看，宁夏地区环保限产对盘面情绪的影响已基本结束，价格逐步回归自身基本面。当前硅铁下游需求仍较为旺盛。即便当前快进入12月中旬，但下游成材的消费仍较为坚挺，成材去库速度不降反升。钢厂短期主动减产意愿不强，对硅铁的高需求仍可维持。金属镁价格近期表现强势，带动其产量止跌回升，75硅铁的需求得以边际改善。供应方面，受近期硅铁价格大涨的提振，厂家开始满负荷生产，部分新矿热炉也开始投产。但硅铁厂家当前排单现象仍较为明显，现货资源偏紧的局面暂无明显改善。成本端近期兰炭价格再度提涨，使得硅铁实际生产成本进一步上行，对现货价格支撑力度增强。在硅铁当前的供需和成本格局下，其现货价格近期将继续维持坚挺，盘面经过近日的持续回调后当前价格已较为合理。操作上不宜继续追空，重新切换至之前的逢低吸纳思路。

铁矿石 昨夜盘铁矿主力合约震荡盘整。周初盘面的大幅回调使得贸易商的挺价意愿有所动摇，但是铁矿当前强现实的局面并未出现明显改变。近期制造业需求的旺盛使得板材利润较为理想，钢厂主动减产意愿并无明显增加，当前铁水产量仍维持在高位水平，对铁矿刚性需求强于往年同期。而当前钢厂进口烧结水平仍偏低，部分厂家仅能维持一周的用量，节前对铁矿仍有一定的补库预期。近期外矿到港量持续下降，港口库存继续去库，总量矛盾再度显现，短期来看铁矿现货价格回落空间有限。对于05合约来说，其当前仍贴水现货，考虑到明年一季度外矿发运偏紧，海外需求进一步恢复，05合约在强预期支撑下后续有升水现货的可能。对于周初盘面的下调应以短期情绪性和技术性回调来看待，操作上不宜追空，应维持逢低多配的思路。合约间可继续尝试05和09合约的反套操作，品种间可短期做多05合约的螺矿比。

玻璃   夜盘玻璃震荡偏弱运行，主力05合约收于1878元。12日华东华北行业会议后，企业普遍提涨2元/重箱。市场短期变动不大，下游按需补货为主。近期厂家新点火和复产动作加快，漳州旗滨玻璃有限公司600T/D浮法三线于11月29日点火复产，12月3日，淄博金晶600T/D浮法二线复产点火，信义（江门）玻璃有限公司蓬江基地400T/D浮法一线于12月5日点火复产，900T/D二线12月7日点火复产，950T/D三线计划12月中旬停产。上周重点监测省份生产企业库存总量为1605万重量箱，较12月3日减少162万重量箱，降幅9.17%。湖北、江浙、山西库存下滑明显。目前除东北等区域受季节因素影响需求偏弱外，多数区域下游刚需订单饱满，原片市场货紧价扬，“追涨”情绪刺激中下游积极采购，部分区域企业库存已降至低位，排单火爆。华中地区前期中下游随采随用，近期下游加工厂订单跟进充足，积极补货。华东、华南地区一方面受下游订单支撑，另一方面部分产线前期转产造成区域供应缩量。华北沙河地区原片运输逐渐恢复，企业出货明显好转。预计随着中下旬部分前期点火、复产产线引板，部分区域供应紧张局面将得到一定缓解。后期市场看，全国性的供需紧张态势告一段落。操作方面，生产企业可择机布局05合约的卖出保值机会。

原油   隔夜内外盘原油盘中大幅下探后反弹，欧美原油小幅收涨。美国开始新冠疫苗接种，这提升了人们对疫情限制可能很快结束并提振世界最大石油消费国需求的乐观预期。一艘油轮在沙特吉达港爆炸，沙特能源部称这是一起恐怖行动，这令市场情绪一度紧张。隔夜opec 月报再度下调原油需求预期，opec预计2020年世界石油需求下降977万桶/日，略低于上个月的预估，将2021年世界石油需求增长下调35万桶/日至590万桶/日。短期来看，油市整体仍沉浸在疫苗利好预期中，疫苗行情何时结束仍不好预期，此外美国财政刺激措施预期推出令美元整体走弱，对原油等商品提供持续性支撑，短线油价预计维持偏强运行。

