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贵金属 涨 + 
周一日盘金银高位整理，夜盘在美白银的带动下，现货银和伦敦银加速 上行，逻辑上看，白银当下为高热度的重度投机品，资金推动为核心驱 动，确定性相对较差，而今日的上涨也是我们为什么推荐反手的原则是 三日不创新高的原因。国际市场，由于市场对于美国 COVID-2019 防控 的担忧，普遍下调经济预期，美元信用受损导致投资者购买黄金的需求 将持续上升，流动性过热而风险资产性价比均较差的情况下，黄金的逢 低买入的低吸盘动能较大，本周美国和欧洲央行共振性向市场投放流动 性，而中美贸易摩擦向其余板块扩散带来的潜在矛盾下，风险资产的价 格出现反复，贵金属板块成为相对确定性的标的。值得注意的是， COVID-2019 在美国继续蔓延，导致开工复产计划受阻，而民主党和共 和党党争使得市场的对立氛围浓郁，这种情况下可能影响美元后续的实 际投放，即有可能出现流动性断档而导致美元升值的可能。上周美债收 益率的突然跳水是这轮金银上涨的核心驱动力，可能市场发现了突发性 风险，黄金和美债收益率理论上走势反向，这促进了金价的上涨，但白 银实质是高度投机性质的风险资产而非避险资产，金银比在经济复苏甚 至经济过热的时候达到最低，而当经济展望偏差流动性相对紧张的时候 逐步走高。本周显然金银比和周内的风险偏好变动形成反差，这也是我 们上周虽然看多白银但持续不敢推荐追多的核心原因。上周五美元指数 从 92.5 分位强势反弹，我们认为这轮反弹可能会反弹到 95 左右甚至更 高点的位置，金银出现阶段性的回调，夜盘美元指数相对走稳，但逻辑 没变。金银的相对估值都明显偏高，尤其是白银可能市场当下存在一定 量的错误定价，资金炒作情绪浓厚，更适合技术面投机的投资者。操作 展望上，三日不创新高推荐反手的原则，我们认为当下白银在资金热度 下表现激进，但我们未寻到基本面配合的逻辑，最多就是市场流动性过 剩，但是流动性过剩导致银价上涨是个相对勉强的逻辑。在银价没有突 破前高 29.8 美元/盎司的情况下，我们对市场仍维持多空双向的看法。 当下行情推荐空仓观望，不主动做多也不主动做空。如果周二日盘突破 30 美元/盎司并且量能充足的话，才考虑继续追涨。 
铜 震荡 + 
隔夜铜价高开后窄幅震荡，沪铜 2009 收于 50740。美国新一轮纾困法 案能否达成仍然存在不确定性，多州州长认为特朗普行政令“不可行”， 市场风险偏好预计保持谨慎。周一公布的中国 7 月 PPI 同比下降 2.4%， 降幅较上月收窄，对铜价小幅提振。供需方面，智利国家铜业重启因疫 情暂停的生产及项目，疫情影响进一步减弱。目前秘鲁矿山仍受到当地 居民阻挠，但整体来看海外矿山供应恢复。原料供应回升，冶炼厂检修 减少，我国 8 月电解铜产量同比、环比预计均为正增长。同时，下游消 费疲弱，电缆、精铜制杆企业订单减少，开工率环比继续下滑。因此，在宏观情绪转向谨慎，基本面边际走弱下，维持铜价震荡走弱观点，若 有效跌破 5 万则看向 48000。 
锌 震荡 + 
周一日盘锌跟随有色板块高开低走，夜盘时段锌价小幅走高，主因美元 指数的反复，我们认为当下市场的调整幅度可能不足，资金有些过热， 考虑到沪锌伦锌和美元指数技术压力位的强度，多头相对要小心。宏观 面，中美贸易摩擦而有向其余板块扩散的倾向，市场的情绪出现极为迅 速的波动，而锌市场本身受益于国内基建内循环和经济复苏预期的刺 激，逻辑上看，中美贸易摩擦的负面影响可能常态化，市场将对此逐步 消化。中长线看，我们认为在内部大循环的政策预期下，高度依赖进口 维系平衡的锌市场最后可能出现国内矿石供不应求的状况，理论上锌价 可能重返 23000 元/吨甚至更高的位置。随着锌价格的上涨，以及金九 银十消费旺季的到来预期，国内厂商看多锌价的热情高涨，部分地区反 应矿石货源有限，可能成为后续拉涨的推动力量。