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贵金属 周四夜盘时段欧元区增加了市场的流动性投放，使得市场对美元流动性宽松产生预期，原油、有色等品种的通胀大幅上行，黄金则因为相对收益逻辑冲高回落。从这个角度看，后续美国的流动性宽松也值得期待，水涨船高温吞吞的上涨是核心基调。 之整体来看我们认为美元和黄金的合理逻辑是同向而非反向的，同样的美元加速放水黄金的表现是中长线抬高短线偏弱。 春季行情往往启动慢空间相对较小，建议不要抱有过高的期待，我们认为这一轮行情上方可能就在1980-2000美元/盎司之间。 虽然下跌趋势终结，我们并不认为白银短期会有大的行情，上方目标位置可能在5500-5800元/千克，核心支撑位是前期低点4600元/千克附近，建议逢低买入不建议做空，参与的性价比很差。  逻辑观点变动有限，推荐逢低做多耐心等待。
铜 隔夜铜价显著走强，再创新高，沪铜2101收于58500，上涨2.4%，突破近日高位震荡区间。尽管欧洲央行预计欧元区四季度经济将重返萎缩，且负通胀延续到明年初，但欧洲央行紧急购债规模扩大5000亿欧元，延长9个月，宽松加码提振有色板块集体走强。英国脱欧仍无重大进展，无协议脱欧概率走高，支持美元被动走强，但目前来看美元上行乏力。目前美国财政刺激谈判继续，但仍无重大进展，令近期出台新刺激的前景不明朗。近期疫苗利好消息令市场对明年经济复苏及通胀回升预期浓厚，不过短期已部分消化该利好。中国11月社融规模环比增长50%，PPI降幅继续收窄，出口数据同比增速创20个月新高，中国经济呈现加速上行趋势。供需方面，目前铜精矿现货TC反弹依旧乏力，自7月中以来持续低于50美元，目前市场等待明年长单TC公布，预计基本持平今年水平。国内冶炼厂保持高排产，SMM预计12月我国电解铜产量将达到86万吨高位，全年产量达到930万吨。下游消费尚可，不过进口铜流入市场增多，上周国内库存转向微增。总的来看，供需无大的矛盾点，宏观整体对铜价仍有支撑，欧洲央行加码宽松力度，令铜价打破震荡再次走强，伦铜上方阻力位8000，沪铜60000。
锌 周四欧央行推出更大规模的刺激政策，原油、有色等商品暴涨，通胀预期抬升，锌价续创新高，我们认为美国的流动性刺激也在路上，上行行情值得期待，多单拿稳。 铜铝锌三个主要的有色品种虽然近期都有一定程度的回调但都最终重新向上，因而趋势并没有终结。这个阶段是逢低买入的阶段，如果品种涨的过高的话考虑平仓，回调的过高则考虑追涨，这也符合我们认为行情波动增大，回撤风险增加的判断，但现在并不是翻空的时候。我们认为当下的基本面和宏观面变动都很有限。 行情可能会持续到一季度，至少到春节前都是可以期待的。
镍 镍价夜盘突袭大涨破13万。主力合约受到资金推动拉升明显。从消息面来看，主要还是欧洲刺激计划带来的宏观信息推动。流动性预期继续推动。镍价技术面突破前期高点后引发资金进一步跟进。而铜等其它强势有色品种也出现进一步探涨，有色轮动上行，资金推动迹象明显。供需面来说，近期供需双弱，资金主导盘面。镍表现为主力合约涨幅居前，近月偏强，也是对近期国内镍库存有所下滑的反映，但现货实际需求非常清淡。预期近期基差将会迅速缩窄，关注近月进口窗口是否会打开。镍价强势拉升突破平台，平台上沿转为技术支撑，但短期上涨太快，13万上方不追涨。
不锈钢 不锈钢期价升向13800元附近，受镍大涨提振。大厂盘价稳定，并逐渐开出2月期单，并持平。现货货源不足部分不锈钢出现探涨，价格小幅上涨后市场成交也有所好转，整体供货节奏暂有利于不锈钢价格走升改善。检修的不锈钢将继续恢复供应，本周逐渐到货可能会增加。不锈钢现货规格不全，不锈钢厂控制发货节奏对现货有支撑，而社会库存近期也未有继续累库压力，但市场对于明年初不锈钢供应量充足而需求阶段转淡仍有忧虑，不锈钢可能延续低位震荡，走势弱于镍。不锈钢ss2102继续低位震荡为主，13800元附近关注突破意愿。
铝 昨日沪铝主力合约AL2101高开高走，全天震荡反弹。夜盘继续震荡上涨。长江有色A00铝锭现货价格上涨210元/吨，现货平均升水缩小到140元/吨。据SMM调研，若本次河南环保限产政策严格执行至月底，共计5家电解铝厂铸锭量将增加约1.85万吨。安泰科的数据显示，河南次此限产铝板带箔将减产180-288万吨。从盘面上看，资金呈微幅流出态势，主力多头增仓较多，建议多单谨慎续持，01合约下方支撑位15600。