沥青   昨日国内中石化主力炼厂沥青价格再度上调50元/吨。由于部分炼厂停产以及下游拿货积极性增强，市场供应略微偏紧，炼厂库存整体有所走低，这支持了炼厂提价意愿。需求方面，北方地区刚需基本结束，东北地区以焦化需求为主，南方地区有一定刚需支撑，下游拿货积极性较高。短期来看，南方地区整体资源供应偏紧，同时有一定需求支撑，预计南方地区沥青价格将保持坚挺。但目前成本端涨势放缓，沥青现货在近期补涨后炼厂进一步大幅上调价格的预期下降。盘面上，成本端高位以及现货上涨继续支撑沥青盘面，近期走势预计震荡偏强，关注前高附近阻力。

高低硫燃料油 夜盘高低硫燃料油价格冲高回落。欧佩克月报将2020年全球原油需求增速预期从-975万桶/日调整至-977万桶/日，将2021年第一季度的全球燃油消费预测下调100万桶/日。从明年第一季度起，原油需求增幅将仅为50万桶，与欧佩克及其盟国所同意的明年1月份增产的幅度相同。受此影响，原油价格一度受挫，国内燃油跟随，而后原油价格展现出超强韧性，收复失地，收盘转涨。据海关数据显示，10月中国燃料油进口量为59.81万吨，环比减少11.78万吨或16.45%，同比减少36.66%；2020年10月中国燃料油出口量为125.22万吨，环比减少5.85万吨或4.46%，同比增加158.35%。在进口减少，出口持续维持强劲情况下，对燃油价格提振作用明显。综合分析：美国批准辉瑞制药与德国生物联合研发的新冠疫苗紧急使用授权申请，疫苗投入使用，提振了市场对油市需求的预期（近期疫苗事件与原油价格相关性较高，建议高度关注）推升油价上涨，而一艘油轮在沙特爆炸也触动了市场的神经，使得原油供给缩减风险上升，原油弱现实强预期下仍维持多头配置，燃料油作为相关性强品种且基本面进出口利多，近期依然维持多头观点。

聚烯烃 夜盘PP/L价格小幅下跌，日报已提及适合短空。库存方面，两油库存在72万吨，较上一工作日增长8.5万吨，涨幅13.39%，去年同期库存水平大致在65万吨，周初常规大幅累库如期而至，对价格有一定打压。据卓创数据统计，12月11日国内PE库存环比12月4日下降0.48%，其中上游生产企业PE库存环比下降1.44%，PE样本港口库存环比下降1.23%，样本贸易企业库存环比增加2.43%。国内PP库存环比12月4日下降2.37%，国内石化企业PP库存环比12月4日下降1.93%，国内港口PP库存环比12月4日下降7.87%，国内贸易企业PP库存环比12月4日下降3.29%。PE/PP各产业链库存变化不大，对价格指引作用有限。今日价格回落主要受动力煤政策调整，价格跌停，带动PE/PP价格高位回落所致，其次美国批准辉瑞制药与德国生物联合研发的新冠疫苗紧急使用授权申请，疫苗投入使用，对未来防护服及口罩需求有缩减预期，需求缩减时间窗口变得尤为重要。在PE/PP高产量，高需求现实下，预计后市PE/PP仍维持震荡格局。

乙二醇 夜盘，乙二醇先扬后抑，期价在4100-4200之间运行。期价重心抬升主要是因为近期成本端煤价、甲醇、石脑油等原料成本上涨过快，各工艺乙二醇亏损较为严重，在低估值之下，资金涌入能化板块，带动期价强势上涨。从现货市场来看，华东主港地区MEG港口库存约97.6万吨，环比上期减少3.8万吨，主港仍延续去库趋势，但去库速度较上周放缓。目前现货报3940-3950元/吨，递3930-3935元/吨，商谈3935-3940元/吨，几单3915-3950元/吨成交。中期来看，海外装置已全面重启，1月份进口量存在显著的回升预期，加之下游聚酯届时季节性检修将增多，华东主港存在较强的累库预期。综上所述，乙二醇近期正面临成本上行和供需下行的博弈，短期关注油价和资金面动态，期价短期上行空间有限。