技术面，沪锌 19500 元/吨，伦锌 2425 美元/吨和美元指数 92.5 都是阶段性的压力位，目前 看由于中美在 8 月 15 日有一阶段贸易回顾，并且容易出现分歧的情况 下，我们认为阶段性市场情绪会偏负面一些，带来逢低买入的机会。 操 作策略，推荐逢低买入，估计宏观负面情绪将延续一周或者更长些，锌 价格有可能回落到 18500 元/吨甚至更低的位置，但不改变我们中长线 看多的思路，回调可能是给予比较好的入场机会。另外注意，锌期权周 一上市成交量相对有限，可能观望资金较多，暂时扔不适合作为保值配 置。风险点：股市波动对市场风险偏好的影响。 
镍 震荡 + 
 镍夜盘整理 暂时震荡。美元指数反弹暂不强劲，需求的进一步支撑令 市场疑虑，铜剧烈调整后急反弹。菲律宾首都周边再封锁对镍矿生产发 运影响未必能放大，不过矿石供应紧张逻辑继续支撑。从供需来看，近 期电解镍国外库存反复，国内仓单趋增，需求偏淡，但因内外盘倒挂进 口窗口缺乏，由于进口节奏放缓，前期展现累库趋势的纯镍有所改善， 仓单量依旧充足但俄镍现货有所转紧，现货贴水的收窄将刺激国内逐渐 消化仓单库存。矿石价格坚挺对镍铁形成成本支持，近期继续向电解镍 回升但仍大幅贴水，仍有走升可能。不锈钢现货近期升势放缓，库存累 库不明显，近期来看，由于青山迟迟对 304 不报价，而现货来看依然坚 挺。期货近月挤仓获利了结后走势震荡。LME 镍价在 14000 美元上方依 然表现偏强。国内主力 ni2010 冲高回落短期调整若不破 11 万元在上方 仍偏强，近期调整后若不破支撑仍可考虑低买机会。关注美元铜价股市 情绪引导。 
不锈钢 震荡 + 
不锈钢期货夜盘窄幅整理。现货继续走稳，德龙盘价报价 13900，现货 结构性供应不足，且青山迟迟封盘不报价，到货虽有，依然支持现货坚 挺。近月偏强，不锈钢期价近高远低。由于排产可见增产显著，且随着 价格走升，陆续形成新仓单，因此不锈钢近月挤仓效应逐渐弱化。主力 ss2010 近期 14000 元上方仍相对偏强。 
铝 震荡 + 
昨日沪铝主力合约 AL2009 低开低走，全天震荡下行。夜盘高开低走， 继续走弱。长江有色 A00 铝锭现货价格下跌 130 元/吨，现货平均升水 扩大到 70 元/吨。供应端方面，8 月 6 日下午 15 点 11 分，云南神火一 系列三段 15 万吨产能成功通电启动。据悉，整个三段启动过程历时约一个月，届时云南神火一系列 45 万吨产能将实现全部达产。三季度云 南神火、云铝及四川广元新增产能投产加快，供应端中期压力显现。从 盘面上看，资金呈小幅流入态势，交易所主力空头减仓较多，建议暂时 观望为主，激进者可少量逢高加空，09 合约下方支撑位 13800。 
螺纹 震荡 + 
10 日夜盘螺纹钢近月小幅反弹，远月略强，10/1 价差收至 95。现货价 格日间下调，建材日成交量 22 万吨，环比持平上周，周初工地正常补 货，成交相对活跃，不过淡季并未结束，雨线北移及高温天气影响施工， 因此需求进入旺季可能要到 8 月下旬以后。7 月 PPI 环比回升，反应经 济继续好转，CPI 同比 2.7%，食品价格大涨也使得市场对后期货币政策 存在一定预期，数据对工业品价格有一定利多影响。8 月上旬商品房成 交同比增速未见回落，不过土地成交环比下降且土地溢价率回落，后期 表现值得关注，由于今年降雨洪涝多于往年，因此在淡季结束后有望出 现阶段性的需求回补，产量若未快速回升则有望出现阶段性的供需错配 并带动华东现货补涨，在国内地产和基建持稳偏强及海外经济环比回升 的情况下，对四季度之前钢材需求相对看好，对钢价维持看涨的预期。 对于近期运行节奏，美元低位反弹使工业品存在调整压力，黑色原料近 月临近交割也会使螺纹近月交易逻辑提前从预期向现实过度，高库存之 下 10 合约向现货靠拢的压力增大，因此短期建议持有 10/1 反套，10 合约下方支撑 3720 元，01 合约关注回调多配的机会。本周公布 7 月社 融和投资数据，作为验证旺季需求先行指标，之后市场将更加关注旺季 真实需求情况。 