螺纹   期螺隔夜盘继续走高，10日欧洲央行将1.35万亿欧元的紧急债券购买计划再增加5000亿欧元，刺激政策加码，工业品再次走高，乐观情绪也带动钢材上涨。现货再次拉升，杭州、上海分别涨60和90元至 4140和4180元，北京、天津涨60和40元至3840-3870元/吨，炉料端铁矿大涨，废钢到货持稳价格维持高位，成本端支撑依然较强。热卷 再次走高，卷螺价差拉大。周内螺纹表观消费回到 390 万吨以上，产量则再次减少降至355万吨，主要是受环保及转产，螺纹供给回升受限，导致去库依然较好，目前05合约盘面利润较低，成本推动较为明显。 目前主要逻辑仍未出现变化，即宏观预期较好且难以证伪。11月社融存量增速见拐点但幅度较小，企业新增中长期贷款维持高位，居民新增贷款符合季节性，地产销售或有所降温，货币仍偏宽松，目前近月合约跟随现货波动，仓单较少北方现货再次上涨，在需求大幅回落前01合约走弱的难度较大，预计高位震荡，周末或有降温，届时关注华东需求。05合约继续交易春节后需求向好及全球经济复苏的预期，在产量维持低位，且炉料及工业材需求预期较好的情况下，宏观对期货的驱动仍向上，但对预期反应较为充分，估值偏高，继续做多需谨慎，只是短期向下驱动同样不足，后期若因天气因素导致盘面大幅调整仍建议多配。 空螺矿比和多卷螺差的套利近两日结束调整利润再次扩大，中期逻辑未变。
热卷   夜盘热卷小幅上行，原料端铁矿石继续领涨，昨日热卷现货价格同样大幅上涨，宝钢1月份热卷出厂价上调400元/吨。本周我的钢铁公布库存数据显示，热卷周产量329.78万吨，产量环比增长1.05万吨，热卷钢厂库存98.22万吨，环比增长4.67万吨，热卷社会库存197.51万吨，环比下降20.42万吨，总库存295.73万吨，环比下降15.75万吨，周度表观消费量345.54万吨，环比下降7.91万吨。数据显示热卷供需边际走弱，热卷利润好转，周产量小幅增长，钢厂库存增加，现货成交走弱，热卷周度表观消费量环比有所下降但仍处于高位，热卷库存持续下降，原料端持续上涨，成本端支撑增强，05合约走势主要受节后需求影响，目前来看热卷供需边际走弱但市场对于远期热卷需求的预期并未改变，汽车、家电、工程机械行业需求强劲，叠加成本支撑，05合约走势依旧较强，目前仍是多头趋势。
焦煤   夜盘焦煤01合约窄幅震荡，当前上涨趋势暂未改变。焦煤当前上涨的逻辑仍是供应端的逻辑。12月4日，永川吊水洞煤矿发生重大安全事故，造成23人死亡。 会议要求，重庆接下来要深入开展煤矿领域隐患排查整治，严格执行停产关闭整顿矿井的管控措施。 从12月5日起，重庆市所有煤矿已停工停产，对纳入关闭退出的煤矿一律不准下井作业。山西、河北等地煤矿安监将进一步趋严，供应端难以放量。自从蒙古国疫情形势加剧以来，中蒙口岸的蒙煤进口量大幅减少，每天通关的车辆仅保持在300-800台左右。因蒙古司机必须持有中方7天内的核酸检测报告才可入关，口岸通关效率大幅降低。蒙煤进口短期难以恢复至10月份水平。而下游焦化企业开工率依旧维持高位，需求端支撑仍在。综上所述：焦煤01合约短期仍将偏强运行，操作上仍维持多头思路。
焦炭   临近交割焦炭主力合约从01合约切换至05合约。夜盘05合约继续上涨，整体走势十分强势。近日山西省出台加快推进压减过剩产能工作的通知。其中要求12月15日前全面停止装煤，12月20日前完成关停的合计697万吨，包括：太原市292万吨，长治市106万吨，晋城市27万吨，临汾市52万吨，晋中市220万吨；要求年底前完成压减的吕梁孝义229万吨。涉及有供热任务的吕梁交口140万吨，晋中地区平遥、太谷148万吨尽早关停，最迟于今冬供暖季结束立即关停。总计关停产能1214万吨。当前4.3米焦炉的加速退出，局部供应依旧偏紧，焦炭短期仍将偏强运行。01合约临近交割，期价将逐步回归现货，在供应偏紧的情况下，现货价格仍将较为坚挺，焦炭01合约短期仍难以下跌，策略上仍以逢高平多的思路为主，而05合约依旧维持多头思路。