PTA 夜盘，PTA高开低走。近期，PTA期价反弹主要是因为市场预期未来PTA供需过剩，绝对价格处于历史低位，在宏观面偏强之下，资金抄底情绪涌现，加之中长期原油价格有望继续抬升，PTA成本端推动较强。从现货市场来看，部分下周货源报价参考2101贴水90自提，参考商谈区间3580-3610自提，市场买卖气氛不佳。供应端来看，目前PTA开工率在90%偏上，月底部分装置存在检修，或暂时对冲百宏新装置投产带来的冲击。需求端来看，周一下游长丝产销尚可，整体在8成偏上水平，但近期桐乡加弹企业12月限电停车，短期需求存在一些隐忧。综上，中长期看，随着油价提升，PTA价格中心有望继续上移，前期低位多单继续持有；短期来看，油价利好逐步消化，终端开工率存在阶段性快速下滑的风险，期价上行动力渐弱。

短纤   夜盘，短纤高开低走。从现货市场来看，周一福建直纺涤短报价上调100，半光1.4D主流5800-5850元/吨短送；江苏三房巷直纺涤短报价上调150，半光1.4D现款出厂报5900元/吨。从产销数据来看，经过上周后期产销放量之后，目前产销有所回落，日产销为66%左右，部分工厂产销为130%，50%，80%，25%，80%，100%，50%。展望后市，中长期油价重心将继续上移，这将带动短纤原料价格走高，短纤成本指引向上。明年三月为传统旺季，需求或迎来季节性走强，中期短纤期价仍有上行空间和动力。操作上，多头思路对待短纤,回调至20日均线附近可考虑建立多单。

苯乙烯 夜盘，苯乙烯主力01合约延续窄幅震荡。从现货市场来看，上午江苏苯乙烯市场受华北苯乙烯装置停车及主港去库预期提振，商谈重心先小幅走高，但买盘高位跟进意向不足，午后江苏苯乙烯市场区间整理。目前现货商谈7350-7400，12月下商谈在7250-7260，1月下商谈在6760-6800。展望后市，苯乙烯供需存走弱预期，成本端受原油提振，表现较为坚挺。当前苯乙烯现货利润正在被压缩，后续随着主港累库和生产企业累库，生产利润将压缩至0附近，期价回归成本定价。短期，受油价提振，市场情绪偏强，苯乙烯下跌动能暂时减弱，但高利润亦限制期价反弹，近端01合约或平台整理。远月05合约建议关注油价和宏观氛围指引，或偏强运行。

液化石油气    夜盘PG01合约窄幅震荡，从盘面走势上看3900元/吨整数关口仍有一定的压力。昨日OPEC最新月报下调了原油需求增速预期，预计2021年石油需求将增加590万桶/日(此前预测为增加625万桶/日) ，但油价仅在盘中调整之后迅速收回，从原油走势上看，短期市场依旧较为乐观对原油板块仍有支撑。回到液化气自身上：由于冷空气南下，全国开始大范围降温，民用气需求量增加，同时现货市场交投氛围尚可。14日广州石化民用气出厂价上涨50元/吨至3768元/吨，现货价格走高对期价有较强的支撑。港口库存方面：上周华南港口库存环比下降9.95%至47.27%。按照卓创统计的船期数据显示，12月中旬华南地区仅4船冷冻货合计15.4万吨到港量，环比略有下降，预计后期华南港口库存仍将下降。目前液化气暂无明显利空，PG01合约短期仍以震荡偏多的思路为主。