热卷 震荡 + 
夜盘在原料端的带动下热卷小幅上涨，主力移仓换月，10 合约多头逐 渐减仓。本周一钢银库存数据显示，热卷社会库存环比下降 0.11%，上 周四我的钢铁公布库存数据显示，热卷周产量 334.67 万吨，产量环比 增加 8.18 万吨，热卷钢厂库存 112.02 万吨，环比增加 0.24 万吨，热 卷社会库存 280.7 万吨，环比增加 4.42 万吨，总库存 392.72 万吨，环 比增加 4.66 万吨，周度表观消费量 3330.01 万吨，环比增加 6.1 万吨。 从上周的数据来看，热卷供需两旺，供给端热卷产量回升明显，投机需 求以及下游补库持续好转，热卷表观消费量继续增加，但热卷库存继续 维持增库状态，总库存同比去年增加 9.8%。从下游行业的产销数据来 看，机械行业特别是挖掘机、拖拉机等工程机械产量维持高位增长，汽 车行业同样逐渐好转，7 月上中旬，11 家主要企业汽车销量累计完成 94.2 万辆，环比增长 2.7%，同比增长 36.5%，6 月份空调产销量大幅好 转，热卷下游各行业持续回暖，中长期来看下游需求对热卷价格依旧存 在较强支撑，短期来看，10 合约上冲乏力，关注上方 4000 左右能否突 破，下方 3850 存在支撑；主力逐渐移仓，2101 合约可逢低入多。 
焦煤 震荡 + 
夜盘焦煤 09 合约高开低走，期价小幅收跌。由于临近交割，09 合约逐 渐向 01 合约移仓，持仓量逐渐下降。从基本供需数据来看，受限看供 应端：从洗煤厂开工率来看，Mysteel 统计全国 110 家洗煤厂样本：开 工率 76.76%较上期值减 2.16%；日均产量 63.64 万吨减 1.88 万吨，供 应依旧维持稳定。需求方面：当前焦化企业利润尚可，除部分地区受环 保限产的影响，其他地区均处于满产状态。按照钢联统计的数据，230 家独立焦化企业的开工率为 75.77%，日均产量为 67.78 万吨，均处于今年以来的高位水平，需求亦较为稳定。进口煤方面：进口炼焦煤价格 暂稳，10 日澳煤（CSR>60,vad≤25.5，ash≤9，S≤0.6，MT≤9.5）到 岸价为 108 美元/吨，与上周五持平。蒙煤方面：近期蒙煤通关车数在 400 车左右，蒙古通关陆续恢复中，8 月蒙中绿色通关通道开启。蒙煤 迁安沙河驿到厂价格 1240-1250 元/吨。整体而言：焦煤 09 合约由于短 期供需矛盾并不突出，由于临近交割期货将逐渐向现货靠拢，短期仍以 观望走势为主。 
焦炭 震荡 + 
夜盘焦炭 09 合约高开低走，期价大幅减仓下行，当前焦炭仍未完成移 仓换月。上周五山西、山东、河北等地部分焦企开启焦炭价格提涨 50 元/吨，昨日徐州地区焦化企业提涨 50 元/吨，提涨范围进一步扩大。 从产业链利润角度来看，目前钢厂利润明显偏低，提涨落地仍有一定难 度。从供应的角度来看，当前焦化企业利润维持在 200 元/吨以上的中 位数水平，开工率维持高位，供应维持稳定，当前并未有大规模装置的 投产，供应端的增量依旧有限。需求端方面：下游 247 家钢厂铁水日均 产量依旧维持在 250 万吨以上的水平，需求端的持续放量是支撑焦炭期 价走高的主要原因。从现货的角度来看，当前港口准一级焦现货价格 1870 元/吨，由于临近交割，焦炭 09 合约盘面目前升水 180 元/吨，短 期升水较高，后期期货将逐步向现货回归。故当前焦炭 09 合约的操作 思路为，低位多单逢高减仓的操作思路。未有多单不建议追涨，可以等 待 01 合约回调企稳之后的多单介入机会。 
锰硅 跌 + 