锰硅   锰硅盘面昨日出现止跌回升，下方20日均线处的支撑力度较为明显，全天收长下影线。本周成材数据的超预期强劲进一步提振了整个黑色系的市场信心。即便当前快进入12月中旬，但下游成材的消费仍较为坚挺，本周成材去库速度不降反升。五大钢种产量本周虽继续回落，但随着库存压力的进一步缓解，钢厂后续主动减产意愿将进一步下降。预计本轮主流钢厂的钢招大概率将量价齐升，当前生产厂家的挺价意愿较强，短期锰硅现货价格有支撑。锰矿方面，外矿对华1月报盘开始出现止跌回升的迹象，后续锰矿成本有望小幅上移。但受当前港口高库存压制，后续锰硅成本端上行的空间较为有限。随着内蒙地区限电影响的逐步减弱，锰硅后续供应端压力将再度显现，当前的供需和成本结构下锰硅价格尚不具备趋势性上涨的条件。参考本轮主流钢厂钢招的询盘价格，盘面当前仍有一定的溢价，后续仍有进一步回落的可能。操作上应继续维持逢高沽空的策略，对于锰硅生产厂家来说，当前盘面仍具备进行卖出套期保值的条件。
硅铁   随着市场短期情绪逐步平复，硅铁盘面昨日进一步回落。现货方面各主产区厂家均开始报价，但仍有较强的挺价意愿与贸易商博弈较为激烈。即便本轮限产对硅铁价格的提振作用逐步减弱，但当前硅铁下游需求仍旧坚挺，硅铁价格回调的空间也不大。钢厂方面，本周成材仍继续维持去库，终端消费超预期坚挺，后续主动减产意愿不强，对硅铁的高需求仍可维持。金属镁价格近期表现强势，产量出现止跌回升，后续对75硅铁的需求也将逐步增加。但近期硅铁价格的快速上涨刺激了厂家的生产热情，随着主产区限电影响的逐渐减弱，当前硅铁厂家开始满负荷生产，部分新矿热炉也开始投产。即便宁夏地区会受限产影响，但硅铁后续总量供应仍有逐步宽松的预期。当前硅铁成本端不断上移，近期焦炭价格表现强势，兰炭价格有进一步上涨空间，随着北方天气的转凉，后续运费也可能会出现增加，成本端对硅铁现货价格后续的支撑力度将较为明显。由于前期涨幅过大，盘面短期仍有技术性回调的需求，操作上暂不宜逢低做多。考虑到当前盘面仍升水现货，对于硅铁厂家来说仍可尝试在盘面进行卖出套期保值。
铁矿石 昨夜盘铁矿涨幅依旧明显，主力合约进一步逼近千元大关。本周成材数据的超预期强劲再次提振了整个黑色系的市场信心。即便当前快进入12月中旬，但下游成材的消费仍较为坚挺，本周成材去库速度不降反升。五大钢种产量本周虽继续回落，但随着库存压力的进一步缓解，钢厂后续主动减产意愿将进一步下降。高炉铁水产量近期仍将维持在高位水平，对铁矿的需求难有明显回落。高需求下铁矿库存总量和结构性矛盾将再度显现。近期外矿发运总量出现回落，受海外需求恢复的影响后续发运至我国的比例也将进一步降低。在全球需求持续恢复，淡水河谷产量下调的预期下，当前市场对远月铁矿的看涨情绪高涨。而近期现货价格的持续上行也对远月合约的高估值形成了支撑，当前各主要矿种现货价格均已超过1000元/吨。虽然当前铁矿价格的高企在一定程度上影响了下游钢厂的主动补库意愿，但当前的钢厂进口烧结库存水平仍偏低，考虑到节后外矿供应可能进一步偏紧以及当前利润水平尚可支撑，春节前钢厂仍有刚性补库的需求，现货价格仍易涨难跌。对于05合约来说，在当前的强现实以及未来强预期的共同作用下，盘面价格暂难以出现明显回调，操作策略上应继续逢低多配。
玻璃   夜盘玻璃震荡偏强。现货方面，市场短期变动不大，下游按需补货为主。近期厂家新点火和复产动作加快，漳州旗滨玻璃有限公司600T/D浮法三线于11月29日点火复产，12月3日，淄博金晶600T/D浮法二线复产点火，信义（江门）玻璃有限公司蓬江基地400T/D浮法一线于12月5日点火复产，900T/D二线计划12月7日点火复产，950T/D三线计划12月中旬停产。本周重点监测省份生产企业库存总量为1605万重量箱，较12月3日减少162万重量箱，降幅9.17%。本周浮法玻璃市场整体库存继续下降，湖北、江浙、山西库存下滑明显。目前除东北等区域受季节因素影响需求偏弱外，多数区域下游刚需订单饱满，原片市场货紧价扬，“追涨”情绪刺激中下游积极采购，部分区域企业库存已降至低位，排单火爆。华中地区前期中下游随采随用，近期下游加工厂订单跟进充足，积极补货。华东、华南地区一方面受下游订单支撑，另一方面部分产线前期转产造成区域供应缩量。华北沙河地区原片运输逐渐恢复，企业出货明显好转。预计随着中下旬部分前期点火、复产产线引板，部分区域供应紧张局面将得到一定缓解。当前多数区域处于赶工阶段，对原片仍有一定刚性需求，南方市场处于施工旺季，原片厂库存不高；现货价格短期保持坚挺仍有一定基础。后期市场看，全国性的供需紧张态势告一段落。操作方面，建议避免参与01合约，生产企业可择机布局05合约的卖出保值机会。

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