甲醇   甲醇期货主力合约移仓换月至05合约，05合约走势略强，重心高位整理运行，意欲测试2500关口压力位，盘面整体波动幅度不大。国内甲醇现货市场价格稳中有升，沿海地区区间整理，内地市场价格上调，整体气氛尚可。西北主产区企业报价陆续走高，内蒙古北线地区部分商谈1880元/吨，南线地区部分商谈1900元/吨，较上周明显上涨。随着甲醇价格抬升，上游生产企业压力得到缓解，实际出货情况有待观察。期货近期走势强劲，提振甲醇现货市场走势，持货商报价跟随上调，商谈价格重心整体抬升。但下游采购积极性仍不高，维持按需接货，实际放量增加有限。部分地区装置降负荷或停车检修，甲醇行业开工率下滑，有利于厂家排货。国内甲醇价格上行，进口利润缩减后，进口货源流入数量将逐步缩减。而需求跟进乏力，导致甲醇去库周期明显拉长。缓慢去库阶段，甲醇运行区间将进一步抬升，短期关注05合约能否突破并站稳2500关口。

PVC PVC期货冲高回落，重心最高攀升至8560，创近九年新高，但随着多头持仓缩减，盘面重挫下行，深度调整，跌破8000整数大关，回踩十日均线后逐步止跌，录得久违大阴线。受到期货大跌的影响，国内PVC现货市场气氛有所走弱，各地主流价格大稳小动，但市场低价货源依旧不多。西北主产区企业挺价观望，预售订单为主，暂无库存和销售压力，少数出厂报价窄幅松动。受到买涨不买跌心态的影响，下游市场接货不积极，高价货源成交明显受阻，PVC整体成交重心走低。持货商报价有所下调，但由于可售货源不多，让利空间并不大，市场观望情绪较浓。PVC现货深度升水，价格处于相对高位，下游制品厂高成本压力凸显。在途及市场到货数量增加，PVC社会库存小幅回升，增加至7.76万吨。随着到货情况改善，后期PVC或将面临缓慢累库。由于01合约临近交割，市场资金逐步向05合约转移，远月合约走势弱于近月合约。当前PVC基本面压力仍不大，预计05合约调整空间受限。

动力煤 昨日动力煤主力合约ZC2101低开低走，全天大幅下挫最终跌停。夜盘低开低走，继续下行。现货方面，环渤海动力煤现货价格指数暂停发布，日度参考价上涨幅度略有收窄。秦皇岛港库存水平继续下降，锚地船舶数量微幅减少。港口方面，受大秦铁路沿线部分地区降雪天气影响，铁路调入量略有回落，北港库存低位下行。下游终端库存较同期偏低，全国大面积降温和主要耗煤行业开工积极，使得日耗持续走高，刚需用户高价接货情况增多。市场延续强势，低硫煤缺货，船等货现象持续，贸易商报价维持较高水平。周末相关部门召集电力企业、煤炭企业开会，后期需密切关注会议相关措施的落地情况。从盘面上看，资金呈大幅流出态势，主力空头减仓较多，建议多单减仓，01合约下方支撑位700。

橡胶   沪胶夜盘小幅回调，近期市场形势多空参半，胶价继续震荡的可能性大。部分轮胎企业受环保检查的影响开工减少，海运成本高涨且集装箱紧张导致出口受阻，国内销售形势一般，下游代理商按需采购。泰国橡胶供应充足，但近日拉尼娜现象加强可能带来较多降雨影响割胶进程。沪胶可能需要夯实14100元附近的支撑，待上游供应压力减轻时再进行反弹。

纯碱   夜盘纯碱震荡偏强运行，主力01合约收于1379元。现货方面，国内纯碱市场阴跌运行，局部厂家出货情况有所好转。下游浮法玻璃市场持续向好，对重碱用量增加，纯碱厂家近期重碱出货尚可，多数碱厂可以产销平衡；部分轻碱下游用户逢低备货，听闻华中部分厂家接单情况较好，纯碱厂家整体库存小幅下降，但仍处同期高位，碱厂多灵活出货为主。当前期货盘面的大涨受多方面因素推动：一是当前期货价格为今年次低水平，空头回补力量推升盘面；二是前期盘面积累了大量的多玻璃空纯碱头寸，在玻璃走势阶段性弱化的情况下，套利头寸集中平仓导致今天的减仓上行态势；三是纯碱的阶段性企稳获得基本面支撑。上周纯碱企业库存148万吨，与前一周持平，显示当前纯碱的供过于求态势得到阶段性缓解。同时要看到纯碱整体的供过于求态势将在一季度延续甚至有所加强，在高库存压力下，纯碱难以持续拉涨，建议纯碱企业把握反弹高点的卖出套保机会。