周初锰硅盘面出现明显上涨，一方面是受硅铁早盘大幅探涨的带动，另 一方面也是因为市场对锰矿价格的悲观预期有所缓解。随着 UMK 的南非 半碳酸 10 月对华报盘止跌回升，港口贸易商开始出现惜售情绪，近期 报价开始出现小幅试探性上调。但下游合金厂家对锰硅后市的走势仍相 对悲观，对原料价格上涨的接受程度仍存疑。随着下游成材消费逐步进 入旺季，钢厂产量后续有进一步提升的空间。近期建筑业的用钢需求释 放明显，螺纹和线材的表需有明显复苏，后续螺纹产量将逐步增加，锰 硅的需求端有逐步转好的预期。上周五大钢种对锰硅的需求环比增加 0.13%至 168242 吨。但应看到的是，当前港口锰矿库存仍在继续累积， 且锰硅新增产能后续将逐步投放，国内锰元素过剩的格局短期难以得到 根本性扭转，对锰硅的中长期价格仍有压制。操作上，短期盘面受情绪 推动较为明显，当前位置不宜继续追高。 
硅铁 震荡 + 
硅铁盘面周初冲高回落，遇阻上方年线，但近期 10 合约始终维持在 5 日均线上方运行，上行趋势仍在。随着周初 MACD 红柱再度变长，新一 轮上涨有开启的迹象。硅铁上周需求量虽然有小幅回落，但近期供需确 处于持续走强中，随着钢招的逐步展开部分厂家再度出现排单的情况。 由于热卷的利润水平较好，对硅铁的需求持续增加。随着下游成材消费 逐步进入旺季，钢厂产量后续将进一步提升，硅铁需求端的改善将是确 定性的。而硅铁厂家前期的复产已基本结束，上周开工率和产量虽有小 幅上升，但短期产量依旧面临着瓶颈，供应端后续可能会再度出现偏紧 的局面。近日兰炭价格出现上涨，运费由于运力紧张的原因也有所上调， 硅铁的成本端出现上移，对现货价格也形成了较强的支撑力度。对 10 合约应切换至偏多思路，操作上可背靠 5 日均线进行逢低做多。 
铁矿石 涨 + 
昨夜盘铁矿盘面再度大幅攀升，01 合约一举突破 840 关口。周初进口 矿价格有小幅回落，但国产精粉价格进一步攀升。港口现货日均累积成 交量重回 200 万吨以上的高位水平，下游需求迎来了新一轮高峰。近期 成材表需已开始转好，总量上明显高于去年，出现转好的时间点也早于 往年，尤其是建筑业的用钢需求释放明显。成材库存已经结束了累库周 期，当前钢厂利润空间尚可，后续有进一步改善的预期，对铁矿价格的 正反馈将进一步增强。随着成材供需出现转好，长流程钢厂的生产积极 性进一步提升，日均铁水产量持续刷新历史最高值，对铁矿的需求持续 旺盛，上周日均疏港量进一步攀升至 315 万吨的水平。港口库存再度出 现去库，粉矿占比偏低的矛盾并没有得到缓解，其中 MNPJ 粉的库存继 续刷新历史低值，品种间的结构性矛盾短期仍将是盘面交易的主要逻辑 之一。下游成材消费已逐步进入旺季，铁水产量后续有进一步提升的空 间，铁矿现货价格后续大概率将突破去年 126 美金的高点。01 合约价 格当前已是该合约近几年的最高值，从技术走势上看半年线已完成对年 线的上穿，中期上行走势已确立，后续价格仍有进一步向上拓展的空间。 操作上，继续维持之前的逢低做多策略。 
玻璃 震荡 + 
夜盘玻璃期货涨停。近期山东淄博行业会议进一步释放提价信号，提振 行业信心，期货盘面多头增仓。国内浮法玻璃市场价格延续上涨趋势， 区域成交情况略有差异。华北石家庄玉晶价格上调 2 元/重量箱，部分 厂家计划明日起提涨，周末沙河价格上调后，下游拿货略显谨慎，贸易 商出货明显放缓；华东山东、浙江、江苏部分厂价格上调 2-5 元/重量 箱，山东巨润、滕州金晶上涨明显，少量订单签单，多数厂库存低位； 华中湖北亿钧、明弘、瀚煜价格上调 1-2 元/重量箱不等，近期省内价 格高位，汽运量不多，船运陆续装船，后续仍存调涨计划，个别厂省外 报价较高；华南中山玉峰、鸿泰上调 2 元/重量箱，新福兴 900 吨二线 已于 8 日点火；西南云贵部分厂上调 2 元/重量箱不等，威力斯上调 1.5-2.5 元/重量箱；东北本溪玉晶、大连亿海上调 1 元/重量箱，营口 信义、黑龙江佳星、双辽迎新上调 2 元/重量箱。近期现货市场和期货 市场均处于情绪较热状态，短期依旧偏强走势。 

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