尿素   周一尿素期货盘面有所回调，主力01合约跌2.79%收于1775元。现货方面价格涨跌互现。气头企业等限停产，带来供应端减量明显，日产降至13万吨附近，造成供应呈现偏紧状态；工厂基于开工、库存、待发等现状，挺价心态较强，报盘多稳中有涨；市场整体交投氛围相对一般，复合肥行业采购情绪尚可，但部分地区胶板行业受环保、天气等因素影响开工不高；期货盘面低开高走，盘面再次回到1800元/吨以上。国际方面，印标短期价格低于国内，综合效果看仍是需求的释放，抬升国际价格。我们认为，当前国内原燃料成本明显高于国际水平，很难屈就国际低位价格，估计年前年后以内循环逻辑为主。国内尿素市场行情基本稳定，西南气头陆续有停车降负荷，而当前工业需求较为稳定，淡储也是进行时，整体供需延续向好态势。期货主力换月在即，建议01合约持仓移至05合约继续持有。

白糖   郑糖夜盘继续反弹，而国际糖价则回落创近期新低。巴西主产区天气形势有利于甘蔗生长，且传闻印度食糖出口补贴即将落实，部分多头离场给糖价造成压力。国内糖价相对坚挺，市场担忧本周广西地区明显降温会造成甘蔗受损。而且，年末采购需求有望增加，对糖价也有支持。除非国内形势非常利多，否则在国际糖价下跌的影响下，郑糖难以出现强劲上涨。短线关注5100元附近的压力，中线在底部支撑得到考验之后可尝试逢低做多。

豆粕   美豆小幅反弹，USDA 在 12 月供需报告中将美国 2020/21 年度大豆年末库存预估至 1.75 亿蒲式耳， 为七年最低水平，美豆供应收紧，且巴西北部地区天气依旧干燥，均提振美豆价格反弹。国内市场， 短期供应仍偏充足，11 月开始饲料产量月度环比呈下降趋势，影响豆粕出货，上周豆粕库存再度回升， 截止 12 月 11 日当周，国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量 88.63 万吨，周比增加 4.74 万吨，增幅 5.65%， 同比增加 126.09%，需求端，水产养殖淡季、生猪产能持续恢复，整体猪料需求增加显著，春节前畜禽 集中淘汰将增加，豆粕提货量有减缓预期，但长期需求维持增势，综合来看，短期豆粕市场价格仍表 现为成本驱动为主，跟随美豆小幅波动为主，若未来南美天气炒作将有望继续支撑豆类市场价格重拾 涨势，连粕 05 合约短线低位震荡，关注日线 60 日均线附近支撑，后期关注南美天气及中美贸易关系 发展影响。期权方面，关注 M2105 合约的卖出宽跨式策略。

苹果   苹果01合约昨日呈现震荡走势。现货市场来看，产区依然延续高库存以及销区依然延续弱消费的局面，卓创咨讯的信息来看，12月10日全国苹果库存量为1134万吨，基本持平于上一周的1137万吨，其中山东地区的库存量为418万吨，陕西库存为320万吨，两个主产区库存基本没有太大变化。目前产区成交依然一般，圣诞节、元旦备货整体量一般，价格稳中偏弱，山东栖霞地区果农一二级80#以上片红成交价2.8-3.0元/斤；陕西地区客商优先发自己存储货，近期延安地区70#起步果农货主流价格3.2-3.4元/斤。目前苹果期价还是以现货牵动为主，随着冷库货源交易的开始，市场主要面临冷库货源成本与消费疲弱的博弈，西部产区的减产以及山东地区优果率不佳所形成开秤高价成本支撑仍在，不过目前消费疲弱对市场的压力更胜一筹，苹果01合约持续弱势运行，后期来看，成本支撑下苹果01合约继续下行空间压缩，不过由于基本面较差，回升动力也不足，期价大概率会继续在低位区间弱势运行，操作方面建议前期空单逐步止盈，未入场者以空头思路为主，继续关注现货情况以及期货消息面的扰动。

油脂   12 月14 日国内植物油价格继续上行，短期内植物油基本面仍然利好价格的走势，夜盘价格略有回调。首先是外盘美豆价格调整基本结束，巴西降雨带来的利空已经被市场消化完毕，未来第二周阿根廷降雨量转弱，但更主要的是美国大豆出口数量惊人，随着时间的推移，库存的不断减少将支撑大豆价格不断上行，考虑到巴西明年新豆上市时间的推移，美豆价格的上涨时间也会往后延续；其次是原油价格不断走强，随着全球疫苗研发进度的推进，市场对经济复苏的预期推动了原油价格的上涨，从而对棕榈油价格带来较强的支撑。最后是国内植物油库存仍处于较低水平，国内植物油库存仍处于不断下滑的状态，截至12 月11 日，国内豆油商业库存总量103.615 万吨，较上周的107.929 万吨降4.314 万吨，降幅为4%，较上个月同期118 万吨降14.385 万吨，降幅为12.19%。菜油国内商业库存仅余15.53 万吨，同比下滑55.6%。由于今年春节是2 月中旬，预期12 月底之前国内对植物油的需求都不会发生较大的下滑，豆油库存可能在月底减少至100 万吨以内的位置。国内油脂节前备货结束后，由于美豆价格的坚挺，国内豆油价格亦不会发生较大的下滑。我们仍然建议逢低买入棕榈油2105 合约，中长期内仍有较大的上升空间。

鸡蛋   JD2105合约高开拉涨收至涨停板，寒潮雨雪天气，部分地区交通运输缓慢，全国蛋禽继续维持冬季产蛋淡季，鸡蛋供应量继续下降但充足，需求端来看，下游食品企业元旦、春节前的备货采购支撑仍存，养殖端惜售挺价信心提高，短线蛋价或仍有小涨空间，但养殖单位层面鉴于较高的饲料成本影响，更倾向于延淘或换羽，也将制约价格走势，12月蛋价整体或呈现重心缓慢上调的态势，而后期随着备货结束，下游采购量缩减，且加之销区市场抵触高价，蛋价仍有小幅回调风险。中长期来看，在产蛋鸡存栏量边际递减，当前低价养殖户补栏积极性下降，春节前有望迎来一波集中淘汰，整体供需宽松格局逐渐向紧平衡过渡，鸡蛋价格重心也将缓慢抬升。关注蛋价走高后下游走货情况及淘汰节奏影响。目前鸡蛋期货近月合约整体表现强势，主力05合约增仓拉涨，市场信心增强，但当前高价已注入节前备货及淘汰预期，高位谨慎追涨，支撑3800附近，短线回调参与反弹为主，对于有套保需求的养殖企业可关注涨至高位后套保机会。

棉花、棉纱    12月14日，棉花主力合约报14885，涨1.05%，棉纱主力合约报21705，涨1.26%。棉花维持震荡走势，短期受到成本端支撑走势偏强，震荡上行。 据中国棉花信息网调查，11 月，棉纺织企业棉花工业库存继续略有回升。据调查，截至 11 月底纺织企业在库棉花工业库存量为 72.31 吨，较上月底上升 0.19 万吨。纺织企业可支配棉花库存量为 86.45 万吨，较上月上升 0.61 万吨。被调查企业中，24%增加月用棉量，14%减少月用棉量，62%的纺企月用棉量变化不大。临近岁末年关，在棉花价格的支撑下，棉纱价格也较为坚挺，局部仍有小幅的上调。但市场成交依旧不活跃，有些有价无市的感觉。下游偏弱将限制棉花上行空间。从宏观面上，棉花短期依然具有一定的利空因素，因欧美疫情大幅扩散，疫情有进一步恶化迹象，对于棉花消费利空，虽然短期欧美疫苗出现好消息利多大类资产但疫苗上市时间及效果仍需时间检验，对市场中长期影响偏弱，总体来看，棉花短期供应层面充足，棉花收获季节上涨难度较大。短期因成本支撑，下跌动能较弱，预计郑棉仍将维持区间震荡格局，上下的动能均较为疲弱，中期内仍需关注宏观变动及下游消费情况。期权方面，波动率维持相对偏高位置，隐含波动率略有回调，维持在19%附近。棉花震荡行情难改，预计波动率仍然有一定的回落空间。中长期可以采用卖出宽跨式策略做空波动率。

菜粕   菜粕05合约夜盘小幅回落。基本面情况来看，CBOT大豆期价波动仍然是菜粕期价的主导因子，近期巴西迎来降雨，天气炒作进入休整阶段，再加上USDA12月报告中美豆期末库存下调幅度不及预期，利多情绪有所收敛，外盘短期进入高位震荡，国内菜粕预期跟随进入区间波动。国内豆粕方面，目前到港量仍然维持相对高位，油厂豆粕库存较高，部分油厂胀库停机现象增加，现货宽松拖累价格，不过近期盘面榨利进入亏损，油厂挺价意愿较强削弱现货宽松的拖累。菜粕自身来看，虽然进口油菜量以及沿海油厂菜粕库存仍然处于低位，不过水产养殖进入淡季对消费的影响凸显，拖累价格。综合来看，美豆去库存程度良好以及南美天气潜在扰动对CBOT大豆价格的支撑仍在，成本端继续为国内蛋白粕提供较强的下方支撑，不过国内豆粕由于原料供应充足形成的宽松局面与菜粕消费进入季节性淡季形成宽松局面限制菜粕期价的涨幅，短期菜粕05合约或呈现 2450-2750 区间反复波动，操作方面短期建议观望或者以低位做多思路为主。

玉米   玉米05合约夜盘继续小幅回落。基本面情况来看，政策面影响市场情绪，吉林及内蒙部分地区中储粮停止收粮以及临储玉米拍卖为市场增添利空情绪，昨日玉米现货价格继续下跌，全国玉米均价为2545元/吨，较上周五下跌7元/吨，当下为新粮集中供应的时期，基层粮源整体供应相对充裕，目前市场多空分歧较大，价格或延续反复。对于玉米市场来说，短期处于新粮集中供应的节点，阶段性供应充裕对价格形成一定的压力，农户的销售节奏对市场影响较大，不过由于今年整体收购成本有所上扬，期价的下方支撑也比较强，短期对于玉米期货价格继续维持高位震荡判断，中期来看，东北玉米出现一定幅度减产、生猪产能逐步恢复以及临储玉米库存见底退出供应调节使得玉米年度供需偏紧，不过其他谷物替代以及进口玉米增加等影响使得缺口预期有所收敛，中期期价预期呈现底部抬升走势。操作方面建议等待回调做多机会为主，继续关注基层销售情况以及进口政策情况。

淀粉   玉米淀粉05合约夜盘继续跟随玉米小幅回落。现货市场来看，近期企业玉米上量增加，原料玉米价格小幅回落，市场情绪转弱，再加上下游需求整体较为一般，下游采购态度较为谨慎，企业淀粉库存有所增加，昨日玉米淀粉价格小幅回落，全国玉米淀粉价格指数3067元/吨，较上周五3073元/吨跌6元/吨。淀粉市场目前主要面临需求与成本的博弈，后期来看，淀粉期价波动依然跟随玉米期价为主，不过由于淀粉开机率的季节性回升以及现货波动或会放大玉米淀粉期价的波动幅度，短期基于原料玉米高位震荡的判断，对于玉米淀粉继续维持高位震荡判断。

纸浆   纸浆期货高位调整，现货价格暂稳，成交一般。前期大涨商品回调幅度较大，主要受市场情绪及政策层面影响，资金离场，纸浆盘面估值相比美金价格已经不低。但宏观驱动未变，经济复苏的预期 仍难证伪，11月社融存量增速出现拐点但回落幅度较小，M1与M2增速差继续收窄，因此短期信用难言收紧，纸张和纸浆需求有望继续改善，特别是疫苗能有效降低欧美疫情对消费的影响后，但短期面临的问题是盘面对预期体现已较为充分，进一步上涨需要新的利多驱动。成品纸需求持稳，白卡纸延续强势，文化用纸稍弱，生活用纸部分地区止跌反弹，纸厂按需采购。整体看，对浆价维持中长期看涨的观点，短期则注意宏观情绪转换导致估值松动的风险，2103合约关注5100元支撑，建议回调后多配。

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